1 绪论1.1 研究背景及意义1.1.1 研究背景根据文献资料显示，1998年由于住房制度改革我国进入了住宅商品化时代如果以中央政府宏观调控政策的转向作为分界点，可以将1998-2018年这二十年间房地产调控过程大致分为三次正向调控、三次负向调控，其中正向调控周期合计约八年，负向调控周期合计约十二年1998年5月-2003年5月，行业政策较为积极，房地产市场热情，逐渐发展迅速；2003年6月-2008年9月，政府开始进行负向调控，但因为力度较弱，房价总体仍呈现上升的趋势；2008年10月-2009年11月，全球金融危机致使经济增速下滑，房地产行业发展受到冲击，调控政策又转为正向；2009年12月-2014年8月，楼市出现大幅反弹，总体以负向调控为主，加大了调控力度；2014年9月-2016年5月，房地产行业行情转冷以及库存过高，加强调整房地产结构，促进改善性住房需求，总体政策为正向；2016年至今，政府担心房价上涨过快将会带来一定的风险，于是提出了“房住不炒，因城施策”的政策，加强了负向调控的力度，并使之深入更多的城市2018年新盘供给增加和压抑需求的释放促使土地市场再度升温，全年全国房地产开发投资同比增长15.5%；新开工面积同比增长17.2%；土地购置面积累计同比增速14.2%。
随着经济下行压力凸显，以及城市购房需求增加，2019年对于房地产行业的预期较好，被认为仍有可能持续增长众所周知，房地产行业关联性极高它是一个综合产业，拥有庞大的产业链，其发展情况会影响到其他相关行业，比如上游的制造业，和下游的建筑装修装饰行业、家居行业这些行业的发展不仅促进了经济增长，同时能为社会提供了丰富的就业岗位由此可见，房地产会影响这条市场链中各个行业的良性发展，是我国经济发展中重要引擎之一而且它具有投资大、回报慢和风险高的行业特征因此对其财务风险管理进行深入探究，寻求相关控制措施，及时应对房地产运营过程中出现的财务风险对企业的稳健发展十分重要1.1.2研究意义财务风险客观存在于企业财务管理的过程中每个企业都无法使风险降为零，只能通过采取一定的措施来降低和控制风险在当前复杂的经济环境以及宏观政策调控下，房地产行业由于其特殊的经营模式，通常有较高的资产负债率，且投资和融资金额巨大，生产周期较长因此其经营状况、财务状况都备受大众关注在去杠杆的环境下，国内众多房地产企业面临着资金链紧张、融资成本上浮等问题考虑到房地产业对国民经济有十分重大的影响，同时还具有高风险的行业特征，如何准确识别分析和评价房地产企业的财务风险，以及对其实施防范和控制对当前的房地产风险管理具有很强的现实意义。
1.2研究方法（1）运用文献研究法，利用图书馆或网络等多种渠道广泛查找相关文献资料，形成对财务风险管理的系统化、体系化的认知；（2）运用分析归纳法，仔细阅读文献资料，归纳总结并对其研究内容进行合理分类，主要分为财务风险识别、评价以及控制这三大类；（3）运用案例分析法，对房地产行业中的龙头企业之一——碧桂园公司进行深入剖析、研究，为房地产行业有效地进行财务风险管理提供参考；（4）运用定性和定量分析结合，首先使用定性分析对财务风险进行“质”方面的分析，再使用定量分析以财务报表为基础计算相关财务比率，为研究提供数据支持5）运用对比分析法选取2015年至今的财务数据进行纵向比较；选取包括碧桂园公司在内的房地产龙头企业近期的财务指标进行横向比较分析其变化趋势，为更好的进行风险管理提供相关依据1.3研究主要内容本课题基于中国的房地产行业发展迅速，房价居高不下的大背景本文选择碧桂园公司作为研究对象，通过对财务风险管理相关定义、概念和理论进行阐述，从系统上形成了对财务风险管理的一般认识之后运用杜邦分析体系对碧桂园公司的总体财务状况进行财务综合分析再结合碧桂园公司及其所处行业的现状，从系统性风险和非系统性风险进行成因分析，通过研读碧桂园公司的财务报表，计算相关财务数据指标，分别从筹资、投资、营运三个方面识别其中的财务风险。
