CFA 一级考试学问点第八部分 固定收益证券债券五类主要发行人超国家组织 supranational organizations ，收回贷款和成员国股金仍款 |精.|品.|可.|编.|辑.|学.|习.|资.|料. * | * | * | * | |欢.|迎.|下.|载. 主权（国家）政府 sovereign/national governments ，税收、印钞仍款非主权（地方）政府 non-sovereign/local governments （美国各州） ，地方税收、融资、收费；准政府机构 quasi-governments entities （房利美、房地美）公司（金融机构、非金融机构）经营现金流仍款Maturity 到期时间、 tenor 剩余到期时间小于一年是货币市场证券、大于一年是资本市场证券、没有明确到期时间是永续债券；运算票息需要考虑付息频率，未明确的默认半年一次付息；双币种债券 dual-currency bonds 支付票息时用 A 货币，支付本金时用 B 货币； 外汇期权债券 currency option bongds 赐予投资人挑选权，可以挑选本金或利息币种；本金偿仍形式子弹型债券 bullet bond ，本金在最终支付；也称为 plain vanilla bond （香草方案债券）摊销性债券 amortizing bond ，分为完全摊销和部分摊销；偿债基金条款 sinking found provision ，也是提前收回本金的方式，债券发行方在存续期间定期提前偿仍部分本金，例如每年偿仍本金初始发行额的 6% ；票息支付形式固定票息债券 fixed-rate coupon bonds ，零息债券会折价发行， 面值与发行价之差就是利息，零息债券也称为纯贴现债券 pure discount bond ；第 1 页，共 15 页梯升债券 step –up coupon bonds 票息上升递延债券 deferred coupon bonds/split coupon bonds ，期初几年不支付，后期才开头支付票息；（前期资金紧急或研发型项目）实物支持债券 payment-in-kind/PIK coupon bonds 票息不是现金，而是实物；常见的是同 |精.|品.|可.|编.|辑.|学.|习.|资.|料. * | * | * | * | |欢.|迎.|下.|载. 等的债券或股票来代替，这类风险更高，收益率更高；浮动票息债券 folating-rate notes/FRN ，通常与 LIBOR 绑定， 通过利差 quoted margin 和基点 basis point 来表达；切记运算时需要使用上一期的 LIBOR ；最常见的 LIBOR 是美元 3月期；指数挂钩债券 index-linked bonds ，消费者价格指数 /通货膨胀保证指数信用挂钩债券 credit linked coupon bonds 与信用评级挂钩股权挂钩债券 equity linked notes 与股权权益挂钩；或有条款可赎回债券 callable bond 权益属于债券发行人，价格等于同等条件不行赎回债券价格减去期权的价格； 随时可赎回叫美式期权、 一个赎回日叫欧式期权、 多个赎回日称为百慕大期权；可回收债券 putable bond 权益属于债券投资人，利率上升时投资人会行使此权益；价格等于同等条件不行赎回债券价格加上期权的价格；可转换债券 convertible bond ，持有人可将持有债券转换为公司股票的权益；价格等于同等条件不行转债券价格加上股票看涨期权的价格；有抵押品的债券称为担保债券 cecured bonds ；没有抵押品的债券称为无担保债券unsecured bonds资产担保债券比资产支持证券信用风险更低；缘由 1. 资产支持证券会成立 SPV 公司，担保债券可要求清算的资产基数更大； 2. 资产无法供应足够现金时， 担保债券可以要求替换资产；第 2 页，共 15 页内部信用增强：结构化 subordination 、超额抵押 overcollateralization 、储备账户 reserveaccounts （现金储备、利差储备） ；外部信用增信：银行保函、信用证、现金担保账户；正面条款 affirmative 要求发行人必需做的事情、负面条款 negative 禁止发行人做的事情； |精.|品.|可.|编.|辑.|学.|习.|资.|料. * | * | * | * | |欢.|迎.|下.|载. 