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1、摘 要当前,中国经济正处在快速发展阶段,以互联网产业为代表的第三产业在国民经济中所占的比重不断攀升。在经济整体向好的形势下,互联网企业一方面为了不断完善资本结构,另一方面也为了在竞争中获得优势,并购已成为一种常见的商业行为,但并购行为也存在着一定的风险。本文以阿里巴巴并购饿了么为例,通过分析其并购动因、并购过程以及运用SWOT分析法揭示了其并购过程中面临的风险,如价格高估风险、并购整合风险等,并从并购前、并购中和并购后三个阶段分别提出了相应的应对措施,最后得出互联网企业的并购应基于各个企业的自身状况,理智地进行并购行为,使并购能够形成优势互补,达到“1+12”的效果。通过本文的分析和得出的结论
2、,以期为中国互联网企业并购提供一定意义上的参考,促进我国互联网企业实现可持续发展。关键词:企业 收购合并 风险防范Analysis on the Financial Risk of M&A of Internet EnterprisesTaking Alibabas M&A as an ExampleAbstractAt present, the Chinese economy is in a stage of rapid development, and the proportion of the tertiary industry represented by the Internet i
3、ndustry in the national economy continues to rise. Under the overall good economic situation, on the one hand, Internet companies continue to improve their capital structure. On the other hand, in order to gain an advantage in competition, mergers and acquisitions have become a common business pract
4、ice, but there are certain risks of mergers and acquisitions. This article takes Alibabas merger as an example. By analyzing its M&A motives, M&A process and SWOT analysis, it reveals the risks faced in the M&A process, such as price overestimation risk, M&A integration risk, etc., and before the me
5、rger, the three stages of M&A, mergers and acquisitions respectively propose corresponding Countermeasures. The final conclusion is that Internet companies mergers and acquisitions should be based on the individuals own situation and rational mergers and acquisitions, so that mergers and acquisition
6、s can form complementary advantages and achieve the effect of 1 + 1 2. The analysis and conclusions of this paper hope to provide a reference for Chinese Internet companies to acquire and promote the sustainable development of Chinese Internet companies.keywords:enterprise Merger and acquisition ris
7、k prevention目 录第一章 绪论1(一)研究背景1(二)研究目的和意义1(三)研究的内容及方法1第二章 企业并购财务风险理论分析1(一)企业并购的含义及种类1(二)企业并购财务风险的含义及影响因素2第三章 互联网企业并购现状及财务风险分析5(一)财务估值风险5(二)融资支付风险6(三)并购后的整合风险6第四章 阿里巴巴并购饿了么案例分析6(一)并购双方基本情况6(二)并购动因7(三)并购过程7(四)阿里巴巴并购饿了么的SWOT具体分析7(五)阿里巴巴并购饿了么的风险分析9(六)阿里巴巴并购饿了么各阶段的风险防范10第五章 基于本案例的互联网企业并购启示12(一)关注并购后的资源整合,
8、以达到兼并和收购的目的12(二)并购应该服务于公司的整体发展目标12(三)互联网公司需要并购才能获得规模经济12致谢13参考文献14第一章 绪论(一)研究背景企业只有不断的完善和发展才能在这个经济环境日新月异的社会占有一席之地,而企业拓宽领域的主要手段是收购和兼并。因为一家企业的资本积累是一个长期、缓慢的过程,合理的并购能够快速提升企业的市场竞争力和业绩,是企业竞争和可持续发展的重要手段。但是并购并非都是合理有效的,当缺乏理论指导和实践操作,或认识上存在偏差时,盲目的并购反而会招致资金的紧缺,降低公司的经济效益;又或者企业领导由于不熟悉并购规律,贪全求大,过分追求低成本扩张、企业规模或多元化经
