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1、第二章财务报表分析 财务分析的基础环节 解读财务报表 财务分析的核心环节 财务比率分析 财务分析的深层环节 财务状况综合分析 财务分析的关键环节 关注报表的真实性1第一节财务分析概述一、财务分析以企业的财务报表和其他资料为依据和起点，对企业财务状况和经营成果进行分析和评价的一种方法。 实务中财务分析的主体包括： 投资人 债权人 经理人员 政府 供应商 职工 中介机构2二、财务分析的目的 评价企业过去的经营业绩 衡量现在的财务状况 预测未来的发展趋势三、财务分析的主要内容 偿债能力分析 资产管理能力分析 盈利能力分析 市场表现分析 企业发展趋势分析3四、财务分析的基础以企业的会计核算为基础，通过
2、对会计所提供的核算资料进行加工整理，得到相关财务指标，以便进行比较、分析和评价。财务分析常用的报表： 资产负债表 利润表 现金流量表 股东权益变动表财务报表犹如名贵香水，只能细细鉴赏，不可生吞活剥。 亚伯拉罕比尔拉夫（Abraham Brilloff）4财务报表资产负债表利润表现金流量表 资产 负债 所有者权益财务状况经营成果现金流量 收入 费用 利润 现金流入 现金流出5三大财务报表的关系现金所有者权益经营活动投资活动筹资活动收入费用现金流量表利润表期末资产期末负债期末权益期初资产期初负债期初权益资产负债表6资产负债表 资产负债表：反映企业某一特定日期资产、负债和所有者权益及其构成情况的会计
3、报表，又称财务状况表。相当于一张财务快照。 资产负债表从两方面反映企业财务状况的时点指标：一是企业资产规模及其分布；二是企业资金来源及其构成。 资产负债表的作用：提供了企业的资产结构、资产流动性、资金来源、负债水平及其负债结构等财务信息。编制公式：资产负债所有者权益7资产负债表的解读一、企业总资产在一定程度上反映了企业的经营规模，它的增减变化与企业负债、股东权益的变化相关。二、企业应收帐款过多、占总资产的比重过高，说明该企业资金被占用的情况较为严重；如果应收账款快速增长，可能是产品的市场竞争能力较弱，或受经济环境的影响，企业结算工作质量下降。8资产负债表的解读三、货币资金和交易性金融资产不经过
4、交易也可能实现利润。前者因汇率变化而影响利润，后者因“公允价值变动收益”而影响利润。四、如果企业在负债较多的情况下仍然有较好的盈利水平，说明企业经营能力较强、产品的获利能力较好。五、在股东权益项目中，如果资本公积金大大超过企业的股本总额，这预示着企业可能有良好的股利分配政策（如资本公积金转增股本）。9利润表 利润表：反映企业在一定时期生产经营成果的会计报表。又称损益表或收益表。相当于一段录像。 利润表的作用：一是用利润综合反映企业经营的成果；二是有助于考核经营者的业绩和效率；三是有助于分析企业收入、费用和利润之间的消长趋势，以发现问题，改善经营状况。 利润表主要缺陷：以权责发生制来编制，只能反
5、映账面利润，而不是实际的利润，利润高的企业现金流量不一定好，而企业能否正常经营主要受现金流量的影响。编制公式：利润收入费用10利润表的解读 关注利润的构成，分析利润是否正常合理。 当企业的投资收益比重很高时，需了解企业的投资结构、各种投资项目的风险程度，是否存在某些看似投资效益良好但有较大风险从而可能危及企业长远利益的项目？ 和以前年度比较，分析企业利润变动的原因。 11现金流量表 现金流量表：反映企业一定时期内经营活动、投资活动和筹资活动等对现金流量及现金等价物产生影响的会计报表。 现金：指企业库存现金及其可以随时用于支付的存款。 现金等价物：指企业持有的期限短（通常指3个月以内到期）、流动
