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1、第3章 企业财务分析巴菲特曾经说过的一句话：“如果想在球场获胜，请盯住球场而不是记分牌”，放在股市上也是同样的道理。如果想在股市长期赚钱，请盯住上市公司本身而不是股价的表现。多年来我们都会发现，那些业绩造假的公司不管短期股价表现如何，最后都会成为投资者输掉大笔财富的销金窟。引例引例绿大地（002200）自2009年就开始疯狂的业绩造假，公司在2008年苗木被冻坏的情况下不仅没有通过年报计提巨额损失，反而虚构收入和盈利蒙骗投资者。如果细心一点的投资者在进行投资之前能够仔细阅读一下公司年报，怎么会遭受股价暴跌7成的厄运？从另一角度来看，经过市场三年半的调整，很多上市公司的盈利水平随着经济复苏开始提
2、高，但市场却没有任何反应，股价还在底部匍匐，我们却可以通过公司毛利率和收入的变化发现先机。通过上市公司财务分析去发现一些市场不能通过股价异动发现的东西，可以了解和掌握公司盈利的真实情况和未来变化的趋势，也可以衡量一些所谓的绩优公司是否是真实可靠，且能长期保持成长优势。理解企业财务分析的概念熟悉企业财务分析的步骤和方法掌握财务比率分析掌握财务综合分析学习目标学习目标3.1 企业财务分析概述3.1.1 财务分析的意义3.1.2 财务分析的步骤和方法基本内容基本内容3.3 综合财务分析3.3.1 杜邦财务分析体系3.3.2 沃尔评分法3.2 财务指标分析3.2.1 偿债能力指标3.2.2 营运能力3
3、.2.3盈利能力3.2.4发展能力3.2.4 市价比率财务分析的目的实现理财目的重要手段标科学决策的重要前提评价财务状况、经营成果和现金流量的重要依据3.1 3.1 企业财务分析概述企业财务分析概述3.1.1 财务分析的意义1. 财务分析的目的财务分析信息的使用者债权人供应商经营者注册会计师政府投资者2. 财务分析信息的使用者财务分析的内容营运能力分析发展能力分析盈利能力分析偿债能力分析3. 财务分析的内容四者相辅相承，其中:偿债能力是财务目标实现的稳健保证营运能力是财务目标实现的物质基础盈利能力是上述两者共同作用的结果，同时也对两者起着推动作用发展能力是企业在生存的基础上，扩大规模，壮大实力
4、的潜在能力3. 财务分析的内容3.1.2 财务分析的步骤和方法1财务分析的步骤（1）明确分析的目标；（2）收集有关的数据资料；（3）根据分析目的把整体的各部分分列，给予适当组织，使之符合需要；（4）深入研究各个部分的特殊本质；（5）进一步研究各个部分的联系；（6）解释结果，提供决策有用的信息。2财务分析的方法（1）水平分析法水平分析法，是将反映企业报告期财务状况的信息与反映企业前期或历史某一时期财务状况、经营成果和现金流量的信息进行对比，研究企业各项经营业绩或财务状况的发展变动情况的一种财务分析方法。1）绝对值变动。2）增减变动率。3）变动比率值。（2）垂直分析法垂直分析法是通过计算报表中各项
5、目占总体的比重或结构，反映报表中的项目与总体关系情况及其变动情况。会计报表经过垂直分析处理后，通常称为同度量报表，或称为总体结构报表。如同度量资产负债表、同度量利润表、同度量成本表等。一般步骤是：1）确定报表中各项目占总额的比重或百分比。2）通过各项目的比重，分析各项目在企业经营中的重要性。一般项目比重越大，说明其重要程度越高，对总体的影响越大。3）将分析期各项目的比重与前期同项目比重进行对比，研究各项目的比重变动情况。也可以将本企业报告期项目比重与同类型企业的可比项目比重对比，找出问题1）计算趋势比率或指数。2）评价和判断企业各项指标的变动趋势和合理性。3）预测未来的发展趋势。3）趋势分析法
6、 根据企业连续几个时期的分析资料，运用指数或完成率，分析各相关项目变动趋势的一种分析方法。20102009200820072006销售额（万元）17 03413 30511 55010 63110 600净利润（万元）1 3971 178374332923每股收益（元）4.313.521.100.972.54每股股利（元）1.901.711.631.621.6020102009200820072006销售额（%）160.7125.5109.0100.3100.0净利润（%）151.4127.640.536.0100.0每股收益（%）169.7138.643.338.2100.0每股股利（%）1
