货币市场发展及约束

《货币市场发展及约束》由会员分享，可在线阅读，更多相关《货币市场发展及约束（14页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、货币市场发展及约束一、欧洲货币市场的形成和发展欧洲货币市场是在丫国国境以外进行以该国货币计值的资金借贷活动。它 起源并且至今集中于欧洲,主耍是美元资金借贷,故通称欧洲美元市场。这个市场是50年代开始形成，60年代中期以后迅速发展起来的新型的国 际金融市场，它与传统的国际金融市场有显著的不同。传统的国际借贷， 以贷款国的货币为计值单位（有时换算为借入国的货币），受该国法令的管 辖。欧洲货币市场则在一国国境以外进行以该国货币为计值单位的资金借 贷，不受该国法令的管辖。它是战后国际金融领域出现的重耍的新现象。它的形成和发展，表面上看是战后一些国家所采取的互不关联的经济货币 政策所造成的，实质上是战后

2、生产和资本口益国际化以及资本主义各国经 济发展尔平衡所引起的货币金融领域的刃盾的产物。欧洲货币市场是从 1957年伦敦银行系统地开办美元存放款业务止式开始形成的。1957年英 国发生英镑危机，英格兰银行为了保卫英镑，宣布提高利率，并加强外汇 管制，禁止伦敦银行把英镑资金借给非英镑区国家融通它们Z间的贸易Z 用。而英格兰银行传统上对伦敦的非英镑业务不予干预，特别在它涉及的 借款人和存款人是非英国的居民更是如此。于是英国银行就采取系统地吸收美元存款，并把美元资金借给那些需要贸 易信贷的人。这样，一个美元借贷市场就开始在美国（纽约）之外，首先在 伦敦发展起来“欧洲货币市场在50年代末出现，并不是偶然

3、的，而是因 为这时已经具备形成这个市场的客观条件和需要。首先，战争结束前夕建 立的布雷顿森林货币体系，使美元取得了国际货币的地位，它不仅成为主 要的国际结算工具和国际支付手段，而且成为主要的外汇储备，在国外被 广泛接受。美国又利用美元的特殊地位，以迫使其他国家持有美元债务的 办法来弥补它为进行军事经济扩张所造成的国际收支逆差，西欧国家的中 央银行、商业银行和工商企业积存的美元资金日益增多。具次，由于资本 主义世界经济在50年代有了较快的发展，特别是1958年西欧共同市场建 立后，生产的扩大、改组和国际贸易的扩展，对外币（如美元）资金的需要 大大增加。为了加紧渗入西欧市场，美国许多跨国大公司在西

4、欧扩建企业, 也增加了在当地筹集美元和其他货币资金的需要。第三，1958年末西欧主 要国家解除了外汇管制，对外实行货币自由兑换，资金基本上自由转移， 对境外户的外币存放款更加不予限制，这使欧洲银行取得了经营外币存放 款业务的广阔可能性。西欧金融市场的存款利率一般比美国高，也吸引了 许多美元存款户把美元存款从美国转到西欧。欧洲货币市场就是在这样的 背景下形成的。欧洲货币在其发展早期，规模并不大。据估计，1957年末 欧洲美元存款约10亿多美元，1960年末为20亿美元，1962年末为50亿 美元。从60年代中期到1973年间它以每年平均递坛31%（按净额计）的 速度迅速发展，1970年底，欧洲货

5、币市场总额跨过1000亿美元大关，1973 年底超过3。o亿美元，净额也达到1600亿美元。在这期间，美国政府 的山系列政策规定刺激了市场的迅速扩大。战后，纽约曾经是资本主义世 界主要的资本市场，许多国家都到那里筹集资金。但是从50年代末起， 美国国际收支逆差逐步扩大，被迫采取限制资金外流的措施。1963年，美 国实行利息平衡说，19石5年1月，美国实行旨在改善国际收支平衡的口愿计划，1968年1月，美国政府对美国的国外直接投资实行强制性的管 制。这使外国的工商企业不得不转向西欧筹措资金，也使美国跨国公司更 加不愿把国外利润全部汇回美国，并且进一步在国外金融市场上寻找资金 来源。美国的银行法规

