《大学课程《金融工程学》PPT课件：第十一章 期权市场概述》由会员分享，可在线阅读，更多相关《大学课程《金融工程学》PPT课件：第十一章 期权市场概述（23页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、金融工程课程1第十一章期权市场概述【本章学习要点】：本章主要介绍了期权市场的基本概念，期权市场的发展史，期权交易的特点，以及期权的分类；阐述了期权的价值，包括内在价值和时间价值，并对到期日的期权价值进行了分析。通过本章的学习，读者应对期权市场基本概念有个基础性的了解。金融工程课程2第一节 期权市场的基本概念一、期权的基本概念二、期权交易的特点三、期权合约的分类四、期权与期货交易的区别五、几种重要的金融期权介绍第二节 期权的价值一、内在价值和时间价值二、到期日时的期权价值分析三、到期日前的期权价值分析四、决定期权价值的主要变量金融工程课程3第一节 期权市场的基本概念 期权交易起始于十八世纪后期的
2、美国和欧洲市场。由于制度不健全等因素影响，期权交易的发展一直受到抑制。直到1973年4月26日，美国建立了芝加哥期权交易所(CBOE)，首次交易股票期权，标志着期权交易从此可以合法进行，开始了期权合约标准化、期权交易规范化的进程，此后期权交易得了迅猛的发展。 一、期权的基本概念（）期权的买方（二）期权的卖方（三）协定价格（四）期权费（五）通知日（六）到期日金融工程课程4（）期权合约标准化 每份期权合约具有统一、标准的规格，按国际惯例进行设计，诸如交易单位、最小变动价位、每日价格最大波动限制、合约月份、交易时间等都是固定的，以便对其进行估价和转让（参见表111）二、期权交易的特点表111 CBO
3、E主要用权会约的基本交易规格股票期权权S&P500指数S&P100指数NASDAQ100指数标标的资产资产标标的股票或ADRs500只指数成份股的市场场价值值加权权100只指数成份股的市场场价值值加权权100只指数成份股的市场场价值值加权权乘数100股100美元100美元100美元执执行类类型美式欧式美式欧式到期月两个最近日历历月合所属循环环中的下两个月三个最近日历历月和3月循环环中的下三个月四个最近日历历月和3月循环环中的下一个月三个最近日历历月和3月循环环中的下三个月执执行价格级级距2.5、5或10个基点5个基点5个基点5个基点结结算方式标标的资产资产 交割现现金现现金现现金金融工程课程5
4、（二）期权交易规范化（三）职权交易范围和品种扩大化二、期权交易的特点三、期权合约的分类（一）看涨期权（Call Option）和看跌期权（Put Option）买权或看涨期权（Call option ）：看涨期权的多头方有权在某一确定时间以某一确定价格购买标的资产，但无履约义务。卖权或看跌期权（Put option ）：多头方有权在某一确定时间以某一确定价格出售标的资产，但无履约义务。金融工程课程6三、期权合约的分类（二）欧式期权和美式期权欧式期权的买者只能在期权到期日才能执行期权（即行使买进或卖出标的资产的权利）。美式期权允许买者在期权到期前的任何时间执行期权。金融工程课程7三、期权合约的分
5、类（三）权益期权、金融期货期权、固定收益期权按标的资产（Underlying asset）划分，可以分为权益期权、金融期货期权、固定收益期权。权益期权：股票期权、指数期权等。金融期货期权：股指期货期权，将期货与期权结合在一起。固定收益期权：利率期权、外汇期权等等。金融工程课程8三、期权合约的分类（四）实值期权（In the Money）、平价期权（At the Money）、虚值期权（Out of the Money）按期权的标的资产价格和协议价格的关系划分，可以分为：实值期权（In the Money）；平价期权（At the Money），虚值期权（Out of the Money）。对于
6、看涨期权来说，为了表达标的资产市价（S）与协议价格（K）的关系，我们把 S K时的看涨期权称为实值期权，把S=K 的看涨期权称为平价期权，把S S的看跌期权称为实值期权，把K S的看跌期权称为平价期权，把K S的看跌期权称为虚值期权。金融工程课程9四、期权与期货交易的区别 期权与期货交易有以下主要区别：1.交易双方的权利和义务。期权合约与期货合约的最主要的区别是权利和义务的不对等。期货合约的双方都被赋予相应的权利和义务，而期权合约只赋予买方权利，卖方也仅有义务。2. 交易双方的盈亏风险。期货交易双方所承担的盈亏风险可能都是无限的。期权交易买方的亏损风险是有限的（以期权费为限），盈利风险可能是无
7、限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权）。期权交易卖方的亏损风险可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权），盈利风险是有限的（以期权费为限）。 3. 标准化。期货合约都是标准化的，而期权合约则不一定。 4. 保证金。期货合约的双方均需交纳保证金。期权的买方则无须交纳保证金。5. 风险规避。运用期货合约进行套期保值时，在转移不利风险时，也同时放弃了有利风险。在保留有利风险时，也同时保留了不利风险。而运用期权时，可以做到把有利风险留下的同时放弃不利风险。当然，这样的结果是需要付出期权费的。 金融工程课程10五、几种重要的金融期权介绍（一）外汇期权（二）利率期权（三）股指期权金融工程课
