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1、摘要负债经营是现代企业提高竞争力和获利能力，能获得快速发展而采取的一种积极、 主动和进取经营理念。负债经营的合理运用，既可以提高企业财务管理的水平，又能为企业 增加经济效益。因此，它既是一种财务策略，又是一种经营战略，对企业经营有看非常重要 的意义。关键词负债经营；资木结构；偿债能力随着市场经济的口益深入，企业要在激烈的市场竞争中寻求生存，或立于不败Z地, 必须不断增强其白身经济实力。如果将企业看作一个生命个体，那么维持其正常生命活动的 血液，便是资金。当前，我国的绝大部分企业，尤其是国有大中型企业普遍面临资金短缺的 局面，因而，如何获取资金对企业界也是一个至关重要的决策。通常情况下，企业的筹
2、资渠 道主要有两条：所有者投入资金；借入资金。长期实践证明，负债筹资由于其自身的 特点即负债成木相对较低，具有相对优势。它可以解决企业的资金不足，扩张企业规模，并 增强企业经营实力和竞争能力，因而成为企业在市场经济条件下的必然选择。1负债经营的概述1.1负债经营的含义负债经营，是指企业在一定量的自有资金基础上，为了扩展生产经营规模、开展技术创 新等，债务人通过银行贷款、发行债券、租赁或借助商业信用等方式，利用债权人的资金来 从事生产经营，以获取报大利润的经营管理方式。1.2对负债经营的理解（1）从负债來源方面来看。只有通过借入方式取得并有偿使用的债务资金才是负债 经营。所以负债项目中下列项目不
3、能构成负债经营的内容，如流动负债中的应付工资、应交 税费、应付股利、其他应付款等，因为这些是直接产生于企业持续经营中的白发性负债，并 且无需为此付出筹资的实际成木（利息）。因此，只有流动负债中的短期借款、短期债券及 长期负债项目（包括长期借款、应付债券、长期应付款等）才能构成负债经营项目。（2）从使用负债动机来看。企业负债经营是为了扩大经营规模、增强经营能力和竞 争能力，获取更多的利润而采取的一种经营方式。负债经营是为了谋求企业更快发展而积极 主动采用多种方式筹集资金而负债的问题，而不是为了维持生产经营活动而不得已（被动） 负债。（3）从负债的量方面來看。借款性负债与总资产的比率应该达到一定数
4、值，才能作 为负债经营，这个问题也就是所谓的资木结构原理。因为只有该比率达到或超过一定程度, 负债经营才能成为企业生产经营的筹资来源，并影响到企业的一系列经营策略和财务决策, 使企业能为此而享受负债经营的收益和承担负债经营的风险。从以上对负债经营的理解，可以看出负债经营是-种理财技巧，或者说是一种财务战略, 更是一种积极进取的经营风格。因此，负债经营的界定以及负债经营政策的选择对于企业正 确运用负债经营具有重耍的意义。2负债经营的利脾分析负债经营是一把双刃剑，既能使企业迅速筹集所需资金，降低经营成木，减少税负支出, 也有可能使企业陷入债务危机。从积极控制的角度出发，企业适当地负债经营是正血的。
5、2.1负债经营对企业的积极影响2.1.1迅速筹集资金在激烈的市场竞争中，新技术、新产品层出不穷，企业必须不断开拓创新，才能求得生 存与发展。但是，金业单靠白我积累很难满足扩大再生产的需要，负债经营可以弥补金业白 我积累不足的缺陷，争取先发制人，抢占市场先机，以获取更多收益。2.1.2有利于企业加强经营管理，提高经济效益负债经营有利于增强经营者使用资金的责任心和紧迫感，因为负债经营是一种具有驱动 力和风险性的经营方式，改变了企业无偿使用资金的格局它使企业承担一定的债务压力。这 种压力可以增强企业在资金使用上的责任心和紧迫感，H觉加强管理，提高资金利用效率和 经济效益。2.1.3不分散控股权股权融