6、性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资。 现金流量表的作用：提供会计年度现金流量的信息，有助于报表使用者了解和评价企业获取现金的能力、偿还债务的能力等。编制公式：现金净流量 = 现金流入现金流出12现金流量表的解读 重点关注经营活动产生的现金流量。相对而言，经营活动产生的现金流量具有一定的稳定性。 把现金净流量与企业的经营活动结合起来分析： 如果现金净流量的增加主要是利润增加所导致，说明企业财务状况较好； 如果现金净流量的减少主要是公司购置固定资产、进行长期投资所导致，而非亏损所导致，则不代表该公司财务状况在恶化。13净利润与经营性现金净流量的关系 净利润是采用权责发生制原则计算
7、的企业经营成果，净利润只是潜在的现金。 经营性现金净流量是采用收付实现制计算的企业经营成果，是企业实际发生的现金净流入或者净流出。 收入费用发生与现金收支之间有时间差。14净利润与经营现金净流量的差异利润经营现金净流量会计报告显示公司本年实现净利润100万元会计师说公司的经营现金净流量为负数原因： 企业产品积压 由于客户财务困难，企业的应收帐款增加 不能利用商业信用延长付款期限现金的短缺要求公司必须尽快找到其他融资渠道，以补充经营所需要的流动资金。15净 利 润企业健康发展企业面临关闭经营性净现金流量企业经营困难企业经营困难企业运营正常，自身能够产生经营现金流入，企业实现长期发展所需的资金能够
8、得到保障。企业经营现金净流出，盈利质量不佳，需要外部融资来补充自身的现金不足。企业应加强内部管理，特别是对流动资金的管理，如存货管理、应收帐款管理，充分利用商业信用延迟付款期。企业虽然亏损，但仍有经营现金流入，能够确保生产销售的正常进行，应重点提高产品的盈利能力，如降低成本，提高产品价格，加大市场投入以提升销量。企业自身失去造血的机能，持续亏损，经营恶化，又得不到外部资金的补充，将面临破产清算的局面。16如何增加企业的经营性现金流量? 通过提升企业盈利能力增加企业自身产生的资金。 通过存货管理、信用政策管理和供应商付款管理，提高流动资金的管理效率。 17三张报表的总结 资产负债表 利润表 现金
9、流量表 18实力能力活力底子面子日子财务报表中最可能造假的是什么？第二节财务比率分析你无法管理你所不能衡量的东西。 威廉休利特（William Hewlett） 不管公司简单或复杂，管理者首先要对公司的财务业绩进行评价，然后通过调控杠杆来保证公司运营的安全和有效。 公司财务业绩评价的主要方法是比率分析法。财务比率分析包括偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析、市场表现分析及其发展能力分析。191反映短期偿债能力的主要评价指标： 流动比率流动资产流动负债 速动比率（流动资产存货）流动负债 现金比率货币资金流动负债 现金流量比率（流动负债保障率）经营活动现金净流量流动负债20一、偿债能力分析反映
10、长期偿债能力的主要评价指标： 资产负债率负债总额资产总额 股东权益比率=股东权益总额资产总额 权益乘数资产总额股东权益总额 产权比率负债总额股东权益总额 有形净值债务率负债总额（股东权益无形资产净值） 利息保障倍数（利润总额+利息支出）利息支出21负债率越高越好吗？ 应收账款周转率(次数)赊销收入净额应收账款平均余额 应收账款周转天数360应收账款周转率 存货周转率(次数)营业成本存货平均余额 存货周转天数360存货周转率 流动资产周转率=营业收入流动资产平均余额 总资产周转率=营业收入总资产平均余额二、营运能力分析22 销售净利率净利润销售收入净额 总资产净利率净利润平均资产总额 净资产收益
11、率净利润平均净资产 成本费用净利率净利润成本费用总额三、盈利能力分析23100元100元150元50元利润购买销售100元100元140元购买销售购买140元196元利润销售96元24提高总资产周转率对企业盈利能力的影响净资产收益率销售净利率总资产周转率权益乘数1(1-资产负债率)提高总资产周转率对企业盈利能力的影响虽然企业销售净利率下降，但是由于采取薄利多销的方式，使资产周转次数增加，为企业多增加46元的利润，提高了企业的净资产收益率。薄利多销提高周转次数提高净资产收益率50%提高到96%25对于股份制企业，还应分析市场表现比率。 每股收益 每股股利 市盈率 托宾Q值（股权市场价值长短期债务
