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1、证券及衍生品证券及衍生品第二章1. 金融工具概述货币市场工具n国库券(treasury Bill)n商业本票（CP）n承兑汇票（Acceptances)n大额可转让存单(CD)n货币市场共同基金(MMMF)资本市场工具n债券(Bond) (1)普通债券 (2)可转换债券(Convertible Bond) n股票(Stocks) (1)普通股(Common Stock) (2)优先股(Preferred Stock)n共同基金(Mutual Fund)Historical Returns衍生市场工具n远期(Forwards)n期货(Futures) 商品期货(Commodity) 金融期货(F
2、inancial)n期权(Options)n互换或掉期(Swaps) 货币互换(Currency) 信用互换(Credit) 利率互换(interest)国际化证券工具n海外预托存证(Deposit Receipt) (1) 一种权益证券(Equity)； (2) ADR；GDR；CDRn海外债券 (1) 一种固定收益证券(Fixed Income) (2) 外国债券(Foreign Bond) (3) 欧洲债券(Euro-Bond)资产证券化工具nMBS Mortgage-backed Securitization 住房抵押贷款证券化nABS Asset-backed securitizat
3、ion 资产证券化2. 常规证券工具n债券(bonds)n股票(equities)n美国预托存证(ADR)n基金(Funds)常见传统证券工具债券1. 未来现金流量已知 pension funds. life assurance2. 价格由现金流量折现求得 到期收益率(yield to maturity) 存续期间(duration)3. 安全性 担保 证券化(例：Mortgage backed security)债券(Bonds)债券的要素n债券面值n偿还期限n票面利率n债券价格 债券市场发展n20世纪70年代之前，债券发行与交易市场规模较小；n20世纪70年代的美国债务爆炸、1979年后美
4、国货币政策的转变、80年代财政赤字的不断增加，美国国债市场的规模扩大；n20世纪70年代布雷顿森林体系崩溃、美元汇率浮动，美国利率市场剧烈波动，形成了类似于股票的盈亏机会；nOPEC石油危机、欧洲债券的发展、公开市场操作的应用、80年代金融工程的兴起，奠定了债券市场基础。公司债券分类1. 按性质分：抵押债券、信用债券、证券化债券2. 按发行地分：国内债券、国际债券3. 按附加条款分：提前赎回条款（Call Feature) 提前卖回条款（Put Feature) 延期期权（extendable option)4. 按利率是否浮动分：浮动利率债券 LIBOR 固定利率债券5. 其它：可转换债券、
5、零息债券、永久债券公司债券的评级（S&Ps)级别说明AAAAAABBBBBBCCCCCCD还本付息能力极强还本付息能力很强还本付息能力强还本付息能力充分不断发生一些可能导致不安全的事件具有可能损害付息或还本能力的不利情况现时就有可能违约次于CCC级次于CCC级，即将被清算要违约的债券国际金融机构信用评级 美国国际集团 安联保险集团 瑞士银行 花旗集团 苏黎世金融德意志银行瑞士信贷集团(S&P) AA+ （Moodys） - - -(S&P) AA+ （Moodys） Aa2(S&P) A- （Moodys） Aa1(S&P) AA- （Moodys） Aa3(S&P) A+ （Moodys）
6、Aa3(S&P) A+ （Moodys） A1(S&P) AAA （Moodys） Aaa股票股票(Stocks)n股票是指股份公司发给股东作为入股凭证以获取股息收益的一种有价证券。n特点 (1)无期性 (2)股权性 (3)风险性 (4)流动性票样一票样二股票与债券的区别n性质不同n发行者不同n期限不同n风险和收益不同n责任和权利不同普通股的分类n按投资主体的不同：国家股、法人股、个人股和外资股n按股票有无记名：记名股票和无记名股票 我国公司法规定，向发起人、国家授权的投资机构、法人发行的股票，应为记名股票；向社会公众发行的股票可以为记名股票，也可以为无记名股票n按股票是否标明金额：面值股票和
7、无面值股票n按币种不同：A股和B股n按上市地点的不同：H股、N股等其它分类nBlue Chipsn红筹股n成长股n周期股Preferred Stockv优先股的优先权利： 股利分发优先且固定 求偿权优先v优先股放弃的权利： 对公司的控制权（投票权） 追加收益权v反映与公司的所有关系基金n投资基金的定义 一种收益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金证券，集中资金，由基金托管人托管，由基金管理人进行投资。n投资基金特点 1. 专家管理，具有规模效应 2. 组合投资，分散风险 3. 基金流动性好，变现能力强 4. 操作透明度高，投资灵活 5. 品种多样，选择余地大Funds投资基金与传统基金
8、的区别传统基金n著名人士的奖励性质的基金会基金；n保障生活福利的养老、医疗等基金；n个人或集体形成的保险基金；n国际的一些基金组织，如IMF，是互助性机构n投资基金获取最佳利润水平为目的；n传统基金则以安全性第一、盈利性第二；投资基金券与股票、债券n投资基金券、股票和债券一起构成有价证券的三大品种；n它们所反映的关系不同；n操作上的投向不同；n收益不同；MUTUAL FUND INDUSTRY NET ASSETS AND SHAREHOLDER ACCOUNTS, 1940-2003美国家庭所拥有的共同基金四种组合形态的投资基金封闭式开放式契约型封闭契约型（中国）单位信托基金 （英国）公司型