最后根据财务风险管理体系，为碧桂园公司财务风险的应对与控制提出解决方案，同时为房地产行业的财务风险管理研究提供参考1.4文献综述1.4.1 国外研究现状在18世纪上半叶，一位数学家Danial Bernoulli，在选择理论中引入了风险法国科学管理大师Fayol（1916）是第一位提出在企业管理体系中引入风险管理思想的学者，但没有建立起完整系统的风险管理框架之后，美国学者Willett（1901）认为风险是不幸事件发生的可能性，这种可能性是实际存在的Knight（1921）第一次区分了风险与不确定性，他认为风险的大小是可以量化的，但是不确定性无法量化Williams等人（1994）针对财务风险进一步提出更为准确的定义，他们认为财务风险是在特定的时间和情况下，某一事件的实际结果与预期的偏离程度，偏离程度越大则风险越大，反之相反美国经济学者Meyer（2007）把风险定义为“风险即损失的不确定性”对于房地产企业财务风险的研究大致可分为三个不同方面，第一是房地产周期波动理论，第二是房地产投资项目组合理论，第三是房地产泡沫理论Westerfield （2001）这一美国学者认为应该首先把房地产项目分为不同的投资类型或组合，再根据不同的投资组合分别进行详细的风险分析。
Zsuzsa R. Huszár等学者（2013）通过现实市场参数发现房地产价格与财务风险之间存在着线性关系Mariusz Kubus（2016）提出了一种线性回归模型可以更为准确的进行房地产市场估值Giacomo Morri等学者（2018）阐述了财务杠杆对于欧洲房地产公司回报的作用及影响Umberto Filotto等学者（2018）以欧洲市场为出发点进行研究，认为宏观经济状况和房地产价格趋势存在关联1.4.2 国内研究现状郭仲伟（1987）具体描述了风险研究的概念，虽然有借鉴国外的风险理论，但仍为我国对财务风险的研究开了先河之后，刘恩禄、汤谷良（1989）这两位学者在国内首次全面详细论述财务风险的有关概念及特征，即由于无法控制因素的存在，实际收益偏离预期收益从而导致企业发生损失的可能性向德伟（1994）指出企业有必要采取措施控制财务风险，把风险造成的损失降到最低，为日后研究奠定了基础周守华等人（1996）提出了F分数模型，为一项新的检测风险的模型，加入了现金流量等相关数据，发现70%的企业可能发生的财务风险问题的预警是正确的盛光明等人（2005）针对造成房地产企业财务风险的原因进行了宏观、微观层面的分析。
李金梅等学者（2007）对财务预警系统——Z 分数模型与 F 分数模型进行了具体的比较评价杜俊娟（2013）选用Zeta模型进行房地产企业财务风险预警分析近年来，由于我国房地产的开发投资和销售持续增长，受到了诸多学者的关注胡燕君（2019）认为在竞争激烈的当今社会，房地产企业应注重增强核心竞争力，加强财务风险管理，这样才可以实现行业的可持续发展熊毅等人（2019）基于传统财务指标，加入了非财务指标，重新构建了财务风险预警模型1.4.3 文献评述通过对国内外相关文献的广泛阅读可知，财务风险研究起源于西方，最初开始于一般风险管理理论，并于20世纪40年代早期风险被正式纳入经济理论，到今天已经经历了大概两个世纪的具体研究，形成了大量的研究成果与理论体系可以发现国外学者更擅长构建财务风险评价模型进行量化分析我国对于该领域的研究只有三十多年的历史虽然相比于国外的研究，我国的还不够成熟、全面，还未建立起符合我国国情的财务风险管理体系，但发展非常迅速，已经取得了一定成果因此目前我国的研究重点主要放在如何架构财务风险预警模型上随着我国研究地不断深入，加之借鉴一些国外的研究成果，运用合适的方法将可以完善健全我国的财务风险管理体系。