6、也有利于欧洲货币市场的发展。美国对期限在三十 天以内的定期存款不付利息，但在欧洲货币市场，对隔枚的外币存款也支 付利息。美国银行吸收存款，要交存一定比例的准备金。而在欧洲货币市 场则不必交存准备金。更为重要的，美国1933年银行Q项条例、授权联 邦储备委员会对银行可付给定期存款的利率规定最高限额。此项规定，在 相当长时期内，因为市场利率总是保持很低水平，没有发生什么影响，但 是，1965年起，由于侵越战争扩大，财政赤字增加，通货膨胀严重，美国 联邦储备当局便采取限制通货膨胀政策，而这时信贷需要正在增加，从而 发生信贷紧张，利率上升的现象。Q项条例当时把定期存款利率最高限额 定为4%,但市场利率

7、已上升到5-6%之间，长期利率比这还要高。结果 人们就纷纷从美国商业银行抽走存款，把它们改投到国外利息较高的地 方。美国银行也不得不转向国外筹措资金。1966、1968,特别是1969年, 美国银行通过它们的国外分支行，竞相在国外吸收存款，调回国内使用。 就这样，Q项条例大大刺激了欧洲货币市场的发展。美国政府的一系列政策措施，对欧洲货币市场的发展起过重大的作用，但 不能把它们看成是欧洲货币市场形成和发展的主要原因。197。年间，美 国联邦储备当局废除了 Q项条例即利率最高限额的规定，1974年1月，美 国又废除了利息平衡税，取消了对美国居民的国外直接投资的限制，以及 美国金融机构对国外贷款的自

8、愿限制，但欧洲货币市场并没有因此衰退。除了 1975年明显地宙于严重的世界性经济危机的影响，速度有所减低外, 近儿年来仍以每年递增24% 2昭的高速度继续发展。1974年以后，一些新的因素推动欧洲货币市场继续扩张。第一，19九年 以來，美国对外贸易连年出现巨大逆差，这更扩大了美国国际收支逆差。美国乂在1971年8月宣布停止美元兑换黄金，不再以黄金储备部分地抵 偿其收支逆差，从而使逆差成为美国对外负债，造成更多的美元资金流入 欧洲货币市场。1974年1月美国取消资金外流限制后，美国居民的存款也 大量流入欧洲货币市场。第二，1973年10月，石油生产国组织国家宣布 提高油价后，积累了相当数量的资金

9、（“石油美元”）。1973至1978年， 六年的国际收支经常项日顺差累计达1850亿美元，1979年估计达450亿 美元，合共2300亿美元。其中，相当一部分（估计约有三分2）以短期 存款的形式存放于欧洲货币市场。而西方许多国家和一些第三世界贫油国 家在石油提价后，国际收支出现巨大逆差，纷纷到欧洲货币市场筹措资金, 欧洲货币市场乃成为“曲流”石油美元的重要渠道，欧洲银行也竞相招探 石油美元，企图利用这些资金捞一把。第三，布雷顿森林货币体系解体， 西方国家普遍采用浮动汇率后，各国货币汇率起伏波动很大。为了减少汇 率风险和投机牟利，外汇买卖大增，这也扩大了对欧洲货币市场资金的需 要。第四，许多西方

10、国家的跨国公司由于业务扩展并便利1资金的使用, 也增加在欧洲银行的贷放。经营欧洲货币市场业务的欧洲银行，往往为了 业务需要妥也通过其总行把资金从国内调到欧洲货币市场。1974二1975 年资本主义世界经济危机后，西方国家经济发展相对减缓，固定资本投资 不振，出现资金过剩情况。这些过剩资金也涌入欧洲货币市场。第五、第 三世界不少国家为了发展民族经济，引进技术装备，增加了对外国资金的 需要。苏联和东欧国家也大量利用欧洲货币市场的资金。欧洲银行为了适 应市场的需要，_竞相延长贷款期限，中、长期信贷开始激增。必须指出, 美国国际收支长期逆差对欧洲美元市场的发展有着重大关系。美国国际收 支逆差，除促使美

11、国实行限制资本输出计划，并使欧洲国家外汇地位改善, 从而有可能放松外汇管制外，还造成美元大量输出国外，积存在西欧、R 本和其它一些国家手中的美元资金口益增多。持有过剩美元资金的国家， 纷纷把美元资金投放到欧洲美元市场。此外，由于美元过剩，在国际上泛 滥成灾，美元一再贬值，也促使人们纷纷以美元抢购其它硬货币，这也推 动了 “欧洲马克”、“欧洲瑞士法郎”等其它欧洲货币的发展。但是那种认 为美国国际收支长期逆差，美元大量流到国外，是造成欧洲美元市场的根 源的说法还值得研究。资料表明，欧洲美元市场的增长速度的高低一与美 国国际收支逆并并无紧密相连的关系0再则，尽管西德国际收支持续保持顺差，但欧洲货币市

