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1、证券研究报告科技 元宇宙如何成为下一代生产力工具?华泰研究2022年2月11日|中国内地 专题研究元宇宙如何成为下一代生产力工具：从数字孪生到虚实共生我们认为元宇宙作为互联网的下一站，将改变办公、城市、工业等多个企业 业务的形态，带动社会生产力提升、生产形态变革、进而改变产业链及价值 分配模式。我们认为元宇宙带来的行业变革将集中于三个维度：1）生产力 提升：办公效率、沟通效率、政务管理效率以及工业研发效率的提升有望受 益于元宇宙发展；2）生产形态变革：企业组织形态、城市形态、工业生产 形态有望发生变革；3）相关产业链及价值分配重塑。建议关注在数字化办 公领域积累深厚的公司（亿联网络）、智慧城市
2、产业链（海康威视、大华股 份）、工业建模仿真（中望软件、中控技术、用友网络、广联达、宝信软件、 柏楚电子、上海钢联）等领域投资机会。办公：元宇宙提升办公生产、沟通、协作效率，带动产业链软硬件变革 数字化时代，办公行业生产力/沟通/协作工具不断演进，持续带动行业效率 提升。我们认为，元宇宙将进一步赋能办公行业，促使产业链软硬件变革： 1）沉浸式体验、以及肢体语言的使用使得交流最大限度上接近现实中面 对面的沟通效果，从而提升工作效率及创造力；2）元宇宙随时随地办公 的特性促使劳动力供给全球化，改变企业组织形态和管理模式；3）产业链 有望自上而下发生转变，PC等已有设备智能化程度加深，VR/AR/脑
3、机接口 等新兴设备落地应用，办公软件向Microsoft、Meta等科技巨头重点布局的 元宇宙社区演进。城市：元宇宙将对城市管理和城市服务带来革新城市作为人们生活和工作的载体，在过去二十多年实现了从数字化向智能化 演进，城市管理半径变大，内容变多，衍生出更多的新型基础设施和更多维 的感知技术。元宇宙作为城市发展的下一个方向，将继续在城市管理和服务 上带来新的变革：1）隐私计算技术将提升多维度城市的管理效率；2）AR/VR 将提升人与城市的交互质量，虚拟空间中的城市应急管理有望提高城市决策 能力；3）过去一卡通打破政务数据孤岛，元宇宙时代下数字人的应用将提 升城市的服务水平。安防、通信领域以及政
4、府级应用软件类公司有望受益。工业：数字孪生对工业流程的变革是“元宇宙+计算机”的投资主线从信息化、数字化再到元宇宙时代，工业软件始终与工业流程共同演进。数 字化时代，工业软件的主要意义在于以数字化模型沉淀工业经验。而在元宇 宙时代，工业数字孪生技术为工业的各个环节带来变化：研发设计环节，元 宇宙通过整合大量算力提升效率；生产控制环节，虚拟仿真为生产控制环节 带来改变；运营管理环节，元宇宙的到来使得深度管理成为可能；协同集成 环节，办公协作方式助力突破物理空间限制。我们认为，以数字孪生应用方 式为线索，有助于寻找元宇宙+计算机核心受益标的。行业走势图-电子 -通信重点推荐目标价股票名称股票代码（
5、当地币种）投资评级亿联网络300628 CH96.23增持海康威视002415 CH86.40买入大华股份002236 CH35.50买入中望软件688083 CH342.13买入中控技术688777 CH122.93买入用友网络600588 CH45.52买入广联达002410 CH78.10买入宝信软件600845 CH86.10买入柏楚电子688188 CH494.83买入上海钢联300226 CH59.06买入资料来源：华泰研究预测风险提示：元宇宙技术幵发进度不及预期；创新品渗透率不及预期；元宇宙 相关数据安全及隐私保护监管趋严。1科技正文目录元宇宙如何成为下一代生产力工具：从数字孪生
