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1、. .开展我国股指期货的策略研究摘要从三个局部对开展我国股指期货的策略进展了研究首先对股指期货的概念、特点、功能和我国股指期货的现状进展了描述在此根底上就如何开展我国股指期货市场对监管部门和投资者提出了一些建议关键词股指期货；监管；风险股指期货是金融期货中产生最晚但开展最快的品种诞生伊始就显示了强大的生命力把金融期货市场的开展带向了新的顶峰我国作为新兴市场国家通过开展股指期货等金融衍生品交易能够有效地防系统性风险以相对较低的转轨本钱促进资本市场的成熟和完善随着中国金融期货交易所的成立和沪深300股指期货仿真交易的推出我国资本市场将辞别只有现货没有期货的历史而股指期货作为首推交易品种也成为热门话
2、题1股指期货概述1.1股指期货的概念股票指数期货(stockindexfutures)简称股指期货是一种以股票指数为标的物的金融衍生产品目前世界上有37个国家和地区推出了股指期货在此背景下中国金融期货交易所于2006年9月8日在挂牌成立并在成立后迅速于2006年10月30日推出沪深300股指期货仿真交易根据国际资本市场的开展规律及我国资本市场现状股指期货交易的正式推出近在咫尺我国股票市场经过近二十年的开展在上市公司数量、市场总量、交易量、上市公司数量、运作根底设施等方面都已初具规模截止至2021年11月21日我国境上市股票数量已达1648只股票市价总值达13.8万亿元上市证券数2143只初步形
3、成了现代证券市场的根本运作架构但作为一个新兴市场我国股票市场同时也存在系统风险大投机气氛浓股价波动幅度大等特点国外多年的实践研究说明股指期货不但可以使资本市场更加有效率和更加健全而且同时有利于提高社会总效率增强金融系统抵抗总体金融风险的能力在此种情况下积极创造条件开展我国的金融衍生品市场充分发挥衍生品的价格发现、套期保值、分散和转移风险的功能对完善我国金融市场构造提高市场效率具有积极的现实意义1.2股指期货的根本特征(1)合约标准化；(2)保证金交易；(3)每日无负债结算；(4)交易集中化；(5)T+0双向交易；(6)提供较方便的卖空交易；(7)交易本钱较低；(8)市场的流动性较高1.3股指期
4、货的根本功能一般来说期货交易的功能有两个一是价格发现功能一是套期保值功能作为金融期货的一种指数期货也具有这两个功能同时股指期货还具有风险管理和转移功能及资产配置功能1.4我国股指期货交易现状我国曾在1993年进展了股指期货交易的尝试1993年3月10日我国的证券中心开办了以综合指数为标的物的股指期货交易由于当时我国的股票市场才刚刚起步规模太小在运作上又存在着许多不规之处综合指数经常大幅波动并容易被人所控制从而综合指数期货交易只维持了半年即被中止股指期货交易的最初尝试以失败而告终自2006年以来中国证监会按照高标准稳起步的原那么积极筹建金融期货市场中国金融期货交易所是经国务院同意中国证监会批准由
5、期货交易所、商品交易所、商品交易所、证券交易所和证券交易所共同发起设立的交易所于2006年9月8日在成立并于10月30日迅速推出沪深300股指期货的仿真交易活动在沪深300股指期货仿真交易合约设计上每一合约的合约乘数为每点人民币300元合约价值为股指期货指数点乘以合约乘数合约交易的最小变动价位是0.2点指数点交易报价指数点须为0.2点的整数倍合约的交割月份分别为交易当月起连续的二个月份以及三月、六月、九月、十二月中二个连续的季月共四期同时挂牌交易每日涨跌幅度为前一交易日结算价的±10其中熔断价格幅度为前一交易日结算价的±6最低保证金水平由交易所确定到期交割方式为现金交割交易
6、指令分为市价指令、限价指令等指令类型所有指令当日有效；交易结算方面交易所的结算实行保证金制度、每日无负债结算制度等；交易风险的控制方面交易所实行价格限制制度价格限制制度分为熔断制度与涨跌停板制度；交易所实行限仓制度2对监管部门的建议(1)健全市场监管体系进一步完善期货市场相关法规股指期货是一把双刃剑投资者既可以利用其套期保值的功能躲避股票现货市场的系统性风险也可以利用其杠杆效应进展过度投机因此需要监管机构建立严格的监管制度预防和打击股指期货市场开展初期的过度投机稳定整个市场在法规体系上目前我国期货市场主要依靠期货交易管理条例、期货交易所管理方法、期货公司管理方法和期货从业人员资格管理方法等规着
