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1、单击此处编辑母版副标题样式*1单击此处编辑母版标题样式5-利息与利率本次讲课的主要内容l利率的定义、实质和种类l利率的计量l利率的决定：利率理论l我国的利率制度利息的定义利息是使用借贷资本的报酬。利息的实质l借钱要付利息，这合理吗？是天经地义？还是。？利息的实质l威廉配第：不便补偿说l庞巴维克：时差利息说l马克思：剩余价值利息说威廉配第：不便补偿说lPetty赋税论：假如一个人在不论自己如何需要，在到期之前也不得要求偿还的条件下，借出自己的货币，则他对自己所受到的不方便可以索取补偿，这是不成问题的。这种补偿，我们通常叫做利息。l如果借方随时可以拿回货币，则不应该收取利息。l利息是因为暂时放弃货
2、币的使用权而获得的报酬。庞巴维克：时差利息说lBhmBawerk资本与资本利息l利息是由现在物品和未来物品之间在价值上的差别所产生的。l对于一般消费者而言，消费时间点越是提前，越能给他带来消费的满足感。l现在的100元消费1年后的103元消费l如果人们愿意推迟消费，则需要为人们这一行为提供额外的消费。马克思：剩余价值利息说l斯密国富论：以资本贷出取息，实无异由出借人以一定地年产物让与借用人。但作为报答这种让与，借用人须在借用期内，每年以较小部的年产物，让与出借人，称作利息。在借期满后，又以相等于原来由出借人让给他的那部分年产物，让与出借人，称作还本。l马克思：利息的实质是利润的一部分，是剩余价
3、值的特殊转化形式。利息的种类l市场平均利率与基准利率l固定利率与浮动利率l市场利率与官方利率l一般利率与优惠利率l名义利率与实际利率市场平均利率与基准利率l市场平均利率：代表市场利率的平均水平，仅仅具有理论分析的意义。l基准利率：在众多利率中起决定作用的利率。一般：央行的再贴现率，或国库券的收益率。我国：央行对商业银行的贷款利率。固定利率与浮动利率l固定利率：1）在借贷期内不作调整的利率。2）计算成本和收益较为方便。3）在通胀条件下，固定利率对债权人不利。l浮动利率：1）在借贷期内可以调整的利率。2）一般调整期为半年；3）较长期的信用活动中，浮动利率是主要形式。4）调整的依据是权威的短期利率（
4、如：伦敦同业拆借利率）。市场利率与官定利率l市场利率：由市场的供求关系来决定的利率。l官方利率：是政府或者中央银行确定的汇率。l我国：属于官定利率，由人行统一制定并管理。一般利率与优惠利率l优惠利率：国家通过金融机构对于认为需要重点扶持或照顾的企业、行业所提供的低于一般贷款利率水平的利率。l我国的贴息贷款：少受的利息由批准贷款的地方或中央政府部门承担。l范围：技改、重点基建项目、扶贫、外贸等l作用：产业政策的一种名义利率与实际利率l名义利率：不考虑物价上涨对利息收入的影响时的利率。l实际利率：指当物价不变时的利率。l名义利率、通货膨胀、购买力风险l关系式（费雪效应【达比效应】 ）：按照复利计算
5、的n年实际利率l债权人贷放货币期限为n年，名义利率为r，通胀率分别为p1，p2，pn，则真实利率i为？利率的计算l单利与复利l复利反映利息的本质l现值与终值l连续福利l平均利率的计算单利与复利l单利：不管贷款期限的长短，仅按本金计算利息，本金所产生的利息不加入本金重复计算。l单利的计算公式： 利息本金利率年限 RPrn，复利l复利：经过一定时间(通常为1年)将所生的利息加入本金，逐年计算利息的方法。l复利的计算公式： 利息本金(1+利率)年限1 RP(1+r)n1单利和复利的比较l本金为1000元，利率为10%（年），期限为3年。l按照单利计算：3年后本息和为1300元。l按照复利计算：3年后
6、本息和为1331元。单利的现金流量表01231000100010001000100100100100100100复利的现金流量表01231000100010001000100100（110）100100100（110）100（110）2单利和复利的数学计算（接上例）l单利：R100010%3300 F10003001300l复利：F1000（110）31331复利反映利息的本质l我国的怪现象：承认利息，但不承认复利，认为“利滚利”是资本主义的现象。l为什么复利反映利息的本质：如果只存在单利的话，理性的债权人可以尽量缩短贷款期限，并当贷放期结束时，将本息收入一并重新放贷。这样就可以获得复利利息。
