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1、分级基金量化投资方法概要1.风格轮动策略2.折溢价套利策略2大小盘风格轮动成长价值风格轮动整体折溢价套利折溢价回归套利风格轮动有效的前提：轮动长期存在 市场风格不断轮动风格轮动应用方法应用：均线模型跟踪趋势和轮动风格强弱指标=指数1变动 / 指数2变动风格轮动的可交易对象大盘VS小盘成长VS价值周期VS非周期信诚沪深300B信诚中证500B国联安双禧B国联安双力B银华鑫瑞银华瑞祥风格轮动的潜在风险轮动策略的潜在风险概要1.风格轮动策略2.折溢价套利策略7大小盘风格轮动成长价值风格轮动整体折溢价套利折溢价回归套利大小盘风格轮动效果信诚沪深300B+信诚中证500B轮动效果注：信诚沪深300B上市
2、时间偏晚，在上市前当市场预期呈现大盘风格时，按照空仓处理 轮动策略交易费用和冲击成本设为双边0.60%，单一持有策略未考虑费用大小盘风格轮动效果轮动策略明显领先简单持有单类份额策略在熊市时无法获得绝对收益，需要择时策略配合概要1.风格轮动策略2.折溢价套利策略10大小盘风格轮动成长价值风格轮动整体折溢价套利折溢价回归套利成长价值风格轮动效果国联安双禧B+国联安双力B轮动效果注：双力B上市时间偏晚，但有限分级运作模式使其价格变化与净值变化接近，因此可以用标的指数 历史变化及实际杠杆将双力B的价格变化外推至双禧B上市时点 轮动策略交易费用和冲击成本设为双边0.60%，单一持有策略未考虑费用轮动策略
3、在多数时间内领先简单持有策略在熊市时无法获得绝对收益，需要择时策略配合概要1.风格轮动策略2.折溢价套利策略12大小盘风格轮动成长价值风格轮动整体折溢价套利折溢价回归套利折溢价套利策略特征未加载杠杆对冲机制低风险稳定收益直接合成策略 整体折溢价套利间接合成策略 折溢价回归套利折溢价套利策略特征概要1.风格轮动策略2.折溢价套利策略14大小盘风格轮动成长价值风格轮动整体折溢价套利折溢价回归套利转变观念生产节能非生产性节能管理交通节能清洁能源整体折溢价套利流程整体折溢价套利流程整体折溢价套利存在的问题整体折溢价套利需要注意的问题整体折溢价套利机会随着投资者的成熟，机会正在减少溢价套利成本线折价套利
4、成本线概要1.风格轮动策略2.折溢价套利策略18大小盘风格轮动成长价值风格轮动整体折溢价套利折溢价回归套利19折溢价回归套利原理核心逻辑：本质上属于统计套利，折溢价率短期定价非理性但长期定价理性实际溢价率会围绕合理溢价率上下波动以双禧B为例20折溢价回归套利流程21近期产品价格连续上升，可能在短期推升其溢价率.短期动量 投资者的买入意愿更强，将相应推高其溢价水平未来上涨预期 如果交投不活跃，容易产生较大的冲击成本，因此会对溢价率产生抑制作用流动性 交易工具缺乏的大背景下，杠杆越高，溢价理应越大实际杠杆 资金成本越高对激进份额收益的拖累作用越大，投资者愿意支付的溢价也相对更低资金成本 折溢价影响
5、因子截至2012年6月逐步回归得到的溢价率敏感因子影响因子的回归系数23折溢价回归模型用途判断安全边际计算价格杠杆回归套利策略明显超过合理溢价率，应适度规避显著低于合理溢价率，安全边际较高买入折价过大的稳健类份额买入溢价过小的激进类份额对冲母基金净值波动模型用途操作案例举例：银华鑫利&申万收益（201204）产品名称日期实际溢价率合理溢价率溢价率差值双禧B2012-5-2512.9415.95-3.01银华锐进2012-5-2525.1720.564.61申万进取2012-5-2573.6058.8414.76中证500B2012-5-2516.2320.21-3.97银华鑫利2012-5-2
6、527.1038.54-11.43泰达进取2012-5-257.872.745.13银华鑫瑞2012-5-255.705.060.64长盛同瑞B2012-5-254.922.812.11长城久兆积极2012-5-259.907.572.33信诚沪深300B2012-5-2515.998.607.39具体操作可买入0.5005份申万收益+买入0.5份银华鑫利+卖空等于其价值*1.0294倍的期指合约。回测结果假设：冲击成本交易成本折溢价率高/低估阈值止盈 阈值到点折算距离扣费前单次交易平均收益：2.11%扣费后单次交易平均收益：1.48%扣费前胜率：82.35%扣费后胜率：70.59%交易次数：102次/191次单次交易平均持有天数：11.70天单次交易扣费后收益分布单次交易扣费后收益分布谢谢
