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1、我国乳品企业并购财务风险研究以蒙牛并购雅士利为例摘要：自中国经济进入新常态后，企业之间的竞争愈发激烈，乳品企业也不例外。乳品企业为了获得更高质量的发展，降低自身的生产成本，以此来形成竞争优势，纷纷选择了并购的道路。因此有必要分析研究我国乳品企业在并购中存在的财务风险以及控制措施。故本文的主题是我国乳品企业并购的财务风险，以蒙牛并购雅士利为例，深入分析其在并购过程中所遇到的财务风险问题，并提出合理的措施。对于乳品企业并购财务风险的研究，希望能够引起乳品企业对这一方面的重视度，降低并购时财务风险发生的概率，使其能够有效的减少损失。让乳品企业间的并购可以发展规模经济，实现规模效益，优势互补，提升竞争
2、力，达到并购的双赢。关键词： 乳品企业；企业并购；财务风险Research on Financial Risk of Dairy Enterprises Merger and Acquisition in China Taking Mengniu Merger and Acquisition of Yashili as an ExampleAbstract: Since Chinas economy entered the new normal, competition between enterprises has become increasingly fierce, and dairy
3、enterprises are no exception. Dairy enterprises have chosen the way of merger and acquisition in order to obtain higher quality development and reduce their own production costs in order to form a competitive advantage. Therefore, it is very necessary to analyze the financial risks of Chinese dairy
4、enterprises in mergers and acquisitions and to study the control of financial risks in mergers and acquisitions. Therefore, the theme of this paper is the financial risk of merger and acquisition of dairy enterprises in China, takes Mengnius merger and acquisition of Yashili as an example, analyzes
5、in depth the financial risk problems encountered in the process of merger and acquisition, and puts forward reasonable measures. The research on the financial risks of dairy enterprises merger and acquisition hopes to arouse the attention of dairy enterprises in this respect, reduce the probability
6、of financial risks during merger and acquisition, and enable them to effectively reduce losses. Let the merger and acquisition between dairy enterprises develop economies of scale, realize economies of scale, complement each others advantages, enhance competitiveness, and achieve a win-win situation
7、 for both sides of the merger and acquisition.Keywords: Dairy enterprises; Merger and acquisition of enterprises; Financial risk目 录1 绪论11.1 研究背景及意义11.1.1 研究背景11.1.2 研究意义11.2 文献综述21.2.1 国外研究综述21.2.2 国内研究综述21.3 研究方法和思路31.3.1 研究思路31.3.2 研究方法32 乳品企业并购财务风险理论概述42.1 概念的界定42.1.1 并购的概念及动机42.1.2 财务风险的概念及特征42.
8、2 企业并购财务风险的相关理论53 乳品企业并购的现状63.1 乳品企业并购频率加快63.2 海外并购活跃63.3 乳品企业并购动因多元化73.4 国家有关乳品产业的政策增多74 乳品企业并购中的财务风险及原因分析84.1 乳品企业并购的财务风险84.1.1 战略风险84.1.2 估值风险84.1.3 融资风险84.1.4 支付风险94.1.5 整合风险94.2 乳品企业并购财务风险原因分析104.2.1 并购前期规划粗略引起的战略风险104.2.2 目标企业信息不对称引起的估值风险104.2.3 高额并购成本引起的融资风险104.2.4 并购所需的资金压力引起的支付风险114.2.5 并购双
