《我国商业银行资产证券化问题研究综述 【银行管理毕业论文下载】》由会员分享，可在线阅读，更多相关《我国商业银行资产证券化问题研究综述 【银行管理毕业论文下载】（25页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、银行管理论文我国商业银行资产证券化问题硏究综述一、对资产证券化的认识Gardener认为1 ，资产证券化是使储蓄者与借款者通过金融市场得以部分或 全部地匹配的一个过程或工具。在这种安排下，开放的市场信誉（通过金融市场） 取代了由银行或其他金融机构提供的封闭市场信誉。该定义强调资产证券化是一 种以市场为基础的信用中介，而与机构中介不同。在这里，“匹配”即指对原以 机构中介信用为基础形成的资产进行可转让性的转换处置。引用美国证券交易委员会的定义2，资产证券化是指：“创立主要由一组不连 续的应收款或其他资产组合产生的现金流支持的证券，它可以为固定的或循环 的，并可根据条款在一定的时期内变现，同时附加
2、其他-些权利或资产来保证上 述支持或按时向持券人分配收益。”从经济学的角度，我们可以将其简单理解为： 创立以收益性资产为担保的可转让性证券的过程。潘彦、张银旗认为3，资产证券化是金融证券化的高级形式。从广义上讲， 资产证券化包括一级证券化和二级证券化。在证券化发展的初级阶段，资金短缺 者通过在资本市场和货币市场上发行证券来融资，以取代银行信贷等间接融资手 段，所以又被称之为融资证券化。目前资本市场上所称的资产证券化是指二级证 券化，即把缺乏流动性但具冇预期未来稳定现金流的资产（通常是贷款和应收帐 款）汇集起來，形成一个资产库，通过结构性重组将其转变为可以在金融市场上 出售和流通的证券，据以实现
3、融资的过程。何小锋、张伟认为4，资产证券化和一级证券化有着本质差别。其中最主 要的一点是两者具有不同的“发债基础”。区别于以资产所有者的整体信用为担 保的一级证券化，资产证券化以特定资产作为发债基础。这种基础资产范围上的 区别非常重要，它直接影响到偿债现金流的风险和收益，进而影响到证券化交易 结构的架构以及破产隔离、信用增级和资产负债表处理等一系列重要问题。廖乙凝等认为5,作为一种具体金融创新的资产证券化与战后世界金融领域的 证券化发展趋势不同，后者的含义更为广泛，前者是后者的具体表现之一。资产 证券化把原本不易流动的资产转换为证券，通过实施精巧的现金流分割勻重组技 术，原始资产的风险和收益亦
4、相应地得以分割和重组，从而实现将风险分散给那 些最能深刻理解也最适于吸收这些风险的市场参与者，而收益也分配给出价最高 的市场参与者，金融市场的融资效率由此得以人人提高。二、我国银行业资产证券化的背景吴晓求认为6，经济金融化、金融证券化是21世纪国际金融市场一体化的 必然趋势。在这一背景下，新世纪全球经济将呈现出一系列新的特征。经济体系 之间将更加开放、更富有流动性，市场竞争更加激烈；经济运行的轴心发生转移， 实质经济与符号经济（虚拟经济）的关联度逐渐减弱，经济发展中金融杠杆的作用 明显加强；社会财富的形态也在发生重要变化，财富的物质形态逐步淡出，资产 或财富的虚拟化倾向日益明显。21世纪的经济
5、，已步入了金融经济的时代。有观点认为7，针对资产证券化这么一种融资安排，我国目前缺乏大量、持续、 稳定的长期资金供给。从发达国家的情况来看，资产支持证券的最主要投资者是 机构，包括养老基金、保险公司、商业银行、共同基金、外国投资者等。但是在 我国，机构投资者的现状却不令人乐观。一方面，我国能够参与各种证券投资的 机构投资者很少类似于国外典型的机构投资者的数量更是十分有限；另一方面， 机构投资者能够真正用于投资的资金规模都很冇限。无论是社会养老保险基金 还是商业保险公司，无论是商业银行，还是作为典型的机构投资者的投资基金， 其成为资产支持证券的主要投资者都还有一个漫长的过程。在这种背景下，一种
6、可能的情况仍然是个人投资者来支撑资产证券市场。然而，考虑到资产支撑证券 的复杂性以及个人投资者的不稳定性,它不可能成为一个稳定的资产支撑证券市 场。即使是,也是暂时的。何小锋、来有为认为8，目前我国国内尙不具备大规模推广资产证券化的 条件。在此情况下，通过开展离岸资产证券化业务借鉴与吸收国外的先进经验， 并进而推动我国资产证券化市场的培育与完善，不失为一种合理的选择。理由如 下：、离岸资产证券化业务流程中的大部分是在国外（或海外）完成的。它的 一些关键环节，如信用评级、信用增级、发行证券等，都是利用国外的机构和人 才去完成的。、由地处本国之外的机构充当离岸资产证券化的特殊目的载体。 这个机构既
