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1、国外商业银行专题之资产负债表篇金融脱媒加速催化资负业务和经营模式变革银行2018 年 10 月 17 日强于大市（维持）行情走势图 沪深300银行20%10%0%-10%-20%-30%Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18刘志平投资咨询资格编号S1060517100002LIUZHIPING130PINGAN.COM.CN证券分析师研究助理n 资产增速：宏观经济、行业监管是两大决定因素。08 年经济危机前，美 国商业银行资产增速一直保持在 10%左右。次贷危机后监管强化抑制了银行体 系大肆扩张的步伐，整体规模增速维持在 5%。日本则受到 80 年代金融危机影 响，坏账率快速飙
2、升的同时银行资产扩张停滞，增速在 2002 年一度下跌至-3.6%。从美国历史经验看宏观经济增长亦是银行业快速发展的主导力量，资产 增速稳健上行的两个阶段分别是二战后的二十年，以及利率市场化完成后期金 融创新繁荣的 90 年代中后期。n 资产结构：信贷占比相对稳定，非信贷起伏明显。美国商业银行的资产结 构中，贷款占比在二战后逐步提升，保持在总资产的 50-60%左右，2017 年收 录 54.8%；证券投资资产占比在金融危机时期最低收窄至 14.2%，之后逐渐稳 定在 20%左右。日本银行业 90 年代起受泡沫破裂引发的信用问题等影响，贷 款的资产占比由 93 年的 65.4%降至 17 年的
3、 45.7%；90 年代证券配置比率逐 渐上升，证券投资占总资产的比率在 2012 年高达 37.3%，之后由于负利率和 量宽政策导致占比有所压缩。n 负债增速：利率市场化和金融脱媒影响存款规模。美国负债规模趋势和资 产增速走势大体一致，几次显著下行分别出现在：40 年代二战、70-80 年代通 胀和储贷危机、2008 年次贷危机，之后在日益强化的监管限制下，负债规模增李晴阳一般从业资格编号S1060118030009LIQINGYANG876PINGAN.COM.C N 速维持在 5%左右。而日本商业银行负债端在 90 年代后期和 21 世纪初状态恶化，总负债规模一度处于负增状态，直到 QE
4、 政策推行、经济复苏才有所好转。n负债结构：经济危机影响负债能力，利率市场化改变负债格局。目前美国 银行的负债端存款占比近九成，整体上从 70 年代左右开始在通胀、利率管制、 降息周期下金融脱媒加剧，存款占比开始明显的持续下降，到次贷危机前降至 73.1%的历史低点水平。日本商业银行的存款负债占比在 97 年低点之后在货币政策刺激下开始持续回升，到 2007 年存款在负债的占比增至 78.4%，后受 08请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。年经济危机影响明显下降，在危机后一系列政策刺激后回升但不久又持续回落，17
5、 年底占比达到 76.1%。n 他山之石：行以致远，资负发展和经营模式的变革。从美日商业银行发展 历史看，在利率市场化完成后的阶段以及经济发展到一定阶段，一则金融脱媒 加剧，负债端成本压力抬升，但资产端业务受限下必将抬升风险偏好，如美国 储贷危机、次贷危机，日本房地产泡沫、超贷风险等时期的情况；二则经济结 构的创新升级更需注重资金在前期的培育，商业银行注重现金流风险的授信和 风险管理等传统金融服务模式不能满足经济发展对新的金融服务的要求；三则 保守的经营模式在跨国竞争上没有优势，美国 1999 年出台金融服务现代化法 案的部分原因也是为应对海外欧洲和日本等金融混业经营的竞争环境；四则 当行业成
6、熟到一定阶段，并购整合也是必经过程，优胜劣汰和并购整合可以有 效促进行业进步，提升经营效率。行业 报 告行业 专 题 报 告证 券 研 究 报 告请务必阅读正文后免责条款银行行业专题报告n投资建议放眼未来，我们认为目前商业银行在依靠存量资产经营转型或者加大存量流转效率方面虽然还有一 定空间，但是从长远空间、经济的未来高质量发展阶段以及国际竞争的角度来看，经营模式的变革 势在必行，业务空间急需拓展，建议关注金融业务牌照齐全、转型战略先行以及稳健经营的银行。 目前行业 PB 对应 18 年 0.84 倍，估值处于历史底部，在表内外融资环境改善以及信用风险压力缓 解下板块估值会延续修复，具备很高的配
7、置价值，维持板块“强于大市”的评级。n风险提示1） 资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。银行业与国家经济发展息息相关，其资 产质量更是受到整体宏观经济发展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑，势必造成行业 整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度，从而影响行业利润增速。2） 政策调控力度超预期。18 年以来在去杠杆、防风险背景下，行业监管的广度和深度不断加强， 资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台，在维稳的政策基调下金融协调和监管预计也会进一步 加强。但是如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期，可能对行业稳定性造成不利影响。3） 市场下跌出现系统性风险。银
