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1、购并重组与中国资本市场的机购并重组与中国资本市场的机会研讨会研讨第 2 页和君创业H&J Vanguard引言一、中国资本市场的机会A：控股权买卖与国家股 法人股升值二、中国资本市场的机会B：产业重组与公司再造三、中国资本市场的机会C：中国产业链接国际资本四、和君创业咨询案例扫描五、从知到行的选择 结束语购并重组与中国资本市场的机会第 3 页和君创业H&J Vanguard1、当年华尔街杠杆收购的历史性机会，在今天的中国资本市场重现1）杠杆收购的赢利范式杠杆融资、收控公司战略重建、资产重组、管理改进绩效提高、股权升值卖出股权、实现赢利购并重组与中国资本市场的机会第 4 页和君创业H&J Van
2、guard2）杠杆收购的收益率年收益率（%）302010短期政府债券1871-1997股票1871-1997杠杆收购1976-1996美国短期政府债券、股票和杠杆收购之收益率比较示意图资料来源：杰雷米西格尔著长期股票和George P.Baker 著新金融资本家1.7%38%7.0%购并重组与中国资本市场的机会第 5 页和君创业H&J Vanguard3）80年产业史孕育持续10余载的黄金机会第一次并购浪潮（1895-1916） 横向并购第二次并购浪潮（1922-1929） 纵向并购第三次并购浪潮（60年代） 混合并购家族资本主义和业主主权经理革命：经理主权 内部人控制杠杆收购机会之孕育1、委
3、托-代理关系异化，经理利益与股东利益磨擦2、公司官僚主义严重，管理效率低下，绩效改进空间大3、企业臃肿，急需重组且会效果显著4、股市低迷，股价偏低5、持续通胀，Q比率1第四次并购浪潮：杠杆收购股东革命：股东主权与经理主权的新平衡（MBO、OPTION）第五次并购浪潮：20末-21初 网络时代和知识经济潮流下的换代性产业革命购并重组与中国资本市场的机会第 6 页和君创业H&J Vanguard4）历史不会重演，但历史性机会却在中国重现70-80年代的美国 今天的中国1、委托-代理关系异化： 经理主权与内部人控制2、股东利益受侵害3、管理效率低下，绩效 改进空间大4、企业多元化，急需重 组且效果明
4、显 （成因不同）5、股市低迷，股价偏低 控股权以净值交易6、通胀与Q比率低上市公司收购机会的中美比较购并重组与中国资本市场的机会第 7 页和君创业H&J Vanguard2、控制性溢价可望在未来5年实现1）公司市场与控制性溢价2）谁的控股权值得收购u 资产重组和公司再造可行性强、升值潜力大的中小型上市公司。uWTO情景下，在国际产业分工中有全球竞争优势的上市公司，比如劳动密集型产业或在国际产业梯度转移过程中能够密集受惠的公司。u中国正在生长中的产业，比如教育产业、体育产业。u核心资源当地化或市场当地化、主要靠商业模式和管理水平取胜而不是主要依靠技术领先取胜的产业，比如水业、地产业、百货零售业、
5、传媒及出版。u中国有独特资源优势的公司。购并重组与中国资本市场的机会第 8 页和君创业H&J Vanguard3、国家股法人股升值的途径2）公司经营态势走强、产业前景看好、经营业绩成长，导致国有股和法人股升值。3）收购性升值。4）上市流通的财富悬念。1）高市盈率首发（IPO）、配股和增发导致的每股净资产升值。购并重组与中国资本市场的机会第 9 页和君创业H&J Vanguard4、切入的渠道与策略1）渠道：收购既是和参股将是2）策略： a)以产业思维统领并购行动 b)用管理咨询推开投资大门 和君案例： 六和集团购并重组与中国资本市场的机会第 10 页和君创业H&J Vanguard引言一、中国
