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1、摘要近年来我国在经济上取得了很大的成就和长足的进步，各地民营企业为了自身发展不断寻求着方法来扩大自己的经营范围，努力在市场竞争中占据更大的份额。并购是提高企业发展速度和扩大企业发展规模的快速和高效的方式。并购在企业发展过程中无疑是一种有效的方式，但是并购也存在着很大的风险。并购是一项复杂长期的行为，并购过程中各种风险并存，企业如果不能在并购前进行合理的预算，在并购中积极跟进以及并购后不能对目标企业做出合理的整合，这些因素都会导致企业的财务面临严重的风险，不仅导致并购失败，还有可能给自身企业的发展带来不利影响。本文在研究过程中结合了吉利并购沃尔沃的真实事例，并对其并购过程进行了深刻的分析，发现其
2、并购行为中的问题和不足，并提出改进措施，旨在为我国企业在以后的并购活动中提供理论依据。关键词：并购；财务风险；防范AbstractIn recent years, China has made great achievements and great progress in economy. In order to develop themselves, private enterprises in various regions are constantly seeking ways to expand their business scope and trying to occupy a
3、larger share in market competition. Merger and acquisition is a fast and efficient way to improve the speed of enterprise development and expand the scale of enterprise development. Merger and acquisition is undoubtedly an effective way in the process of enterprise development, but there are also gr
4、eat risks in merger and acquisition. M&a is a complex long-term behavior, all kinds of risks in the process of mergers and acquisitions, corporate if not reasonable budget before m&a, actively follow up in mergers and acquisitions and mergers and acquisitions after cannot make reasonable integration
5、 of target enterprises, these factors will lead to the financial face a serious risk of the enterprise, not only cause the failure of m&a, and may bring adverse effect to the development of its own.This paper combines the real case of geelys acquisition of Volvo in the research process, and makes a
6、profound analysis of the acquisition process, finds out the problems and deficiencies in its acquisition behavior, and puts forward improvement measures, aiming to provide theoretical basis for Chinese enterprises in their future merger and acquisition activities.Key words:Mergers and acquisitions;F
7、inancial risk;against目录一、相关概念1二、企业并购财务风险的类型及其成因1（一）企业并购财务风险类型21.定价风险22.融资风险23.支付风险24.并购财务整合风险2（二）企业并购财务风险的成因分析31.并购企业双方信息不对称32.融资结构不合理33.支付方式选择不当3三、企业并购财务风险的防范4（一）并购前企业价值评估风险的控制41.充分掌握目标企业的基本信息42.提高并购估价方式，采用多种估价方式进行估价4（二）灵活选择并购融资方式5（三）确定最大现金支付承受额5（四）并购后整合风险的控制5四、案例分析吉利并购沃尔沃案6（一）并购双方的基本情况61.吉利公司的基本情况
8、62.沃尔沃公司的基本情况6（二）并购背景及效果71.吉利收购沃尔沃的背景72.吉利收购沃尔沃后的效果7（三）吉利并购沃尔沃的融资和支付方式7（四）吉利并购沃尔沃财务风险表现71.并购双方的信息掌握的不全面72.企业并购的融资和支付方式存在很大的隐患8（五）针对吉利并购沃尔沃财务并购风险的相关建议81.及时全面的掌握被并购方的信息82.优化融资和支付的方式9五、结论10企业并购的财务风险及防范基于吉利并购沃尔沃案经济发展和社会进步在促进企业发展的同时，也为其自身的发展带来各种考验和逆境。因此为了能使企业不断适应变化着的社会环境，企业管理者不得不对企业进行转型和升级。并购是企业转型升级的一种有效
