投资银行学概述(PPT65页)

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1、投资银行学潘路明 金融的本质：金融是资源在时间上的配置 把今天的钱推迟到明天再用（投资者） 把明天的钱提前到今天来用（融资者） 金融很重要，是现代经济的核心。金融搞好了，一着棋活，全盘棋活。邓小平 金融学的核心是研究资本市场的运作，以及资本资产的供应和定价斯蒂芬A罗斯，新帕尔格雷夫经济学词典一、金融学中的投资银行学 金融学主要包括三个领域的内容： 第一、公司财务学：这是从企业的角度来考察金融学，主要研究企业如何通过投资、融资和营运资金的管理来实现股东价值最大化的目标。 第二、投资学：这是从投资者的角度来考察金融学，主要研究证券及其组合的投资分析、决策和评价。一般来说，投资可以分为实体投资和证券

2、投资，但实体投资一般归于公司财务学的研究，投资学更多地是研究证券投资。 第三、金融市场和中介学：这是从第三者市场和中介的角度来考察金融学，主要研究金融市场上的交易，以及各个中介的业务、管理、监督等。 上述三个领域尽管各自都有其相对独立的范畴，但其互相联系、互相交叉的内容则更多。事实上，它们是从不同的角度来考察金融学。这三个领域的关系可以图示如下： 投资银行学属于金融市场和中介范围，是从投资银行的角度来考察整个金融学。n n金融市场金融市场n n金融中介金融中介n n企业企业n n投资决策投资决策n n融资决策融资决策n n投资者投资者n n投资分析投资分析n n投资决策投资决策n n公司财务学

3、公司财务学n n金融市场和中介学金融市场和中介学n n投资学投资学二、投资银行学的体系 投资银行学是研究资本市场的理论和实务的一门学科。作为研究对象的资本，其表现形式资产有四种类型： 1、现金资产：这是资本资产运作的起点与终点； 2、实体资产：表现为固定资产、流动资产、无形资产等； 3、信贷资产：表现为债务和债权； 4、证券资产：表现为股票、债券、商业票据和各种投资收益凭证等证券 各种资本资产的运营，无非为上述四种形态的互相转化，即十六种组合，每一个组合都可对应一种资本市场的业务，其转化过程可以表示如下： 在以上资本资产运营的一般模式中，资产证券化是其高级形式之一。 从证券的供给角度来看，证券

4、化可以分为实体资产证券化、信贷资产证券化和证券资产证券化三类。 从证券的需求角度来看，证券化就是现金资产转化为证券资产的过程，即现金资产证券化。由此，投资银行学的体系可以展开为：“一个中心、两条主线、两条辅线”。 1、一个中心：企业与资产现金流分析的理论与技术 对企业与资产的现金流进行分析的理论与技术，是投资银行的基本理论与技术，因为投资银行的所有业务都是围绕着企业与资产的现金流展开的，因此，它就成为投资银行学的中心。企业与资产现金流分析的理论与技术，主要包括企业与资产的价值评估、风险与收益理论、金融工程原理等 2、两条主线：资产证券化和企业重组 投资银行业务是资产证券化和企业重组这两种思想与

5、方法的交叉应用，通过资产证券化和企业重组这两条主线，可以把投资银行业务系统而有机地贯穿起来。 以资产证券化为主的投资银行业务主要有：证券发行上市、证券交易、基金管理、风险投资、信贷资产证券化、项目融资；以企业重组为主的投资银行业务主要有：扩张性重组、收缩性重组、结构性重组。 3、两条辅线：投资银行的内部组织管理与外部监督管理 投资银行组织管理是投资银行的内部环境，主要包括如下内容：投资银行的组织结构、风险管理、创新管理、人力资源管理的理论与实务。 投资银行的监督管理是投资银行的外部环境，主要包括政府有关部门和执法部门的监管、有关社会团体的监管、舆论机构等社会监督。 1、教学目的：了解投资银行的

