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1、第2章 财务报表分析2.1 从财务报表中获取信息的难点2.2 财务报表分析总论2.3 借助非财务信息2.4 利用财务报表衡量经营绩效2.5 收入增长分析2.6 利用财务报表评价市场表现2.7 从财务报表中挖掘风险信息2.8 现金流量表分析2.9 预测未来财务绩效分析高级财务管理12.1 从财务报表中获取信息的难点 2.1.1 会计准则造成报表传达信息的局限性 2.1.2 公司日益复杂的交易事项 2.1.3 会计信息操纵高级财务管理22.1.1 会计准则造成报表传达信息的局限性 原则导向会计准则的限制 谨慎性原则的限制 低估资产 隐藏资产：经营性租赁、研发支出 广告投入全部费用化 资产减值准备
2、权责发生制基础引起的不准确反映 高级财务管理32.1.2 公司日益复杂的交易事项 在更广的地域范围经营 网络、服务行业等新兴行业的公司占比重较大 正在使用越来越多的金融工具 经营产品种类不再局限在一个行业高级财务管理42.1.3 会计信息操纵纵动机手段和类型识别 管理层薪酬与公司的盈余挂钩 纳税考虑 资本市场表现的压力 债务契约约束 对发展资金的渴求 手段：销售的操纵、降低可操作性费用、过度生产 类型：对收入的、以减少费用为目的、以增加费用为目的的、低估隐藏负债的 审计意见 更换审计师的理由不充分 报表的披露是否有不合理延迟 报表重述的发生频率 公司变更会计政策的理由是否充分 公司财报中出现的
3、“非常项目”字眼 报表项目之间的明显不配比 报表趋势表现中的不和谐音符高级财务管理52.2 财务报表分析总论 2.2.1 财务报表分析的目标与内容 2.2.2 我国现行财务报告体系 2.2.3 财务报表分析方法 2.2.4 本章后续内容的框架高级财务管理62.2.1 财务报表分析目标和内容 分析目标绩效预测、价值判断、预测资本市场表现 分析内容判断公司的财务特征：盈利状况、流动性、增长能力、安全性等。高级财务管理72.2.2 我国现行财务报告体系 我国财务报告的用户导向 财务报表分析对投资者的有用性 盈利重要还是现金流重要 财务报告中的其他信息高级财务管理82.2.3 财务报表分析方法分析方法
4、比较分析法驱动因素分解法高级财务管理92.2.4 本章后续内容的框架 分析报表之前的准备工作 经营绩效分析 增长性分析 市场表现分析 挖掘财务中的风险信息 现金流量表分析 未来财务绩效预测高级财务管理102.3 借助非财务信息提供财务分析的重点有助于辨认公司的关键会计政策行业特征决定的关键财务指标行业特征决定公司的关键风险行业特有比率行业分析提供参考标准行业分析 公司经营战略分析高级财务管理112.3.3 案例南方航空海南航空脆弱的航空业、正在“腾飞”的航空业？高级财务管理12财务分析的关注重点高级财务管理13基本印象高级财务管理14南航：高级财务管理经营战略对比发展货运国际化 品牌塑造追求更
5、好.15海航：高级财务管理经营战略对比塑造与完善塑造与完善扩扩大机大机队规队规模模完善航线线网络络全球布局大力发发展支线线航线线16高级财务管理17高级财务管理18高级财务管理19Example 8.7 The Interest Rate Sensitivity of Bonds高级财务管理20 2.4.1 盈利水平分析 2.4.2 传统的盈利水平分析 2.4.3 对传统方法的改进重组报表 2.4.4 盈利质量分析2.4 利用财务报表衡量经营绩效高级财务管理21成功的绩效分析需要回答的问题： 公司的核心竞争力体现在哪里？ 公司的经营绩效在行业中处于什么地位？ 要改善绩效可以从哪些方面入手？2.
