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1、财务报表分析（7）短期偿债能力分析 学习目标了解影响上市公司短期偿债能力的因素；掌握短期偿债能力指标的计算及分析；理解营业周期和现金周期；了解不同行业短期偿债能力指标水平。短期偿债能力短期偿债能力是指公司偿还短期债务的能力。这里，短期是指债务的期限在一年或超过一年的一个营业周期以内。 1.影响上市公司短期偿债能力的因素 （1）流动资产的构成 不同流动资产在变现能力上存在很大不同 ；不同的行业，在流动资产的构成方面会呈现不同的特点 ；货币资金交易性金融资产应收票据应收账款存货采掘业34.91 0.14 4.06 8.32 34.44 房地产业17.07 0.04 0.03 0.99 73.69
2、建筑业28.40 0.10 0.25 20.59 26.76 交通运输业61.43 0.44 0.87 13.44 7.39 农林牧渔业24.33 0.68 0.54 12.41 47.55 批零贸易业38.09 0.26 1.52 6.59 35.23 社会服务业40.45 0.50 0.69 10.97 31.12 文化传播业63.13 0.25 0.60 5.93 19.15 制造业28.08 0.40 6.97 13.41 37.97 信息技术业32.06 0.32 1.96 23.78 21.55 平均36.790.311.7511.6433.49部分项目在流动资产中所占比重（%）
3、各行业应收账款在流动资产中构成（%） 各行业存货在流动资产中构成（%） 例如，假定甲公司和乙公司是在同一行业经营的两家公司。这两家公司的流动负债均为50万元，均为短期借款；流动资产均为100万元具体构成如下： 流动资产甲公司乙公司货币资金4020应收账款4030存货2050合计100100流动性指数本质上反映的是公司流动资产的变现天数，在计算的过程中，考虑了不同流动资产的权重问题。 流动性指数=公司流动性指数甲（400+4030+2070）/100=26天乙（200+3030+5070）/100=44天（2）流动负债的构成 对上市公司的流动负债，可以划分为经营性负债和融资性负债。 关注融资性负
4、债在流动负债中所占的比重有助于判断公司对短期借款等的依赖程度有助于评价可能对公司利润产生的影响。关注公司从经营性负债向融资性负债转移的情形。 沪市制造业上市公司2008年流动负债构成 （3）经营收益情况 经营收益情况的好坏具有信号传递的效应 （4）财务弹性 （5）现金流状况 （6）或有负债 2.评价短期偿债能力指标的计算与分析 1. 流动比率 流动比率越高，说明公司的短期偿债能力越强，反之亦然。一般认为，当流动比率为2或更大时，公司的短期偿债能力较强；但流动比率小于2时，则公司的短期偿债能力较差。 各行业流动比率 需要注意的问题： 流动比率指标越高公司的短期偿债能力越强，但是这并不意味着公司流
5、动比率应该越高越好 流动比率指标没有考虑到流动资产的构成。 该指标易被认为操纵。 案例：假设你是银行家。IMC公司申请200万美元的一年期短期贷款用于其在英国的扩展。在对该公司的贷款分析中，你计算出该公司的流动比率为4，其中还有近160万的流动资产。同行业竞争者的平均流动比率是1.9。根据这些有限的信息，你对IMC公司的贷款申请会持什么意见？如果该公司申请的是十年期的长期贷款，你的决定会有什么不同？2.速动比率 一般认为，当速动比率为1或更大时，公司的短期偿债能力较强；但速动比率小于1时，则公司的短期偿债能力较差。 各行业上市公司的速动比率 在计算分析流动比率或速动比率时，特别是进行纵向比较分
6、析时，对于指标在不同期间的波动解释必须谨慎，应关注这种变动是公司自身因素所致或是由于经济环境变化造成的影响。例如，在经济衰退时期，需求下降可能会导致公司存货增加，另外应收款项可能也会增加，而采购的减少又会使应付款项下降，这都会导致流动比率或速动比率的上升，但并不必然意味着公司偿付能力的增加。相应地，在经济繁荣时期，产销两旺，公司的流动比率或速动比率可能会下降，但这种下降并不表明公司的偿还流动负债的能力下降了。 （3）现金比率 分子反映的是公司在某一时点可用偿还流动负债的现金资源存量，没有体现公司的相应期间的现金流入情况。公司的现金流状况却在很大程度上影响其偿还流动负债的能力影响其现金流状况的因