12、账面价值）/总资产账面价值 每股现金流量 每股净资产四、市场表现比率分析26托宾Q值大于1，说明公司市场价值较高。 营业收入增长率 营业利润增长率 资本积累率本年所有者权益增长额/年初所有者权益 总资产增长率五、发展能力分析27第三节财务综合分析一、财务比率综合评分法选择若干有代表性的指标来综合反映公司的财务状况。程序： 选定财务比率 确定各财务比率的比重 规定评分值的上下限 确定标准值 计算实际值 计算关系比率 计算各项财务比率实际得分 汇总综合得分28二、杜邦分析法利用各个主要财务比率之间的内在联系，综合分析企业财务状况的方法。 杜邦分析的核心指标：权益净利率（股东权益报酬率）。 杜邦分析
13、图的指标分解过程：权益净利率资产净利率权益乘数资产净利率销售净利率资产周转率权益净利率销售净利率资产周转率 权益乘数权益乘数1/(1-负债率)29权益净利率资产净利率平均权益乘数总资产周转率销售净利率净利润销售收入销售收入资产总额总收入总成本非流动资产流动资产销售成本销售费用财务费用营业外支出管理费用税金固定资产长期投资 货币资金短期投资无形资产及其他资产应收及预付帐款存货其他流动资产-+30讨论权益净利率（即净资产收益率）ROE是一个值得信赖的财务指标吗？投资者和管理者最常用的业绩评价指标是净资产收益率，其公式为：管理者通过以上三个杠杆来调控净资产收益率。31销售净利率资产周转率权益乘数讨论
14、ROE存在的问题：时效问题：ROE反映的是过去，着眼于单个期间风险问题：ROE仅注重收益而忽视风险32讨论ROE存在的问题：价值问题：用账面价值而非市场价值若以市场价值来计算ROE，是否可以解决价值问题？市盈率越低越好吗？一个公司的市盈率主要取决于：未来的盈利前景、与这些盈利相关的风险。股价和市盈率随盈利前景改善而上升，随风险增加而下降。33 经济增加值EVA=EBIT(1-税率)KwC，即公司每年创造的经济增加值等于公司的营业税后利润减去产生这些利润所需的资本成本。 注意：C为付息债务与权益账面价值之和。34三、经济增加值（EVA）评分法财务分析的关键环节关注报表的真实性主要关注利润操纵问题
15、35操纵利润几大手法一、利用应收账款调节营业收入，从而调增本期利润。为了突击达到一定的利润总额，如扭亏或达到净资产收益率及格线，公司会在报告日前做一笔假销售，再于报告发送日后退货，从而虚增本期利润 。 如在本年底虚开发票，同时增加应收账款和营业收入，到次年又以诸如质量不符合要求等名义将其冲回，使本年营业收入虚增。因此，在识别和调整应收账款虚增利润时，应注意剔除异常波动的营业收入中的应收款项，尤其在年末的账务处理中，更是重中之重。 36操纵利润几大手法 假设某公司是非季节性生产企业，其营业收入除12月份外，各月都较为平均，其1-11月份累计营业收入为4400万元，而12月份一个月营业收入则高达3
16、200万元，且有1800万元是通过应收账款产生的，对此，可以认定该企业有操纵利润的嫌疑，应将1800万元的营业收入予以剔除。即使次年这一笔1800万元的营业收入没有开红票冲回，这种剔除也是应该的。因为，这可能导致次年营业收入减少，而使本年营业收入增加，这不符合会计核算的真实性原则。 37操纵利润几大手法二、利用推迟费用入账时间降低本期费用。将费用挂在“长期待摊费用”科目，公司可以控制费用计入的时间，由此直接影响利润总额。或者把费用转移到前一年，使利润转移至下一年度。如ST股票可能“一次亏个够”以调整利润。 比如，鞍钢股份（000898.SZ）的2012 年年报巨亏41.57 亿元，而2013年业绩则大幅好转实现利润7.7亿元，部分原因就是其跨年度的业绩操纵。38操纵利润几大手法三、利用关联交易降低费用支出、增加收入来源。上市公司在主营业务收入中制造虚增利润较为困难，但可以通过“其他业务收入”项目的调整来影响利润总额。包括以其他单位愿意承担其某项费用的方式减少公司本年期间费用，从而使本年利润增加；或向关联方出让、出租资产来增加收益；向关联方借款融资，降低财务费用 。39“厦新电子”： 1
