杜邦分析法在企业财务分析中的应用——以美的集团为例◎文/齐延艳摘 要：杜邦分析法是以净资产收益率为核心比率、综合 评价企业财务状况的一种财务分析方法本文通过对美的集 团2014年、2015年财务报表的分析比较，介绍了杜邦分析法 的实际应用利用因素分析法分别对销倍净利率、总资产周 转率、权益乘数的驱动因素进行了分解，并分析了主要因素 变动的原因及其影响，以此为依据，对美的集团的经营管理 提出相应的建议尖键词：杜邦分析法；美的集团；净资产收益率：因素 分析法杜邦分析法是利用若干互相矣联的指标对公司的财务状 况进行综合性分析和评价的一种财务分析方法企业的财务 状况是一个完整的体系，其内部各种因素都是互相依存、互 相作用的，无论哪一个因素变动都会引起企业整体财务状况 的变化因此，在进行财务综合分析n寸，必须深入了解企业 财务状况内部的各种因素及其互相之间的尖系，这样才能比 较全面的揭示企业财务状况的全貌一、 基本概念的介绍杜邦分析法是由美国杜邦公司首先提出的一种财务综合 分析方法，这种方法的思路实际上是一种层层分解的思路 从一个核心比率出发，通过一个关系体系将许多不同的财务 指标联系在一起进行分析，直观、明了地反映出企业的综合 财务状况”杜邦分析法的核心比率是净资产收益率，它是一个综合 性很强的财务指标。
为了提高净资产收益率，可以从如下三 个分解指标入手：净资产收益率=销售净利率X总资产局转率X平均权 益乘数=（净利润/销售收入）X （销传收入/总资产）X （总 资产/股东权益）从上述公式可以看到，这三个分解指标都能影响净资产 收益率其中，销传净利率能反映企业的盈利能力：权益乘数 能反映企业的资本结构和杠杆水平：总资产周转率能反映企业 资产的利用效率二、 杜邦分析法在美的集团财务分析中的应用以美的集团为例，综合运用趋势分析法和因素分析法来 说明杜邦分析法的应用一）净资产收益率的驱动因素分解根据美的集团2015年12月31 I I资产负债表和2015年度利润表，计算出相尖的财务比率如表1所示表1美的集团相关财务比率项目/年20142015变动销售净利率（%）8.2219.8411.620总资产周转率1J781.075-0.103权益乘数2.6302.299-0.331净资产收益率（%）25.4624.32-1.14数据来源：美的集团2015年年度财务会计报告从表1可以看到，美的集团2015年净资产收益率比2014 年下降了 1.14%其中，销传净利率有所提高但是总资产周转 率和权益乘数有所下降。
现用因素分析法来分析各个因素对 净资产收益率变动的影I响：1. 销售净利率变动的影响按2015年销售净利率计算2014年净资产收益率=9.841%xl.l 78x2.630=30.49%销传净利率变动的影响=30.49%-25.46%=5.03%2. 总资产周转率变动的影响按2015年销售净利率、总资产周转率计算2014年净资产 收益率=9.841%xl.075x 2.630=27.82%总资产周转率变动的影响=27.82%-349%=-2.67%3. 平均权益乘数的影响平均权益乘数变动的影响=24.32%-27.82%=-3.50%通过以 上分析可知，虽然销售净利率的提高使净资产收益率提高了 5.03%但权益乘数的降低使净资产收益率下降了 3.50%总资产周转率的降低使净资产收益率下降了 2.67% 所以，美的集团2015年净资产收益率U12014年下降了 1.14%下面分别对销售净利率、总资产周转率、权益乘数的驱 动因素再次进行分解分析二）销售净利率的驱动因素变动分析由表1可以看到，销售净利率变动为1.620%而销售净 利率的变动是由利润表中的各个项目变动引起根据美的集 团2015年利润表编制百分比利润表（简表）如表2所示。
2015年，美的集团销售净利率提高了 1.620%由表2 可以看到，其中影响较大的有利因素为销售成本率降低了 0.43%、公允价值变动净收益比率提高了 0.52%、营业外收入 比率提高了 0.49%根据以上金额和结构的变动分析，进一步分析变动较大 的因素，找出影响其变动的主要原因1 .销售成本率通过表3可知：空调类产品和小家电是美的集团主要收 入来源,同FI寸，正是由于空调类产品的销售成本率大幅度降 低，从而使得美的集团总的销售成本率降低0.43%除了空调 和小家电，其他大家电类产品（冰箱和洗衣机等）的销售成 本率较2014年度部有所增加，美的集团要想继续增加销佶毛 利，必须控制好各类产品的成本表2百分比利润表（简表）项目2014 年2()15 年结构比率变动一、营业收入1(X).