7、素很多，例如产品销售、现金支出、经济环境的变化等，而这些因素在计算现金比率是并没有考虑进来。 3.营业周期分析 营业周期，是指上市公司从采购存货开始，到销售存货并收回货款为止所经历的期间。 存货周转天数应收账款周转天数营业周期应付账款周转天数现金周期采购付款收款销售上市公司的营业周期通常小于1年，但也有一些行业的上市公司，其营业周期通常长于1年，如房地产公司、农林牧渔企业等。 一般而言，现金周期的越长，需占用资金的数额就越大，反之亦然。 各行业营业周期和现金周期 （1）应收账款分析 评价公司应收账款水平是否合理 评价坏账准备计提是否合理应收账款流动性分析 各行业应收账款周转率 各行业应收账款收
8、款期 Amazon、Wal-mart和Nordstrom公司收款期比较AmazonWal-martNordstrom应应收账账款收款期0.04.042.6（2）存货分析 评价公司存货水平是否合理 评价公司存货跌价准备的计提是否合理 存货的流动性分析 评价公司存货水平是否合理存货异常增加，可能源于：其一，存货的质量有问题，变现能力大大降低，可能表明存货的账面价值应当进行调减，进而导致利润减少；其二，公司规模过度扩张，导致存货增长过快，进而造成存货积压的后果。 评价公司存货跌价准备的计提是否合理 在资产负债表日，当存货成本低于可变现净值时，存货按成本计量；当存货成本高于可变现净值时，存货按可变现净
9、值计量，同时按照成本高于可变现净值的差额计提存货跌价准备，计入当期损益。双钱股份2009年半年报披露，其资产减值损失较2008年同期相比大幅减少，主要原因在于2008年度对库存轮胎计提的存货跌价准备1.2亿元，但2009年上半年该批轮胎已全部出售，因此转回1.2亿元存货跌价准备，使2009年半年报披露的资产减值损失较去年同期有大幅度的减少。 综合存货跌价准备率 对于综合存货跌价准备率指标，可以从两个方面进行分析：其一是分析不同期间的趋势变动情况。其二是进行行业比较分析。另外，根据综合存货跌价准备率的变动，还可以从一个方面反映存货的积压情况。 存货的流动性分析 通常，可以用存货周转率来度量存货的
10、流动性，该指标的具体计算公式如下：一般来讲，存货周转率指标越大反映存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强。 部分行业存货周转率 存货周转天数 如果存货周转率越大，则存货周转天数越小，说明公司存货周转越快，存货过时的可能性越低，存货水平越低。反之亦然。 部分行业存货周转天数 案例分析 某企业2007年、2008年末的比较资产负债表中有关数据（单位：万元）如下表所示。 要求：根据上表资料对资产和权益的变动情况进行分析，并分析公司短期偿债能力的变动情况。 项目2007年末2008年末2008年比2007年增减差额百分比流动资产： 速动资产30002800-200-6.67 存货500062
11、00120024 流动资产合计80009000100012.5固定资产净额1400016000200014.29资产总计2200025000300013.64负债： 流动负债4000460060015 长期负债2000250050025股东权益 股本1300013000- 公积金1800270090050 未分配利润12002200100083.33股东权益合计1600017900190011.88负债和权益合计2200025000300013.64思考题 假设两家公司流动资产与流动负债金额相当，且流动资产和流动负债的构成相同，是否意味着两家公司具有相同的短期偿债能力？为什么？ 假设某公司对存货的计价方法有先进先出法改为加权平均法，导致期末存货增加，进而增加公司流动资产。试问这种存货计价方法的改变是否影响到该公司的短期偿债能力？为什么？ 某分析师指出，“流动比率越大公司的短期偿债能力越强，因此公司报告越高的流动资产越好。”你同意这一说法吗？试阐述理由。