8、程11一、内在价值和时间价值（一）期权的内在价值期权的内在价值（Intrinsic Value）是指立即执行期权合约时即可获得的收益，是期权权力的实值部分. （二）期权的时间价值期权的时间价值（Time Value，）是指在期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。第二节 期权的价值金融工程课程12二、到期日时的期权价值分析（一）看涨期权如果期权是看涨期权时，到期日期权价值取决于期权是实值、虚值还是平值期权，买方与卖方的所得和所失也不同： 假如到期日为实值期权，即市场价格高于期权合约的执行价格，期权内在价值等于期权价值，也就是市场价格与执行价格的差价。期权买方履约时
9、就能获得这些价值，利润就是期权价值减去期权费，而期权卖方的亏损就是期权价值减去期权费。 假如到期日是平值期权，则期权内在价值变为0，期权价值变为0，期权买方就会选择放弃执行，买方亏损了期权费，卖方利润为期权费。 假如到期日虚值期权，则期权内在价值为0，买方所失和卖方所得都是期权费。 金融工程课程13二、到期日时的期权价值分析（二）看跌期权 如果期权是看跌期权时，期权买方也要根据期权是实值、虚值和平值来决定是否执行，买方与卖方所得和所失也不相同。 假如到期日是实值期权，即市场价格低于执行价格，期权的内在价值执行价格与市场价格的差价。期权买方就会选择执行期权，买方利润就是差价再减去期权费，这也是期
10、权卖方所失。 假如到期日是平值期权，市场价格就是执行价格，差价为0，期权买方放弃执行，买方损失期权费，卖方获得期权费， 假如到期日期权为虚值期权，市场价格高于执行价格，期权买方放弃执行，买方损失期权费，卖方获得期权费。金融工程课程14二、到期日时的期权价值分析表11-2 到期日期权价值表期权权价值值看涨涨期权权看跌期权权实值实值 期权权有执执行价格市场场价格平值值期权权0执执行价格=市场场价格执执行价格=市场场价格虚值值期权权0执执行价格市场场价格执执行价格市场场价格金融工程课程15三、基本期权盈亏图形分析：期权权交易时时刻；：期权权到期时时刻；：标标的资产现资产现 价（t时时刻）；：期权权到
11、期日标标的资产现资产现 价；：期权权的执执行价；：看涨涨期权权价格（t时时刻）：看跌期权权价格（t时时刻）：无风险风险 利率；金融工程课程16三、基本期权盈亏图形分析（一）看涨期权损益期权执行价格潜在的无限大盈利曲线期权标的市场价格最大的亏损额(期权费)图11-1 看涨期权买方的盈亏图金融工程课程17三、基本期权盈亏图形分析（一）看涨期权损益期权执行价格期权标的市场价格图11-2 看涨期权卖方的盈亏图潜在的无限大亏损曲线最大的盈利额(期权费)金融工程课程18三、基本期权盈亏图形分析（二）看跌期权损益期权执行价格格潜在的无限大盈利曲线期权标的市场价格图11-3 看跌期权买方的盈亏图最大的亏损额（
12、期权费）金融工程课程19三、基本期权盈亏图形分析（二）看跌期权损益最大的盈利额（期权费）期权标的市场价格图11-4 看跌期权卖方的盈亏图期权执行价格潜在的无限大亏损曲线金融工程课程20四、决定期权价值的主要变量1. 标的资产的市场价格（S）表11-3 期权标的资产价格与期权价格的关系标标的资产资产 价格期权权价格两者关系看涨涨期权权上升上升同向变变化下降下降同向变变化看跌期权权上升下降反向变变化下降上升反向变变化2. 期权的有效期（T）金融工程课程21四、决定期权价值的主要变量3. 标的资产价格的波动率（）4. 执行价格（K）表11-4 期权标的执行价格与期权价格的关系执执行价格期权权价值值两
13、者关系看涨涨期权权上升下降反向变变化下降上升反向变变化看跌期权权上升上升同向变变化下降下降同向变变化5. 无风险利率（r）6. 标的资产的收益金融工程课程22本章小结：期权是一种独特的金融衍生产品，在本质上不同于远期和期货合约，期权给予期权持有者做某事的权利，持有者 并非一定要行使这一权利，它使买方能够避免坏的结果，同时，又能从好的结果中获益。本章介绍了期权交易的产生和发展、期权合约的构成要素等。金融工程课程23思考与练习1、期权合约的构成要素有哪些？2、影响期权价格的主要因素有哪些？3、用图形表示持有看涨期权多头和股票空头的盈亏状况。4、举例说明如何用期权对现货市场进行套期保值。5、一名投资者用3美元买入一个欧式看跌期权。股票价格为35美元，执行价格为30美元，在何种情况下投资者会获利？在何种情况下期权会被执行？ 6.假设一种执行价格为180美元的欧式看涨期权的价格3美元，且该期权被持有到期。在何种情况下期权持有者可以赚取利润？何种情况下期权会被执行？用图来表示期权多头方利润随期权到期日的股价变化情况。