6、各种业务，熟悉各项业务的基本操作技能，为从事投资银行工作奠定理论基础。 2、教学内容：由投资银行概述、投资银行业务、投资银行内部管理，投资银行外部监管四部分构成，以投资银行业务为重点。在内容的选择上，注重介绍国外成熟的经验与做法，介绍我国的现行做法及改革方向，突出实用性。 3、教学方法：理论性与实务性相结合，在讲授的基础上，进行案例分析和课堂讨论。五、参考书目 1.投资银行学，宋国良，人民出版社，20042.投资银行学，何小锋，中国发展出版社,20023.投资银行学，金德环，上海财经大学出版社,20022.投资银行学（第二版），阎敏，科学出版社，20083.投资银行业务，刘雨平，吉林大学出版社

7、，20084.资本市场案例，尹志宏，中国人民大学出版社，20045.证券发行案例，周丽娟，中国人民大学出版社6.信息披露案例，陈启清等，中国人民大学出版社7.中介机构案例，刘洪，中国人民大学出版社8.华尔街投资银行史，中国财政经济出版社9.购并经济学，包明华，中国经济出版社10.证券发行与承销，中国证券业协会，中国财政经济出版社,200311.证券交易，中国证券业协会，中国财政经济出版社, 2003一、投资银行的内涵界定罗伯特劳伦斯库恩（Robert Lawrence Kuhn）对投资银行的定义：（1）最广义的定义包括所有华尔街金融公司所从事的业务，从国际证券承销到分支机构零售交易，以及房地产

8、和保险在内的其他金融服务业务。依此定义，经营华尔街金融业务的公司，都可以称为投资银行。 第一节 投资银行的内涵与功能（2）次广义的定义 投资银行是从事所有资本市场业务的金融机构。其业务包括证券承销、公司理财、兼并与收购、咨询服务、基金管理、风险投资，以及属于为金融机构进行的大额证券交易，为自己的账户投资的商人银行业务。这个定义不包括证券零售、房地产经纪业务、抵押贷款、保险产品等业务。 （3）次狭义的定义 投资银行业务只限于某些资本市场活动，证券承销、企业兼并与收购是其业务重点。基金管理、风险投资、风险管理和商品交易等其他业务不包括在此定义范围内。 （4）最狭义的定义 投资银行的业务严格限制于其

9、最传统的业务，包括一级市场的证券承销、筹措资本和二级市场的证券经纪与自营交易业务。二、投资银行的称谓 1.商人银行（Merchant Bank）：欧洲 2.证券公司（Securities Bank）：日本、韩国、中国 3.华尔街金融公司（Wall Street Firm）：美国 二、投资银行的类别 专业型投资银行：Sandler ONeil,Greenhill，易凯资本，东方高圣 全能型投资银行：高盛，摩根斯坦利，美林 全能型银行直接进行投行业务：摩根大通 金融控股公司：汇丰，花期，摩根大通，德意志，瑞银等三、投资银行的功能（一）金融中介 1.在资本市场上，投资银行以其拥有的专业技能，提供能满

10、足资本需求者和投资者双方需要的金融工具和服务，实现资本由资金盈余者流向资金短缺者，即发挥着金融中介的功能。2.主要表现： 帮助资本需求者完成筹集所需资本 帮助客户实现公司并购重组的活动 （二）构建市场主要表现：作为做市商提供做市服务作为经纪商和交易商参与二级市场交易活动作为资产证券化的发行人，构建证券化市场 开发新的金融衍生工具推动金融衍生市场的扩大（三）财务顾问 1. 投资银行运用丰富的专业知识和经验，为不同的市场参与者提供内容广泛的财务顾问咨询服务 。 2. 主要表现在证券发行和企业并购。（四）信息供给1.在资本市场上，投资银行以金融中介、市场构建人和财务顾问的身份出现，与市场交易各方有着

11、广泛而密切的联系，这使得投资银行成为一个重要的信息中心和信息服务机构。2.主要表现： 为单个证券的发行、交易提供信息服务 ； 为宏观调控和市场监管传递有关信息 。（五）风险管理主要表现：证券发行时维持新证券市场价格的稳定通过证券投资基金分散风险为投资者控制和管理资产证券化风险 通过创设和参与运用金融衍生工具控制金融资产价格风险 运用VaR方法和信用风险管理模型管理市场、信用风险 （六）理财服务 投资银行履行理财服务功能，是根据信托契约，为委托方管理运作交付的特定资产，为其进入市场进行投资操作，扮演了一种理财专家或专业投资管理人的角色 投资银行的业务范围n一、证券承销n二、证券交易n三、证券私募