6、资本市场的机会A：控股权买卖与国家股 法人股升值二、中国资本市场的机会B：产业重组与公司再造三、中国资本市场的机会C：中国产业链接国际资本四、和君创业咨询案例扫描五、从知到行的选择 结束语购并重组与中国资本市场的机会第 11 页和君创业H&J Vanguard中国资本市场的本质性特点-产业重组与企业再造的空间巨大1992年2000年涨幅（倍）NOKIA股价8年翻至2000倍2000倍购并重组与中国资本市场的机会第 12 页和君创业H&J Vanguard长虹营销模式的终结-TCL以速度抗击规模TCL:厂商终端售点长虹：厂商一批商二批商零售商终端消费者购并重组与中国资本市场的机会第 13 页和君
7、创业H&J Vanguard世界修船业的梯度转移：购并重组与中国资本市场的机会中远修船：第 14 页和君创业H&J Vanguard中远修船：中国修船中海中船总南公司中船总北公司中小修船企业中远广州南通大连新加坡 修船圣科海事吉宝日立世界修船波罗的海远东中东及南美购并重组与中国资本市场的机会第 15 页和君创业H&J Vanguard五粮液与中国白酒产业升级一 条 逻 辑:产业缺乏成长空间另一条逻辑:政策限制供过于求 替代品增多 市场慢性萎缩市场小额割据 低层次恶性竞争市场秩序混乱产业整体上缺乏效率;产业高度分散强势白酒企业的成长战略选择新产业进入战略产品衍生战略产业整合战略联盟中国白酒产业态
8、势与强势白酒产业的战略选择购并重组与中国资本市场的机会第 16 页和君创业H&J Vanguard重建中石化价值链与石化板块大重组中石化上海石化中原油气石油大明北京燕化齐鲁石化镇海炼化仪征化纤石炼化湖北兴化中国凤凰武汉石油泰山石油茂炼股份购并重组与中国资本市场的机会第 17 页和君创业H&J Vanguard新疆红色产业整合与新中基的战略新生购并重组与中国资本市场的机会第 18 页和君创业H&J Vanguard公司再造的本质是组织的产业能力生长与系统效率变革，是管理升级尤其是战略管理的升级。公司再造不是借壳上市，不是财务重组和资产置换。1）管理升级比技术升级更重要（跳避中国股市中 的“高科技
9、”陷阱）2）战略导向下关于企业再造的系统思考 公司战略三层次1、事业战略 2、竞争战略 3、功能战略购并重组与中国资本市场的机会第 19 页和君创业H&J Vanguard资源业务使命目标组织能力 公司战略五要素 与公司战略三角形1、使命与愿景2、目标3、业务4、资源5、功能购并重组与中国资本市场的机会第 20 页和君创业H&J Vanguard结论与选择：走到K线背后去购并重组与中国资本市场的机会第 21 页和君创业H&J Vanguard引言一、中国资本市场的机会A：控股权买卖与国家股 法人股升值二、中国资本市场的机会B：产业重组与公司再造三、中国资本市场的机会C：中国产业链接国际资本四、
10、和君创业咨询案例扫描五、从知到行的选择 结束语购并重组与中国资本市场的机会第 22 页和君创业H&J Vanguard1、国际资本的中国梦想：80年代的GE退出与90 年代的柯达进入 北方电信与新东方学校 2、中国产业链接国际资本的最佳通道：红筹股、H股、B股（WTO之后的跨市套利）3、两个案例： 南京熊猫、北人股份购并重组与中国资本市场的机会第 23 页和君创业H&J Vanguard 南京熊猫1999年实施大规模的资产重组，引起股价暴涨，然而A股涨幅与H股涨幅大异，A股涨幅为110，H股涨幅则超过350。0100200300350A股涨幅110H股涨幅350南京熊猫：同样的重组，不同的涨幅
11、指数涨幅（）南京熊猫：购并重组与中国资本市场的机会第 24 页和君创业H&J Vanguard北人股份：股权重组与历史包袱消化流通A股+=香港H股北人集团+500010000250004000012.5%25%67.5%A股股价：13-15元/股北人股份海外公司100%良性资产与业务不良资产及冗员每股净值：2.68元H股股价：0.5-0.7港币/股中国印刷机械业的龙头老大，具备产业整合和产业延伸的绝对优势购并重组与中国资本市场的机会第 25 页和君创业H&J Vanguard引言一、中国资本市场的机会A：控股权买卖与国家股 法人股升值二、中国资本市场的机会B：产业重组与公司再造三、中国资本市场
