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1、 污水处理厂PPP项目的风险及投资决策研究 林用摘 要选用PPP项目融资的模式来发展地方的基础设施受到了全球各地的青睐，这种模式具备十分明显的优点，如运营效率高，吸引社会资本来建设基础设施从而缓解政府的财政压力等。但是在实际的操作过程中，很多的PPP项目都是失败的。文章在对案例分析的基础上，分析一些项目的实施过程来探究决定PPP项目成功与否的决定性因素。结果显示，PPP项目所处的环境体制以及金融体系的完善和政府的契约精神是决定PPP项目运作能否成功的关键。参与PPP项目企业的能力和信用也同样决定着这个项目的成败。文章对于影响PPP项目成功运作的关键因素做出了理性的阐述，在项目实践上可以帮助有关
2、企业和政府部门能够对PPP项目进行有效的投资融资决策。关键词PPP项目;决定性因素;投资融资决策F2831 引 言PPP项目融资模式是政府和社会资本合作的新型融资模式，这种模式的形成极大地解决了政府建设公共基础设施资金不足的问题，帮助政府缓解了财政压力。这种融资模式不仅可以使原本融资的大缺口得到弥补，还可以使基础设施的建设高效进行、全球的资本配置更加完善。PPP项目融资模式因为在世界各地的具体实践方式不一样，因此对该项目还并没有一个统一的定义认定。在我国所推行的政府和社会资本合作模式属于一种狭义上的政府与社会资本合作模式，即基础设施建设中的大部分工作如设计、建设、运营、维护等都需要社会资本来完
3、成，投资回报的获取则需要通过消费者的“消费”以及政府对某些项目的“付费”来取得;基础设施和公共服务的价格设定和质量监督工作需要政府部门来负责完成，确保能够获取最大的公共利益。要想大力引入社会资本，使公共基础设施发展好，选择PPP项目是目前最正确的决定，但是这并不意味着所有的PPP项目都能够成功的运作起来，目前急需解决的一个问题就是是否采纳PPP项目，如何使PPP项目能够成功运作。因此，就有关企业和政府部门来说，目前最重要的就是搞清楚PPP项目在运作过程中影响其成功与否的关键因素是什么，再来结合自身的实际情况选择适合自身发展的PPP项目。现阶段，针对PPP项目的研究，国内外研究人员大都是从PPP
4、项目的定义、存在的问题以及风险管理这几方面开展研究。2 污水处理行业现状及特点自从“十二五”以来，污水处理行业在我国得到了飞速的发展，对污水的处理能力得到了极大的提升。截至2015年，污水处理能力在城镇已经达到了2.17亿立方米/日，污水处理率在城市已经达到了92%，在县城达到了85%。目前，污水处理行业在我国发展的主要特点是投资数额较大、项目的回收时间长、项目市场化发育不够完善。政府的有关部门为了使污水处理行业避免面临资金不足的问题积极地向社会各界吸收资本。目前，为了使污水处理行业能够实施市场化运营，已经出台了多项的鼓励政策，但是较为完善的市场化运营仅存在于市场化竞争这方面，在收费、定价和管
5、理等方面的市场化制度还不够完善。政府和社会资本合作模式（PPP）在明确了批准社会资本经过一些特定的经营方式参加城市基础设施的投资和运营之后得到了部委各部门陆续出台文件的大力鼓励和推广。PPP模式现在已经成为了全国各地发展基础设施的主要方式，政府同企业建立起了长期合作的共赢关系，企业方面承担着项目的风险和管理工作，根据实际的发展情况获取对应的报酬。污水处理行业中PPP模式的应用十分宽阔，在引入了社会资本参与到投资建设污水处理设施工程中，帮助政府极大地缓解了财政压力，解决了财政投入不足、基础设施建设不完善、服务水平不高等问题。在2017年，财政部联合四部委出台了相关的通知，通知中还对政府参与的新建
6、污水处理项目以及存量项目提出来全面实施和有序推进PPP模式的要求。3 污水处理厂PPP项目运行方式从相关企业与政府方面指定的出资代表合资成立污水处理厂PPP项目公司看，在项目的合作过程中，应该由项目公司有偿的受让存量项目的使用和收益权，并且确保污水处理厂的正常运营与维护的工作。投资、建设、运营新建项目都由项目公司负责，整个项目在合作期满之后应该无偿地交由当地政府指定的承接机构。项目的回报机制为政府付费。政府方面所授權的出资代表和中标企业合资共同组建项目公司，项目公司根据之前的协议约定向政府方提供污水处理的服务，住建局应该为政府方面授权监管的部门，在项目实施过程中进行监督管理，政府方面应该根据项
7、目公司所提供的污水处理量进行结算，通过市财政部门将对应的费用拨至住建局，然后再交付给项目公司。4 污水处理厂PPP项目的风险分析4.1 风险因素4.1.1 风险特性PPP项目在污水处理厂的应用中存在着许多风险，但这些风险的特点不单单是只具有多样性和客观性，阶段性和交叉性在其中起到的作用是不可或缺的。由于污水处理厂具有长时间运行的特点，所以在其运行不同的阶段也同时存在不同的问题。在项目处理的早期阶段，项目必须经历不同的步骤，包括项目的研究和建立。招标工作能够顺利进行项目报告的审批是十分重要的。招标工作完成后，有必要对本项目的合同进行讨论和谈判。在正式项目的开发阶段，在进入下一阶段之前，需要设计整
