《善用杠杆决策资本结构》由会员分享，可在线阅读，更多相关《善用杠杆决策资本结构（3页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、善用杠杆决策资本结构 马靖昊作者系著名财税专家，中央财经大学会计学院客座导师，京华智库研究员阿基米德曾经说过：“给我一个支点，我可以将整个地球撬起。”延伸到财务杠杆上，可以这样说：“只要借给我足够的钱，我就能够赚取更多的财富。” 在财务管理中，负债融资存在着这样的一种杠杆现象，它就是财务杠杆。具体地讲，财务杠杆是指企业在运用负债筹资时所产生的普通股每股收益变动率，大于息税前利润变动率的现象。从股东的角度讲，只要投资报酬率大于负债利率，企业的财务杠杆就能为普通股股东增加收益，举债就是对企业有利的。 一般而言，投资报酬率若高于固定的资本成本，财务杠杆发挥的作用就是积极的，能增大普通股每股净收益。但
2、是，当企业的利息及所得税前收益下降至某一特定水平以下时，财务杠杆的作用就会从积极转为消极。产生这种转化的根本原因是，企业的固定资本成本（率）已超过投资报酬率，其结果是普通股每股净收益的下降，甚至出现亏损，这便是财务风险的实质所在。 财务杠杆效用也可以用公式量化：财务杠杆效用=负债额（债务资本利润率-负债利率）（l-所得税税率）。在负债利率、所得税税率既定的情况下，即在一定的负债规模和税率水平下，负债资本利润率越高，财务杠杆效用就越大；该利润率等于负债利率时，财务杠杆效用为零；小于负债利率时，财务杠杆效用为负。所以，财务杠杆也可能给企业带来负效用，企业能否获益于财务杠杆效用、效益程度如何，取决于
3、债务资本利润率与负债利率的对比关系。 需要指出的是，合理负债还具有利息抵税效用，是减少管理者和股东之间代理冲突的工具。 利息抵税效用方面。根据我国企业所得税暂行条例规定：“在生产经营期间，向金融机构借款的利息支出，可按照实际发生数扣除。”负债的利息抵税效用可以量化，用公式表示为：利息抵税效用=负债额负债利率所得税税率。所以在既定负债利率和所得税税率的情况下，企业的负债额越多，那么利息抵税效用也就越大。 负债是减少管理者和股东之间代理冲突的工具。负债融资将管理者和股东利益紧密地联系在一起，从而有效地减少了两者之间的代理冲突。 诚然，负债也给企业增加了压力，因为本金和利息的支付是企业必须承担的合同
4、义务。如果企业无法偿还，则会面临财务危机，而财务危机会增加企业的费用，减少企业所创造的现金流量。因此，企业必须从各方面采取措施，加强对财务风险的控制，如果预计企业未来经营状况不佳，息税前利息率低于负债地利息率，那么就应该减少负债，降低负债比率，从而回避将要遇到的财务风险。 财务杠杆效应和财务风险是企业资本结构决策的一个重要因素，资本结构决策需要在杠杆利益与其相关的财务风险之间进行合理权衡，任何只顾获取财务杠杆利益，无视财务风险而不恰当地使用财务杠杆地做法都是错误的，最终将损害投资人的利益。所以，企业管理者应当根据自身经营方式和偿债能力客观分析和估计市场情况，全面考虑财务杠杆的正、负效用和各种因素，趋利避害，进而确定是否应该负债经营及融资比例为多大，适时调整、优化企业资本结构，理性使用财务杠杆，从而达到效益最佳的目的。 第 3 页 共 3 页
