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1、“跨越式發展”下湖北投融資平臺發展研究【摘要】投融資平臺已成為湖北省政府獲取資金的一大來源，本文通過對湖北發展環境、湖北國有單位固定投資狀況及湖 北投融資平臺運作現狀分析，揭示瞭投融資平臺在運作過程中暴 露出的放貸規模過大超出瞭政府實際的承擔能力，地方政府財政 收入為支撐的平臺貸款有成為不良貸款的風險，政府投融資平臺 搭建不規范、資產流動性差、註冊資產存在濫竽充數的現象，平 臺放貸風險越來越突出等問題。探討瞭“跨越式發展”下湖北投 融資平臺的發展方向並提出瞭建議【關鍵詞】湖北跨越式發展政府投融資平臺發展方向2011年湖北省第十一屆人民代表大會第四次會議通過的湖 北省經濟和社會發展第十二個五年規
2、劃綱要，把“跨越式發 展”寫在“十二五”發展的旗幟上，並描繪出瞭湖北未來五年發 展的藍圖。湖北的發展和跨越離不開資本市場的運作，投融資平 臺是政府在資本市場中籌措資金進行建設的重要手段。現就“跨 越式發展下湖北投融資平臺發展進行研究一、投融資平臺的定義與特點分析投融資平臺是一種隱性的財政赤字，是政府利用所掌握的一部分資產組合成一個公司，並通過對平臺公司的運作融入資金的 方式。政府投融資平臺是指地方政府及其部門和機構等通過財政 撥款或註入土地、股權等資産設立，承擔政府投資項目融資功能, 並擁有獨立法人資格的經濟實體政府投融資平臺擁有四個特點：一是投融資平臺是一個由政 府成立的公司，沒有什麼經營項
3、目；二是投融資平臺不以經營為 目的，它是政府籌措資金的一種手段；三是投融資平臺的主要資 金來源是未來的財政收入；四是平臺在進行融資的過程中有政府 信用支撐二、湖北國有單位固定投資狀況分析現以國有單位的固定資産投資狀況為切入點，通過對國有單 位的投資資金來源和資金去向進行分析，呈現出湖北省在發展中 的資金狀況（文章中資料均來源於湖北統計年鑒2010）1、資金來源結構分析從表1看，湖北省國有單位固定資產投資總額的規模逐年增 大，2009年投資額相比2007年投資額翻瞭一番。通過表中數據, 可看出國有固定資產投資規模急速擴大的內在原因：一是國傢預 算內資金規模的迅速擴大，二是自籌資金規模的快速擴大。
4、目前, 自籌資金在湖北省國有單位固定投資中占比較重，2007-2009 年間分別占45.35%、49.71%、45.86%。這一現象說明：湖北政 府在建設和發展過程中有很迫切的資金需求，同時政府面臨著較 大的財政壓力另外，資金到位率低也是湖北政府近期所面臨的又一大問 題。從湖北省統計局最新公佈資料看，2011年一季度，全省投 資資金到位2420. 79億元，同比增長22.5%,比1一2月增幅下 降2. 6個百分點，低於全省固定資產投資平均增長水平8. 7個百 分點，資金到位偏低，說明資金來源緊張2、國有單位投資資金去向分析通過表2、表3可以發現，湖北省政府的投資大體按照“十 一五”規劃中的要求
5、，遵循穩定農業投資，調整工業等高耗能產 業，並縮小投資規模，大力扶持第三產業發展的思路。從投資的 建設性質容易看出，湖北的國有單位投資以新建項目為主。湖北 省近年積極推進轉型發展、創新發展，改建及技術改造投資力度 加大，扭轉過去技術進步和產品升級換代的內涵型投資一直處於 低位徘徊狀態綜上所述，湖北省政府在進行固定資產投資的過程中，基本 遵循瞭十一五”規劃中的政策導向，積極推進著湖北的建設， 在建設中政府自有資金起著重要的主導和引導作用，政府的自籌 資金主要是通過銀行放貸的形式獲得的，其中大部分來源於政府 投融資平臺三、湖北投融資平臺運作現狀及分析1、土地抵押貸款根據中國人民銀行武漢分行的資料，
