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1、【摘要】财务预警作为企业预警体系的一个重要组成部分，对预防企业财务 风险乃至企业经营失败具有重要作用。本文在阐述财务预警理论和现有财务预警 模型的基础上，论述了如何运用财务预警理论构建适合我国企业的财务预警模型 及其需要注意的问题。【关键词】财务预警预警模型简介应用一尧财务预警的内 涵尧作用及分析方法企业财务风险乃至企业经营失败具有重要作用。企业一旦出 1 .财务预警的内涵。财务预警是对财务风险的预告和警现财务风险而没有事先建 立发现风险的机制，就无法加以防示，它是指通过对企业财务活动运行状态进行 监控，预先告之范，其结果必然会给企业造成巨大损失。因此，有效的财务预企 业财务管理所存在的风险、
2、企业经营活动所出现的警情，并警体系对实现企业价 值最大化的财务目标具有重要的意义。采取一定的措施排除风险和警情，保证企 业财务管理和经营3.财务预警的分析方法。通常使用的财务预警方法是通活动 安全运行的管理行为。过对企业财务指标和经营数据资料进行分析，来预测和防 范2.财务预警的作用。现代企业的经营活动面临着激烈的财务风险，所以将这 种方法称之为财务预警分析法。财务预警市场竞争，企业财务管理受内外部环境 的影响，难免遇到风分析法一般可分为定性分析法与定量分析法。险。财务预警 作为企业预警体系的一个重要组成部分，对预防(1)定性分析法。它是依靠人 们凭借资料和经验进行主观期权”，上市之后再实行一
3、般的股票期权激励计划。 即经理人国资本市场的潜在冲击；并且，这种在我国0上市公司己经实施员可 与上市公司签订“准股票期权”合约，以公司净资产作为的隐性长期激励，不存 在任何实施障碍。同时，隐性长期激励标的，按净资产乘以-,个系数来确定行权 价和“行权日市场不会加剧股东和2高级管理人员在对待风险的态度上的差异, 价”。上市后，实行一般意义上的股票期权计划。此时，为防止相对于显性长期 激励来说，它能使双方的利益目标更加一致。经理人员通过操纵股价获取利益， 可在期股合约中附加协因此，完善我国上市公司己有的隐性长期激励机制，对解 决高议一一经理人员卖出股权的股价高于其行为所处会计期间的级管理人员长 期
4、6激励问题，避免隐性长期激励所导致的管理平均价一定幅度的，需向公司 上缴这部分收益，从而使经理人舞弊行为，具有重要的现实意义。员没有利益动 机去操纵股价，同时也使其收益与公司的业绩除此之外，为了保证管理报酬的激 励效果，还有必要在上更为相关，有利于激励机制作用的有效发挥。市公司中设 立薪酬委员会，同时在财务报告中加大对管理报4.完善隐性长期激励机制。从 上文的分析中我们己经发酬信息的披露力度，从而提高管理报酬的透明度。现， 在某些情况下，经理人员有将隐性激励转化为显性货币收主要参考文献益的动 机。但这并不能从根本上否认隐性激励的积极作用，因1.退新民袁刘善敏.上市 公司经营者报酬结构性差异的实
5、此对隐性长期激励机制进行完善就非常必要。张 鸣(2006)实证研究.经济研究袁2003曰8证研究发现，我国上市公司己经开始 实施隐性长期激励，这种2.陈勇袁廖冠民袁王霆.我国上市公司5股权激励效应 的实在报酬契约中加入对高级管理人员实现公司发展目标的考证分析.管理世界 袁2005曰2核，并在当年年薪中反映考核结果的长期激励，不存在实施障3.顾 斌袁周立炸.我国上市公司股权激励实施效果8的研究.碍。并且，当前我国的 资本市场和上市公司的现状也决定了与会计研究袁2007曰2选择高级管理人员 显性长期激励相比，选择隐性长期激励是4.雷光勇袁陈若华.管理层激励与会计 行为异化.财经论半前我国上市公司的
