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1、财务杠杆原理及其运用以博通资讯公司为例摘 要经济全球化的快速发展，对企业的经营和发展提出了更高的标准、更严苛的要求。如果企业的发展跟不上时代的变化，那么企业将面临随时被淘汰的危机。因此，企业必须不断提高其竞争力，以便在竞争激烈的市场环境中生存。资本是影响企业竞争力的因素之一。但是企业自身的资本是有限的，所以通过融资来保证企业资本的充足性至关重要。然而，由于财务杠杆具有利息费用抵税的优势和杠杆带来的高收益，许多企业更倾向于通过债务融资进行外部融资，这也间接导致了财务杠杆水平的提高。基于以上，本文以西安博通资讯股份有限公司（博通资讯公司）为例，采用案例研究法，以财务杠杆为主要研究内容，首先总结了财
2、务杠杆基本原理和相关理论，然后进一步分析了目前博通资讯公司企业财务杠杆运用存在的问题，最后提出了合理运用财务杠杆原理的建议，为企业更好地应用财务杠杆原理带来理论和实践指导。关键词：财务杠杆；资本结构；财务杠杆效应The principle of financial leverage and its applicationTake Butone Information Corporation as anexampleAbstractThe rapid globalization of economy sets stricter standards and requirements for the
3、 operation and development of enterprises. If the development of enterprises can not keep up with the changes of the times, then enterprises will face the crisis of being eliminated at any time. Therefore, if enterprises want to occupy a stable position in the fierce market environment, they have to
4、 constantly improve their own level of competition. Capital is one of the factors that affect the competitiveness of enterprises. But the capital of the enterprise itself is limited, so it is very important to guarantee the adequacy of the enterprise capital through financing. However, because finan
5、cial leverage has the advantage of interest expense tax and the high income brought by leverage, many enterprises prefer to use debt financing for external financing, which indirectly leads to the improvement of financial leverage. Based on the above, this paper takes Xian Butone Information Co., Lt
6、d. (Butone Information Co., Ltd.) as an example, adopts case study method, and takes financial leverage as the main research content. Firstly, it summarizes the basic principles and related theories of financial leverage, then further analyzes the existing problems in the use of financial leverage o
7、f enterprises of Butone Information Co., Ltd., and finally puts forward the principle of reasonable use of financial leverage The suggestions of this paper can provide theoretical and practical guidance for enterprises to better apply the principle of financial leverage.Key words: Financial Leverage
8、; Capital Structure; Financial Leverage Effect目 录1 绪论11.1 研究背景与意义11.1.1 研究背景11.1.2 研究意义11.2 国内外研究综述21.2.1 国外研究综述21.2.2 国内研究综述31.3 研究方法31.3.1文献研究法31.3.2案例研究法31.3.3归纳演绎法32 财务杠杆理论42.1 财务扛杆原理42.2 财务杠杆分类42.2.1长期与短期杠杆42.2.2账面与市场杠杆52.2.3有息与无息杠杆52.3 财务杠杆的效应52.3.1 财务杠杆的正效应52.3.2 财务杠杆的负效应63 博通资讯公司财务杠杆运用现状73.1