近年来，企业也开始重视控制、应对财务风险，纷纷在内部建立起风险控制部门学者们按行业分类对财务风险管理进行探讨研究，医药企业、房地产商、事业单位等都备受关注，相比国外，由于我国国情，我国学者们对于房地产行业的研究更为广泛，为本篇文章提供了文献基础2 相关理论概述2.1 财务风险相关概念2.1.1 财务风险的定义风险是事件的不确定性而导致损失的可能性财务风险是指在财务活动过程中，因各种难以预料或难以控制的因素的影响，使得财务状况具有不确定性，从而有可能使企业蒙受损失广义上讲，它是指在日常经营活动中，因为变化多端的内部和外部环境以及各种各样无法预料、无法控制的因素的影响，使得财务系统运行偏离了预期目标，而导致损害公司利润的可能性狭义上来说，它是公司因为借入资金需要到期进行偿还而引起的筹资风险2.1.2 财务风险的分类根据财务活动的主要环节来分类，可以分为筹资风险、投资风险、经营风险、流动性风险以及收益分配风险等1）筹资风险 由于公司债务到期但没法偿还本金和利息或股息的风险是筹资风险企业获取筹资的主要方式有两种，一种是股权筹资，另一种是债权筹资 （2）投资风险 企业投入债务资本或权益资本后，不断变化的市场需求导致企业最终偏离了预期，这一风险叫投资风险。
3）经营风险企业在生产全过程中，因为各个环节的不确定性，最终影响了企业价值的变动，这个风险称为经营风险它主要包括采购风险、生产风险、存货变现风险、应收账款变现风险等 （4）流动性风险企业现金流紧张，资产无法正常或确定地进行转移，或者是企业无法履行偿还义务的可能性一般把企业的流动性风险分为企业的变现能力和偿付能力两方面5）收益分配风险由于收益分配给企业的后续生产经营可能带来的不利影响称为收益分配风险收益分配包括留存收益和分配股息两方面留存收益是扩大投资规模的重要渠道，而分配股息是股东扩大资产的要求，二者既相互联系又相互矛盾2.1.3 财务风险的特征理解财务风险的基本特征是财务管理工作的首要前题，没有充分了解财务风险的基本特征，就无法采取针对性措施进行风险防范主要有以下几个特征：（1）客观性财务风险具有客观性，它主要来源于社会背景、市场环境和竞争对手策略的不确定性等等它是客观存在的，不以人的意志转移2）共存性由于财务风险与收益相均衡，换句话说就是，风险越大收益越高，风险越小收益越小因此风险和收益是共存的3）不确定性因为不确定性因素的影响，财务活动的最终结果会向呈现出不同的方向，在筹资和投资过程还有运营过程中总会遇到各种无法预知情况，使得与预期战略相背离，从而造成损失。
4）全面性财务风险具有全面性，也就是说它存在于财务管理的全过程中，并且体现在多种财务关系上5）损失性财务风险总是与损失相联系，不管风险是否可以量化，它都会影响到企业生产经营活动的各个环节以及盈利的稳定性，将最终威胁到企业的生存2.2 财务风险分析方法目前企业财务风险的分析方法主要有定性与定量两种方法1）定性分析法又叫做非数量分析法它是依据进行预测的人的主观判断分析来对事物的发展变化的预计结果进行的分析方法这种方法虽然可以发挥参与预测者的经验优势，但是预测结果的准确性通常比较差有两个主要方法，分别是专家会议法和特尔菲法专家会议法是一种集体研讨方式，由一些专家针对对象的未来发展趋势状况进行预测通过讨论与辩论，取长补短，全面考虑得出较为满意的结果特尔菲法是向同预测问题有关领域的专家提出问题，然后将他们回答的意见整理、归纳，匿名反馈给各个专家，然后征求意见，再加以反馈如此反复往复多次，最终得到比较一致且较为可靠的意见2）定量分析法通常以公司的财务报表为数据的基础来源，通过对客观数据的计算分析，计算出各种指标值，并将计算的数据结果进行横向、纵向的对比，从而判断企业的经营现状和财务风险状况。