7、市场的制度体系针对股指期货仿真交易的推出管理部门先后出台了期货公司金融期货结算业务实行方法、期货公司风险监管指标管理试行方法等法律法规中国金融期货交易所也公布了中国金融期货交易所交易规那么、中国金融期货交易所结算细那么、中国金融期货交易所会员管理方法等交易所规那么但应该看到我国的相关法律法规还不够完善从长期来看应按照国际惯例制定股指期货的监管、交易、结算、风险控制等的具体法律规定从而形成在统一期货法规下证监会依法监管与交易所自律管理的股指期货监管体系(2)加强投资者教育工作从制度安排上防市场风险金融期货投资者教育工作的成效如何事关金融期货的平稳推出、功能发挥和长远开展是各项准备工作的重中之重金
8、融期货在国际上虽然开展比拟成熟但在我国还是新生事物广阔投资者还比拟陌生金融期货专业性强、风险程度较高其投资理念、风险控制与现货市场有着本质的区别在交易标的、风险特征和运行规律方面与商品期货也有很大不同要通过投资者教育帮助投资者增强对金融期货的风险意识提高投资决策的水平树立科学的投资观念使投资者理性参与市场对于金融期货要坚持正确的导向既要看到投资机遇更要看到市场风险要帮助和促进投资者借鉴成熟市场经历建立健全风险控机制提高市场操作水平充分认识金融期货的特点客观评估其风险承受能力以做出科学理性的投资决策(3)建立突发风险的管理机制不可抗力造成的风险、国际游资的冲击以及由于政治、经济和社会等因素产生的
9、风险变动影响投资者对价格的合理预期特别是突发的或偶然事件的发生会带来很大的风险如果政策不合理、政策变动过频或者政策发布缺乏透明度等都可能在不可同程度上对期货市场的相关主体直接或间接地产生影响造成不可预期的损失进而引发风险政府的适度干预主要包括政策指导、修改法规、人市交易和出资救市等严控操纵市场行为预防突发的市场风险应当建立风险管理基金适时平抑市场突发风险3对投资者的建议(1)仿真交易有别于真实交易股指期货真正推出时需慎重投资虽然仿真交易在一定程度上拉近了投资者与新生衍生品种之间的距离但事实上目前的仿真交易与未来股指期货的真实交易相比有较大差异交易所推出仿真交易主要目的在于测试系统、教育投资者但
10、归根结底仿真交易不是真实交易投资者必须认识到两者之间的区别在股指期货交易正式推出时才能把握主动仿真交易与现货市场是割裂的在真实的股指期货市场上大量套利者的存在保证了股指期货市场与现货市场的严密联系使期货价格无法大幅偏离现货价格期货市场受到现货市场的影响同时它又通过套利者在现货市场上的反向操作影响现货市场但在仿真交易中由于期货与现货市场的割裂只存在投机类型的投资者因此期货市场只能被动地承受现货市场的影响套利机制的缺乏使期货价格偏离合理价格但在真实交易中必定存在套利行为将期货价格控制在合理的围期货价格大幅度偏离现货价格的现象很难出现仿真交易使用虚拟资金进展交易同样会对投资者的心态产生与真实市场的偏
11、差在真实市场中投资者可能因为实际损益导致心态的变化进而影响其投资决策而在仿真交易中投资者可以尽情地进展投机交易正因为如此虚拟交易中的策略可能并不能完全适用于真实市场在沪深300指数期货正式推出后投资者仍需进一步研究真实市场的表现切忌生搬硬套在仿真交易中的成功经历(2)股指期货套利交易过程中往往会涉及到现货指数或组合的买卖投资者需考虑复制过程中的风险对于沪深300指数来说各成份股流动性存在差异在同一时间完成现货指数的建仓存在难度如果使用与沪深300指数相关的现货组合那么这些组合与沪深300指数间是否具有稳定的相关性是需要考虑的至于使用跟踪股指的基金该方法在理论上是可行的但在实际操作中较为复杂而且运用指数跟踪型基金还存在流动性风险毕竟我国目前指数跟踪型基金的日成交量还较低而缺少流动性将对套利交易产生致命的风险(3)在目前国的证券市场环境下我国股指期货套利存在着一定的技术障碍投资者在套利交易策略的选择上需考虑这些实际限制我国现货市场实施T+1交易而期货市场实施T+0交易由于套利时机一般都很短暂在现有的交易机制下决定是否进展套利要根据套利空间的大小充分考虑到现货的T+1交易效应可能带来的不利影响此外由于我国缺乏现货的卖空机制因此期现套利只能在股指期货价格被高估的情况下进展正向套利不能直接进展反向套利虽然可以通过股指期货和指数现货来模拟替代现货的卖空但本钱过高不具有可操作性-优选