9、 博通资讯公司简介73.2 博通资讯公司财务杠杆分析73.2.1财务杠杆系数分析73.2.2财务杠杆正效应分析83.2.3财务杠杆负效应分析83.3 博通资讯公司财务杠杆运用存在的问题93.3.1 再融资能力下降93.3.2 不合理的结构导致两分化103.3.3 财务杠杆使用程度过大103.3.4 对财务风险的认识不足104 解决博通资讯公司存在问题的建议114.1 提高再融资能力，界定合理负债水平114.2 合理优化企业结构，寻求财务平衡114.3 优化财务杠杆使用程度124.4 加强对企业财务风险的认识125 结论12参考文献14致谢151 绪论1.1 研究背景与意义1.1.1 研究背景随
10、着经济全球化的发展，产品更新换代速度加快，相关政策的实施和供给侧结构的推进，企业发展环境日益严峻。作为企业发展和生存的必要资源，充足的资本是企业生存的基础，是企业发展和创新的保障1，但企业需要外部融资来满足自身资金不足的缺陷。债务融资以其独特的债务利息税前支出和杠杆作用，受到大多数企业的喜爱，也是企业选择较多的一种融资方式。然而，财务杠杆的负面效应往往被企业忽视，不顾负面影响追求高财务杠杆总是增加企业的财务风险。随着学者的不断研究探索，推动现代管理理论不断发展，企业最初的经营目标是创造价值最大化，现在已经转变为增值能力和价值创造能力的最大化。能否创造价值最大化是客观地评价企业的盈利能力和发展能
11、力的重要标志，它在市场经济中所占的分量越来越重，也越来越受到管理层的重视和运用。但是，如何创造相关因素来增强企业的价值创造，提高企业的可持续发展能力，是企业亟待思考的问题。当前，海内外的很多相关人士正在进行更多的关于财务杠杆的研究，但没有关于财务杠杆与价值创造相结合的研究。在目前的研究中，学者们往往将财务杠杆作为一个整体来看待，而忽略了不同来源的财务杠杆的不同特点2。基于这一现实背景，本文以博通资讯公司为例，以企业杠杆原理及其运用为主要研究内容，期望结合我国实际情况，提高博通资讯公司财务杠杆的利用率，为提高企业价值创造能力提供一定的理论和实践支持。1.1.2 研究意义基于固定利率和优先股利的情
12、况下，普通股每股收益的变化大于息税前收益的变化，这是一种财务杠杆。研究财务杠杆对价值创造的影响，不仅具有填补现有研究空白的理论意义，而且具有现实意义。（1）理论意义资本结构比例在企业经营管理中占据重要地位，是企业融资决策中的一个不可忽视的重要问题。作为一个极其重要的组成部分，财务杠杆的能否运用得当，将影响企业经营决策、企业价值创造水平，进而影响企业价值创造最大化的经营目标3。在现有的研究中，财务杠杆作为主要的控制变量而存在，将财务杠杆作为自变量来研究其对价值创造的影响的学者很少，因此本文的研究成果能够填补现有的研究空白。（2）现实意义最近几年，企业对于融资方式的选择更加重视，也在价值管理上投入
13、大量精力，财务杠杆和价值创造问题已经成为一个热门话题。企业要想解决制约发展的资金短缺问题，从而做出合理有效的融资决策，必须全面系统地深入分析财务杠杆和价值创造的发展现状和趋势，分析财务杠杆对企业发展的影响，从而为企业做出有效的融资决策提供实践依据，为企业选择合理的融资方式，提高价值创新企业杠杆率提供决策依据。1.2 国内外研究综述1.2.1 国外研究综述通过查阅国外关于财务杠杆的研究文献，可以发现学者们更多集中在财务杠杆的理论、财务杠杆与市场的关系和财务杠杆与企业资本的关系等方面。首先是财务杠杆的理论。资本结构理论及其相关问题是国外最早研究的问题，最早可以追溯到莫迪利亚和米勒时期，这两位学者提
14、出企业的价值并不与资本结构直接相关联，资本市场的变化也不会对企业资产的负债率产生影响。在此之后，国外许多相关学者又对资本结构的基础进行了研究，也取得了很大的收获。Joss提出的自由现金流理论是对财务杠杆和现金流进行了相关研究后所发现的，根据该理论，债务资本的使用将有更多的限制。债务管理可以在一定程度上提高企业的投资效益，使更多的资金能够投入到企业的经营中，能够进一步提升企业的价值4。再者是财务杠杆与市场价值之间的关联。IL-woon kim对财务杠杆进行研究，分析其与普通股市场价值中间的关系，并在此基础上发表了一篇关于财务杠杆实证研究。还有其他的学者对市场财务杠杆和价值采用不同的计算方法进行了
15、分析研究，发现在一些企业中，财务杠杆与股票市场价值之间存在正相关关系，即同方向变化。而在另一些企业，财务杠杆与股票市场价值之间存在负相关关系，即反方向变化。最后是财务杠杆与企业资本的关系。Louis采取不同的方法来探讨财务杠杆与企业资本之间的关系，研究发现财务杠杆能够正向预测企业资本。Ross认为债权人对企业未来经营的看法会影响企业的负债经营能力，甚至会对企业的未来经营价值产生影响，但是具体还是需要看企业的利润水平。企业在利润低的情况下容易受到严重的金融危机的影响。1.2.2 国内研究综述相比较国外对财务杠杆的成熟研究，我国研究的起步阶段较晚，但在本世纪初处于财务杠杆研究的快速发展阶段，有很多学者对我国财务杠杆的研究作出了贡献。徐海涛（2006）是财务杠杆理论最早的研究者之一。他对财务杠杆效应进行了案例分析，所以数据更加具有针对性。他指出，财务杠杆引起正效应是基于这样一个前提，即企业需要在息税前获得高于其应支付的利率的利润，而金融风险的负效应是由企业的财务风险造成的。之后的学者在他的基础上展开了研究。王官利（2019）的重点在企业中实行财务杠杠，他提出财务杠杆正效应的产生前提是企业息税前利润需要高于企业应该承担的利率，这和徐海涛的研究结论一致，除此之外，他还提出了财务杠杆的最佳水平及未来的发展趋势5。李婧（2017）提出我国企业债券的发展情况会受到政府