6、湖北投融資平臺中有 10%左右的資金來自土地抵押貸款。這一類貸款的還款保障建立 在湖北土地轉讓價格上漲的預期上。由於土地轉讓價格和房屋價 格有著很強的線性關系，因此房地產業的發展情況可以反映政府 投融資平臺中土地抵押貸款的運作狀況。假設湖北省每年的土地 供給量不變，並根據無套利理論和均衡的思想假設以下等式成立1+土地出讓金增長率二（1+房屋價格增長率）X （1+竣工房 屋面積增長率）同時假設每年湖北城區的房屋價格增長率為10%,首先可以 根據上述關系和資料計算出湖北省政府土地出讓金增長率（見表 5）由表5算出2002-2009年湖北土地出讓金增長率的算術平 均值為25. 51%o然後根據中央政
7、府規定的土地出讓收入的70% 都要用來建設保障房的政策，初步可以計算出湖北政府在土地出 讓金上實際獲得的收益率為7. 653%對比金融機構當前貸款利率（五年以上6. 8%）,得出結論， 湖北政府在投融資平臺中的土地抵押貸款的收益可以償還這類 貸款的利息。不過這類土地抵押貸款近期在全國出現瞭風險警示 信號，根據有關部門的調查數據顯示，2011年1月至5月，全 國128個城市的土地出讓金相比上年同期下滑瞭5%,其中住宅 土地出讓金下滑14%。由此，建議銀行和湖北政府應加強對此類 貸款的監督和管理，提前扼住並避免土地抵押貸款風險的大規模 爆發2、以平臺公司為抵押的貸款表6的數據為2009年湖北國有獨
8、資公司的經濟指標，雖然 用國有獨資公司的資料並不能完全反應湖北省投融資平臺運作 的真實情況，但是投融資平臺中的平臺公司大多為國有獨資公 司，這些資料在反應平臺公司的負債狀況上依然具有很強的代表 性通過對表6的數據加以處理，可以得到國有獨資公司的一系 列運營指標（見表7）表7中淨運營資本和流動比率反應的是企業短期償債的能 力，2009年湖北國有獨資公司的睜運營資本為-35. 17億元，流 動比率為0. 88O由此可以推斷，湖北省投融資平臺的平臺公司 迅速變現的能力欠佳，短期還款的能力也欠佳。從總資產負債比 率來看，2009年湖北省國有獨資公司的負債比率為62%,低於中 國人民銀行設定的90%11
9、0%的警戒水平。國有獨資公司的資產 收益率為5. 12%,低於銀行的短期貸款利率。從利息支出和主營 業務收入、主營業務成本以及其他業務利潤來看，國有獨資公司 的淨收入為45. 46億元、利息支出為46. 42億元，有近1億元的 缺口綜合上述分析，湖北省融資平臺運作狀況穩定，但是現階段 負債壓力過大，如不更改資產結構，則不宜擴大平臺公司的負債 規模3、政府財務擔保貸款地方財政收入，是平臺中以政府財務為擔保貸款的還款保 障。根據2010年第一季度金融統計分析報告中的資料，2009年 末湖北省地方政府投融資平臺貸款總餘額2843億元。2009年湖 北省的財政收入814. 87億元，2009年湖北政府
10、融資平臺貸款總 額為全省財政收入的3. 49倍。政府在融資平臺中的貸款數額已 經達到一個高值，湖北省政府如僅利用全部財政收入進行還款， 至少需要三年從表8看，近年來政府財政缺口的規模持續擴大，地方政府 財政壓力很大，由此可判斷，由地方政府財政收入為支撐的平臺 貸款，有成為不良貸款的風險四、湖北省投融資平臺發展環境分析1、湖北內部經濟環境2005-2010年，湖北經濟和社會文化飛速發展，湖北地區 生產總值增長瞭1.42倍，年均增長13.9%,比規劃目標高3. 9 個百分點，改革開放以來首次明顯高於全國平均水平。全省消費 品總額年均增長17. 7%,地方一般預算收入年均增長21.9%。五 年投資總
11、額累計達3. 2萬億元，年均增長29. 6%,超規劃目標1. 1 萬億元，其中用於基礎設施建設的固定資產投資達8846億元， 是“十五”時期的2. 7倍，許多大型工程啟動、完工和投入運營。 湖北目前良好的內部經濟環境，提供瞭湖北實現“跨越式發展” 的內生力量。2、湖北現階段發展的外部環境從外部環境來看，湖北也擁有著較好發展機遇。國傢實施擴大內需戰略，新型工業化、城鎮化進程加快，使湖北省發展有瞭 強大動力；國際及沿海發達地區資本和產業加快向內陸地區轉 移，新一輪技術創新加速推進，為促進湖北省要素集聚和產業發 展提供瞭有利條件；同時，國傢大力實施促進中部地區崛起和西 部大開發戰略，加快建設“四基地
