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1、某公司理财营运资本管理规划公司理财第八章一、营运资本管理概述 营运资本管理包括选择现金、有价证券、应收款和存货的水平，及各种短期融资的水平的结构。公司理财第八章1、营运资本的定义 Working capital 总营运资本：在经营中占用在流动资产上的资金（流动资金） 净营运资本：流动资产与流动负债之差NWC 营运资本需求（WCR）：流动性资产减流动性负债公司理财第八章作用提供流动性 流动性（liquidity） 变现所需的时间变现比率的稳定程度 流动性的意义：减少财务拮据成本 流动性的成本：流动资产投资所得与相应融资成本之差公司理财第八章净营运资本的含义 由基本会计等式： 流动资产+固定资产净
2、值=流动负债+长期融资 NWC=长期融资-固定资产净值 =NLF 结论：NWC是长期融资决策的结果，而不是由短期决策决定的公司理财第八章营运资本的融通 长期融资净值：用于WCR的长期资金 NLF=长期融资-固定资产净值 短期融资净值：用于WCR的短期资金 NSF=短期融资-现金 WCR=NLF+NSF现金WCR固定资产净值股东权益长期债务短期债务NLFNSF公司理财第八章二、现金管理企业管理的核心是财务管理财务管理的核心是现金管理公司理财第八章持有现金的目的 交易满足日常需求（源于现金流的不平衡性） 预防满足未预料的需求（源于现金流的不确定性） 投机满足利用获利机会的需求 补偿性余额应银行要求
3、在银行帐户上保留一定的余额（间接费用）公司理财第八章 公司为了维持正常的经营，必须满足上述不同的现金需求，那么，在某一特定时刻，公司到底应当持有多少现金呢？公司理财第八章现金管理内容与目的 内容 确定适当的目标现金余额 有效的进行现金收支 剩余资金投资于有价证券 目的 满足需求，减少闲置资源公司理财第八章目标现金余额模型 例：G公司第0周现金余额为120万，每周现金流出比流进多60万。两周后公司必须出售有价证券来补充资金。平均现金量周期初现金量Q=120万0公司理财第八章考虑的因素 b=现金交易成本 T=未来现金需求 K=持有现今的机会成本，即有价证券的 利率 机会成本=KQ/2 交易成本=（
4、T/Q）b 总成本=机会成本+交易成本公司理财第八章目标现金余额的确定 在持有过多现金产生的机会成本与持有过少现金带来的交易成本之间进行权衡C*现金余额交易成本机会成本总成本公司理财第八章不同选择的机会成本T=60万*52周=3120万公司理财第八章Baumol模型 假设现金支付均匀，并给定：未来现金需求T；利率k；现金交易成本b，则现金批量Q对应的总成本C C = 持有现金成本 + 现金交易成本 = k Q/2 +（T/Q）b 使C最小的Q为 Q = （2bT/ k）1/2现金余额Q时间平均余额 Q/2公司理财第八章Baumol模型的局限性 假设企业的现金支出率不变 假设计划期内没有现金收入
5、 没有考虑安全现金库存公司理财第八章Miller-Orr模型设置 H：最高控制线 L：最低控制线 Z：回归线 管理策略：L事先给定，达H时买入有价证券达L时卖出有价证券，使回归ZZLH时间 现金余额RP公司理财第八章Miller-Orr模型（续） Z = （3b2/4i）1/3 H = L+ 3Z ；RP= L+Z其中 ：每日现金变动标准差 i：日资金利率 b：现金交易成本。平均现金余额=（4Z-L）/3公司理财第八章Miller-Orr模型的意义 最优返回点与交易成本正相关；与机会成本负相关 最优返回点和平均现金余额与现金流量正相关 现金流量更具有不确定性的企业应该保持更大数额的平均现金余额
6、公司理财第八章算例 =$50,000/天，b =$100 r = 10%，i = r/365 L= $100,000 Z= (3b2/4i）1/3 = $88,125 H = L+3Z = $364,375 RP= L+Z = $188,125公司理财第八章现金的日常收支管理 同步化（Synchronization ）： 使预期的现金支付与现金收入的时间相一致 运用浮差公司理财第八章浮差（Floating，浮存） 可动用余额(银行帐)减去帐面余额 (企业帐）的差额 浮差= 支付浮差 收帐浮差 支付浮差：企业开出支票后与银行实际划拨的时间差所致收帐浮差：企业收到支票到实际可用的时间差所致公司理财