12、的机会C：中国产业链接国际资本四、和君创业咨询案例扫描五、从知到行的选择 结束语购并重组与中国资本市场的机会第 26 页和君创业H&J Vanguard和君创业案例之 战略咨询战略咨询 丰乐种业（0713） 新中基 （0972） 华侨城 （0069） 顺鑫农业（0860） 青旅控股（600138） 北汽福田（600166） 沱牌股份（600702） 烽火通信 美达股份（0782） 德隆集团购并重组与中国资本市场的机会第 27 页和君创业H&J Vanguard新东方学校苏州海外集团南京苏宁集团北京机电控股有限公司北京京棉集团纺织有限公司山东舜华园建设发展有限公司威海汇泉（集团）纺织有限责任公司
13、战略咨询和君创业案例之 战略咨询（续）购并重组与中国资本市场的机会第 28 页和君创业H&J Vanguard& 公用科技（0685）& 太极实业（600667）& 中远修船& 中国华闻集团（燃气股份）& 香港利嘉集团（福建豪盛600696）& 合肥乐普生商场& 山西兰花科技创业股份有限公司（600123）并购重组和君创业案例之 并购重组购并重组与中国资本市场的机会第 29 页和君创业H&J VanguardY乐百氏 Y白沙烟草Y粤美的 （0527） YTCL集团（0542） Y正虹科技（0702） Y奇正藏药集团Y山东六和集团 Y深圳天音通信公司 营销和君创业案例之 营销战略购并重组与中国资
14、本市场的机会第 30 页和君创业H&J Vanguard组织与人力资 源 迈普数据 中外运总公司 四川龙蟒集团 华为技术有限公司 山东金塔王集团上海电信大唐电信（600198） 新奥集团股份有限公司 （H股）和君创业案例之 组织与人力资源购并重组与中国资本市场的机会第 31 页和君创业H&J Vanguard融资 $ 灵顿中子刀$ 济南绿又美科技有限公司$ 廊坊红黄蓝化工集团公司 $ 山西沃土生物股份有限公司 和君创业案例之 企业融资购并重组与中国资本市场的机会第 32 页和君创业H&J Vanguard海外咨询 香港利嘉集团新加坡中远发展新奥集团（H股）和君创业案例之 海外咨询购并重组与中国
15、资本市场的机会第 33 页和君创业H&J Vanguard王明夫：（1）深圳高交会头号项目融资案-中子刀项 目战略设计和私募融资 （2）为留学教父当顾问-新东方学校战略 转型李 肃： （1）尖峰时刻的48小时无眠谈判-中国华闻 收购燃气股份 （2）与资本枭雄对话产业整合-德隆农业产 业战略咨询 （3）超大型国企的产业重建-中远修船产业 合并得意之作第 34 页和君创业H&J Vanguard彭剑锋：（1）把管理思维推高到哲学层次-从华为基本法到华侨城宪章 （2）ARS战略的成功运用-山东六和饲料的 战略营销 （3）人本管理造就的企业成长-华为人力 资源管理咨询包 政： （1）长虹营销模式的终结
16、-TCL以速度 抗击规模 （2）令摩托罗拉紧张-天音通信深度分销得意之作第 35 页和君创业H&J Vanguard引言一、中国资本市场的机会A：控股权买卖与国家股 法人股升值二、中国资本市场的机会B：产业重组与公司再造三、中国资本市场的机会C：中国产业链接国际资本四、和君创业咨询案例扫描五、从知到行的选择 结束语购并重组与中国资本市场的机会第 36 页和君创业H&J VanguardIf you dont know jewelry, know the jeweler.”-Warren E. Buffet直译：若不识珠宝，当识珠宝商；意译：若不识千里马，当识伯乐；调侃译：若不识投资机会，当识和君创业。购并重组与中国资本市场的机会