6、到虚实共生.3办公：元宇宙从生产、沟通、协作三个维度赋能办公行业.5从数字化到元宇宙时代，科技持续推动生产/沟通/协作效率提升.5数字化时代：疫情催化行业渗透率提升，数字化办公边界不断扩展.6元宇宙时代：打破时空限制，实现工作效率、沟通效率、协作模式的进化.8元宇宙带来的变化#1： VR/AR沉浸式工作体验能激发创造力，提高工作效率和沟通效果.9元宇宙带来的变化#2：借助AR协作系统进行面对面远程指导，协作范围进一步扩大.10元宇宙带来的变化#3:云计算解决异地沟通临场感问题，促使劳动力供给全球化.10元宇宙带来的变化#4： AI提供实时翻译、键盘追踪等功能内嵌，办公智能化程度提升.11元宇宙
7、办公的另一面：数据安全及人员流动问题面临挑战.11关注元宇宙时代办公领域产业链软硬件变革.12城市：虚实共生社会对城市管理和服务提出新要求.14数字化时代：Al、5G、大数据等技术引领城市管理和服务进步.14城市演变#1:城市复杂度增强，管理半径增加，多维度管理成为趋势.14城市演变#2：智能化便民服务提升效率.16元宇宙时代：隐私计算、VR/AR、数字人等推动城市管理和服务新变革.17元宇宙带来的变化#1 :隐私计算技术提升多维度城市管理效率.18元宇宙带来的变化#2： AR/VR赋能应急管理.19元宇宙带来的变化#3：数字人提升智慧城市服务水平.19案例：以政府为单位的元宇宙城市进程幵启，
8、关注城市内涵和边界的拓展.20资本市场：智慧城市布局带动行业估值的提升已幵始显现.21工业：数字孪生对工业流程的变革是投资主线.22工业软件的本质在于以数字化模型沉淀工业经验.22从数字化、智能化再到元宇宙，工业软件与工业流程共同演进.23元宇宙时代：数字孪生技术成为颠覆传统工业流程的变革之本.26元宇宙带来的变化#1： AR/VR技术加持，打破生产协作时空限制.26元宇宙带来的变化#2:整合大算力，突破仿真设计瓶颈.27元宇宙带来的变化#3：加速云化，带动PS估值提升.30以数字孪生应用方式为线索，寻找元宇宙+计算机核心受益标的.31重点推荐公司观点.32亿联网络（300628 CH，增持，
9、目标价：96.23元）.32大华股份（002236 CH，买入，目标价：35.50元）.32海康威视（002415 CH，买入，目标价：86.40元）.32中望软件（688083 CH，买入，目标价：342.13元）.32用友网络（600588 CH，买入，目标价：45.52元）.33中控技术（688777 CH，买入，目标价：122.93元）.33广联达（002410 CH，买入，目标价：78.10元）.33宝信软件（600845 CH，买入，目标价：86.10元）.33柏楚电子（688188 CH，买入，目标价：494.83元）.34上海钢联（300226 CH，买入，目标价：56.06元
10、）.34风险提示.342:生产过程:虚拟仿真/整合大算力 /沉浸式吏互, AISIEMENS/图形化：计算机辅助 设计替代传统手绘/自动化：工业生产流程自动化控制AVIDIA Microsoft工 业元宇宙如何成为下一代生产力工具：从数字孪生到虚实共生元宇宙将在办公、城市、工业等企业服务领域广泛应用，带动生产力提升及产业变革。过 去十年，我们见证了移动互联网发展带来的社会变迁及生产力进步，我们认为元宇宙作为 人类未来数字化生产活动的场景，将同移动互联网一样，在办公、城市、工业等To B领域 广泛应用，提升生产力，改变业务形态，重塑产业链及价值分配模式。科技在To B领域的应用往往涉及研发、生产
11、、协作、管理等多个环节，一方面，科技在研 发、生产等环节的应用能够带来效率的提升，另一方面，科技在协作、管理等环节的应用 则会引发产业形态和价值链结构的变化。类比数字化时代，我们认为元宇宙也将在To B领域的各个环节作为先进的生产力工具发挥 重要作用，并引发社会形态的变革。具体而言：1）办公领域，元宇宙将作用于生产、沟通 环节，显著提高工作效率，并推动劳动力供给全球化，带来企业组织形态和管理模式的变 革。2）城市领域，元宇宙介入城市管理及城市服务，城市管理方面，隐私计算技术将从多 个维度提升城市管理效率，虚拟空间中的城市应急管理有望提高城市决策能力；城市服务 方面，AR/VR将提升人与城市交互