6、资会引起股权的分离，影响原股东对企业的控制。而通过举债方式筹集资金，可 以在一定程度上降低企业资木成木。因为对于投资者来讲，债权性投资收益率相对固定，一 般都能够按期收I川木息，投资风险较小。同时，企业可以从负债经营的“减税效应”中获利。 因为根据税法规定，企业贷款利息可以计入企业经营成木，在企业所得税税前扣除，从而减 少所得税，加大企业可用资金的同时，并不影响企业所有者对企业的控制权，有利于保护原 股东权益。2.1.4享受财务杠杆效应财务杠杆是指负债对权益资金收益率的影响作用，即借入资金可以调节白有资金的盈利 能力。债务利息一般有固定比例，不论利润多少，债务利息是不变的。当借入资金的利息率
7、小于借入资金的收益率时，由于企业支付的债务利息是一项固定支出，在企业总资产收益率 发生变动时会使权益收益率带来更大幅度的变动。这时的负债才会增加权益资金的收益率, 称为财务杠杆的正作用。即只有使用借入资本（负债）有收益，并且收益率大于负债成本时 才会发生财务杆杠作用。2.1.5能够减轻通货膨胀带来的损失。债务通常要到期才归还木息，在市场利率低于通货膨胀率的情况下，利用举债扩大生产 规模比自我积累资木更有利。因为企业实际偿还的负债是以账面价值计算的，债务人偿还资 金的实际价值比没有发生通货膨胀的账血价值要小，即此时债务人可以将货币贬值的风险转 嫁到债权人身上。因此，企业资金中债务资金比例越大，对
8、企业越有利。2.1.6负债经营可以使企业保持适宜的现金流财务管理的目标不是为了获得大量的现金，而是为了在保证企业生产经营正常运转的前 提下，保持最适宜的现金流量，让全部资金都能有效运作，获取最大效益。采用负债经营示, 当金业获得大量利润并有现金净流入量时，既可以用多余现金偿还债务，降低财务费用，维 护企业信誉，又可以将闲置现金进行合适的投资，非常灵活方便。 2.2负债经营对企 业的消极影响尽管负债经营具有以上的优势，但并不是每个企业部可以无限制地负债经营。负债经营 同样也是高风险的经营活动，如果企业运用不当就可能带来巨大风险，尤其是对于那些资木 结构不合理的企业，可能使企业陷入财务困境，影响企
9、业信誉度茯至蒙受灭顶Z灾或导致经 营失败。2.2.1负债经营可能引起财务杠杆效应的负面影响企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。财务风险存在的实质是由于负债 经营从而使得负债所负担的那一部分财务风险转嫁给了权益资木。当企业而临经济发展的低 潮，或者其他原因带来的经营困境时，由于固定额度的利息负担，在企业资木收益下降时, 权益资木的收益率会以更快的速度下降。2.2.2负债经营要承担到期无法偿付债务风险对于负债筹资，负债经营企业负有到期还木付息的法律责任，如果企业负债进行的投资 项目不能获得预期的收益率，或者企业整体的生产经营和财务状况恶化，或者资金调度不合 理等等，这些因索不仅会造成上
10、述的权益资木收益率大幅下降，而且会使金业面临无力偿债 的风险。其结果不但导致企业资金紧张，而且影响企业信誉，严重的英至还可能给企业带来 破产倒闭之灾。2.2.3借债不适度使得财务风险增加企业的资木结构中应有负债，但要有一定的限度。借债过度，不仅对借入资金的使用效 率产生影响，而且影响到其能否偿债；如果借债不足，不仅影响负债经营能否有效地进行， 而且还因用债不能正常运转而无力还债。在财务杠杆作川下，当投资利润率高于利息率时， 企业扩大负债规模，适当提高借入资金与H有资金Z间的比率，就会增加企业的权益资木收 益率。反之，当投资利润率低于利息率时，企业负债越多，借入资金与自有资金比例越高, 企业权益
11、资本收益率也就越低，严重时企业发生亏损萇至破产。2.2.4负债经营规模的过度扩张会引起财务杠杆的失衡有的企业在资金紧缺的畸形状态下负债规模急剧膨胀，不仅不能满足生产经营活动的需 要，还会引起生产经营的中断，限制企业的发展，而且对还债也造成负面影响；有的企业根 木就没有自有资金，完全依靠负债维持经营。过度的高额负债将伴随巨大的财务风险，不仅 需要支付巨额利息，而且严重煤响企业的生存和发展。2.2.5资金流动性差、偿还能力不足偿还债务通常情况下是采取流动资金支付的方式，因为只有流动资金才能随时变现偿还 债务。因此，即使企业的盈利状况良好，但其能否按合同、契约的规定按期偿付木息，还要 看预期现金流入
