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1、 第六章 长期投资决策 教学内容：通过本章教学要求学生掌握长期投资决策的意义、影响长期投资决策的因素，长期投资决策方法及其运用 重点与难点：影响长期投资决策的因素，长期投资决策方法及其运用 教学时数：5学时 教学方法：理论讲授与案例相结合 本章复习思考题 第一节 长期投资决策概述 投资及长期投资的含义 长期投资的基本特点一、投资及长期投资的含义 狭义的投资是指企业向那些并非直接为本单位使用的财产项目投入资金，并以利息、使用费、股利或租金收入等形式获取收益，使得资金增值的行为。如购买其他企业的股票与债券，购买用于对外租赁的设备，等等。 广义的投资则泛指企业投入财力，以期在未来一定期间内获取报酬或
2、更多收益的活动。 二、长期投资决策的基本特点投入资金的数额多 对企业影响的持续时间长 资金回收的速度慢 蒙受风险的可能性大长期投资决策，又称资本支出决策。是关于长期投资方案的选择。它主要是指固定资产的增加、扩建、改造等方面的决策。第二节 关于长期投资项目的几个基本概念 投资项目的含义 投资项目的主体 项目计算期的构成 原始总投资与投资总额的构成 投资项目的类型 项目投资资金的投入方式企业本身一、投资项目的含义 项目投资决策的具体对象称为投资项目，简称为项目 项目投资的主体是投资行为的发出者，即投资者企业项目投资的直接投资主体就是企业本身 还包括自有资金提供者和借入资金投资者 二、投资项目的主体
3、三、项目计算期的构成项目计算期(n) 建设期 + 生产经营期 s + p 建设期的第1年初，记作第0年；建设期的最后一年，称为投产日，记作第s年；若建设期不足半年，可假定建设期为零；项目计算期的最后一年年末，记作第n年，称为终结点 项目计算期，是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和运营期(具体又包括投产期和达产期) 假定项目最终报废或清理均发生在终结点(但更新改造除外)，从投产日到终结点之间的时间间隔称为运营期，又包括试产期和达产期(完全达到设计生产能力)两个阶段。试产期是指项目投入生产，但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段。达产期，是指生产运营达到设计
4、预期水平后的时间。运营期一般应根据项目主要设备的经济使用寿命期确定。 t时间0建设起点 s投产日建设期sd达产日试产期s达产期s经营期pn终结点项目计算期n=s+p项目计算期示意图【例61】项目计算期的计算 某企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为10年。要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。 (1)在建设起点投资，当年完工并投产。 (2)建设期为一年。解：（1）项目计算期0+1010（年） （2）项目计算期1+1011（年） 四、原始总投资与投资总额的构成原始总投资=建设投资+流动资金投资建设投资=固定资产投资+无形资产投资+开办费 投资投资总额固定资产投资无形资产投资开办费
5、投资流动资金投资建设期资本化利息建设投资项目建设投资、原始总投资和投资总额的关系原 始总投资【例62】项目投资有关参数的计算 某企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资100万元，无形资产投资10万元。建设期为1年，建设期资本化利息为6万元，全部计入固定资产原值。投产第一年预计流动资产需用额为30万元，流动负债需用额为15万元；投产第二年预计流动资产需用额为40万元，流动负债需用额为20万元。要求：计算该项目的下列指标：（1）固定资产原值；（2）流动资金投资额；（3）建设投资；（4）原始总投资；（5）投资总额；（6）指出流动资金投资的投资方式和在项目计算期内的投资时间。 解：
6、(1）固定资产原值100+6106（万元）（2）投产第一年的流动资金需用额301515（万元） 首次流动资金投资额15015（万元） 投产第二年的流动资金需用额402020（万元） 投产第二年的流动资金投资额20155（万元） 流动资金投资合计15+520（万元）（3）建设投资100+10110（万元）（4）原始总投资110+20130（万元）（5）投资总额130+6136（万元）（6）该项目的流动资金分两次投入，第一次是在项目计算期的第2年年初投入的，第二次是在项目计算期的第3年年初投入的五、投资项目的类型新建项目 单纯固定资产投资项目 完整工业投资项目 更新改造项目单纯固定资产投资项目是指
7、只涉及到固定资产投资而不涉及其他长期投资和流动资金投资的项目。 完整工业投资项目简称新建项目，它是以新增工业生产能力为主的投资项目。 六、项目投资的投入方式一次投入 在建设起点一次投入 在建设期末一次投入 分次投入 在建设期内分次投入 在建设期和试产期分次投入第三节 现金流量 现金流量的定义 现金流量的作用 确定现金流量的假设 现金流量的内容 现金流量的估算 现金流量表的编制 净现金流量的涵义 净现金流量的简化计算公式 净现金流量计算举例现金流量的定义 在项目投资决策中，现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称。包括初始现金流量、营业现金流量
8、和终结现金流量。 确定现金流量的假设 投资项目的类型假设 财务可行性分析假设 全投资假设 建设期投入全部资金假设 经营期与折旧年限一致假设 时点指标假设 确定性因素假设现金流量的内容 完整工业投资项目的现金流量 现金流入量营业收入 回收固定资产余值 回收流动资金 其他现金流入量现金流出量建设投资 流动资金投资 经营成本 各项税款其他现金流出 回收流动资金和回收固定资产余值统称为回收额。假定新建项目的回收额都发生在终结点。 现金流量的内容 单纯固定资产投资项目的现金流量 现金流入量增加的营业收入 回收固定资产余值 现金流出量固定资产投资 新增经营成本 增加的各项税款现金流量的内容 更新改造项目的