7、现值与终值l现值：投资期期初的价值。l终值：投资期期末的价值。l现值和终值之间可以换算，但换算是通过复利进行的。l投资方案中的现值和终值的计算：财务管理学中的重点。例子：跨时期的投资方案第一年年初第二年年初第三年年初第四年年初方案A500万200万200万方案B100万300万600万用现值进行分析l假定市场投资平均收益率为15%。l方案A的投资现值：l方案B的投资现值：l按现值的话选择B方案连续复利l若按照单利计算的利率不变，现按照复利计算，不断缩短计算复利的时间间隔，按照复利计算的利率会不断增大。l那么按照复利计算的利率能一直增大到无穷吗？例子：年利率为7.75%。l半年复利一次，l每季度
8、复利一次，l每月复利一次，l每秒钟复利一次，？当复利次数为无穷时，即计算复利的间隔为无穷小时。上例中，连续复利的极值为e1=0.0806=8.06%利率理论l古典的利率理论l流动偏好利率理论lISLM模型的利率决定l马克思的利率决定理论古典利率理论：投资l投资是利率的减函数。l投资曲线的移动是由于投资的边际收益引起。l边际收益单位投资可以承担较高的利息成本利率一定时，I增加IIIr古典利率理论：储蓄l储蓄是利率的增函数。l储蓄曲线的移动是由于边际储蓄倾向引起。l边际储蓄倾向收入和利率一定时，S增加SSSr利率的决定SI，SrIr0I0S0流动偏好利率理论l流动偏好手持现金l流动偏好理论假设，利
9、率是人们选择持有多少货币的一个决定因素。l利率是持有货币的机会成本。l当利率升高的时候，人们倾向于把钱存入银行，那么人们手上的货币减少。l当利率降低的时候，人们倾向于手持货币。 首先考察实际货币余额的供给：由于M和P都是外生变量，所以其供给曲线是一条垂直线。 其次考察实际货币余额的需求：流动性偏好理论认为，高利率导致实际货币余额的需求数量下降。 再次，实际货币余额的供给和需求共同决定了均衡利率。rM/PM/PSupplyDemand, L (r)实际货币余额的供求(M/P)d = L (r,Y) 实际货币余额需求量与利率负相关（因为利率是持有货币的机会成本），而与收入正相关（因为考虑到交易需求
10、）。流动性偏好理论：考察实际货币余额需求量与利率的关系。货币需求货币需求实际货币余额实际货币余额L(r,Y) = M/PrM/PM/PSupplyDemand, L (r,Y)因为价格水平是固定的，所以货币供给的减少就减少了实际余额。注意：均衡利率升高了。Supply货币供给减少导致利率升高ISLM模型凯恩斯主义交叉图IS曲线流动性偏好理论LM曲线ISLM曲线AD曲线ADAS曲线AS曲线解释短期经济波动ISLM模型l产品市场和货币市场的同时均衡l产品市场：I和S的交点组成IS曲线l货币市场：L和M的交点组成LM曲线EIncome, Output, YY=EPlanned Expenditure
11、,E = C + I（） + GrInvestment, II(r)利率上升 (在图 a中)，降低了计划投资，这使得计划支出线下移 (在图b中) 并降低了收入 (在图 c中)。(a)(b)(c)rIncome, Output, YISrM/PM/PSupplyL (r,Y)L (r,Y)r1r2rYLM 收入货币需求利率（货币的交易需求） LM曲线总结了在货币市场均衡上的这些变化。rYLM(P0)ISr0Y0 IS曲线和LM曲线的交叉点决定了AD的水平。 用数学方程表示：即Y= C (Y-T) + I(r) + G 和M/P = L(r, Y) 的方程组的解。 IS曲线和LM曲线的交叉点表示了
12、在政府支付、税收、货币供给和价格水平等外生变量给定的条件下，物品/劳务市场和货币市场同时均衡。马克思的利率决定理论l剩余价值在货币资本家与职能资本家之间进行分割。l利息是利润的一部分，而利润是剩余价值的转化形式。l利率的变化范围：0,平均利润率利率为零，货币资本家不乐意。利率为平均利润率，职能资本家不乐意。违约风险的实证研究:199910年内的违约率Aaa0.77%Aa0.99%A1.55%Baa4.39%Ba20.63%B43.19%垃圾债券我国的利率制度l我国的利率属于管制利率，由国务院统一制定，由中国人民银行统一管理。l发展阶段：建国初期：利率档次较多，高低调节比较灵活；计划体制下：利率
13、档次少、水平低、利差小、管理权限高度集中；改革开发：利率改革，仍属于管制。我国利率改革的主要措施l适当提高了存贷款利率。l实行差别利率。l实行浮动利率。l同业拆借及一般往来都要付息。利率市场化是必然趋势l利率的行政管制同宏观经济市场化运行之间的矛盾；l利率市场化是央行货币政策的基础。l加入WTO后，境外金融机构的冲击和防范金融风险的需要。实现利率市场化的基础l宏观经济稳定；l金融监管能力和风险防范意识的提高；l国有企业和商业银行对利率的敏感性、风险意识和内在约束得到强化。l物价水平稳定，金融市场初具规模。单击此处编辑母版副标题样式*53单击此处编辑母版标题样式Thank you Thank you for for listeninglistening
