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1、全球生物技术产业投融资态势简析作者：王静波发布时间:20050518来源：中国科学技术信息研究所加工整理作为一项高技术产业，生物技术的发展离不开风险投资的支持，发育完善的资本市场 是生物技术产业持续、蓬勃发展的关键因素，没有资本市场的孵育，这一高技术就只不过 是积压在实验室内的一堆成果而已，利润驱动下的资本流动使得成熟生物技术成果的产业 化成为可能。所以，研究跟踪生物技术产业不能不跟踪其资本市场的动态情况。生物技术资本市场主要包括三部分，第一部分是非上市公司市场，主要的融资方式为 股权投资(Equity Investment),其中以从事未上市公司股权投资的风险资本也扮演主要 角色；第二为首次
2、公开发行市场，即IPO市场，融资方式为承销、包销，基本上由投资银 行、券商和对冲基金(Hedge Fund)在其中主导整体市场运作；第三部分是证券流通市场， 主要融资形式包含Follow-on (也称Secondary Offering)、PIPEs和债券等等，主要由 共同基金业(Mutual Fund)主导掌控。从全球趋势观察，近年来由于对冲基金规模日益扩 大，为寻找新的投资目标已经开始进入首次公开发行市场，成为IP0的重要角色，甚至也 逐渐向未上市股权投资渗透；很多迹象显示从2003年开始，生物技术资本市场上的对冲基 金进入数量越来越多。2003年生物技术公司实现融资额169. 27亿美元
3、，其中合伙人的股权转卖和风险投资 占主要部分。见下图。近年来生物技术的融资情况，可以概括为以下几点一图12003年融资结构(总额：169. 27亿美元)21%数据来源：BIO,上海科技情报研究所编译整理（-）整体投资形势开始复苏分析1998-2003年生物技术产业的融资金额可见（见下图），2000年达到一个峰值之 后，生物技术的融资重新回落到-个稳定的发展阶段。在高技术资本市场上，资本的投入 方向不外乎信息技术和生物技术产业两大主流方向，它们作为最具发展前景的高技术产业， 在资本市场上的融资情况基本上反映了业界对它们的发展期望值。1999年底网络泡沫破灭 以后，生物技术，尤其是生物制药成为投资
4、者的新宠，“生物技术即将迎来高成长期”成 为投资者的共识，尤其是2000年2月人类基因组计划的研究结果公布更是为这共识注入 了强心剂，全球资本纷纷转向涌向生物基因与信息技术结合的生物信息学概念，造就了 2000 年前半年生物技术融资达到前所未有的高峰。图21998-2003年生物技术公司融资情况（单位：亿美元）数据来源：BioWorld但是，资本的本质是趋利的，寻求快速回报是投资的本质。2000年以后，人类基因组 计划并未为投资者带来丰厚的回报，生物技术对资本的吸引力在2001年立即下跌，这一下 跌持续到2002年。20 02年，美国生物技术类股票陷入低谷，AMEX生物技术指数由年初571点一
5、路下滑， 年中后持续游移在300-400点间，跌幅最高增至42%； Nasdaq生物技术指数（NBI）也惨跌 4 6%, IP0则继续保持2001年的紧闭状态，全年仅有6家生物技术公司顺利实现IP0。在融 资额上表现为从2000年的380亿美元大幅下滑到随后两年的151、105亿美元。到了 2003年，生物技术的在股市上的融资状况有所好转，2003年，NBI指数约上涨了 70%的幅度（见下图）。年底，停滞了 2年多的IP0门户打开，10月份就有4家生物技术 公司实现首次公开上市。2003年共有8家生物技术公司在美国NASDAQ市场上市公开发行， 共募集了 4.82亿美元，这些新上市公司大多拥有
