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1、 金融生态圈模式下商业银行投贷联动业务创新研究 单国俊 张晓宇摘 要 投贷联动业务是商业银行参与风险投资、支持科创企业发展的新模式。目前我国商业银行的投贷联动模式较为单一，不能有效契合科创企业轻资产、高成长性的融资需求特征。针对投贷联动业务推进中的痛点和难点，提出了投贷联动的金融生态圈模式。该模式下商业银行投贷联动业务围绕科创企业成长基金、PE/VC、产业龙头科技企业、产业并购基金、科技型中小企业等多方主体展开，并融入互联网金融、Fintech、法律和审计等多业态元素。依托大数据、区块链、云计算等数字化手段，在交易撮合、产业对接、资源整合等方面发力，解决“投”、“贷”双方信息不对称、利益诉求不
2、一致等问题，最终形成金融服务的闭环生态系统，从而有效契合科创企业的综合金融服务需求。關键词 生态圈模式；投贷联动；科技型中小企业 F832 A 1009-6043（2018）09-0147-05Abstract： The investment and loan linkage business is a new model for commercial banks to participate in venture investment and support the development of science and innovation enterprises. The model of
3、 investment and loan linkage of commercial banks in China is relatively simple， which cannot effectively meet the financing demand characteristics of science and innovation enterprises with light assets and high growth. Aiming at the pain points and difficulties in promoting， the study puts forward
4、the financial ecosphere model of investment and loan linkage. Under this model， the linkage business of commercial banks focuses on the growth fund of science and innovation enterprises， PE/VC， industrial leading technology enterprises， industrial M&A; fund， and technology-based SMEs， and integrates
5、 multiple business elements such as Internet finance， Fintech， law and auditing. Relying on the digital means in terms of large data， chain blocks and cloud computing， the study develops in terms of deal making， industrial docking and resource integration， resolves information asymmetry and interest
6、s appeal inconsistent of investment and loan， and finally forms the closed-loop ecological system of financial services， so as to effectively fit the comprehensive financial service needs.Key words： ecosphere model， investment and loan linkage， technology-based SMEs党的十九大提出，贯彻新发展理念，建设现代化经济体系，必须把发展经济的
7、着力点放在实体经济上，把提高供给体系质量作为主攻方向。这就为商业银行提升金融服务供给水平提出了新的要求。商业银行应在“回归本源、回归主业、回归实体经济”的路径下寻求结构调整思路。我们认为，商业银行支持实体经济不应是“大水漫灌”，而应是“精准细化”，做到“有所为而有所不为”，重点支持科技型企业特别是中小企业的创新创业活动。在支持创新方面，十九大报告中提出要“建立以企业为主体、市场为导向、产学研深度融合的技术创新体系，加强对中小企业创新的支持”，这将为商业银行带来新的业务蓝海，也为发展投贷联动提供了新的契机。一、我国投贷联动业务的发展现状（一）试点逐步推进早在2009年，国家开发银行特批获得了国内
8、首张人民币股权投资牌照，并成立了国开金融有限责任公司（简称“国开金融”）开展投贷联动业务。而后，包括浦发银行、招商银行、上海银行、上海农商行等商业银行逐步跟进，探索投贷联动模式。但受现有法规限制，商业银行对科创型企业的金融支持十分有限。为了进一步拓宽科创型企业，特别是中小科技型企业的融资渠道，2016年4月，银监会与科技部、人民银行联合印发了关于支持银行业金融机构加大创新力度开展科创企业投贷联动试点的指导意见（以下简称指导意见）鼓励和指导银行业金融机构开展投贷联动业务试点，有效防范风险，不断提升科创企业金融服务水平。我国投贷联动首批试点在5个国家自主创新示范区进行，有10家银行参与试点。根据我