8、个项目，即建设和试运行阶段，在这个阶段中污水处理的成本、费用等就会出现，股权资本的投资正式启动，与此同时就需要融资贷款，只有这样，项目才能承担资金的使用成本。在投资阶段，存在的风险因素最多，项目的风险压力最大。污水处理项目进入正式运营阶段后，收入可通过污水处理来增加，这部分费用就可以用来偿还社会资本贷款，项目中使用的设备维护工作就可以正式进行，逐步地为项目带来效益。另外，PPP项目的长期性和不确定性也会使项目中的各种风险因素叠加。本项目的主要组成部分有政府、金融机构、建设单位等，各主体责任不同，预期效益不受重视。尽管存在风险较大和时间长的特点，但潜在的经济效益是巨大的。4.1.2 因素的辨别目
9、前，风险因素可分为政治风险、法律风险、市场风险和金融风险。这些风险因素也可分为宏观风险、中等风险和微观风险三个层次。宏观风险主要体现在项目的外部方面，如政治规律、市场变化等因素，宏观风险将会存在于整个项目运行中。中间风险主要表现在项目本身，如設计阶段和施工运营阶段产生的风险属于中间风险;微观风险体现在项目参与者中，如良好的合作关系以及各自应该担负的责任等。4.2 关键性风险评估项目处理工作中的重点内容是对项目进行风险评估，既可以定量进行分析，也可以定性进行分析。定性分析可以帮助项目处理收集一些专业的建议，调查问卷是定性分析常用的分析方式，相关人员可以根据自身的经验来提出可能存在的风险以及概率，
10、还能够对风险承担提出自己的合理化建议;定量分析可以帮助项目准确地锁定影响项目的关键因素，定量分析的常用分析方式是聚类分析，在经过聚类分析后可以总结出各类风险的等级，更重要的就是需要对于关键性风险更加快速地判定。4.3 风险的分配及原则股权结构在PPP项目中具有决定性的优势，有利于项目风险的合理分配，有利于平衡项目各方利益。在社会资本的情况下，可以通过建立相应的风险管控应对机制，从而对风险的管控进行有效地控制与管理，并且使得项目产生的预期效益也可以达到预期效果，有利于投资者的进一步积极投资，提高投资者的积极性。此外，还可以合理地制定项目合同的条款，在遵守政府制定政策的前提下，将政府的干涉力度降到
11、最低，进而使制定的价格更加合理，保障预期的收益。PPP项目的风险承担，每一方都应该及时增强自身承担风险的能力，只有这样，才能使得项目的实际收益达到预期收益的水平。政府方面也应该承担一部分的风险，社会资本不是盲目转移一切风险，反而会承受更大的经济压力，严重制约激励政策的实施。因此，风险的分配应遵循以下基本原则：一是更多的风险应由风险抵抗力强的一方承担。二是风险承担与获得的利益呈正比。三是要承担的风险应在一定程度上受到限制。四是如果项目变更能够朝着一个更有利的方向进行，则对称性风险可以合理分配。5 污水处理厂PPP项目的投资决策5.1 投资的标准社会资本对PPP项目的投入是必不可少的，社会资本的投
12、入能够实现合理的回报最重要的就是对投资回报率的及时预测，市场的回报水平是可以进行合理监控的，因此再将回报率和市场的基本标准进行对比，监测其是否符合标准。选择动态式的测算方法对投资率进行测算，在正常情况下，具体的计算工作应对项目资金的流动情况进行分析，内部收益率是衡量的标准，只有这样，投资收益率才是最准确的。内部收益率是对年度资本流入总值的计算。当资本流入等于资本流出时，即为净现值。当净现值为0时，内部折现率等于收益率。5.2 基准收益率在投资决策进行的过程中，应该对基准收益率设定一个固定值，这样就可以使项目内部的最低收益率得到确定，正常情况下，当项目内部的收益率大于等于基准收益率时，这个项目才
13、具备投资的意义。项目中的社会资本主要包含股本产生的资金和债务产生的资金两方面。5.3 建立投资决策的框架建立有关的框架是PPP项目投资决策的基础，首先，在现有投资的基础上，编制与投资相关的流量表。在项目运营期间，应编制相应的现金流量表。然后，根据开发的流程表，确定项目的投资标准。其次，是资本资产定价模型，在基于污水处理公司的样本数据，进行详细分析，根据相关数据计算出市场收益率，股权资本和债务资本与比例相关，建立加权平均资本成本模型，并对其进行实证分析。基准收益率的有效调整，根据基本投资收益率的判断标准，分析了项目的可行性，最后提出了投资的边界条件。6 结 论污水处理项目全面实施PPP模式已是大
14、势所趋，只有做好风险识别和合理分担工作，才能使PPP项目取得成功。社会资本投资的污水处理厂PPP项目在寻求合理收益的同时，应加强风险管理，采取积极的控制和预防措施，提高质量和效率，促进企业的可持续健康发展。参考文献：1朱圆圆.污水处理厂PPP项目的风险及投资决策的研究D.杭州： 浙江大学 ，2016.2孙恰恰.基于累积前景理论的污水处理 PPP 项目风险决策分析D.大连 ： 东北财经大学，2016.3张天舒.PPP模式存在的风险及规避对策思考J.中国财政，2016（17）：48.4侯鹏飞，薄文.浅析城市污水处理投资与环境效益间的关系J.中国市场，2013（42）.5胡玉松，欧绍华.污水处理企业6S管理模式探讨以湖南省株洲市城市污水处理厂为例J.中国市场，2013（36）.6周欣.浅谈大兴区污水情况及综合治理方法J.中国市场，2008（31）.7单萍萍.污水处理BOT项目的风险类型分析J.中国市场，2015（38）.8闫旭，甄茜，蔡婕，等.污泥处理处置行业政策研究J.中国市场，2017（5）. -全文完-