6、研发中的产品。相较于2002年只有4家 生物技术公司公开上市，募集到1.95亿美元，2003年市场气氛确实好转不少。从平均募 集金额来看，6, 000万美元的平均额度仍比1999年的6, 300万美元低，更不及2000年峰 值时候的9, 700万美元。可见，在经历了长期的不景气之后，这些公司上市后并没有引起 市场的良好反应，因为投资者对于缺乏明显市场潜力产品的公司的未来盈利能力依然心存 顾虑。募集金额最高的是Pharmion Corp公司，共募集到8, 400万美元。图3 NBI指数五年走势图NASDAQ生物枝术股ftf52004-2资料来源：http : /f 进入2004年，生物技术在资本
7、市场上的表现继续看好，从2003年10月到2004年6 月，共有包括 AcusphereACUS、Advancis 、Gentope (GTOP)等 29 家生物技 术公司成功上市。29家公司上市公司的平均市值超过2. 6亿美元，其中Eyetech Pharma 与Pharmio n自上市以来，股价涨幅超过200%,目前市值都超过了 10亿美元。可以预见， 2004年、甚至2005年生物技术的融资情况将进一步好转。(-)投资的主要方向为生物制药领域在融资形式最好的2000年，资本市场在生物技术产业的投向为：生物制药(Biopharmaceuticals)为主要投向，获得36%的投资比例，其次是
8、基因组学(Genomi cs ) 和生物信息技术(Bioinformatics),获得投资比重分别为24%和20%。美国的生物技术投资结构最具风向标意义，因此其投资结构具有相当的参见意义。目前美国生物技术产业在资金投入结构，呈现生物医药和医疗器材两强并列的态势，而生物 农业、健康食品、基因组学、生物信息技术领域对投资者来说没有近期可见的盈利空间， 因此与人类健康息息相关的医疗与诊断占据主流位置，其中又以新药开发为重点。2003年 第四季的数据显示，生物医药依然吸引了大部分的资金，占了医疗保健产业总投资的66%, 而医疗器材则占26%居次。这一以投资主体方向将在未来很长一段时间内继续保持。（-）
9、全球资本向美国流动以全球投资的角度来看，目前仅美国资本市场具备有完整的支持生物技术制药产业发 展的最好结构”，这种最好一方面来自美国生物技术处于全球最领先的地位，因此最具 投资价值，另一方面是因为美国的资本市场发育最为完善，因此全球投入生物技术产业的 资金绝大部分流向美国，并且这一趋势在未来很长段时间将继续保持。根据BioCentury从2000年1月1日到2004年3月31日的统计，风险资本投资 美国未上市生物技术公司共计132亿美元，而投资在欧洲的未上市生物技术公司共计50 亿美元，投资金额相差近3倍。投资美国743家，平均每家投资金额约1780万美元；而 投资欧洲365家，平均每家投资金
10、额约1360万美元。同时对这两地生物技术公司获得风 险投资的额度和强度分析可见（见下表），风险投资更加青睐美国的生物技术公司。表格1 风险资本对美国及欧洲未上市生物技术公司的投资（单位：百万美元）欧洲美国占资金募集平均募集占资金募集平均募集募集金额总额的前10%的公司420032前25%的公司770058后7 5%的公司550042金额总额的金额57. 219003851. 241. 33100234. 19. 9190086. 8募集金额数据来源：Ernst&Young,上海科技情报研究所编译整理2003年欧洲生物技术产业表现平平，资金募集状况不如美国乐观，2003年欧洲98家生物技术公司，
11、从公开市场及私募市场共募得25亿美元。欧洲本地的投资者，也将大笔 的资金投向美国的生物技术公司。业界研究者认为，欧洲生物技术公司不受风险投资青睐 的重要原因之一是欧洲生物技术公司普遍缺乏良好的退出机制，在市场上的退出机会也非 常缺乏，对美国投资者来说，在欧洲的唯退出策略是收购，因比对投资者来说投资欧洲 生物技术较为困难。（三）市值的攀高并不代表整体盈利尽管生物技术公司在资本市场上乂开始获得关注，生物技术上市公司总市值也逐年增 加，截至2004年3月，生物技术公司总市值达到3110亿美元。但是生物技术指数常与大 盘指数背道而驰，从美国Nasdaq市场来看，目前3 70家上市生物技术公司中仅1 0