6、4 利用财务报表衡量经营绩效高级财务管理222.4.1 盈利水平分析高级财务管理232.4.2 传统的盈利水平分析总资产回报率（Return on Assets，ROA） 衡量的是公司运用全部资产创造收益的能力高级财务管理242.4.2 传统的盈利水平分析 净资产回报率（Return on Equity, ROE） 衡量的是公司运用股东权益即公司净资产创造收益的能力。高级财务管理252.4.2 传统的盈利水平分析高级财务管理262.4.2.1 净资产回报率的驱动因素 方法一：将净资产回报率与总资产回报率联系起来高级财务管理272.4.2.1 净资产回报率的驱动因素高级财务管理 方法二：杜邦财务
7、分析体系28南航和海航净资产回报率的分析高级财务管理29对收入净利率的驱动因素分解高级财务管理302.4.2.1 毛利率分析高级财务管理312.4.2.1 毛利率分析高级财务管理322.4.2.2 收入分析高级财务管理332.4.2.2 收入分析高级财务管理342.4.2.2 成本分析高级财务管理352.4.2.3 费用分析高级财务管理362.4.2.3 费用分析高级财务管理372.4.2.3 费用分析高级财务管理382.4.2.3 其他损益分析高级财务管理39结论： 海航的营业毛利率水平在南航之上； 2008年的金融危机使得各航空公司的收入水平停滞不前，而营业成本却大幅攀升，航油价格上涨导致
8、航油成本上升是主要原因； 南航在控制营业费用方面要优于海航，他们在具体方面的耗费也有所区别，相对来说，南航在销售费用上耗费多，而在财务费用上耗费少； 海航的其他损益对整体净利率的影响在最近三年内有扩大的趋势。高级财务管理402.4.2.4 总资产周转率分析高级财务管理41驱动驱动因素的分解高级财务管理42 2.4.3.1 投入资本回报率 2.4.3 .2 NOPLAT的核算 2.4.3.3 投入资本 2.4.3.4 重组财务报表 2.4.3.5 经济利润2.4.3 对传统方法的改进重组报表高级财务管理432.4.3.1 投入资本回报率高级财务管理投入资本回报率（Return on Invest
9、ed Capital，ROIC）44对公司报告的利润表做如下调整： 计算营业利润时不扣除利息。 扣除（不包括）非营业活动损益。 扣除由非投入资本产生的利润。 调整报告中的税费。2.4.3.2 NOPLAT的核算高级财务管理452.4.3.2 NOPLAT的核算 一项隐含利息: 经营性租赁业务所产生的利息费用 资本化经营性租赁:高级财务管理462.4.3.2 NOPLAT的核算高级财务管理472.4.3.2 NOPLAT的核算高级财务管理482.4.3.2 NOPLAT的核算高级财务管理492.4.3.2 NOPLAT的核算高级财务管理50关键的项目： 利息支出 经营性租赁利息 投资收益 调整税
10、2.4.3.2 NOPLAT的核算高级财务管理51投入资本指投资者投入的全部经营资本。 不区分来源，即假设所有经营资本都是自有的，全权益经营，以消除因融资策略不同而对经营绩效产生的影响，这样做的目的是使ROIC的分母独立于资本结构 剔除了非经营资产与负债，即把非经营项目的影响剔除，得到一个反映经营绩效的指标。2.4.3.3 投入资本高级财务管理522.4.3.3 投入资本高级财务管理532.4.3.4 重组财务报表高级财务管理经营性流动资产非经营性流动资产应收账款Text in here存货交易性金融资资产应收利息Description of the contents其他流动资产预付账款应收股
11、利划分经营性流动资产和非经营性流动资产54流动资产中几个特殊项目： 货币资金 应收票据 其他应收款 一年内到期的非流动资产 商誉 长期股权投资2.4.3.4 重组财务报表高级财务管理552.4.3.4 重组财务报表高级财务管理经营性流动负债 应付票据 应付账款 预收账款 应付职工薪酬 应缴税费 应付股利（经营性） 无法获知具体核算内容的其他流动负债非经营性流动负债 短期借款 交易性金融负债 应付票据（非经营） 应付利息 优先股的应付股利 其他应付款 一年到期的非流动负债562.4.3.4 重组财务报表高级财务管理经营性长期负债非经营性长期负债经营活动引起的长期应付款长期借款专项应付款预计负债无