9、封闭公司型共同基金（美国）几种重要的基金简介n伞型基金（Umbrella Fund） 一个母基金下再设立若干个子基金，各子基金独立进行投资决策，且投资者可以在各子基金中自由转换，一般不收取或只收取较低的费用，以吸引投资者购买。 如美国Fidelity基金，有200多种基金，其中36种可自由转换，手续费1%。n指数基金（Index Fund） 试图与一个主板市场的指数业绩相匹配，按照所追踪指数的样本及其构成组建自己的投资组合。基金中基金（Funds of Funds） 以其他投资基金作为投资组合的一种基金，它的特点是双重保护的功能（双重专家管理、双重风险分散），但投资成本较大，因为承担双重认购的
10、费用。对冲基金（Hedge Fund） 流行于美国的一种私人投资管理体制下的有限合伙企业，是一种形式最简单、费用最低、最隐蔽灵活的私人投资管理方式。 对冲基金分类 宏观基金：根据估价、外汇及利率所反映的宏观经济形势进行操作。一般使用47倍的杠杆。利用一国或一地区经济的不稳定进行大规模操作。社会经济风险较大。 相对价值基金(Relative Value)：针对各种证券价值的波动变化，进行套利。杠杆率使用大。自身风险较大。 对冲基金的发展状况 90年代以后，随着金融管制放松和金融工具创新的发展，经济金融全球化的发展，对冲基金发展迅速。目前约有4000家对冲基金，管理资产在3000-4000亿水平。
11、对冲基金共同基金投资人数严格限制，个人资产在500万无操作无限制，由管理人决定，用杠杆等有监管不足100人组成的投资机构不监管严格监管筹资方式私募公募能否离岸设立离岸设立有避税、避开监管的好处不能信息披露程度信息不公开，不披露财务及资产状况信息公开基金管理人报酬固定管理费1%-5%，年利润5%-25%奖励 固定管理费管理人参股问题能不能投资者撤资问题有明显限制，提前30天3年无限制或很少可否贷款交易可以不可以规模规模小，全球约3000亿规模大约3万亿业绩优良9098年平均回报率17%相对逊色交易所基金（Exchange Traded Funds,ETF） 是一种在交易所上市交易的证券投资基金,
12、交易手续与股票完全相同。ETF管理的资产是一揽子股票组合,这一组合中的股票种类与某一特定指数,如上证50指数,包涵的成份股票相同,每只股票的数量与该指数的成份股构成比例一致。上市型开放式基金（Listed Open-end Fund,LOF） LOF发行结束后,投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额,也可以在交易所买卖该基金。不过投资者须办理一定的转托管手续。基金参与主体n基金投资者n基金管理人n基金托管人n基金监管机构美国预托存证America Depositary Receiptn美国存托凭证，在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证，1927年首次出现；nADR业务中的三个
13、关键机构： 1. 存券银行：ADR的发行人和ADR市场中介 2. 托管银行：存券银行在基础证券发行国安排的银行，负责保管ADR所代表的基础证券 3. 存券信托公司：在美国负责ADR保管与清算的机构nADR的发行nADR的交易：内部交易和ADR取消nADR种类：一、二、三级公开募集和144A的私募ADR的发行流程存券信托公司存券银行当地证券市场投资者经纪人托管银行经纪人美国证券市场非美国证券市场三级ADR的比较一级ADR二级ADR三级ADR交易柜台交易NYSENASDAQNYSENASDAQ注册要求1933年证券法 F-6报表1933年证券法1934年证券交易法 20-F报表1933年证券法IP
14、O专用的F-1报表1934年证券交易法20-F报表、F-2、F-3会计准则不需要部分符合GAAP符合GAAP筹资能力不可以不可以可以发行时间短短长2. 衍生证券工具n远期与期货(Forwards & Futures)n期权(Options)n互换(Swaps)n认股权证(warrants)n可转换公司债(convertible)常见衍生证券工具Conceptsn金融衍生工具是指在原生性金融工具，如股票、债券、货币、外汇等的基础上派生出来的金融工具或金融商品。n通常以双边合约的形式出现，合约的价值取决于相应的原生性金融工具的价格及其变化。合约规定交易双方的权利或义务，并依照约定在日后进行交易。产
15、生与发展n主要的目的是为了规避市场风险（利率风险、外汇风险、汇率风险以及股价波动等）而产生的。n20世纪70年代以来，汇率、利率的频繁、大幅波动，全面加剧了金融商品的内在风险。n按合约类的标准分类，金融衍生工具可分为远期、期货、期权和互换。 远期与期货Forwards & Futuresn远期与期货的概念一样，都是合约双方约定在未来某一日期按约定的价格买卖约定的数量的相关资产。 n远期通常来说是在两个金融机构之间或金融机构与其客户之间签署的。远期合约的交易一般不在规范的交易所内进行。n期货交易实质上是一种标准化的远期交易。 一般在规范的交易所内进行 。利率期货n指以利率为标的物的期货合约n主要
16、包括以长期国债为标的物的长期利率期货和以二个月短期存款利率为标的物的短期利率期货。n世界上最先推出的利率期货是于1975年由美国芝加哥商业交易所推出的美国国民抵押协会的抵押证期货。货币期货n指以汇率为标的物的期货合约。n是适应各国从事对外贸易和金融业务的需要而产生的，目的是借此规避汇率风险。n1972年美国芝加哥商业交易所的国际货币市场推出第一张货币期货合约并获得成功。 股指期货n指以股票指数为标的物的期货合约。n股票指数期货是目前金融期货市场最热门和发展最快的期货交易。n股票指数期货不涉及股票本身的交割，其价格根据股票指数计算，合约以现金清算形式进行交割。nS&P500 NIKKEI225 Hangseng期权Options n是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，就获得这种权利，即拥有在一定时间内以一定的价格（执行价格出售或购买一定数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的权利。n期权的买方行使权利时、卖方必须按期权合约规定的内容履行义务。相反，买方可以放弃行使权利此时买方只是损失权利金，同时卖方则赚取权利金。n总之，期权的买方拥有执行期权的权利、无执行的义务；而期