12、%左右的 公司获利，仍有9 0%处于亏损状态。2003年美国生物技术产业的收益状况尽管比2002年有 所好转，但还是有54亿美元的亏损额。由于全球生物技术产业还处于发展初期，大量的资 金投向研究开发，尤其是生物技术新药开发周期长、资金投入大，而且存在较高的风险， 因此，生物技术产业的投资回报期较之传统产业和信息技术等新兴产业长，十年、二十年 甚至更长的产业整体投资回报期都是正常的。浅谈大学生恋爱说到大学生恋爱，国家所采取的政策在不断地变化。80年代中期到90年代 初，禁止大学生谈恋爱；90年代初到21世纪初，是不提倡、不反对的态度；当 今采取积极引导，正确教育的态度。因此随着社会环境以及物质文
13、化水平的不断 提高，大学生谈恋爱也越来越普遍，校园中的出双入对也不再是奇怪的现象。但 在这个社会复杂的时代，大学生更应该树立正确的恋爱观。大学生中恋爱有几种不同原因。首先，从紧张的高中走向了心目中向往的大 学生时代，身心的放松，对于处在青春期的少男少女来说，爱情有着巨大的吸引 力。没有了父母的唠叨，中学老师的紧随，刚刚自由的大学生们便开始了恋爱。 走出高中，进入大学便开始谈恋爱好像成了一门必修课。其次，有很大一部分人是出于从众的心理。大学宿舍是集体生活，就我的感 触来说，就譬如女生，宿舍中有的同学谈恋爱了，回宿舍后大家便开始八卦，当 然谈恋爱的女生也会乐在其中，享受着恋爱的甜蜜。久而久之，大家
14、会产生羡慕 的心理。当一个宿舍中有一半以上的人谈恋爱时，没谈的同学会感到自己不合群， 一般也就谈恋爱了。另外，还有一部分人是出于寂寞、无聊而谈恋爱。在我身边就有好多这样的 例子。在大学中，大家都有自己的事情，关系不再那么亲密。并且学习靠自主， 刚进大一也不会有就业的压力，刚走出高考的学子们不再有那么大的学习压力， 对于未来的目标还不明确，整天糊糊涂涂，做一天和尚撞一天钟。游走在游戏， 上网等事情上，内心空虚、寂寞。于是便萌生了谈恋爱的想法。纯粹为了打发时 间。更有一部分人是出于虚荣心而谈恋爱。有的是因为大家都谈了，如果自己不 谈就显得自己很失败；更有甚者是很享受被人追求，关注的光环。以上这几种
15、谈恋爱的原因在我们身边是很常见的，在我看来也是非常不可取 的。这些都不是积极正确的恋爱心态。就我自己而言，对于恋爱一直持有很理性 的态度。从大一到现在，我一直认为在大学中如果能遇到自己非常喜欢，又非常 适合自己的人时，我会选择谈恋爱，但如果只是为了打发时间或满足虚荣心的话， 我是不会谈的。这样不仅不会有结果，还会浪费时间、金钱和自己的青春，耽误 学业。从长远来看更是对自己未来的事业及婚姻的不负责。爱情是一把双刃剑。爱情很美好，使人陶醉，但是如果处理不好的话也会带 来很大的伤害。如果恋爱双方可以很理性的正确的处理恋爱的话，相互促进，相 互激励，使双方不仅感受到爱情的美好，还能促进学业，使自己有一个美好的未 来。同时，爱情也会带来很多负面影响。比如有的人在失恋中无法自拔，产生抑 郁，变得冷漠、沮丧、痛苦、颓废；甚至去报复，伤害了自己，也伤害力他人； 有的选择自杀来解脫。我身边就有这样的例子。不久前，我们邻近的某所学校的 一女学生因情自杀，令人惋惜、痛心；当今大学生生理已成熟，但心理却不成熟， 他们的谁会责任感、道德观念、恋爱态度以及他们对恋爱与学习关系的处理等都 是不成熟的。恋爱中的人卿卿我我，控制不好，避免不了一些极端事情的发生， 比如怀孕。年轻的大学生们没有工作，负担不起独立的经济责任和社会责任，怀 孕对于他们来说是灾难性的事故。有的甚至选择逃避。女生只能选择流产，
