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1、注册制改革或引资本市场发生巨变金融银行论文注册制改革或引资本市场发生巨变12月27日,全国人大通过关于授权国务院在实施股票发行注册制改 革中调整适用中华人民共和国证券法有关规定的决定（草案）的议案，明确授权 股票发行注册制改革，对注册改革的具体制度作出全面安排，2016年3月1日 全面实施文/中国证券期货记者凡志喜注册制改革终于有了明确的法律依据12月27日，十二届全国人大常委会第十八次会议审议通过关于授 权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用仲华人民共和国证券法有关 规定的决定（草案）（以下简称决定）的议案，明确授权国务院可以根据股 票发行注册制改革的要求，调整适用现行证券法关于股票核准
2、制的规走,对 注册制改革的具体制度作出专门安排。决定授权国务院对拟在上海证券父易所、深圳证券父易所上市父易的股票的公开发行实行注册制度，具体实施方案由国务院作出规定，报全国人大 常委会备案。同时,国务院要加强对股票发行注册制改革工作的组织领导，并就决定实施情况向全国人大常委会作出中期报告。国务院证券监督管理机构要 会同有关部门加强事中事后监管，防范和化解风险，切实保护投资者合法权益。该决定的实施期限为两年，自2016年3月1日起施行。证监会表示，决定的正式通过，标志着推进股票发行注册制改革具有了明确的法律依据，是资本市场基础性制度建设的重大进展，也是完善资本市 场顶层设计的重大举措，为更好地发
3、挥资本市场服务实体经济发展的功能作用,落实好中央提出的推进供给侧结构性改革各项工作要求，提供了强有力的法律保障。证监会指出，股票发行注册制改革是我国资本市场股权融资监管制度的重大变革，其核心在于理顺市场和政府的关系，既要解决好发行人与投资者信息不对称所引发的问题，又要规范监管部门的职责边充分发挥市场配置资源的决定性作用,防止政府部门对市场的过度干预。实施注册制,就是要真正建立起 市场参与各方各负其责的责任体系，建立健全宽进严管、放管结合的新体制, 突出强调切实保护投资者的合法权益，严格规范市场参与各方的权利义务，通过 职责清晰、监管有力的法律责任规范,建立起强有力的法律约束机制。因此,注 册制
4、改革绝不是简单的下放审核权力，而是监管方式的根本转变。实施注册制以 后,对股票发行审核的理念和方式将会发生很大变化,审核的重点在于信息披露 的齐备性、一致性和可理解性，不再对企业发展前景和投资价值作判断，信息披 露的真实性、准确性、完整性均由发行人和中介机构负责。从这个意义上讲，对 于信息披露的审核把关要求会更加严格，对于欺诈发行等违法违规行为查处和打 击会更加有力，对于投资者合法权益的保护措施会更加有效。实施股票发行注册 制改革在我国缺少经验,需要通过实践探索积累经验,可以为下一步证券法 的修改完善创造更为有利的条件。证监会强调,下一步，证监会将依照全国人大的授权决定,认真落实国务院关于实施
5、股票发行注册制改革的工作要求，抓紧做好配套规则的制定及其他 各项准备工作，积极稳妥、平稳有序地推进注册制改革。资本市场将发生巨变1.IP0将更加高效 据证监会数据，目前有600多家拟上市公司排队待审。符合沪深交易所上市标准的企业数量远大于此。注册制改革将对企业发行上市的注册条件、注册机关、注册程序、审核 要求做出相应调整，改变如今的核准制,企业上市效率将得到大幅提升，一大波 企业将在未来几年快速上市。不过，不用过于担心市场扩容，因为这些企业不会一拥而上。证监会多 次表示,新股发行的节奏与价格最终将放开，但改革是渐进的过程，价格和节奏 不会一步放开，这为市场提供了缓冲空间。2. 打新热潮将回落动
6、辄十多个涨停板的超高收益成为投资者热衷打新的不竭动力。有 统计显示 截至11月底2015年发行的192家公司网上中签率平均为0.53% , 4、5月间发行的新股上市后平均涨幅超过600%。注册制改革核心在于理顺政府与市场的关系，最终放开发行价格的控 制，市场将平衡股票供给与投资需求,不论新股老股，决定股票价格的终将是公 司价值。业内人士预计，伴随注册制改革的推进z新股”稀缺性会降低,定价 将更加市场化 新股上市后溢价水平也将出现回落，打新热潮或将成为过去。3. 上市企业将失去”监管背书”在审核制下，人们往往认为，企业走到上市这一步，已历经监管层的层 层审核把关,上市的企业就是好企业。但是,在注
7、册制之下,这一切都变了。证监会明确表示，注册制以信息披露为中心，股票发行时机、规模、价 格等由市场参与各方自行决定，投资者对发行人的资产质量、投资价值自主判断并承担风险,监管部门重点对发行人信息披露的齐备性、一致性和可理解性进行 监督，不再为企业上市“背书。这意味着，投资者需要自己睁大眼睛辨别企业的投资价值。只要企业没 有违法违规,投资者投资失利就不能怪监管层把关不严。4. 壳价值将越来越低当前的股票市场上些上市公司虽然业绩不佳，却因为具有上市公司的资格，依旧被热捧，成为稀缺的壳资源。这是因为，核准制下IPO周期 长、成本高,急于上市融资的企业有时会借壳以实现快速上市,借壳费用往往高 达数亿元
8、。注册制改革将大幅降低企业上市融资的成本。同时,改革还将实施严格的退市制度，对欺诈发行和重大违法的上市公司实施强制退市，把害群之马 坚决清除出市场。壳资业内人士预计,注册制下”上市公司资格不再像现在这样稀缺,源也将会失去现在的高价。退市制度的完善，也会迫使许多仅具壳价值的上市 公司离开市场。5. 违法将付岀更高代价内幕交易、操纵市场、欺诈发行虽然监管层持续严厉打击资本市场 的违法违规行为，但违法违规案件仍不断出现。深圳紫金港资本管理有限公司首 席研究员陈绍霞认为,其中原因就在于违法成本太低,惩罚力度不够。注册制下”监管层的监管重点将从前端的审批后移至事中事后环节”更 多监管力量将放在稽查执法上。那些通过欺骗而在资本市场牟取暴利的违法违规者不能再抱有侥幸心理了。证监会明确表示，注册制改革实施中将切实维护三公的市场秩序，严厉打击和惩处违法违规行为，全面加强对欺诈发行和披露虚假信息的惩罚力度，保护投资者的合法权益，让违法违规者付出更高代价。