7、第八章浮差管理：早收晚支 现金回收控制 缩短客户付款时间与支票回收时间的间隔 现金支付控制 增大支票开具时间与支票同志支付时间的间隔 权衡与客户和供应商的关系公司理财第八章投资有价证券 有价证券企业现金的蓄水池 支持企业周期性财务活动 支持企业财务计划支出 为企业不可以预期的事故提供应急资金 原则：在满足需求的前提下，获得一定的利润公司理财第八章三、存货管理 存货在购货生产销售过程中的几个时点上是必需的，投资一些存货才能保证公司连续生产和经营。 存货也要占用公司的大量现金，影响公司的经营效率。 存货管理就是对公司的存货量进行合理决策，既保证公司连续生产经营的需要，又使存货给公司带来的成本最小。
8、 公司理财第八章一、公司持有存货的动机和成本 动机保证经营的连续性和协调性 节约采购成本 成本订货成本 购置成本 储存成本 缺货成本 公司理财第八章最佳的信用政策总成本存储成本订货成本成本订货批量Q*二、最佳存货量的确定公司理财第八章经济订货批量模型 存货以固定的速度S被消耗，并能进行瞬时补充；订货成本与每次订货的数量无关，是固定的数额F，；每件存货的储存成本是C。 存货开始有Q单位，然后以固定的比率减少直到0。在该点上，又有Q个存货单位瞬时补充，这一过程重复进行。 存货水平Q时间平均存货 Q/2模型图示公司理财第八章经济订货批量模型总成本=订货成本+存储成本 =FS/Q+CQ/2经济订货批量
9、= （2FS/C）1/2价格折扣总成本=订货成本+存储成本 - 价格折扣 =FS/Q+CQ/2-dS公司理财第八章例 假设林华公司以每年1 800台的速度出售复印机。每次的订货成本是400元，每台复印机每年的储存成本是100元。林华公司的经济订货批量EOQ是多少？公司总的年存储成本是多少？公司理财第八章有关参数 公司理财第八章续：价格折扣 公司的EOQ是120台，如果供应商提供数量折扣的定货数量要求为每次200台，并提供了每台3元的数量折扣。该公司是否应该增加每次订货量到达要求的200台来获得价格折扣？ 每次订货200台的总成本是： 公司理财第八章不确定条件下的存货管理ROPSS公司理财第八章
10、 再订货点=安全储备+ 预期的交货期内的需求 年存货成本=订货成本+存储成本 +缺货成本当公司存货消耗到再订货点，公司按EOQ订货。 公司理财第八章例 某公司通过邮购出售图书，每年共销售50万本。每次向出版商订货的固定成本是60元，平均每本书的储存成本是15元。假设交货期内的平均需求是200本，公司的最优的安全储备和再订货点是多少？ 每年订货25次，每年的订货成本为15000元 平均存货水平是安全储备加上，再订货点是安全储备再加上200。 公司理财第八章续 公司必须比较几种安全储备水平，寻找使总成本最小的安全储备水平。 公司理财第八章结论 当安全储备为200，再订货点是400，它使总成本最小，
11、因此是最优的安全储备和再订货点。公司理财第八章四、应收帐款管理公司理财第八章1、应收帐款的作用与成本 成本：机会成本坏帐费用管理费用（收帐成本） 作用：增加销售；减少存货 实质：商业信用 公司理财第八章商业信用 是一个公司对另一个公司的借款，但是和购买联系在一起。 交易双方都可以降低该业务的成本和风险： 商业信用借款的利率对双方都有利 抵押品得到有效处理 关于信誉和质量的信息成本低 购买者心理：方便、安全公司理财第八章信用给予决策 NPV=将来的净现金流入的现值-支出P：付款的概率S：销售额C：赊销投资公司理财第八章例 假设恒信公司有一个客户希望赊购1 000元的货物。恒信公司估计该客户在3个
12、月内支付 1 000元的概率为90%，完全拖欠（根本不付款）的概率为10%。假设销售成本为销售收入的70%，必要报酬率为20%。则由公式，给予信用的NPV是 公司理财第八章敏感性分析公司理财第八章2、应收帐款政策 信用条件的选择 信用标准 收帐政策和程序：违反条件后的对策 公司的信用职能公司理财第八章信用条件 是供应商与顾客之间规定如何偿还信用的合同 要求客户遵守的条件 （a/b, n/c）+ 季节性优惠： c：信用期；b：现金折扣期；a：现金折扣率 （2/10，n/30）公司理财第八章信用信息的来源 内部 资信调查；信用历史；销售代理 外部 财务报表；信用评级机构 信用调查：信用评分模型；5C法