12、法获知具体内容的其他非流动负债应付债券融资租赁引起的长期应付款572.4.3.4 重组财务报表高级财务管理582.4.3.3 重组财务报表高级财务管理592.4.3.4 ROIC的驱动因素高级财务管理602.4.3.4 ROIC的驱动因素高级财务管理612.4.3.5 经济利润经济利润（Economic Value Added，EVA）衡量的是公司通过经营实现的投入资本净增值量。高级财务管理622.4.3.5 经济利润高级财务管理632.4.3.5 经济利润高级财务管理642.4.3.5 经济利润高级财务管理65高级财务管理662.4.3.5 经济利润高级财务管理672.4.3.5 经济利润高
13、级财务管理68 2.4.4.1 盈利水平的波动性分析 2.4.4.2 利润结构剖析 2.4.4.3 分析关联交易的影响 2.4.4.4 与现金流量结合分析盈利质量2.4.4 盈利质量分析高级财务管理692.4.4.1 盈利水平的波动性分析高级财务管理702.4.4.1 盈利水平的波动性分析高级财务管理712.4.4.2 利润结构剖析高级财务管理72 审核交易金额，判断交易是否真实，定价是否合理 对于关联交易占总交易比重比较多的情况，我们应对此公司的竞争力保持怀疑。2.4.4.3 分析关联交易的影响高级财务管理73 营业收入的现金回收比率 营业收入的现金回收比率是通过衡量公司销售的质量来间接地衡
14、量盈利质量，计算公式如下：2.4.4.4 与现金流量结合分析盈利质量高级财务管理742.4.4.4 与现金流量结合分析盈利质量 净利润的现金比率 该指标表示相对于公司报告的净利润，实际获得的现金净流入占多大比例，该指标越大，表示公司的利润越真实。高级财务管理75 经营利润现金比率2.4.4.4 与现金流量结合分析盈利质量高级财务管理762.4.4.4 与现金流量结合分析盈利质量高级财务管理772.4.4.4 与现金流量结合分析盈利质量高级财务管理782.4.4.4 与现金流量结合分析盈利质量高级财务管理79 2.5.1 分析报表的收入增长 2.5.2 收入增长的原因分析 2.5.3 对收入增长
15、的分解2.5 收入增长分析高级财务管理802.5.1 分析报表的收入增长高级财务管理81 汇率变化 会计政策变更 收购和兼并 其他非正常项目2.5.2 收入增长的原因分析高级财务管理822.5.3 对收入增长的分解高级财务管理832.5.3 对收入增长的分解高级财务管理842.5.3 对收入增长的分解高级财务管理852.5.3 对收入增长的分解高级财务管理862.5.3 对收入增长的分解高级财务管理872.5.3 对收入增长的分解高级财务管理882.5.3 对收入增长的分解高级财务管理89 2.6.1 市盈率 2.6.2 市盈增长比率 2.6.3 股利支付率 2.6.4 市净率2.6 利用财务
16、报表评价市场表现高级财务管理902.6.1 市盈率（Price to Earning，P/E）高级财务管理912.6.1 市盈率（Price to Earning，P/E）高级财务管理92 市盈增长比率（PEG）是用公司的市盈率（PE）除以公司未来3或5年的每股收益年均衡复合增长率（除以百分比增长率的分子）得到。 PEG大于1，则这只股票的价值就可能被高估，或市场认为这家公司的业绩成长性会高于市场的预期。 PEG小于1时，要么是市场低估了这只股票的价值，要么是市场认为其业绩成长性可能比预期的要差。2.6.2 市盈增长比率（PEG）高级财务管理932.6.3 股利支付率高级财务管理94 市净率是每股股价与每股净资产的比率，或者说是公司股票总市值与股东权益的比率。2.6.4 市净率（Market Value to Book Value，P/B）高级财务管理95 2.7.1 流动性 2.7.2 长期偿债能力分析2.7 从财务报表中挖掘风险信息高级财务管理96 2.7.1.1 流动资产与流动负债的规模对比 2.7.1.2 流动资产的运营效率分析2.7.1 流动性高级财务管理972.7.1.1