9、现金流量 现金流入量因使用新固定资产 而增加的营业收入 处置旧固定资产的 变现净收入新旧固定资产回收固定资产余值的差额 现金流出量购置新固定资产 的投资因使用新固定资产而增加的经营成本 因使用新固定资产而增加的流动资金投资 增加的各项税款现金流量的估算现金流入量的估算 营业收入应按项目在经营期内有关产品的各年预计单价和预测销售量进行估算。在终结点一次回收的流动资金等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。 固定资产投资主要应当根据项目规模和投资计划所确定的各项建筑工程费用、设备购置成本、安装工程费用和其他费用来估算。 无形资产投资和开办费投资，应根据需要和可能，逐项按有关的资产评估方法和计价标准进
10、行估算。 在估算构成固定资产原值的资本化利息时，可根据建设期长期借款本金、建设期和借款利息率按复利方法计算现金流出量的估算 1、建设投资的估算 现金流出量的估算3、经营成本的估算2、流动资金投资的估算 首先应确定本年流动资金需用额，然后用本年流动资金需用额减去截至上年末的流动资金占用额（即以前年度已经投入的流动资金累计数）确定本年的流动资金增加额。为简化分析，根据建设期投入全部资金假设，本章假定在建设期末已将全部流动资金投资筹措到位并投入新建项目。 （1）必须考虑现金流量的增量； （2）尽量利用现有的会计利润数据； （3）不能考虑沉没成本因素； （4）充分关注机会成本； （5）考虑项目对企业其
11、他部门的影响。 估算现金流量时应注意的问题 净现金流量的涵义 净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。理论计算公式 某年净现金流量该年现金流入量-该年现金流出量 净现金流量的简化计算公式 完整工业投资项目 建设期净现金流量的简化计算公式净现金流量的简化计算公式 完整工业投资项目经营期净现金流量的简化计算公式 【例3】完整工业投资项目的净现金流量计算 已知：某工业项目需要原始投资1 250万元，其中固定资产投资1 000万元，开办费投资50万元，流动资金投资200万元。建设期为1年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息100万元
12、。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第1年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法折旧，期满有100万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕。从经营期第1年起连续4年每年归还借款利息110万元；流动资金于终结点一次回收。投产后每年获净利润分别为10万元、110万元、160万元、210万元、260万元、300万元、350万元、400万元、450万元和500万元。要求：按简化方法计算项目各年净现金流量。 (1)项目计算期n1+1011(年) (2)固定资产原值1 000+1001 100(万元) (3)固定资产年折旧 (1100-100)/10 100(万元)(共10
13、年) (4)建设期净现金流量： NCF0- (1 000+50) -1 050(万元) NCF1-200(万元) (5)经营期净现金流量： NCF210+100+50+110+0270(万元) NCF3110+100+0+110+0320(万元) NCF4160+100+0+110+0370(万元) NCF5210+100+0+110+0420(万元) NCF6260+100+0+0+0360(万元) NCF7300+100+0+0+0400(万元) NCF8350+100+0+0+0450(万元) NCF9400+100+0+0+0500(万元) NCF10450+100+0+0+0550(
14、万元) NCF11500+100+0+0+(100+200) 900(万元)净现金流量的简化计算公式 单纯固定资产投资项目 建设期净现金流量的简化计算公式建设期某年的净现金流量 -该年发生的固定资产投资额 净现金流量的简化计算公式 单纯固定资产投资项目经营期净现金流量的简化计算公式 经营期某年净现金流量 =该年因使用该固定资产新增的净利润 +该年因使用该固定资产新增的折旧 +该年因使用该固定资产新增的利息 +该年回收的固定资产净残值 【例4】单纯固定资产投资项目的净现金流量计算（不考虑所得税因素） 企业拟购建一项固定资产，需投资1 000万元，按直线法折旧，使用寿命10年。预计投产后每年可使企
15、业多获营业利润100万元。假定本例不考虑所得税因素。要求：就以下各种不相关情况用简化方法分别计算项目的净现金流量。(1)在建设起点投入自有资金1 000万元，当年完工并投产，期末无残值。(2)建设期为一年，其余条件同(1)。(3)期满有净残值100万元，其余条件同(1)。(4)建设期为一年，年初年末分别投入500万元自有资金，期末无残值。(5)在建设起点一次投入借入资金1 000万元，建设期为一年，发生建设期资本化利息100万元，期末有净残值100万元；在经营期的头3年中，每年归还借款利息110万元(假定营业利润不变)。解：依题意计算有关指标 在第(1)(2)(3)(4)种情况下固定资产原值1
16、 000+01 000(万元)在第(5)种情况下固定资产原值1 000+1001 100(万元)在第(1)(2)(4)种情况下年折旧 (1000-0)/10100(万元) 在第(3)种情况下年折旧 (1000-100)/1090(万元) 在第(5)种情况下年折旧 (1100-100)/10100(万元) 在第(2)(4)(5)种情况下项目计算期n1+1011(年)在第(1)(3)种情况下 项目计算期 n0+1010(年)在第(1)(2)(4)种情况下回收额为零在第(3) (5)种情况下回收额100(万元) 按简化公式计算的各种情况下每年净现金流量分别为：(1)NCF0 -1 000万元 NCF110100+100200(万元)(2)NCF0-1 000万元 NCF10 NCF211100+100200(万元)(3)NCF0-1 000万元 NCF19100+90190(万元) NCF10100+90+100290(万元) 4)NCF01-500万元 NCF211100+100200(万元)(5)NCF0-1 000万元 NCF10 NCF24100+100+110310(万元) NCF