12、一樞紐”,著力構建“兩縱兩 橫”經濟帶，為湖北省加快經濟社會發展提供瞭重大契機；長江 經濟帶開放開發、“三峽後續工作規劃”、“南水北調工程生態 補償”、武漢城市圈“兩型”社會綜合配套改革、武漢市綜合交 通樞紐試點城市、東湖國傢自主創新示范區等國傢戰略實施和重 大項目建設，更為湖北省經濟社會發展提供瞭有力支撐。因此, 湖北省具有實現“跨越式發展”的外部政治經濟環境，現在正是 湖北省進行快速發展的機遇期3、投融資平臺發展政策環境地方投融資平臺的發展離不開我國的稅務制度的幾次改革。1980年，分稅制改革，中央和地方的財政收入“三七分” o 1994 年中央和地方的財政收入變成瞭“六四分”，地方的財政
13、權力被 削弱瞭。改革開放以來，城鎮化率的快速提高，數以億計的農村 人口湧入城市，城市發展和建設的需求較為迫切，政府缺少資金 管道來面對建設任務。90年代的商品房制度改革後，地方政府 掀起瞭土地財政的浪潮，據國務院發展研究中心2009年的調研 報告顯示，土地直接稅收及城市擴張帶來的間接稅收占地方預算 收入的40%,而土地出讓金淨收入占政府預算收入的60%以上。 地方政府享受瞭最大的土地紅利由於地方土地財政的迅速發展，與之並行的地方融資平臺也 如雨後春筍般冒出。2009年3月，中央人民銀行、中國銀監會 聯合發文，提出“支持有條件的地方政府組建投融資平臺政 策”，至此，各地名目繁多的融資平臺呈幾何級
14、增長2008年底以來，為瞭應對國際金融危機，中央政府啟動瞭4 萬億的經濟刺激計劃，引發瞭地方政府超過10萬億元的投資沖 動，這産生瞭巨額的資金缺口。商業銀行配合國傢經濟刺激計劃, 加大瞭對地方政府投融資平臺的貸款力度。地方政府債務率迅速 提高，根據銀監會的統計數據顯示，2009年末，地方政府債務 規模接近11萬億元，相當於2009年地方本級財政收入的3倍為瞭控制地方政府融資平臺無法償還債務，撬動我國金融環 境穩定的風險，2010年1月，溫傢寶在國務院四次全體會議上 提出：“盡快制定規范地方融資平臺的措施，防范潛在財政風 險。”一方面是地方政府為瞭推進地方建設而産生的資金需求，另 一方面是融資平
15、臺在運作過程中所暴露出來的急需掌控的風險， 這兩大問題構成瞭地方政府投融資平臺的發展現狀4、金融機構對地方投融資平臺的態度（1）銀行的友好態度。政府經常采用將存款項目和貸款項 目進行捆綁的手段吸引銀行放貸，平臺貸款大多有政府信用作為 支撐。銀行類金融機構自身也缺少穩定的投資途徑，把資金投入 到基礎建設項目中的投資方式，對銀行來說也是非常好的選擇從表9中數據可以看出，近年來，金融機構中財政存款和機關團體存款這兩類存款的總量平均每年以35%左右的速度增長, 遠遠高於湖北省財政收入的增長速度。政府因建設急需資金，銀 行因投資急於放貸，所以中央人民銀行和中國銀監局提出“支持有條件的地方政府發展投融資平
16、臺建設”後，銀行類金融機構和 地方政府的合作越來越密切(2)銀行的謹慎態度。商業銀行在對於一些財政相對較為 脆弱的地級市、縣級政府平臺放貸時較為謹慎。這些地區的財政 層級偏低，財政資金自給率或財政資本及收入負債率偏高，並且 有一部分貸款是屬於信用貸款，雖然這些貸款有地方人大或財政 部門出具的承諾函，但這些貸款的實際風險不能忽視。有些平臺 的資本金並不充足，一些不具備成立投融資平臺的地方政府通過 將大量不能變現的學校、醫院等資產作為資本金註入平臺公司， 然後通過包裝起來的平臺公司向銀行融資。平臺公司的本質屬性 依舊是企業，脫離瞭政府的有效監管，又大多缺乏嚴格的企業化 治理和風險控制機制。有銀行傢表示“地方融資平臺的很多貸款 是建立在信任基礎上，如果當地政府領導層出現變遷，貸款確實 就會存在得不到償還的可能”根據2010年的調查，88%的銀行傢認為不會擴大對地方投融 資平臺