7、18.8106.8101.9101.3100.0【例3-1】某企业2006-2010年有关资料见表3-1。表3-1 财务指标表表3-2 趋势分析表该企业的销售额和每股股利在逐年增长，特别是09年和10年增长较快；每股收益在07年和08年有所下降，09年和10年的盈利状况有所下降，09年和10年有较长幅度增长。从总体状况来看，企业自06年以来，07年和08年盈利状况有所下降，09年和10年各项指标完成情况都比较好。企业几年来的发展趋势说明，企业的经营状况和财务状况不断改善，如果这个趋势能保持下去，今后的状况也会较好。（4）因素分析法因素分析法是依据分析指标与其影响因素之间的关系，按照一定的程序和
8、方法，确定各因素对分析指标差异影响程度的一种技术方法，是经济活动分析中最重要方法之一，可分为连环替代法和差额计算法两种。1）连环替代法连环替代法是因素分析法的基本形式，有人甚至将它与因素分析法看成同一概念。连环替代法的名称是由其分析程序的特点决定的。【例】某企业2010年3月某种材料费用的实际数是6720元，而其计划数是5400元。实际比计划增加1320元。由于材料费用由产品产量、单位产品材料消耗量和材料单价三个因素的乘积构成。因此，可以把材料费用这一总指标分解为三个因素，然后逐个分析它们对材料费用总额的影响程度。项目单位计划数实际数差异产品产量件12014020材料单耗千克/件981材料单价
9、元/千克561材料费用元5，4006，7201，320根据连环替代法的程序和上述材料费用的因素分解式，可以得出：实际指标体系：140866，720元计划指标体系：120955，400元分析对象：6，7205，4001，320元计划指标：12095=5，400（元） 1第一次替代：140956，300（元） 2第二次替代：140855，600（元） 3第三次替代：140866，720（元）（实际数）4在此基础上，按照第三步骤的做法进行连环顺序替代，并计算每次替代后的结果：根据第四步骤，确定各因素变动的影响程度分析：216，3005，400900（元） 产量增加的影响325，6006，300700
10、（元） 材料节约的影响436，7205，6001，120（元） 价格提高的影响最后检验结果900700+1，1201，320（元） 全部因素的影响2）差额计算法差额计算法作为连环替代法的简化形式，其因素分析的原理与连环替代法是相同的。区别只是在于分析程序上，差额计算计算法比连环替代法简单，即它可以直接利用各影响因素的实际数与基期数的差额，在其他因素不变的假定条件下，计算各因素对分析指标的影响程度。或者说差额计算法就是将连环替代法的第三步骤和第四步骤合并为一个步骤进行。总结和评价企业财务状况与经营成果的分析指标包括偿债能力指标、营运能力指标、盈利能力指标和发展能力指标。在对上市公司的价值评价中，
11、常使用市价比率指标。3.2 3.2 财务指标分析财务指标分析财务比率分析的逻辑起点以资产负债表和利润表为基础的财务比率分类：资产负债表 存量比率 利润表 流量比率流量与存量之间的比率 资产负债表中的各项目是一个时点指标，不能准确地反映这个变量在一定时期的流量变化情况，因此采用资产负债表期初、期末余额的平均值作为某一比率的分母，可以更好地反映公司的整体情况。注意3.2.1 偿债能力指标1. 短期偿债能力短期偿债能力是企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，是衡量企业当前财务能力特别是流动资产变现能力的重要标志。衡量指标有流动比率、速动比率和现金比率。（1）流动比率2009年： 2010年：
12、 一般认为2：1的比率比较适宜。流动比率是否合理，不同企业以及同一企业不同时期的评价标准是不同的。常见事件1）假设某公司要向一些供应商和短期债权人付款，那么流动比率如何变化？2）假设公司要购买一些存货，则流动比率如何变化？3）公司出售某些商品，流动比率如何变化？2009年：2010年：一般认为，速动比率为1是安全标准。（2 2） 速动比率速动比率 但是不同行业有所差别。例如，广百股份为0.65，万科为0.47【例题 多选】某公司目前的速动比率为1.25，以下业务导致速动比率降低的有（ ）A. 赊购原材料一批B. 用所生产的产品抵偿应付购买设备款C. 从银行借入短期借款用以购买短期股票作投资D.