9、国商业银行法，银行不能进行股权投资，但试点银行经申请和批准后，可设立投资子公司。随着投贷联动试点的启动，北京、天津、上海等地纷纷开启了投贷联动工作，各试点银行也积极探索，不断创新其金融产品和服务模式，取得了一定的成果。截至2016年末，北京地区投贷联动规模已达40.06亿元，内部投贷联动同比增长63.42%，外部投贷同比增长近20倍；天津地区5家试点银行已为14家科创企业办理投贷联动业务，贷款余额共计2亿元。截至2017年1季度末，上海投贷联动规模为37亿元，较2016年末增长44.38%。在政府和商业银行的双发动力下，投贷联动业务后续还会有进一步发展空间，试点范围将会进一步推开。（二）已有运
10、行模式渐趋成型随着监管层的逐步推动，目前国内商业银行投贷联动模式已逐步进入正轨。下面分试点银行和非试点银行简要阐述。1.试点银行模式试点银行的投贷联动模式即所谓持牌模式，是银行直接拿到了股权投资的牌照，可以在境内设立直属子公司开展股权投资，并以贷款辅助（杨再平等，2015；张小东和康立，2017）。这种模式在指导意见中有详细的规范，商业银行一般采取股贷分离的模式。即股权投资由银行专门设立的子公司担任，而相应的贷款发放则由银行成立专门的部门或特色分行来予以配合，并同时设立科技金融专营机构，为科创企业提供综合金融服務（廖岷和王鑫泽，2016）。在投贷业务模式上，指导意见做了周密部署，但其中的几项规
11、定仍然对获得股权投资牌照的银行形成了制约。一是拥有牌照银行设立的投资功能子公司，以及专职予以信贷配合的机构最终都需要纳入商业银行的资产负债表，这将在较大程度上占用试点银行的风险资本。二是子公司的股权投资资金必须是自有资金，且与其他业务资金隔离。这在一定程度上增加了资本金和利润收入较低的商业银行开展业务的难度。2.非试点银行模式根据商业银行法规定，非试点商业银行无法运作在境内设立投资子公司的模式，更多需要采用曲线操作策略，主要模式包括以下两种：（1）实力较强的国有银行和部分股份制银行采取“信贷投放+境外子公司股权投资”的模式来间接实现投贷联动。具体做法是，商业银行母公司先在香港或其他地区设立全资
12、子公司，再由海外子公司在内地设立境内直投子公司负责股权投资，同时由境内银行的分支机构给予信贷支持。这种模式下，商业银行可以发挥集团优势，降低内部沟通成本，既满足境内监管要求，也符合当前商业银行综合化经营的趋势。但该模式的一大弊端是内部利益输送难以防范，应还贷款可能会转化为银行股权投资，达到变相逃债目的。（2）投贷联盟模式。该模式是目前国内商业银行投贷联动最为普遍的一种模式。商业银行可以与自身风险偏好相似、信贷投向政策匹配的VC/PE机构合作签订投贷联盟协议，当VC/PE所投企业有融资需求时，商业银行在额度范围内直接向该企业提供贷款并跟踪介入，同时约定在一定条件下，把贷款转换为企业的相应股权。这
13、部分股权将由风险投资机构代持，当被投资企业进行并购、IPO等风险溢价时，风险投资机构抛售代持股权以获得收益，银行通过选择权分享股权溢价。如企业发展不及预期，银行也可以放弃贷款转为股权的机会，待贷款到期后直接退出。在投贷联盟合作中，由于商业银行与VC/PE在授信评审、投资选择与风险隔离等方面存在较大差异，因此需要加强对VC/PE的投资经验、企业现金流等方面的考察。（三）业务推进仍有一定阻力1.政策法规上还有诸多限制商业银行法明确禁止商业银行对企业的直接股权投资。因此，国内大部分商业银行主要通过与风投企业合作，曲线进入股权投资领域。目前只有10家试点银行有资格直接设立投资子公司进行投贷联动业务。另
14、外，股权投资期限一般较长，银行需要和风投机构承受相同的坏账风险，但目前监管部门在贷款不良率的容忍度方面尚没有配套措施，这也使商业银行开展投贷联动业务时面临后顾之忧。2.“投”、“贷”双方的利益诉求存在不平衡商业银行注重低风险容忍度，追求资金量大、薄利、防御性风险管理，而VC/PE等投资机构注重高风险、高收益和企业的成长性。同时，商业银行在投资决策上反应速度明显慢于市场其他非银行金融机构，在目前的审批机制和考核机制下，商业银行在投资决策流程期限、审批流程上很难与非银行投资机构同步，信贷风险在短期内无法转移。二、构建投贷联动金融生态圈上述分析表明，我国商业银行目前的投贷联动模式仍旧较为单一，一方面
15、不能有效契合科创企业轻资产、高成长性的融资需求特征；另一方面也未形成整体化、生态化、场景化的业务模式，需要进一步突破传统的藩篱。通过结合数字化技术，研究构建融合科技金融元素的新型投贷联动模式，打造多方平台化互动的投贷联动金融生态圈，解决投贷联动业务发展的痛点和难点。（一）银行、风投机构、政府资金三方联动1.把握风险资本的投资方向风险资本总是与创新活动紧密联系，是支持创新创业的首要金融资源。风险投资机构在项目筛选和评估、企业价值发掘以及市场进入退出机制等方面具有专业优势，商业银行开展投贷联动业务应首先把握风险资本的投资方向，找准投贷联动业务可实施的产业细分领域。从投资规模来看，我国风险投资市场近
16、年来十分活跃，但存在明显的周期性特征。我国的风险投资市场规模和投资项目的增长呈现了一定的阶段性，至2007年达到6万亿的市场规模，2008年后受到金融危机的影响，投资规模缩水大半，市场波动幅度较大，但目前仍保持万亿以上的市场规模。随着国家产业结构的进一步转型升级，未来3-5年，我国风险投资规模将迎来新一轮增长周期，商业银行应顺应趋势，科学定位参与风险投资的模式和切入点。2.积极介入政府引导基金运作发达金融市场的实践表明，政府引导基金对风险投资具有很强的带动作用，商业银行应重视政府资金市场化运作所带来的激励效应和风险分担功能，积极利用政府引导基金开展投贷联动业务。根据2015年出台的政府投资基金暂行管理办法，我国的政府引导基金主要可投资于创新创业企业、中小微企业、产业转型升级和发展项目以及基础设施和公共服务领域。其主要运作模式有参股、跟进投资、风险补助、融资担保及投资
