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1、LME （铜）市微观特征图解：报复性反弹九矿期货研究所张傲要点LME铜市场微观结构特征图1：现货/27个月远期曲线$/t2011-8-242011-10-172011-10-212011-10-24注：远期Illi线是将伦铜现货金27个丿J的各川份合约的价格相连所得。伦铜隔夜大涨 超近7. 22%,并且突 破10月17日7660 美元的前期高点。 值得注意的是,伦 铜持仓近4个交易 口连续攀升，或许 意味着木次反弹格 局具备较为扎实的 多头氛围，因此尽 管短线面临回调压 力，但口后反弹高 度有望看高一线。伦铜库存昨日 下降3525吨，其中 亚洲仓库出库2825 吨。国内现货高升 水，废铜市场供
2、需 偏紧以及LME亚洲 仓库陆续出库的现 象同时出现，暗示 铜价下挫时中国方 面仍然体现出较为 积极的基本面。在宏观经济偏 空氛围的压抑之 下，此前商品自身 供需面对于价格的 影响略显黯淡。将 本次强劲上涨定义 为价格对于当前供 需基本面的快速修 正从而出现的报复 性反弹，或许更为 贴切。图2：现/27个月隔月升贴水隔月升贴水曲 线变动不大，市场 情谨慎。注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。图3：持仓量与价格LMEfM持仓暈9700870077006700570047003700万手3月期钏价价积右）0027 jvToT二 ,020,二 52,卜9二 -scxllno，二 ;?CO,L
3、L :L&9LL .W0L ;?LTOL -卜 9600L 0 卜 06L ;?900L .9T寸 OOL .9CXI&OOL 0TLO6L ,0LT6O -80T60 -02CO0,60 -90$60 ,6Lln0,60 -020,60 ，二 &960 T 02T8O -SCO -卜T60OO0 ,L9卜 0CO0 .9T90CO0 8Z40CO0 23图4：库存与注销仓单9V69二 0卜9二 9999 二 8030,二 9L&9 二 ZL&L.OL 8CM6T0L SCXJCO0.0L 90$0L 龙InooL &C90L 6GLOOL 卜 0&T60 9T0T60 9200960 卜 0
4、$60 SLID960 630960 09060 S0&T80 9T0LOO0 &80W0 840000 OTS.WO持仓量增加 1536 手至 280321 手。库存减少3525 吨至444275吨。图5：现货/3刀期升贴水与库存变化$1240现货/3月期升贴水（右）库存増减（左 210-180 150 120 90-60 30L 0-30nHi吨22000 -19000 -16000 -13000 10000 -7000 -14000 J1000 -ki.(2000)-(5000)-(8000)-(11000)(14000)-一(17000)-ST60,二 60$ 二 CT90,二 02$ 二 2060二 CXJ二 0 二 0 二2 67692 90OO00L egooL golnooL 9Teo,OL 8GO,OL 60&T60 80T60 80,60,60 0360 90,90,60 卜 Lg60 卜 2KJ0.60 CTSOO 0 二coo 卜 OOLCOO 8T80CO0 gTgocoo现货合约对三 月期合约贴水5.5 美元/吨。
