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1、四川大学 从银行家的视点看 民营企业融资 机遇与挑战 世界银行集团高级金融投资官员1什么是金融？什么是金融？企业资本市场资本市场融资投资融资费用投资回报自有资金2企业直接融资与项目融资企业直接融资与项目融资v 企业直接融资多种资产,多源头现金流管理层有权决定资金流向100%债权人追索 风险公摊到整个资产组合 使用主办人借款额度主办方财务平衡表上 (on balance-sheet) v 项目融资独立项目资产产生独立现金流投资者有限权力控制资金流向有限追索 投资者只承担项目有关风险 不列入资产负债表的融资主办方财务平衡表外 (off balance-sheet)3项目融资例图项目融资例图主办方A
2、银团贷款无(有限)追索贷款多边、双边信贷机构劳工项目公司(电站)主办方 B主办方 C输电(销售合同)操作和维修合同建筑合同设备合同技术执照输入燃气(供货合同)股本股东协议董事会70%30%政府、司法系统、许可证、产权等4债务融资债务融资v优点：避免放弃企业控股权和企业前景比股权融资费用低v缺点：过多的债务影响财务比率，增加未来融资的难度受借款方条款约束很难找到长期贷款，从而影响企业长远规划5股本融资股本融资v优点：n共同承担风险n避免因支付利息而带来的现金压力n公开上市可以拓广融资面v缺点：n容易失去控股和企业管理控制权n融资费用高n放弃一部分未来利润6股本私募股本私募v缺乏“标准化”的评估方
3、式增加了融、投资方难度v缺乏健全的资本市场法规来支持私募的发展v中国市场经济的弹性使私募投资者更谨慎v资本市场金融工具缺乏使私募流通性更差v私募投资的看落期权(Put Option)退出机制还待完善7风险资本风险资本v融资无方的最后途径v通常为放弃企业控股权v风险投资多数为投机者，无长远企业发展战略v融资规模小，但放弃的权益大v传统行业很难找到风险资本8海外上市海外上市v拓展国际资本市场v上市费用高v上市地资本市场和投资者不容易看好外来股v易成上市地市场牺牲品9项目融资的流程项目融资的流程准备建议书 (Business Proposal)签署意向书 (Mandate Letter)项目评估 (
4、Field Appraisal)签署融资合同 (Investment Agreement)资金到位 (Disbursement)接触投资方继续商磋完成条款谈判和法律文件10项目建议书项目建议书v项目概况 v发起人，管理层和技术援助v市场与销售 v技术可行性，人力，原材料来源和环境v潜在的环境问题及解决方案投资要求，项目融资与回报v政府支持与管理 v预期项目的筹备与完成时间表 11投资评估意向书投资评估意向书v开展投资方项目评估的前提v项目简介、主办方情况v搭建融资框架，确立融资产品、规模和过程v明确项目评估费用和支付方式v投资决策前的有关继续、中止和法律性事宜v规定资料保密性和双方商业机密保护
5、的条款12项目评估项目评估v 宏观经济状况，包括外汇政策、当地政府支持度等v 行业状况：n项目所在行业是传统还是先驱性；n行业过去业绩、现状和未来表现预测；n影响行业表现的上、下游及自身潜在因素v 项目及主办方评估：n主办方的财务表现、法律纠纷和信用历史；n项目：l技术可行性及工程问题l市场发展前景和具体计划l环境及社会风险l财务分析13环境和社会效果环境和社会效果v环境污染v自然保护区、森林保护v虫害管理v大坝、水电安全v当地居民生活受何种影响v童工和非法用工现象v文化财产保护v居民搬迁情况14赤道原则赤道原则v由世界银行和国际金融公司于2002年10月发起，强调在项目融资过程中应注意环境和
6、社会政策。已有包括 CitiBank, Royal Bank of Canada, ABN AMRO Bank, ING Group, HSBC Group 等银行集团采用。v这些大型银行集团垄断全球超过70%的项目融资v运用世界银行和国际金融公司的标准，将项目按环境和社会风险分成高(A)、中(B)、低(C)三类。对于没能达到标准的项目将不予投资。15财务分析财务分析v现金是“王”v贷款支付能力是“后”v股本回报 (ROE）v“增加”模式(Incremental Model)16财务分析案例：收入表财务分析案例：收入表17财务分析案例：平衡表财务分析案例：平衡表18财务分析案例：现金流表财务分