6、较优选择，只不过这种隐性长期激励的丛 袁2005曰4作用和优势还没有被上市公司和相关人士所充分认识。与显5.刘剑 袁谈传生.管理层持股与公司绩效院来深圳股票性长期激励机制相比，隐性长 期激励机制良好运行的前提条市场的经验证据.中国软科学袁2005曰10件不涉 及资本市场，这样既可以避免我国资本市场不成熟所6.尹平袁周芳.半前财务造 假的基本走势与治理对策思考.造成的对高级管理人员业绩评价的不准确，又可 以避免对我审计研究袁2004曰1援财会月刊渊综合冤窄园9窑阴判断来进行财务预警的分析方法。定性分析法主要有标准化务比率所得出的 预警信息必然会失去可靠性。盂企业的风险调查法，即风险分析调查法；“
7、四阶 段症状”（财务危机潜伏期、是各项风险的集合，不同财务比率的变化趋势必然 体现出企发作期、恶化期和实现期四个阶段）分析法；“三个月资金周转业风险 的趋势，但单变量分析法没有区别不同财务比率因素表”分析法，即通过对企业 三个月资金周转表以及结转额占收对整体的作用，也不能很好地反映企业各项财 务比率正反交入比例的分析，来判断其财务状况的分析方法；流程图分析替变化 的情况。企业一个财务比率指标变好，另一个财务比率法，即通过对企业动态流 程图的分析，识别其生产和财务的关指标变坏，其综合结果很难对企业危机做出 准确的预警。正由键点以防范风险的分析方法；管理评分法，即通过对企业的经 于单变量模型存在较
8、大的缺陷，因而招致了许多学者的批评，营缺陷、失误和失 败征兆进行对比打分、加权处理，以总分数故其逐步被新的财务预警模型所替代。 的高低判断企业的财务状况的分析方法。（-）多变量预警模型（2）定量分析法。 它是指根据掌握的比较完备的统计资料，多变量预警模型以美国Altman教授研 究的Z值模型最运用一定的数学模型或数理统计方法对各种数据资料进行科具 有代表性。Altman利用多元判别分析法对1945、1965年间学的加工处理，从而 引申出结论，再做出分析判断。由于定性美国33家破产企业和33家正常经营企 业的财务状况进行了分析主要依靠主观判断，其缺陷十分明显，因此各国学者更 注研究，这些企业集中
9、分布于美国的机械行业，企业规模在70重对定量财务预 警分析方法和预警模型的研究，陆续提出了万美元到2590万美元之间。他在经 过大量的实证考察和分各种企业财务预警的定量分析模型。析的基础上，从最初 的22个财务比率指标中选择了 5个，进二尧财务预警模型简介行加权汇总来对 企业的财务状况进行预测，准确程度达95%财务预警模型按照是否具有我学习 功能可以划分为静左右，其研究结论形成了著名的Z值模型，艮化态预警模型和 动态预警模型两大类。静态预警模型包括单变 Z=1.2X+l.4X+3.3X+0.6X+1.0X12345量判定模型、多变量线性模型及其派生模 型；而动态预警模型其中，X表示“(期末流动
10、资产-期末流动负债)/期末总1 则主要是基于神经网络分析的各类模型。鉴于基于神经网络资产”，X表示“期 末留存收益/期末总资产”，X “表示息税前23理论的动态模型尚处于起步阶段， 很不成熟，本文仅介绍单变利润/期末总资产”，X表示“期末股东权益的市场价 值/期末4量预警模型及多变量预警模型。总负债”，X表示“本期销售收入/总 资产”。5(-)单变量预警模型Z值模型的具体判断标准如下：单变量预警模型, 又叫财务指标分析法，其主要原理是运Z跃2. 675,企业财务状况良好，发生破 产的概率很小；用单一的财务指标变量，或用多个具有典型代表意义的财务1.81 臆Z臆2. 675,企业财务状况不稳定，
11、处于灰色区域；Z约比率指标来预测企业 财务危机的一种数学模型。半企业财务1.81,企业发生财务失败的可能性非常 大。预警模型中所涉及的几个财务比率指标趋于恶化时，通常是Z值模型从企业 的资产规模、变现能力、获利能力、财务企业发生财务危机的不良信号与先兆。 财务比率指标一般分结构、偿债能力、资产利用效率等方面综合分析预测企业的 财为以下三类：淤偿债能力指标，包括流动比率、速动比率、现金务状况，进一 步推动了财务预警的发展。该模型克服了单变量比率、己获利息倍数、资产负债 率、产权比率等；于获利能力指预警模型的缺陷，运用了预测能力很强的财务指 标，其所运用标，包括销售净利率、成本费用利润率、资产收益