12、场的西德马克部分 却与美元部分同时增长起来。这从反面说明，一国国际收支逆差，并不是 以该国货币为计值单位的欧洲货币市场发展的决定因素。因此不能从这推 论，随着美国国际收支逆差的减少，欧洲美元市场必将缩小。即使美国国 际收支保持顺差沙全世界美元持有者（包括美国国内和国外），仍会被欧洲 美元市场所提供的便利和较高的收益所吸引，被鼓励把资金放在那里，而 不存放在纽约。总之，欧洲货币市场的形成和迅速发展，其根木原因是50 年代以来，战后世界经济的发展，主产和资本的H益国际化，国际经济交 往、国际贸易和投资的扩展，需要有一个发达的国际货币市场为它融通资 金。而在资本主义国家经济发展不平衡所引起的货币金融

13、领域的错综复杂 的矛盾中，欧洲货币市场适应了这个客观上的需耍，从而发展起来。著名 的国际金融学家埃因锡克和奎因也看到了这一点，他们说，“这个制 度满足了非常重要的需要，二它是随着社会经济进步的基本趋势而发展起 来的。、货币市场的国际一体化，存款和贷款利率的凝固化的消除或减少; 人为障碍的克服，贷款者间的竞争自由，市场机构自动运行的改进，这些 需要早已等待解决。奇怪的不是它在50年代发生和发展，奇怪的倒是它 没有在比这还早许多年问世。_”、埃因锡克和奎因所说的“进步的基本 趋势”就是战后生产和资本的国际化。生产和资本的国际化，必然要求货 币金融的国际化，欧洲货币市场的主耍根源就在这里。二、欧洲货

14、币市场的组成和借货方式欧洲货币市场是当前世界上最大的国际借贷市场。它由两部分组成:银 行间市场，即银行相互间的交易，它的存款占全部市场总额的三分之二左 右。银行与非银行间的交易。根据摩根保证信诺公司估计，1978年底它 的总额达到8, 950亿美元，把银行间相互转存、重复计算的数额扣除后 的净额为4, 85o亿美元，1979年9月底，总额已打破1力-亿美元大关， 净额也达到6000亿美元。这里要指出的，欧洲货币市场的净额，是近二 十多年来市场己借入贷出的余额数字，当年可能提供的贷款额，则要视这 个市场资金流入量和贷款归还的情况而定。每年可用于贷款的资金实际上 只有儿百亿美元。据估计，19 了

15、6年为288亿美元，1977年为417亿美 元，1978年为701亿美元。欧洲货币市场是由参与这个市场活动的一干 广泛的国际银行的网络组成的，组成这个网络的银行被称为欧洲银行。这 个国际银行网络以伦敦为主要中心，散布在世界许多地方。直到六十年代 中期，欧洲货币市场主耍由英国银行和儿家美国银行的欧洲分支行所组 成，英国银行在这个市场上占据优势地位。以后，参加这个市场的金融机 构增加很快，许多国家的银行都在伦敦建立分支机构。60年代末，英国 银行在伦敦市场上的优势地位己被美国银行所取代。进入七十年代以后，FI本银行也显著地增强了它在这个市场上的地位，1978年11月底，H本 银行份额已达到132%

16、。-伦敦是欧洲货币市场的主要中心，六十年代约有 50%的欧洲货币市场交易在伦敦进行，近年来伦敦虽然仍为最重要的中心, 但其市场份额降到只占三分之一。1975年以來，巴哈马（拿骚）一是次于伦 敦的第二大中心，1978年9月底，其份额占市场总额的124%。在亚洲， 近年来巴林的份额急剧上升，它正在紧追欧洲美元市场的亚洲部分（又被 称为亚洲美元市场）的最大中心新加坡。欧洲货币市场中，1976年末美元 信贷占733%,马克次之，占16%,瑞士法郎又次之，占58%,英镑占。7%, 荷兰盾占12%,法国法郎占。8%,其他货币占22%。在欧洲贷币市场组成 中，美元仍然保持主耍地位，但其比重已略有下降，西德马克和瑞士法郎 比重则在上升。欧洲货币市场的资金来源主要是:各国银行和政府 机构。商业银行。跨国大公司和国内一些工商企业。国际金融组织。 按地区分，的年代中期以后，西欧国家是资金的主要来源。：1973年石油提 价后，中东和拉美一些国家的中央银行和政府机构也把剩余美元资金存入 这个市场。1976