12、量是否足额及时和资产的整体流动性如何。当企业资产的整体流动性较弱， 变现能力弱的资产较多时，其财务风险就比较大。3确定适度的负债结构企业一旦确定丿卫进行负债经营，随Z要考虑：要确定举债额度，合理掌握负债比例; 要考虑借入资金的来源结构。企业在举债筹资时，必须考虑合适的举债方式和资金类别。 随着经济体制改革的深入，举债方式由过去单一向银行借款，发展到可多渠道筹集资金。企 业应根据借款的多少、使用时间的长短、可承担利率的大小来选择不同的筹资方式。3.1向银行借款这仍然是企业借款的主渠道。但由于银行是我国进行宋观调控的主战场，银行贷款既要 受资金头寸的限制，又有贷款额度的制约，双向钳制，所以贷款难度
13、较大。3.2向资金市场拆借它是通过金融机构，对某些企业的闲散资金，通过资金市场集中起来，然后再借给短期 内急需资金的企业。这种渠道得到的资金，一般使用时间不长，而且资金成木较高。3.3发行企业债券向企业内部发行债券，可以把职工紧紧团结起来，为企业的兴衰存亡而共同奋斗，但能 筹集到的资金卜分有限。向社会公开集资，虽然可以筹集到数额较大的资金，但资金成木高, 稍有不慎，会带来很大的财务风险。3.4稳妥地使用商业信用它是发达国家普遍采用的一种融资方式，不仅成木低，而且可以背书转让；在资金紧 张急需现款时，可以在银行贴现取款。它是解开三角债的最佳选择。但使用商业信用，要有 健全的经济法规和良好的商业道
14、徳，即商业信誉好，才能稳妥地为我所用。否则，再好的办 法，对信誉太差的人来说也是一纸空文。3.5引进外资即通过种种渠道（政府、银行、企业、个人）从国外借贷资金。引进外资时，则需要考 虑汇兑风险。目前虽然国家利率政策広观控制较严，但社会拆资成木存在着较大莠异，所以 在选择筹资渠道时不能盲目，要努力降低资金成木。同时要考虑借入资金的期限结构。企业 借入资金的使用期限短，介业不能还木付息的风险就大；使用期限长，风险小，但资金成木 高。所以企业对不同期限的借入资金要合理搭配，以保持每年还款相对均衡，避免还款过于 集中。综上所述，负债经营是降低企业成木和提高企业所有者投资报酬的有效于段。适当地利 用负债
15、筹资、负债经营，对于最大限度地实现财务管理的目标企业所有者权益最大化、 公司价值最大化具有重要意义，但是在利用其提高经营效益的同时也伴随着企业所有者蒙受 损失的风险。因此，企业应正确认识负债与效益的关系。明确负债经营的前提即“税前 资金利润率大于负债资金成木”。因为只有在这种条件下，负债经营的真正目的才能实现。 根据自身的条件和客观环境选择适当的负债比率，制定一个适合自己的目标资木结构并尽量 贴近最佳资木结构，以实现企业财务管理的最终目标。如果企业可以适度负债经营，并对其 经营风险进行有效控制，会给企业带来较多的经济效益。当然，木人扯着重论述的是企业的 自主负债，并试图通过适度负债来提高经济效
16、益的情况，然而，目前我国的大部分国有企业 虽然普遍是负债经营，却并非此种情形。这种企业由于历史或制度变革等原因而造成负债率 过高，有些甚至高达200%, 一旦到达此种水平，创造效益当然无从谈起。高负债对于这些 企业来说已成为阻碍其发展的严重包袱。因此，我们必须明确负债经营貝是一种手段，并非 任何企业都能适用，也不能完全依赖它来给企业创造直接的经济效益，要真正提高企业的综 合实力，一定要充分开发其他潜力，以达到企业的全瓯发展。主要参考文献1 财政部会计资格评价中心财务管理M.北京：中国财政经济出版社,2011:75-91.2 张洪波.浅议企业负债经营J.经济研究导刊,2010 (3)： 24, 81.3 张蔚虹.基于财务杠杆效应的企业负债融资决策分析J西安电子科技大学学报， 2011 (1)： 25-27.4