12、率、资本金利的 财务指标除了可以预测本企业的财务发展状况，还可以分润率等；盂营运能力指 标，包括存货周转率、应收账款周转率、析企业的竞争对手、供应商、客户及利 益相关企业的情况。大总资产周转率等。量实践证明，Z值模型的预测结果有着 很高的准确性。国外学者对财务预警模型理论研究得比较深入。Fitzpatrick但 Z值模型也有缺陷，其运用有一定的局限性，主要表最早发现财务指标在财务预 警中的作用，他指出处于财务困现在：淤它不具有横向可比性，即不能用于对规 模、行业不同境的公司，其财务比率和正常公司的财务比率相比有显著的的企业 进行比较。于它采用的是按权责发生制原则编制的报不同。由此可以判定企业的
13、 财务比率能够反映企业的财务状表资料，没有考虑较为客观的现金流量指标，往 往不能准确地况，并且对企业的未来有预测作用。反映企业现实的财务状况。 Beaver则首先运用统计方法建立了单变量财务预警模为了解决权责发生制原则 所带来的人为操纵财务比率的型。他选取美国19541964年间资产规模相近的 79家经营问题，许多研究者认为，可增加两个有关现金流量分析的指失败企业 和79家正常经营的企业进行对比研究，使用30个标，即现金盈利质量率和现金 增值质量率。财务比率进行分析，发现具有较强预测性的财务比率依次为现金盈 利质量率二（现金盈利值/净利润）伊100%。其中，现现金流量/负债总额、资产 收益率和
14、资产负债率。Beaver的研金盈利值是根据现金流量表提供的财务信息 计算出来的企业究开了用统计方法建立财务预警模型的先河。现金净收益。计算 公式为：现金盈利值二经营活动现金净流单变量预警模型虽然简单易懂，但其有 较明显的缺陷：量+分得股利和利润收现+债券利息收现+处置长期资产收淤对于 哪些是最重要的财务预测指标，不同的分析者会得出现-利息及筹资费用付现。 不同的结论。于企业的核心管理层为了掩盖真实的财务状况现金增值质量率二（现 金增加值/留存收益）伊100%。其中，往往会对某些财务比率指标进行粉饰，而 由这些不真实的财现金增加值是企业支付了各项现金分配后的留存现金收益。阴 窑10窑财会月刊渊综
15、合冤援计算公式为：现金增加值二现金盈利值-分配股利付现。市公司出于某种不纯 动机操纵利润、弄虚作假而致使财务指多无线性财务预警模型中还有一种主成分 分析模型，这标含有“水分”的问题。将非财务指标引入预警指标中，可以较种 模型运用主成分分析方法提炼最有代表性的财务比率指为有效地弥补财务比率 真实性方面或有的缺陷，从而提高模标，即更多地考虑对财务预警有指示作用的 比率，同时避免比型的分辨率。更重要的是，-些非财务指标如企业所属行业的 率太多而增加分析的复杂性，从而抓住分析中的主要矛盾。我生命周期、市场竞 争力、审计意见、行业因素、主导产品受国家国学者张爱民等曾选取沪深两市的 40家ST公司及对应的
16、产业政策的影响等，对分析企业的财务状况、预测企业的 经营40家非ST公司进行分析，其实证研究表明，主成分分析模型前景能起重要 作用，因此只有将非财务指标的评分结果作为具有较好的预测性。企业财务预警 模型的一个组成部分，才能更为准确地反映一个此外，还有其他-些比较常见的 财务预警分析方法。如有企业的面貌，从而达到预警危机的目的。学者在对Z 值模型进行改进的基础上，建立了财务危机预测（二）构建财务预警模型应注意 的7问题的新模型F分数模型、评分法模型、概率模型等，这些预1.财务 预警模型是随着实践的发展而不断完善、更新警模型各具特色，有一定的适用性。 总之，随着实践的发展，财的。不同时期的宏观经济环境和会计处理方法不同， 对企业的务预警模型在不断发展、完善。财务指标会产生一定的影响，从而影响 财务预警模型的建立。三尧财务预警模型在我国的应用为了使建立模型的财务数 据具有鲜明的时效性，同时使建立（一）构建适合我国企业的财务预警模型的模 型也具有时效性，应该每隔数年就对模型进行一次更新。现有的财务预警模型大 多是发达国家的学者在研究本国因为模型是为
