阿特曼 Z-score 模型目录 . 什么是阿特曼 Z-score 模型 .. Z— Score 财务预警模型概述. Z-score 模型的构成. Z 得分结果分析Z － score 模型的运算公式 Z －score 模型的内容 Z 得分结果分析 Z-Score 模型的限制与缺点阿特曼 Z-score 模型案例分析 [ 显示全部 ]什么是阿特曼 Z-score 模型 . 回目录Edward Altman 的 Z 得分公式（ Z-Score Formula ）是一个多变量财务公式,用以衡量一个公司的财务健康状况,并对公司在 2 年内破产的可能性进行诊断与推测. 争论说明该公式的推测精确率高达 72% - 80% .纽约高校斯特恩商学院教授，金融经济学家爱德华 ·阿特曼（ Edward Altman ）在 1968 年就对美国破产和非破产生产企业进行观看,接受了 22 个财务比率经过数理统计选择建立了著名的 5 变量 Z-score 模型Z － score 模型是以多变量的统计方法为基础,以破产企业为样本,通过大量的试验,对企业的运行状况，破产与否进行分析，判别的系统.Z-score 模型在美国，澳大利亚，巴西，加拿大，英国，法国，德国，爱尔兰，日本和荷兰得到了广泛的应用.Z — Score 财务预警模型概述 回目录Z — Score 模型在经过大量的实证考察和分析争论的基础上, 从上市公司财务报告中运算出一组反映公司财务危机程度的财务比率, 然后依据这些比率对财务危机警示作用的大小 赐予不同的权重, 最终进行加权运算得到一个公司的综合风险分, 即 z 值． 将其与临界值对比就可知公司财务危机的严肃程度. Z — Score 模型判别函数为：Z = 0.012X1 + 0.014X2 + 0.033X3 + 0.006X4 + 0.999X5其中 X1= 营运资金／资产总额,它反映了公司资产的变现才能和规模特点.一个公司营运资本假如连续削减,往往预示着公司资金周转不灵或显现短期偿债危机. X2= 留 存收益／资产总额, 反映了公司的累积获利才能. 对于上市公司, 留存收益是指净利润减去全部可编辑资料 -- -- -- 欢迎下载股利的余额.留存收益越多,说明公司支付股利的剩余才能越. X3= 息税前利润／资产总额.即 EBIT ／资产总额.可称为总资产息税前利润率,而通常所用的总资产息税前利润率为 EBIT ／平均资产总额,分母间的区分在于平均资产总额.防止了期末大量购进资产时使X3 降低,不能客观反映一年中资产的获利才能,衡量上市公司运用全部资产获利的能. X4= 股东权益的市场价值总额／负债总额． 测定的是财务结构, 分母为流淌负债和长期负债的账面价值之和． 分子以股东权益的市场价值取代了账面价值, 使分子能客观地反映公司价值的大. X5= 销售收入／资产总额,即总资产周转率,企业总资产的营运才能集中反映在总资产的经营水平上.假如企业总资产周转率高． 说明企业利用全部资产进行经营的成果好. 反之, 假如总资产周转率低, 就说明企业利用全部资产进行经营活动的成果差． 最终将影响企业的获利才能.Z--Score 模型从企业的资产规模，变现才能，获利才能，财务结构，偿债才能，资产利用效率等方面综合反映了企业财务状况, 进一步推动了财务预警系统的进展. 奥特曼通过对 Z — Score 模型的争论分析得出 Z 值与公司发生财务危机的可能性成反比, Z 值越小.公司发生财务危机的可能行就越大, Z 值越大,公司发生财务危机的可能性就越小.当 Z<1.8 时,企业属于破产之列当时.当 1.82.675 时,公司财务状况良好,破产可能性微小. 但由于每个国家的经济环境不同, 每个国家值的判定标准也各不相同, 因而各国家公司值的临界值也各不相同.Z-score 模型的构成 回目录依据 Altman ,Z 得分运用 5 个常用的商业比率作为破产推测因子, 经过确定的加权,最终运算得出公司破产的可能性. 该公式最初的应用对象是制造业企业,后经过确定的调 整,也同样适用于服务性企业.Z 得分结果分析 回目录如何对 Z 得分结果进行判定？ 取决于：原始的 Z 得分 [ 针对公共制造企业 ] ：假如 Z 得分大于等于 3.0 ,就企业不行能破产. 假如Z 得分小于等于 1.8 ,就企业很可能破产. 比分在 1.8 - 3.0 之间,是灰色区域. 企业 Z得分在此范畴内的话,就一年内的破产可能性为 95% ,两年内的破产可能性为 70% . 很明显, Z 得分越高,企业越不行能破产.模型 A 的 Z 得分 [ 针对私营制造企业 ] ：主要适用于私营制造企业, 而不能应用于其他类型 的公司. 假如 Z 得分大于等于 2.90 ,企业就不行能破产. 假如 Z 得分小于低于 1.23 ,企业就很可能破产. Z 得分在 1.23 - 2.90 之间的企业,一年内破产的可能性是 95% ,两年可编辑资料 -- -- -- 欢迎下载内破产的可能性是 70% . 很明显, Z 得分越高,企业越不行能破产.模型 B 的 Z 得分 [ 针对私营一般性公司 ] ：这一版本的 Z 得分主要是用来推测私营的非制造 业企业在 1-2 年内破产的可能性, 所以模型 B 的 Z 得分只适用于私营的一般性公司, 而不能应用于其他类型的公司. 假如 Z 得分大于等于 2.60 ,企业就不行能破产.假如 Z 得分小于等于 1.10 ,企业就很有可能破产. 