9、方各方面的差异引起的整合风险115 蒙牛并购雅士利案例分析125.1 并购双方公司的简介125.1.1 关于主并公司蒙牛的简介125.1.2 关于目标公司雅士利的简介125.2 并购事件的过程及动因分析125.2.1 并购过程125.2.2并购动因125.3 蒙牛并购雅士利的财务风险135.3.1 战略风险分析135.3.2 估值风险分析135.3.3 融资风险分析145.3.4 支付风险分析145.3.5 整合风险分析155.4 蒙牛并购雅士利财务风险控制策略分析155.4.1 全面分析宏微观环境，控制战略风险155.4.2 科学估值，控制估值风险165.4.3 借助外资，控制融资风险175
10、.4.4 采取多样化支付方式，控制支付风险175.4.5 多方面整合，控制整合风险176 关于乳品企业并购财务风险控制建议196.1 制定符合企业自身发展的并购战略196.2 科学合理评估目标企业的价值196.3 降低融资成本，拓宽融资渠道196.4 选择合理的支付方式206.5 实施多方战略整合206.6 加强企业监督管理，实现高质量并购20结 语21谢 辞22参考文献231 绪论1.1 研究背景及意义1.1.1 研究背景并购行为可以促进乳品企业更好地发展。通过并购，乳品企业可以获得更优质的资源，第一时间地调整自身的产业结构，促进企业转型。但是，由于并购企业双方的信息不对称，导致并购企业没有
11、能力获得目标企业的所有信息，这继而带来了财务风险。如果乳品企业可以有效地控制财务风险，那么会使得并购企业的双方都获得一定的规模效益，进一步促进企业和中国经济的发展。近几年来，中国的食品安全问题导致中国进口的乳制品数量迅猛上升，这一状况对国内的乳制品生产商造成了很大的冲击，使中国原奶的产量不断下滑。鉴于此，国家鼓励乳品企业整合。如此，进口奶粉的数量将会降低，将有部分市场空间空闲，乳品企业开始兼并收购，弥补自身的缺陷和短板，增加新的品种，使产品多样化，拓展销售地域。此外，我国实施了“二孩政策”，这表明，乳制品的需求量将会增加。另一方面，中国进入了老龄化社会，老年人的数量将会持续增加，这在一定程度上
12、也扩大了市场对乳制品的需求量。因此，对于中国的乳品企业来说，这无疑是一个不错的机遇。企业有很多让自己形成强大竞争优势的选择，但是进行企业并购则是市场上的主流选择。1.1.2 研究意义乳品企业并购作为一种投资性质的企业行为，可以为企业扩大市场占有份额，给企业带来更加先进的技术和资源，从而促进企业走上多元化发展的道路。中国的经济条件为乳品企业的进步创造了机会。然而，在蓬勃发展的同时，也存在一些问题。由于乳品企业并购起步晚，在并购财务风险控制上还缺少经验，此外我国的乳制品质量不断出现问题，这也让部分消费者对我国生产的乳品渐渐失去了信心。因此分析我国乳品行业并购中存在的财务风险，研究如何控制此类风险是
13、非常必要的。如果不认清财务风险，并购可能非但不会给企业带来利润，反而会给企业，甚至是国家带来或多或少的损失。对于乳品企业并购财务风险的研究，希望能够引起乳品企业对这一方面的重视度，降低并购时财务风险发生的概率。1.2 文献综述1.2.1 国外研究综述在第一次经济危机后，美国开始了并购浪潮。迄今为止国外已经历过五次并购浪潮，因此相对于我国来说，国外对并购的研究起步很早。主要研究的内容是目标企业的选择、并购产生的动因及并购中的风险和并后整合等一系列问题。Weber Y,Tarba S,Oberg C(2013)为企业的高层管理人员提供了企业并购的一个框架，描述了并购的所有阶段，不仅关注所有并购阶段
14、，还关注它们之间必不可少的相互关系。目的在于增加企业并购成功的可能性，降低风险 Weber Y,Tarba S,Oberg C.A Comprehensive Guide to Mergers and Acquisitions Management:Managing the Critical Success Factors Across Every Stage of the M&AProcess.2013。Nikolaos Karampatsas,Dimitris Petmezas,Nickolaos G.Travlos（2014）提供有关信用评级如何影响一般公司资本结构决策以及更具体地在并购
15、过程中融资决策的进一步证据 Nikolaos Karampatsas,Dimitris Petmezas,Nickolaos G.Travlos.Credit Ratings and the Choice of Payment Method in Mergers and AcquisitionsJ.Journal of Corporate Finance.2014。Comell B（2014）认为合并和收购一直是业务扩张和组织变革的重要业务战略。并购活动一直是资源分配和促进经济全球化的过程 Comell B.Financial Risk Control of Mergers and Acquisitions.International Review of Business Research Papers.2014。1.2.2 国内研究综述我国乳品企业并购活动相对西方起步较晚，自2001年末开始，我国才开始研究乳品企业并购中存在的问题,并取得了一定的成果。（1）关于并购动因及并购风险的研究：温婷（2017）认为在多种影响因素中，影响最大的是并购中的财务问题。并购既可以为企业带来资金和技术，又能够扩张企业规模。但需要关注的是整个过程中的风险问题温婷.蒙牛并购雅士利的财务问题研究D.吉林