9、途径，可以帮助企业迅速扩大企业的规模，提高企业的综合实力。并购受到越来越多企业的欢迎，许多企业也逐渐寻找各种方式进行并购。但是在并购的过程中，企业的目标定位并不明确，盲目扩张，以及并购过程中的支付方式和融资方式不合理等原因，使我国企业在并购过程中处处遇挫，而财务风险方面的困难是其在并购过程中遇到的主要风险之一。一、相关概念企业并购是指一个企业在发展过程中通过兼并或收购的方式来使发展规模或发展水平更上一层楼，从而壮大企业的实力，促进企业的发展和进步。在这一过程中，平等交易和等价有偿成为大家普遍认同的基本原则和基础，企业的相关责任人可以以适当的经济方式来收购其他法人的产权，从而扩大产权或权益，促进
10、企业的壮大。兼并是在被收购目标把产权进行有偿转让，把目标企业合并到本企业中，被兼并的企业就失去了法人地位的一种经济行为。一般情况下，企业会用现金、证券或者其他的方式对被收购目标进行购买，一同购买的包括其法人资格和权益，并对其赋予一定的决策权，使其提高企业的运营效率。而收购则有所不同，在收购过程中，企业的目标主要是被收购目标的资产、股份等，并获得对它的决策权。财务风险是指企业可能丧失偿还债务能力的风险和股东收益发生变化的可能性。目前，随着债务、租赁和优先股筹资等方式的普遍运用，企业的固定费用支出增加，这使得我国企业现金偿还的能力降低。总而言之，企业的财务风险包括了企业丧失偿还债务能力的可能性和股
11、东收益发生变化的可能性这两种经营风险。并购财务风险是企业并购过程中各种风险在价值量方面的综合反映，是由定价、融资和支付方式等与财务决策有关的价值风险的集中表现，是由风险诱惑效应和风险约束效应互相影响互相作用而导致的价值预期和价值实际之间的严重偏离。二、企业并购财务风险的类型及其成因（一）企业并购财务风险类型1.定价风险企业在并购时所制定的资金价格是并购双方都非常重视的问题，并购价格能否合理制定的关键点就在于对目标企业的评估是否明确与合理。如果在并购过程中，对目标企业的信息存在不对称以及评估方法存在差异的情况发生，就会对目标企业的价值造成不合理的评估，严重影响企业判断。尤其是发生对目标企业价值评
12、价过高，就会导致企业出现定价风险，财务受损1。2.融资风险企业在对目标企业进行评估并进行估价后，这就需要公司通过融资方式进行资金的筹集，进一步完成并购行为。在资金融集的过程中就会存在融资风险，具体指的是企业由于筹资活动而引起的财产损失发生的可能性，具体表现为资金的流动性、偿债等风险。融资风险产生的原因是多种多样的，但归纳起来其决定因素主要是企业的融资方式、资金来源、融资结构、资金的数额和融资时间等。3.支付风险支付风险指的是企业在运营过程中对资金进行支配或使用时，可能遇到的风险或危险。企业在并购过程中会为自己支付资金做一定的准备工作，如对并购进行科学分析和研究并制定出合理的价格或者从不同方面进
13、行融资以更充足的资金来确保并购目标的顺利实现，但是很多在进行支付时常常会遇到各种突发状况，这会使企业产生相应的财务风险。支付方式现在最常用的就是现金，但是还有其他三种支付方式：股票、混合和杠杆支付，当进行支付的时候，需要选择不同的支付方式，那样就会引发不同的风险，达到不同的收益分配结果。4.并购财务整合风险当企业完成并购目标时，通常会对目标企业进行资金方面的处理工作，需要继续对目标企业的资金和账务处理，并加以整合，在这个整合过程中就会产生财务整合风险。对目标公司的财务整合影响着整个并购过程的成败。在此过程中诱发财务风险的主要原因主要包含两个方面：首先就是外部环境的复杂和多变性，企业管理者并没有
14、对环境变化引发的风险做出及时反映，而做出了错误的决定，最终发生了企业财务风险；其次是存在于目标企业的财务部门与人员结构或处理方式等方面与并购企业有着明显的不匹配现象，从而对并购企业的资金形成一定的不利影响，阻碍了并购企业的正常发展和运行2。（二）企业并购财务风险的成因分析1.并购企业双方信息不对称信息不对称是企业在并购过程中非常常见的问题之一，也是影响企业完成并购任务的阻碍因素之一，它对企业并购产生着极大的影响，因此企业应对其格外重视。我国会计事务所在出具审计报告时存在一定的水分，对于企业的信息披露不够全面，这就导致并购企业因信息不对称对目标企业无法做出准确的判断，一旦给出过高的并购估价，那么
15、就会降低并购企业的收益，权益基础不稳固，最终对企业之后的持续发展造成影响。尤其是当被并购的目标企业是非上市的公司时，其自身在很大程度上缺乏披露机制，并购方很难全面掌握被并购企业的财务信息，对企业负债、资产抵押以及诉讼纠纷情况没有进行深入而科学的分析，以至于企业无法对目标企业的资产进行科学准确的预算和评估，从而增加并购企业的财务风险。2.融资结构不合理企业并购需要大量的资金，对此在企业并购过程中企业往往会选择融资的方式解决资金问题，同时大部分企业在选择并购融资时往往会选择多种融资方式，其主要是由于单一的融资方式满足不了企业并购时对资金的客观需求3。目前企业在并购过程中通常会有内部和外部两种融资方
16、式，其中内部融资主要是企业出售部分股权来获得相应的资金，而外部融资则是企业凭借自身资产作为抵押来进行银行贷款、发行债券、融资租赁等。企业在并购过程所选择的股权融资方式，其具备手续简单，成本较低的特点4。然而股权融资在企业并购过程中也存在着一定的不足，通过股权融资在一定程度上增加了股东的风险，通过发行股票使股东的股权受到稀释，有可能会使企业董事会话语权发生一定程度的变化，从而影响企业未来的发展方向5。此外通过股权融资在一定程度上使得企业资本结构中的权益资本比例提高，导致资本成本上升，在很大成程度上影响了企业财务杠杆的作用，这为企业以后的发展埋下了隐患，使企业面临一定的财务风险。外部融资在一定程度上能够提升企业资本结构的债务比例，从而降