本币债券 national bond 包含了全部机构或本人在本国以本币发行的债券；欧元债券 eurobond 指在欧洲债券市场发行和交易的债券， 本质而言是指离岸发行和交易的 债券，和“欧洲”并无关联；欧洲美元债 eurodollar bond 指美国境外发行以美元计价的债券、 欧洲日元债券 euroyen bond 指在日本境外发行的日元计价债券； 由于没有使用主权国本币，欧元债券受到监管最弱； 假如在欧洲债券市场和至少一个本国债券市场同时发行债券， 就被称为全球债券 global bond ；大部分欧洲债券是不记名债券 bearer bonds ，本币债券是记名债券 registered bonds ；依据信用质量债券市场分为投资级 investment grade 和投机级 speculative grade 债券；一级分为私募发行 private placement 和债券市场公开发行 public offerings公开发行分为：包 销 underwritten offering ，多家包销称为辛迪加或银团发行 syndicated offering代 销 best effort offering拍 卖 auctions上架注册 shelf registration ，主体提交一份注册资料， 但可以多次发行， 好的主体才有资格；市场新发行的国债称为新发行国债 on the run ，新发行国债是二级市场交易最为活跃的；期限小于 1 年的为短期国库券 treasury bills/T-bills1 年和 10 年之间的称为 treasury notes/T-notes大于 10 年的称为 treasury bonds/T-bonds第 3 页，共 15 页公司债务分为银行贷款：双边贷款 bilateral loan （一家银行一个公司） 、辛迪加贷款 syndicated loan商业票据 commercial paper 期限 1 天到 1 年的融资票据公司债券大于 1 年的债券； |精.|品.|可.|编.|辑.|学.|习.|资.|料. * | * | * | * | |欢.|迎.|下.|载. 结构化金融工具 structured financial instruments ，又称为结构化产品 structured products ，依据需求设计， 通常是一个传统固定收益证券加上至少一个衍生工具构成； 核心是对资产现金流结构重塑，以便重新安排风险；分为以下几类：资本爱护性工具 capital protected instruments ，分为全额资本爱护型工具和部分资本爱护型工具；最常见的是爱护凭证 guarantee certificate ，由零息债券和看涨期权的多头组成；核心是爱护本金安全，使用利润冒险；收益增强型工具 yield enhancement ，通过增加风险敞口以增加期望收益，最常见的是信用 联结债券 credit linked notes ；归仍本金取决于信用大事是否发生， 将风险转移给了投资人，通常深度折价发行，假如发生违约，归仍本金部分应减去对应缺失额；参加性工具 participation instruments 让投资者参加特定资产收益；常见的是“付固定、收浮动”的互换头寸，可以间接获得市场利率上升的收益；杠杆工具 leveraged instruments银行短期融资方式零售存款 retail deposits ，分为活期存款账户 demand deposits/checking accounts 、定期存款账户 savings account 、货币市场账户 money market accounts （介于活期和定期，支付 市场利率，可在较短时间取出存款）短期批发融资 short term wholesale funds ；预备金 reserve funds （向超额预备金银行借） 、银行间资金 interbank funds 、大额可转让定期存单 certificate of deposit/CD ；第 4 页，共 15 页回 购 repurchase /reop 与逆回购 reverse repurchase 协议，指出售证券时同时签订一份协议，商定特定价格购回证券，可看成是抵押贷款，出售的证券就是抵押品； 1 天的回购叫隔夜回购，大于 1 天的称为期限回购；买入证券、借出资金的一方称为逆回购 reverse repo方； |精.|品.|可.|编.|辑.|学.|习.|资.|料. * | * | * | * | |欢.|迎.|下.|载. 单一折现率的债券定价 - 市场折现率当票息率小于市场折现率，债券价格小于面值，称为折价债券当票息率等于市场折现率，债券价格等于面值，称为平价债券当票息率大于市场折现率，债券价格大于面值，称为溢价债券单一折现率的债券定价 – 到期收益率 yield to maturity ， YTM本质是债券现金流的内部收益率 IRR单一折现率的债券定价 – 赎回收益率 yield to call赎回收益率与到期收益率本质是一样的， 只不过持有期限不同， 到期收益率持有至到期， 赎回持有至赎回； 第一个赎回日收益率 yield to first call 、其次个赎回日收益率 yield to secondcall单一折现率的债券定价 – 矩阵定价 matrix pricing利用交易活跃。