()()%100.00%0.00%减：营业成本74.59%74.16%-0.43%苕业税金及附加0.57%0.66%0.09%销告费用10.40%10.69%0.29%管理费用5.29%5.38%().08%财务费用().18%().10%-0.08%资产减值损失0.25%0.01%-0.24%公允价值变动收益-0.46%0.06%().52%投资净收益1.07%1.45%0.39%二、营业利润9.49%10.77%1.28%力:营业外收入0.75%1.23%0.49%减：营业外支出036%0.41%().05%三、利润总额9.88%]1.59%1.72%减：所得税费用1.65%1.75%0.10%四、净利润8.22%9.84%1.62%表3美的集团产品销售成本率的变动产品类别销售成本率（%）变动2014 年2015 年大家电47.7346-1.73其中：空调及零部件37.4933.42-4.07其中：冰箱及零部件5.216.341.13其中：洗衣机及零部件5.036.241.21小家电17.3819.201.82其他9.488.95-0.53合计74.5974.16-0.43数据来源：关的集团2015年年度报告2.营业外收入表4营业外收入明细） 单位：千元项目/年度2() 14年度2()15年度政府补助819X)421,373,128非流动资产处置利得53,60253,084其他收入184,42528(X827合计1,057,0691,707,039数据来源：美的集RI 2（）15年度财务报表附注由表4可知：美的集团2015年的营业外收入比2014年增 加64997万元。
主要影响因素是政府补助增加，即2015年度 政府补助比2014年度增加55408.6万元三）总资产周转率的驱动因素变动分析 资产负债表中各 个资产项目都会影响总资产周转率根据表5分析，2015年美的集团总资产周转天数是 339.691天，比去年增加29.765天可以进一步分析各项资 产对总资产周转率的影响程度，其中，影响变化的项目是：存 货周转天数减少11.15天，货币资金周转天数增加14.758天， 其他流动资产周转天数增加20.669天表5美的集团各项资产的周转率 单位：天数项目2014 年2015 年变动流动资产周转天数222.674246.16423.489非流动资产周转天数87/25193.5286.276总资产周转天数309.926339.69129.766（四） 权益乘数的驱动因素变动分析2015年度，美的集团权益乘数下降了 0.331，通过计算可 以发现，2015年美的集团总资产增长率为7.11%，股东权益 增长率为22.52%，股东权益的增长率大于总资产的增长率， 说明2015年度美的集团股东投入的资产占总资产的比重增 加，企业负债水平降低、风险在下降五） 对策与建议通过以上分析，笔者对美的集团的财务 状况提出以下建议“1. 增加营业收.人虽然2015年美的集团的销售净利率比2014年提高 1.62%，但增长是依赖投资收益、营业外收入等非营业项目的 提高，而营业收入却减少了 322694.9万元。
营业收入作为企 业获取利润的主要来源，会在相当程度上决定企业利润的含 金量和捋续性所以，美的集团必须要拓展市场，增加营业 收入由以上分析可知，美的集团的主要收入来源是空调类 产品，但在整个空调市场不景气的情况下，其收入呈逐渐下 降的趋势反倒是冰箱、洗衣机和小家电等产品的营业收入 有所增加”因此，建议在推进空调的更新换代的同n寸，扩大 冰箱、洗衣木儿等产品的产销规模，并旦保证其产品质量，并 加强营销手段，以提升市场占有率，增加营业收入2. 控制产品成本2015年，美的集团销售成本率虽然整体下降了 0.43%， 但主要依赖空调和小家电产品的成本下降，其他产品的成本 率都有所上升因此，企业也要控制其他产品的成本，以增 强产品在市场上的竞争力3. 不肓月降低销售费用美的集团2015年度的销售哉用比2014年度增加6585.2 万元，但我们不能只强调费用消耗的大小而忽略费用发生后 所带来的效益尽管可以采用降低广告费和销售人员的工资 的方式来减少销售费用，但这种做法对企业长期发展不利， 并旦会影响员工的积极性因此，建议企业在持续发展的前 提下，不应盲目的降4氐销售费用4. 减小赊销规模美的集团2015年应收账款周转天数比2014年增加3.224 天。
应收账款过多，不仅会占用资金、影响资金使用效率， 而旦会增加发生坏账的可能性因此，建议企业紧缩信用政 策，减小赊销规模，在刺激销售和减少坏账之间找到最佳结 合点5. 充分利用财务杠杆2015年，美的集团的净利润增加197832.7万元，但权益 乘数却下降0.331，说明未能充分利用财务杠杆的作用-企业 应适度增加负债比重，以得到最大的财务杠杆收益0参考文献：⑴陈莹莹.牡邦分析法在上市公司财务分析中的应用[J].北方经贸- 2015 （05）.[2] 张新民，钱爱民.财务报表分析[M].3版.北京：中国人民大学出 版社，2014 （06）.[3] 陈彦好-田德新.村:邦分析法在财务分析中的应用一一以万达为例 [J].中国市场，2014 （38）.作者单位：曲阜师范大学管理学院。