8、行股是重要的大盘股组成部分，其整体涨跌幅与市场投资风 格密切相关。若市场行情出现系统性风险，市场整体估值向下，有可能带动行业股价下跌。请务必阅读正文后免责条款36 / 37正文目录一、美日商业银行发展阶段概览71.1 美国：从单体银行走向混业经营全能银行71.2 日本：战后崛起和失落二十年，“主银行制”下银企休戚与共8二、资产增速随经济起伏，历次危机驱动变革82.1 资产增速：宏观经济、行业监管是两大决定因素8三、资产配置：信贷占比相对稳定，非信贷起伏明显103.1 资产结构：金融危机后配置回归稳健，非信贷类资产波动明显103.2 贷款结构：经济转型升级以及利率市场化带动零售贷款长足发展113
9、.3 投资结构：利率水平以及混业经营是证券投资的重要影响因素16四、负债端：利率市场化和金融脱媒影响存款规模184.1 负债结构：经济危机影响负债能力，利率市场化改变负债格局184.2 存款结构：利率市场化以及金融脱媒加速生息存款占比的提升20五、资本：杠杆率均有下行，巴塞尔协议强化资本要求245.1 资本规模和充足率：权益资本资产率走高，巴塞尔协议强化充足率要求245.2 资本构成：资本溢价是主要构成部分，商业银行资本补充途径丰富26六、美日分类别银行分析：行业集中度提升，业务专注领域分化286.1 美国286.2 日本31七、他山之石：行以致远，资负发展和经营模式的变革327.1 中国：经
10、济转型升级，商业银行在降杠杆强监管下开启低风险稳增长模式327.2 他山之石：行以致远，资负发展和经营模式的变革357.3 投资建议36八、风险提示：368.1 资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露368.2 行业监管趋严超预期368.3 市场下跌出现系统性风险36图表目录图表 1美国商业银行数量自利率市场化后大幅下降7图表 2商业银行集中度提升（单位：家）7图表 31970-2017 世界银行业竞争力变化（前十占比）8图表 4日本银行数量变化8图表 5美国商业银行资产增速9图表 6日本商业银行资产增速10图表 7美国商业银行大类资产配置11图表 8日本商业银行大类资产配置11图表
11、9中国上市银行大类资产配置11图表 10 大类资产配置对比11图表 11 美国商业银行贷款（含融资租赁）增速12图表 12 美国商业银行贷款（含融资租赁）组成12图表 13 零售业务发展迅速12图表 14 19 世纪 80 年代后抵押贷款兴起12图表 15 房地产抵押贷款结构13图表 16 个人贷款结构变动：信用卡业务增速显著13图表 17 商业银行不良贷款率13图表 18 商业银行拨备覆盖率13图表 19 日本商业银行贷款增速14图表 20 日本商业银行贷款及贴现分布14图表 21 公司贷款 70%投向中小企业14图表 22 行业分布：制造业占比下降而房地产占比提升14图表 23 商业银行不
12、良贷款率14图表 24 商业银行拨备覆盖率14图表 25 存款类金融机构人民币贷款以非金融企业为主15图表 26 存款类金融机构居民贷款中 短期和中长期消费贷款占比提升15图表 27 美国零售贷款（调整后）发展进程15图表 28 美国零售贷款（调整后）结构变动15图表 29 国内商业银行贷款不良率较低16图表 30 拨备覆盖率触底回升16图表 31 美国证券投资规模增速16图表 32 投资证券结构占比16图表 33 MBS 规模增速17图表 34 MBS 占全部证券投资资产的 50%左右17图表 35 证券投资资产规模增速17图表 36 日本证券投资资产结构17图表 37 债券投资类型18图表
13、 38 海外股票投资占比提升18图表 39 美国商业银行总负债趋势19图表 40 （美国）负债结构：存款份额超八成，金融危机后回升19图表 41 日本商业银行总负债趋势19图表 42 （日本）负债结构：交易型负债占比提升19图表 43 美国商业银行存款增速20图表 44 按来源划分的存款结构20图表 45 计息存款占比提升20图表 46 2017 年海外存款占比 10.6%20图表 47 08 金融危机后定期存款+储蓄存款占比提升21图表 48 非交易存款占比提升21图表 49 日本商业银行存款（含可转让存单）增速21图表 50 活期存款占比提升22图表 51 90 年代同业存款占比较高22图
14、表 52 日本 CPI22图表 53 定期存款增速22图表 54 负债端存款占比走低23图表 55 住户和企业分别贡献存款的近 45%和 35%23图表 56 住户和企业存款中定期存款占比超 60%23图表 57 定期存款中企业存款占比 40%-45%23图表 58 住户定期存款增速走高23图表 59 企业定期存款增速回升至 8%23图表 60 美国商业银行权益资本规模25图表 61 日本商业银行权益资本规模25图表 62 权益资本资产率对比（总资本/总资产）25图表 63 杠杆倍数对比25图表 64 资本充足率对比25图表 65 贷存比：日本早期发展处于超贷状态25图表 66 美国商业银行权益资本结构26图表 67 优先股发行规模及占比26图表 68 资本溢价规模及占比26图表 69 留存收益规模及占比26图表 70 日本商业银行资本结构27图表 71 部分银行优先股占比27图表 72 中国上市银行权益资本结构27图表 73 部分上市银行优先股占比27图表 74 各类别银行资产规模占比28图表 75 小行发放较多房地产贷款28图