12、n四、兼并与收购n五、资产管理n六、商人银行业务n七、风险投资 n八、资产证券化n九、金融衍生工具的交易与创设一、证券承销证券承销是投资银行帮助证券发行人就发行证券进行策划，并将公开发行的证券出售给投资者以筹集所需资本的业务活动。投资银行所做的工作主要有：1就证券发行种类、发行条件和时间提出建议，帮助设计、策划，提供咨询服务2与发行人签订承销协议并按协议条件从发行人处购买证券3向公众分销（distribution） 二、证券交易1经纪人以委托代理人的身份为客户买卖证券 2交易商用自己的资金和账户从事证券买卖，为自营交易的每种证券确定买进和卖出的价格和数量 3做市商通过参与证券交易，为其所承销的

13、证券或某些特定的证券建立一个流动性较强的二级市场，并维持其市场价格的平稳 三、证券私募证券私募（private placement）是指证券私下发行，即发行人向少数特定的投资者发售证券募集资金的行为，这是与公募发行（即公开发行）相对应的一种证券发行方式。 投资银行为发行人和潜在的投资者设计能满足双方需要的证券，制作交易协议并为证券定价，执行财务顾问功能，根据证券的发行条件和资金供给者的投资需求及风险偏好，对潜在的投资者进行分类和排队，帮助发行人寻找和确定适合的机构投资者，参加私募证券的助销交易。四、兼并与收购 1. 合并(Consolidation)：新设合并，A+B+C+.=AA 2. 兼并

14、(Merge)：指任何一项由两个或两个以上的企业实体形成一个新经济单位的交易,A+B=A 3. 收购(Acquisitions)：指一家公司与另一家公司进行产权交易，由一家公司获得另一家公司的大部分或全部股权或资产以达到控制该公司的行为。4.投资银行参与并购活动的方式：（1）评估公司发展规划和并购风险，寻找并购对象 （2）提供交易价格和非价格条件咨询，设计交易结构，安排谈判或者帮助制定反并购策略（3）策划并购融资方案 （4）为并购后公司整合和战略调整提供咨询 五、资产管理 资产管理，通常是指投资银行作为受托人，根据与委托人（投资者）签订的资产委托管理协议，为委托人交给的资产提供理财服务，以期为

15、委托人控制风险，获得较高投资收益或提高理财效用的活动或行为。 资产管理业务具有多种具体形式。投资银行既可以为单一客户进行量身订做，办理定向资产管理业务，也可以为众多客户办理集合资产管理业务，还可以为客户提供专项资产管理等。在范围广泛的资产管理业务中，受托基金投资管理是投资银行承办的一项最主要的资产管理业务。 六、商人银行业务 在美国，商人银行业务是指投资银行运用自有资本投资于公司股权，或对公司并购提供贷款从而成为公司债权人的业务。 这主要包括两个方面的情形： （1）投资银行为追求自身利益，以自有资本收购某一特定公司即目标公司的股权（2）投资银行为客户杠杆收购特定的公司提供过桥贷款七、风险投资

16、风险投资（venture investment）是指对新兴的极具发展潜力的企业特别是新兴高科技企业创业期的权益性投资。除了投入权益性资本外，风险投资机构还往往主动参与企业管理，提供人才、技术和专业管理知识的服务。投资银行的风险投资业务： （1）帮助创业企业进行权益证券私募（2）帮助外部的风险投资基金筹集和管理风险资本（3）设立风险投资基金（4）帮助创业企业发行股票（IPO）公开上市和通过二级市场交易，或是协助并购交易 ，实现风险资本退出八、资产证券化资产证券化是指将缺乏流动性但具有未来现金流的资产分类重组，并以这些资产为担保发行能在金融市场上公开买卖的证券的融资技术和过程。投资银行资产证券化业务：帮助资产担保证券的发行人分析评估作为基础资产的现金流，设计证券交易结构；策划证券化交易；负责承销资产担保证券；投资银行设立专司单一资产证券化业务的子公司，购买银行抵押贷款等适合于证券化的资产，创造资产担保证券；作为证券化资产的受托管理人，以及为资产担保证券提供信用增级，自己参与资产担保证券的投资交易 九、金融衍生工具的交易与创设金融衍生工具是金融理论发展和金融工具创新的产物，包括金融期货、期权