7、析案例：现金流表19财务分析案例：常用比率表财务分析案例：常用比率表20财务分析案例：财务分析案例：情形和灵敏度分析情形和灵敏度分析v分析不同情形（尤其是最坏情形）下财务表现v结合不同变量变化来分析财务表现21融资合同谈判要点融资合同谈判要点( (一）一）贷款融资v利率和偿还条款v主办方财务担保 (Sponsor Financial Guarantee)v银团、项目监督、前后(Front-end)等管理费用v贷款优先权及随行要求v司法裁决及其他条款22融资合同谈判要点融资合同谈判要点( (二）二）股权融资v主办方投入和撤股保证v投资方撤出 (Exit) 机制 (Put Option)v股权定价
8、v司法裁决及其他条款23世界银行世界银行IFCv 通过鼓励发展中国家的当地和外来民营投资，促进经济发展v 支持具备下列条件的民营企业：财政上可行、有助于当地国经济、促进高环境标准、能提供示范性效果v 提供长期融资、资本动员和咨询服务国际复兴 发展 银行 (IBRD)成 立 于1945年国际金融公司 (IFC)成 立 于1956年国际发展协会(IDA)成 立 于1960年多边投资担保机构(MIGA)成 立 于1988年24国际金融公司国际金融公司vAAA 信用级别v在140个国家有150亿美元的投资组合v在2,825 个公司拥有投资v通常每年投资30-35亿美元v至今承诺了340亿美元的自有资金
9、投资和210亿美元的银团投资25v位于山东省淄博市的一家民营医院，由万杰实业有限公司全资所有。该医院利用先进的放射技术治疗肿瘤 v项目包括在医院现有300个床位的基础上增加200个床位，并根据需求预留出再增加200个床位的空间v做为项目的一部分，医院将增添一流的肿瘤治疗设备 v项目总费用达5千万美元v国内金融机构融资困难v找不到合适的海外合作伙伴淄博万杰肿瘤医院淄博万杰肿瘤医院26淄博万杰肿瘤医院淄博万杰肿瘤医院( (二二) )v 国际金融公司提供总额1,500万美元的长期贷款 v 国际金融公司协助医院与不列颠哥伦比亚医院集团加拿大国际高级医疗服务协会（CAMSI）建立战略医疗伙伴关系，以提高
10、它的整体运行和质量保证体系，从而成为一流的医院v 国际金融公司聘请一名独立的卫生咨询专家和一名肿瘤学专家，协助其项目组对医院提出及时的改进意见，包括医院的外观、医护做法、医院的信息系统、组织结构和整个医院的行政管理程序等等v 国际金融公司委派了一名独立的防火安全咨询专家，对现有医院的现状提出改进建议，以达到世界银行防火安全标准，这些建议已经得到实施。 v 树立了同行业融资发展的排头兵地位27成都华融氢氧化钾生产线成都华融氢氧化钾生产线 w 华融化工需要资金收购成都化工(国营企业)，以扩大高纯度氢化钾生产业务。 w 在中国很少有对此类项目长期融资业务。融资难度大。w 新希望集团在化工领域的首次投
11、资。缺乏和需要化工行业经营管理经验。w 企业优势：拥有充足的国内原材料供应；对最新的、符合环保要求的技术的深刻了解；拥有一个发展良好的营销网络等28成都华融氢氧化钾生产线成都华融氢氧化钾生产线( (二二) )v 国际金融公司向没有国外发起人的中国项目进行的首批投资之一v 国际金融公司320万美元股权投资(占该公司注册资本的25%)，740万美元的长期贷款，860万美元的银团贷款v 国际金融公司还安排了大量的技术援助，其资金由瑞士政府和意大利政府提供。通过技术援助，成都化工股份有限公司的会计体系、管理组织和成本控制制度都得到了明显的改进。29南京市商业银行南京市商业银行v 南京市商业银行是在19
12、96年合并了南京市的40个城市信用合作社而成立的，具有着多元化的股权结构，国有股份35.6，五家大型私营公司28.3，800多家中小企业占27.2，和包括1,200名其职员在内的6,000位南京市民占8.9 v 中国政府需要进一步推动银行业的现代化，鼓励外资银行更多地进入中国的银行领域 v 国际金融公司的目标是培育一个金融机构的典范，为中国的银行业树立标准，并支持民营企业的蓬勃发展 30南京市商业银行南京市商业银行( (二二) )v 国际金融公司投资2,700万美元，将持有南京市商业银行15的股份v 迄今为止外资在中资银行里最大的持股份额 v 投资项目把国际金融公司的影响扩展到南京市商业银行的客户主体-南京市迅速增长的中小企业 v 上海、南京、西安商业银行和民生银行投资系列，标志着国际金融公司(世界银行)对中国非国有银行业发展和金融改革的支持 31民营企业融资障碍民营企业融资障碍( (一一) )v国内资本市场的不完善n缺乏各种企业债券市场n商业银行4万亿存贷差和巨额不良资产n上交所、深交所有限的交易额和运作的不规范性v国内私募市场的不健全n法制n评估定价32民营企业融资障碍民营企业融资障碍( (二二) )v不熟悉n国际融资渠道n国际化融资的规范、时限、文件资料要求v不清楚n自身资本需求、选择和潜在的融资费用v不了解n海外证券交易市场33谢谢！谢谢！3435