12、质量，数字人的引入将提升智慧城市服务水平。3）工业 领域，工业数字孪生技术为工业生产流程的各个环节均带来变化，对于研发及生产环节， 元宇宙下的高算力大大提升了效率；对于运营及集成环节，元宇宙使得工业产业链上下游 的联系大大加强，管理协作更加高效。图表1:元宇宙对办公、城市、工业等To B领域影响办 公城 市/电子表格替代纸质 史件，提升效率/邮件/即时通讯实-现点对点互联/管理：人员出行/服务：窗一网mspur浪鴻/管理：半径増加，覆盖人和物多维度/服务:主动式智能服务9QMeta铲既叩ASEA/隐私计算F / VR/AR资料来源：华泰研究3科技我们认为，随着元宇宙在To B领域广泛渗透和应用
13、，该领域相应的产业链及价值分配模式 也将发生变化。具体而言：1)办公领域，产业链将自上而下发生软硬件更新迭代。硬件方面，原有的PC、手机、平 板等终端人机互动特性增强、智能化程度不断加深，VR/AR/脑机接口等新兴终端逐步应用 和实践；软件/系统方面，协同办公平台将向元宇宙办公社区演进。与之相对应，我们认为 短期内，后疫情时代混合办公模式成为常态，视频会议/在线协作/流程自动化等产品将得到 普及和应用，相关公司如Zoom(ZM US)、亿联网络(300628 CH)、致远互联(688369 CH)； 长期而言，元宇宙办公社区将逐步走向成熟，Meta (FB US)、Microsoft (MSF
14、T US)等 科技巨头在该领域率先布局，已有试运营产品。2) 城市领域，智慧城市布局带动行业估值的提升已开始显现。智慧城市产业包括三部分： 上游智慧城市设备制造，主要是硬件和软件的幵发，以海康威视、大华股份、宇视科技(未 上市)等为代表；中游智慧城市建设运营，由政府机构负责顶层设计，系统集成商、运营 服务商和解决方案提供商共同参与，以中兴通讯、中国移动(600941 CH)、中国电信(601728 CH)等为代表；下游智慧城市场景应用，包括政务、交通、安防、医疗、物流等领域。由 于机器视觉首先在安防领域成熟，同时也作为海量数据的输入口，安防成为智慧城市率先 落地的场景之一，数据量的加大也将带动
15、算力需求和数据存储业务。3) 工业领域，数字孪生技术将改变工业生产的各个环节。我们认为应当以数字孪生技术的 应用方式为线索，去寻找元宇宙+计算机核心受益标的。研发设计类，以底层技术为主 线，如中望软件(688083 CH)、广联达(002410 CH)；生产控制类，以行业know-how 为主线，如中控技术(688277 CH)、宝信软件(600845 CH)、柏楚电子(688188 CH)； 运营管理类，以管理模型为主线，如用友网络(600588 CH)；协同集成类，以协同能力为 主线，如上海钢联(300226 CH)。图表2:重点公司估值表(2022-02-10)公司名称公司代码交易货币股
16、价市值(亿元)归母净利润(亿元) PE (x)2021E2022E2023E2021E2022E2023E办公MicrosoftMSFT USUSD311.21148508.80591.09714.08805.1839.3232.2228.43MetaFB USUSD232.0040196.27423.37375.81447.0715.5016.0513.92亿联网络300628 CHRMB75.24678.9016.4821.6827.7641.1931.3224.46会畅通讯300578 CHRMB22.5445.041.482.192.9330.3620.5815.38致远互联688369 CHRMB67.7252.141.402.012.7937.3625.9118.68城市海康威视002415 CHRMB46.994386.90168.77203.18241.0826.0021.6018.20大华股份002236 CHRMB19.57586.0344.2353.9966.5913.2510.858.80工业中望软件688083 CHRMB300.72186.281.792.4
