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1、Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-0第二章 远期外汇交易Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-1第一节 远期外汇业务概述一、界定（一）定义 远期外汇交易(Forward Transaction)又称期汇交易，是指买卖双方（其中至少有一方是银行）成交后，不立即进行交割，而是在未来的某个约定日期（至少是成交后的第三个营业日以后）进行交割的一种交易方式。通过远期外汇交易买卖的外汇称为
2、远期外汇或期汇，使用的汇率称为远期汇率。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-2l通常外汇交易达成后两个营业日以后办理交割的外汇买卖都属于远期外汇交易范畴，可以是以日计算的3天、7天、15天交割的；最常见的是按月计算的，如：1、2、3、6、9和12个月交割的。远期外汇交易最长可以做到一年，超过一年的交易称为超远期外汇交易。l在第二次世界大战前，国际外汇市场上远期汇率已有标价，但市场交易清淡，交易量小，并不引人注目。到20世纪70年代，浮动汇率制取代固定汇率制后，远期交易才有了迅速的发展，
3、日益成为世界外汇市场上一种重要的外汇交易形式。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-3注意以下几点：1远期外汇交易是通过远期合同（合约）来完成的，它是买卖双方达成的协定。合同一经签订，双方必须按照合同的有关条款履行，不能任意违约。2远期交易中，交易双方必须签订远期合约。远期合约包括五部分内容：买进或卖出、交易币种、数量、远期汇价、远期期限（交割日）等。3远期期限。通常有1、2、3、6个月和1年。4 三个固定：成交时把远期汇率固定、成交额固定、交割期限固定。Copyright 2007 b
4、y The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-4二、远期外汇交易的参加者与远期合同l远期外汇交易在国际汇率变动十分频繁的情况下，其主要功能是防避汇率风险，同时兼有外汇投机的功能。远期外汇市场的参加者主要有以下几类。l1进出口企业。出口商了为了保证出口收款的安全，在货物出口合同签订后，先把将要收到的外汇按照约定的汇价远期售出，等到实际收汇后，再履行交割手续，交割时的汇率变动与出口商无关(升值或贬值)。同样，进口企业为避免外汇风险，在签订进口合同后，可立即买进将来付款所需的远期外汇，到期时，进口商可按约定的远期汇率，从银行买进约定
5、的外汇，履行进口货款的支付，若汇率发生变动，与进口企业无关。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-5l2银行。银行为避免外汇风险，也常进行远期交易，对不同期限、不同货币的外汇，视其多缺情况，或抛出，或补进，以平衡远期外汇头寸。银行同业之间的专业化交易通常以“点数差额”进行交易。l3外汇投机者。在汇率波动频繁的情况下，远期外汇市场的存在，给外汇投机带来机会。如果投机者预测今后外币价格将趋低，则乘外汇价格相对较高时，以远期预约卖出外汇，待日后外币价格下跌时再买入，这种投机活动称为“卖空”，因
6、为它卖出时自己手边实际并无外汇。反之，预测日后汇价将趋上涨，则乘外汇价格相对较低时，先远期买进，以便日后汇价上升时再卖出，这种投机活动称为“买空”。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-6l在进行远期交易时，买卖双方必须订立远期合同，远期合同是买卖双方同意在将来的某个日期，按约定的汇率、外汇交割日、外币种类和数额，进行一种货币与另一种货币兑换的契约，在双方签订合同时，须详细载明买卖者的姓名、商号、外汇种类、汇价、远期期限和交割日等。l银行对于居民个人或不甚熟悉的工商企业，在买卖远期外汇时
7、，一般要求有一定的保证金(通常为交易额的1/10)，以防汇价突然有异常的变动时，对方不履行契约而造成银行损失。并且，一旦汇价变动对客户造成的损失超过押金的价值时，银行将通知客户增加保证金，对于客户所交的押金，银行应予付息。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-7l远期合同一经签订，双方即必须依交割日期履行合同，不能任意违约。如有一方在交割前要求取消合同，由此而遭受损失的另一方，可向对方索取相当于其损失额的补偿金。如有一方，在合同到期时不能按时交割，经协商可以转期1。l1 如本国的进口商到
8、期不能按合同规定，买进远期合同规定的远期外汇，银行则按即期外汇市场的当日汇价，将这笔到期的外汇另外卖出，银行按当日市场上的价格卖得的本币额，与进口商按约定的远期汇价所须支付的本币额之间的差额，由进口商承担。同时，银行与进口商再订立新的远期合同或将原合同期延长，并规定新的远期汇价，合同金额一般与第一次约定时的相同。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-8三、远期外汇交易交割日的确定远期外汇交割日的确定方法为“日对日、月对月、节假日顺延、不跨月”1.“日对日”。指远期外汇的交割日与成交时的即