9、营,这都会导致并购失败。所以,开展企业并购研究,对我国调整产业布局,实现产业升级,实现资源的优化配置,将具有现实意义。通过成功的企业并购,不断总结经验教训,探讨出有效预防并购风险的措施手段是当务之急。 (二)研究目的和意义企业并购是反映市场竞争力的极好措施,并购风险会影响并购的结构。在兼并和收购之前关注目标公司的估值计划,以及并购中的融资方式和支付方式可以增加成功的机会。由于当前经济法规的局限性,很多公司对并购风险的关注较少,有时会引发法律风险,对并购的各个方面进行认真关注有利于避免风险。我希望通过这篇文章,对企业并购的财务风险以及防范措施的探究,为今后企业并购行为提供借鉴意义。(三)研究的内
10、容及方法本文首先对企业并购的含义以及企业并购财务风险的影响因素进行阐述列举,并针对互联网企业并购中的主要风险进行分析,其主要包括财务估值风险、融资支付风险、并购后的整合风险,剖析了上述风险形成的机理,并从互联网企业并购前、并购中、并购后三个阶段分别给出了防范措施,如战略风险防范措施、财政风险防范措施、文化整合风险防范措施等。本文最后主要针对我国互联网企业并购给出策略建议,从阿里巴巴收购饿了么的并购研究中得到启示,互联网公司应选择合理的并购对象,制定更明确的战略发展目标,并有计划,有条不紊地开展并购投资活动,还应关注并购后的资源整合,以达到最大的市场效果。本文的研究手段主要有案例分析、文献阅读和
11、实际操作。文章将理论与实际相结合,文字与数据相支持,达到理论内涵与实际意义的统一。在理论部分,主要通过搜集、筛选、分类各类相关文章,包括学术著作、期刊杂志以及专题报告等,提炼总结出有关互联网企业并购的有效信息并从自身角度重新进行解读;在实际部分,选取阿里巴巴收购饿了么的案例研究,数据来源为上市互联网企业年报各项有效信息。第二章 企业并购财务风险理论分析(一)企业并购的含义及种类1.企业并购的含义企业并购(Mergers and Acquisitions,M&A),是指企业间的收购与兼并活动,是企业法人遵循“平等自愿、等价有偿”的原则,使用经济手段获得其他法人产权的行为,是企业运营和发展的一种重
12、要手段。企业并购涉及股权收购、资产收购、公司合并三种手段。企业并购的本质是在企业控制权的转换中,各权利主体根据企业产权实行的制度安排而进行的一种权力转让活动。2.企业并购的分类企业并购的类型是多种多样的,从并购后双方法人地位的变化情况来看,可分为收购控股、吸收合并、新设合并这三种类型;从并购双方行业相关性可分为横向并购、纵向并购、混合并购;从被购企业意愿来看,又可分为善意并购和敌意并购,还可从并购的形式、并购支付的方式等方面来分类。(二)企业并购财务风险的含义及影响因素1.企业并购的财务风险企业并购的财务风险是指受到筹资决策不当而产生的股东收益风险和偿债风险。站在风险结果的角度,股东收益风险和
13、偿债风险确实是企业并购的财务风险中最主要的内容;但是站在风险来源的角度,股东收益风险和偿债风险并非只受到筹资决策单方面的影响,而是由多方面的原因所导致。因为,在企业并购的过程中,涉及到财务结果的相关决策手段还有支付决策和定价决策以及并购后的财务整合决策。综上所述,在定义其本质时,应当围绕风险来源展开,站在整个并购活动的角度来总结企业并购风险来源的前因后果。 企业并购在根本上是一种投资行为,同时也可以看作是一种融资行为,企业在完成并购后的财务状况主要由融资决策和投资决策两方面所决定;企业并购又可以看成一种特殊的投资行为,在活动规划到达成交易这一过程中,无法从短期财务指标身上直接看出其真实的价值,
14、其价值需要经历一段时间的整合和运营之后才能得以充分体现。因此,站在公司理财的角度,企业并购的财务风险的含义应当更为宽泛,具体是指“因为并购而产生的各项财务活动所引发的财务损失或企业财务状况恶化的不确定性”。2.企业并购财务风险的影响因素2.1定价风险的影响因素并购价值评估实为一种主观判断,但是需要依据长期积累的经验和一定的科学方法,不可随意评判。不过,中国现有的企业价值评估手段还存在不足,缺少一个系统性的分析架构。我国企业在商议收购时,通常习惯以净资产价值或加上适当的溢价作为股权或资产让渡的价值,这种作法忽略了资产的时间价值,也没能顾及在整个方案持续期间所获得的所有现金净流量。另一方面,我国企
15、业在进行并购行为时,缺少科学、合理的评估指标机制来及时地评估各种因素,现存的标准大多只涉及原则性的内容,无法有效地投入实际操作中。在并购过程中,人的主观性是影响并购结果的重要因素,并购受到人的主观干涉而无法遵循市场的价值规律来进行,因此可能会对目标企业价值做出过高的预期而造成并购的失败。2.1.1企业价值评估信息不对称公司进行收购合并的时候一定要对收购合并的对象展开全方位研究。一般来说,并购方自身掌握的数据和该公司管理人员与股东掌握的数据有很明显的差距,这就使得公司进行收购合并的时候或许会同意比实际价值稍微高一点的收购金额。从而使得并购公司自身现金流不足以及资产负债比率很高等后果。总的来说,信
16、息不对称带来的风险涵盖了:财务报表风险。估计成交价格以及确定成交价格的关键依靠,就是财务报表。该文件的内容可以影响整个收购合并交易。一些伪造的财务报表可能将公司真实的经营情况和财务情况进行修饰和掩盖。这些造假行为大多体现在财务报表的资产与负债层面。资产层面,很多目标公司使用增加自身市场价值的方式来提升表面的资产数额。这种做法使得进行收购合并的企业承担更多的成本。负债层面,许多公司自身债务繁多,但是他们往往会采取隐瞒债务的方法来实现公司转让。资产风险。假如目标公司自身的财务报表是正常的,但是想要进行收购合并的公司依然会面临相关数据真实性方面的问题。总的来说,财务报表数据的可变动性非常大,交易之前的资本处理办法、无形资本的归属问题以及资本估计模式的可靠程度都可能让并购公司产生损失