1.10 - 2.60 之间为灰色区域, Z 得分在 1.23- 2.90 之间的企业,一年内破产的可能性是 95% ,两年内破产的可能性是 70% . 模 型 B亦说明,对于企业来说, Z 得分越高越好.Z － score 模型的运算公式 回目录Z 得分的运算公式, 需要说明的是,公式针对公共企业与私营企业要作相应的调整和变更.Altman'sZ-ScoreWorkingCapital/TotalAssets×1.2Retained Earnings / Total Assets ×1.4 EBIT / Total Assets ×3.3Market Value of Equity / Book Value of Total Liabilities ×0.6 Sales / Total Asset × 0.999--------------------------------------------------------------------------------Z-Score〔Public MFG COmpanies〕Working Capital / Total Assets × 0.717 Retained Earnings / Total Assets × 0.847 EBIT/Total Assets × 3.107Market Value of Equity / Market Value of Total Liabilities ×0.420可编辑资料 -- -- -- 欢迎下载Sales / Total Asset ×0.998--------------------------------------------------------------------------------A-Z'-Score 〔Privately held MFG companies〕Working Capital / Total Assets ×6.56 Retained Earnings / Total Assets ×3.26 EBIT / Total Assets ×6.72Market Value of Equity / Market Value of Total Liabilities ×1.05--------------------------------------------------------------------------------B-Z'-Score〔Privately held non-MFG Companies〕Z － score 模型的内容 回目录模 型 A公开上市交易的制造业公司的破产指数模型：Z = 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.6X4 + 0.99X5X1 = 流淌资本 / 总资产 = （流淌资产 — 流淌负债） / 总资产这一指标反映流淌性和规模的特点.流淌资本 = 流淌资产 - 流淌负债,流淌资本越多,说明不能偿债的风险越小,并可反映短期偿债才能.X2 = 留存收益 / 总资产 = （股东权益合计 — 股 本） / 总资产这一指标衡量企业积存的利润,反映企业的经营年限.X3 = 息税前收益 / 总资产 = （利润总额 + 财务费用） / 总资产可编辑资料 -- -- -- 欢迎下载这一指标衡量企业在不考虑税收和融资影响, 其资产的生产才能的情形, 是衡量企业利用债权人和全部者权益总额取得盈利的指标.该比率越高,说明企业的资产利用成效越好,经营治理水平越高.X4 = 优先股和一般股市值 / 总负债 = （股票市值 * 股票总数） / 总负债这一指标衡量企业的价值在资不抵债前可下降的程度, 反映股东所供应的资本与债权人供应的资本的相对关系, 反映企业基本财务结构是否稳固. 比率高, 是低风险低酬劳的财务结构,同时这一指标也反映债权人投入的资本受股东资本的保证程度.X5 = 销售额 / 总资产这一指标衡量企业产生销售额的才能. 说明企业资产利用的成效. 指标越高, 说明资产的利用率越高,说明企业在增加收入方面有良好的成效.判定准就： Z<1.8, 破产区. 1.8 ≤Z<2.99, 灰色区. 2.99Edward Altman 对该模型的说明是： Z-score 越小,企业失败的可能性越大, Z-sc ore 小于 1.8 的企业很可能破产.模 型 BAltman 针对非上市公司给出了修正的破产模型Z = 1.0X3 + 6.56X1 + 3.26X2 + 0.72X4判定准就： Z<1.23, 破产区. 1.23 ≤Z<2.9, 灰色区. 2.9Z 得分结果分析 回目录原始的 Z 得分 〔 针对公共制造企业 〕: 假如 Z 得分大于等于 3.0, 就企业不行能破产 . 假如 Z得分小于 1.8, 就企业很可能破产 . 比分在 1.8-3.0 之间 , 是灰色区域 .企业 Z 得分在此范畴的 话, 就一年内破产可能性为 95%, 两年内的破产可能性为 70%. 很明显 ,Z 得分越高 , 企业越不行能破产 .模型 A 的 Z 得分 〔 针对私营制造企业 〕: 主要适用私营制造企业 , 而不能应用于其他类型的公司 . 假如 Z 得分大于 2.90, 企业就不行能破产 . 假如 Z 得分小于低于 1.23, 企业就很可能破产 .Z 得分在 1.23-。