13、 用银行支票购买一台设备（3）现金比率2009年：2010年：长期偿债能力分析，指企业偿还长期负债的能力。指标主要有：资产负债率、产权比率、利息保障倍数、现金流量债务比率。（1）资产负债率2 2长期偿债能力长期偿债能力2009年：2010年：该比率越小，表明企业的长期偿债能力越强。如果比率过大，则表明企业的债务负担重，企业资金实力不强，不仅对债权人不利，而且企业有濒临倒闭的危险。（1 1）资产负债率）资产负债率2009年：2010年：（2 2） 产权比率产权比率该指标越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小，但企业不能充分地发挥负债的杠杆效应。权益乘数2009
14、年：2010年：（3 3） 利息保障倍数利息保障倍数（4）现金流量债务比率从表3-5、3-6中得出：【例题7单项】在下列关于资产负债率、权益乘数和产权比率之间关系的表达式中，正确的是( )。 A.资产负债率+权益乘数=产权比率 B.资产负债率权益乘数=产权比率 C.资产负债率权益乘数=产权比率 D.资产负债率权益乘数=产权比率 营运能力是指企业基于外部市场环境的约束，通过内部人力资源和生产资料的配置组合而对财务目标所产生作用的大小。3.2.2 营运能力1应收账款周转率3.2.2 3.2.2 营运能力营运能力从表3-4、3-5中得出：应收账款周转率反映企业应收账款变现速度的快慢及管理效率高低1
15、1应收账款周转率应收账款周转率2 2存货周转率存货周转率从表3-4、3-5中得出：2010年： 一般来说，存货周转率越高越好，存货周转率越高，表明其变现的速度越快，周转额越大，资金占用水平越低。但是，太高的存货周转率则可能是存货水平太低或库存经常中断的结果，公司也许因此而丧失了某些生产或销售机会。3 3流动资产周转率流动资产周转率流动资产周转次数越多，表明以相同的流动资产完成的周转额越多，流动资产利用效果越好。4固定资产周转率从表3-4、3-5中得出：固定资产周转率高，表明企业固定资产利用充分，同时也能表明企业固定资产投资得当，固定资产结构合理，能充分发挥效率。5总资产周转率从表3-4、3-5
16、中得出：2010年：总资产周转率高，表明企业全部资产的使用效率高1销售净利率净利润总额与营业收入净额的比率3.2.33.2.3盈利能力盈利能力从表3-5中得出：2010年2 2成本费用利润率成本费用利润率3 3总资产报酬率总资产报酬率平均资产总额为年初资产总额与年末资产总额的平均数。该比率越高，表明企业的资产利用效率越好，整个企业盈利能力越强，经营管理水平越高。4 4净资产收益率净资产收益率 一般认为，企业净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效率越好，对企业投资人、债权人的保证程度越高。5 5资本保值增值率资本保值增值率从表3-4中得出：2010年该指标越高，表明企业的资本保全状况越好，所有者的权益增长越快，债权人的债务越有保障，企业发展后劲越强。【例题13单项】两家商业企业本期销售收入、存货平均余额相同，但毛利率不同，则毛利率高的企业存货周转率（以销售成本为基础计算）（ ）。A高 B低 C不变 D难以判断3.2.4发展能力发展能力是企业在生存的基础上，扩大规模，壮大实力的潜在能力。1. 销售增长率它是指企业本年主营业务收入增长额同上年主营业务收入总额的比率。该指标是