9、期交割日（成交后的第二个营业日）相对。在日历的日数上，远期交割日日数与即期交割日相同。如果远期交易的成交日为2月8日，2月10日为即期交割日，则标准远期交割日为3月10日、4月10日。2.“月对月”，也称为“月底日对月底日”规则。如果即期交割日是月份的最后营业日，则标准的远期交割日是相关币种的国家每个月的共同最后营业日。如1月30日是即期交割日，一个月的远期交割日是2月份的最后一个共同的营业日，远期交割日可能在2月25日至29日之间的某一天。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-93.“
10、节假日顺延”若遇交割日为交割银行休假日，则向后延至下一个营业日。4.“不跨月”，指远期外汇交割日遇上节假日顺延时，不能跨过交割日所在月份。 假如两个月的远期外汇交易的成交日是5月28日，即期交割日为7月30日。假定两个月期对应的7月30日、31日均不是营业日，则交割日不能顺延，否则就跨过7月份了。因此，按规则这笔远期外汇交割日应退回到7月29日，如果7月29日仍为节假日，则再退回到7月28日，依此类推。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-10四、远期外汇交易的基本动机1避险保值在国际贸
11、易中，进出口商为清偿或了结之间的债权债务关系，预计在未来的某一个特定日期中，将需支付或收入一定金融的外汇。为避免这一过程中因汇率波动而带来的损失或不确定性，进出口商需要进行远期外汇交易，以实现避险保值。原则：卖出（或买入）金额等于所拥有（或所承担）的暴露性远期外汇资产（或外汇负债）的远期外汇，而且交割期限要与资产变现（或负债偿还）的日期相匹配。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-11这类远期外汇交易的使用者主要是进出口商、国际投资者及外币借款者。 拥有远期外汇债权的主体，做卖出远期外汇
12、交易，数额、期限与其持有外汇债权的数额、债权变现的时间保持一致。 承担远期外汇债务的主体，做买入远期外汇交易，数额、期限与其承担外汇债务的数额、债务偿还的时间保持一致。为避险保值，跨国公司一般会遵循以下两条原则：一是对于有升值趋势的货币，增加其资产数额的比例或减少其负债数额的比例。二是对于有贬值趋势的货币，增加其负债数额的比例或减少其资产数额的比例。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-122投机获利外汇市场上，投机者根据自己的判断，若预计某种货币的汇率将要下降，则预先卖出该种货币，做空
13、头，等将来价格下降，再买入以抵补空头。反之，若预计某种货币汇率上升，则预先买进该种货币，做多头，等将来价格上升再卖出。 投机交易与保值交易区别在于：第一，投机交易没有实际的商业或金融业务做基础；第二，投机交易在买进或卖出时，往往没有发生实际真实资金流动；第三，投机交易在远期市场上起着一种平衡的作用。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-13三、远期外汇交易类型（一）固定交割日远期外汇交易（Fixed Forward Transaction ） 又称标准交割日的远期交易，即事先具体规定交割
14、日的远期交易。交割日期固定的远期交易是最常见的远期外汇交易类型。到交割日，按对方的要求，将货币解入对方指定的银行账户内。如果一方提前交割，另一方既不用提前交割，也无需因对方提前交割而支付利息；但如果有一方推迟交割，则必须向对方交纳滞付利息。交割期以天数或月份为单位，常见的有1个月(30天)、2个月(60天)、3个月(90天)、6个月(180天)、9个月、12个月。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-14（二）选择交割日的远期外汇交易又称非标准交割日的远期交易或择期远期交易（Option
15、al Forward Transaction）。主要特点是买卖双方在签订远期合约时，事先确定交易数量和汇率，但具体交割的日期不固定，只规定交割的期限范围。择期外汇交易主要是为弥补固定交割日的远期外汇交易的局限性而产生的。因为做固定交割交割日的远期交易必须确切地知道收付外汇的具体日期，但事实上很多客户尤其是进出口商往往并不能确定付款或收款的确切日期。为适应这类交易需要，择期外汇交易应运而生。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-15分为部分择期和完全择期两种：1.部分择期是由买卖双方约定一
16、交割期限，在这一期限内由客户任意选择一个营业日作为交割日。如2月23日A公司与B银行达成一笔3个月期的择期外汇交易，约定5月份进行交割，则A公司可以在5月1日至5月26日的任一营业日内向B银行提出交割。2.完全择期是指客户可以选择从双方成交后的第三个营业日起至远期合约的到期日止的任何一个营业日作为交割日。如上例中，A公司与B银行达成的是一项完全择期远期交易，则A公司就可以在2月26日至5月26日这一段时间内选择任何一个营业日向B银行提出交割。由于择期远期外汇交易合同给予客户对交割日在约定的期限内有选择权，从而使银行承受比固定交割日期的远期外汇交易更大的汇率风险，所以在择期远期汇率的确定时，应选择期限起点和终点两个时点远期汇率对银行有利的远期汇率作为择期远期汇率。即买入价选择较小的，卖出价选择较大的。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-16第二节 远期汇率的报价通常，一种货币的即期价格和远期价格是不同的，远期汇率要么高于、要么低于即期汇率。因为随着时间的推移，有多种因素会对汇率产