7、可以是本国为了完成离岸资产证券化而在国外专门设立的，也可以是 国外已经存在的机构。如果将特殊日的载体设在开曼群岛等离岸金融中心，还可 以起到良好的避税作用。、由于离岸资产证券化是在国际资本市场上筹集资 金，因而它是一种吸引外资的新方式。开展离岸资产证券化，有利于本国的经济 发展。王旺国认为9，目前我国已基本具备了实施资产证券化的条件。主耍表现在： 、我国已经具备实施资产证券化的宏观和微观基础。从宏观方面来说，建立有 中国特色的社会主义市场经济是我国经济体制建设的总体冃标，我国国民经济的 市场化和金融体制改革的深化具有政治基础。中国人民银行、中国证监会和中国 保监会巳具备了较强的金融监管能力、较
8、强的信用重建能力。从微观方面來说， 由于国有商业银行逐渐成为自主经营、自负盈亏的经济实体。因此，它们对于消 除不良贷款、盘活存量资产有着较强的欲望和动力；另外，国有企业已认识到建 立现代企业制度的重耍性，并口正在逐渐地接受通过市场融资、接受市场竞争考 验的观念。这些都是有利于资产证券化发展的基础。、我国已经具备推行资产 证券化的资金来源。据估计，到2000年底，我国居民的金融资产总额已达80000 亿元，这使得资产证券化能在庞大的金融资产中找到支持。另一方面，我国机构 投资者有了很大程度的发展，如1999年底，我国已有22只证券投资基金，基金 发行总规模超过500亿元，这也为资产证券化的实施捉
9、供了强大的资金来源。作 为一种新型的投资工具，ABS只要设计合理，具备较高的收益性、流动性、安全 性和信誉度，就会受到投资者的青睐。、我国已经有了实施资产证券化的成功 经验。早在1992年，海南省三亚市开发建设总公司通过发行地产投资券融资开 发丹州小区，就具备了资产证券化的某些基本特征。1996年珠海市的建设高速 公路案例则是资产证券化在我国较为成功的尝试，这次融资的程序及操作与国外 资产证券化已相差无几。另外，1997年5月，重庆市政府与亚洲担保豪升ABS（中国）有限公司签订的资产证券化合作协议，被认为是我国开展资产证券化的 重大突破。通过一系列的实践，我国已具备了实施资产证券化的经验。 笔
10、者认为，关于我国资产证券化的运作环境，可以从两方面加以判断。首先，从资产支持证券的需求方分析。经过8年的发展，我国资本市场取得了长 足的进步，已经成为企业融资和优化资源配置的重要场所但是在资本市场内部， 各种不同筹资方式的发展表现的极不平衡。同相当活跃的股票、国债市场相比， 我国一般意义上的债券市场（企业债券市场）异常冷清。日前我国的企业债券信 用差、品种单一，难以形成市场热点，这些缺陷直接造成了债券市场的严峻现状。具体表现为：一方面由于缺乏投融资渠道，大量资金被迫流入容量冇限的几个市 场，造成国债、股票山场的异常火爆；（特别是股票帀场，成了余融泡沫的发源 地。）另一方面，由于企业债券的信用较
11、差，投资者对其深具戒心。就这一点出 发，资产支持证券恰能弥补企业债券的不足，因为,资产支持证券本身具有信舟 等级高、流动性强的特点。其次，从资产支持证券的供给方分析。资产证券化的核心内容在于风险转移、信 用创造、及流动性创造；资产支持证券的生命力在于其可比风险程度下的价格优 势。资产支持证券是对利率高敏感的金融产品。反观我国目前的金融体制，目前 我国金融市场的利率被行政性的限制在一个较低的水平。金融市场在低利率和高 准入壁垒中实现均衡。结果是一方面大部分经济主体被排斥在金融市场之外，心 有余而力不足；另一方面，银行等有限的金融机构成为市场的垄断者，具有相对 充足的资金来源，丧失了利用资产证券化
12、技术进行融资的动力。三、我国银行 资产证券化的模式设计资产证券化的一般流程如下：（1）、资产的产生与资产库的构造；、特设机构 （SPV）的组建；、证券化资产的转让：真实出售；、信用升级；、信用 评级；、债券的设计与发行；、维护与偿还。（一）、证券化资产的产生与资产库的构造从欧美各国资产证券化的实践来看，到目前为止，已经冇多种资产被成功地证 券化。这些资产大致可以分为以下儿大类：一是抵押、担保贷款；二是各种应收 账款；三是各种有固定收入的贷款；四是各种商业贷款。在我国，我们应该首先 选择哪一类资产进行证券化操作呢？从目前人们的认识来看，比较有代表性的观 点主要有以下几种：主流观点如李峻岭认为10
13、，我国的资产证券化应该首先从住房抵押贷款起步。因为，从世界范围来看，住房抵押贷款是一种最为广泛地被证券化的资产。从住 房抵押贷款本身来看，许多方面的因索（如损失和拖欠风险相对较小而且相对容 易估计，提前支付行为具有较高的可预测性，会计和法律环境更令人满意等）使 得以这种贷款为基础或凭之提供所冇者权益的证券在市场上比较容易被接受。从 现实意义来看,住房抵押贷款证券化有助于促进我国住房金融资金的袞性循环， 缓解商业银行的流动性风险与资本充足率压力，填补公积金贷款的部分缺口 ；有 助于深化金融市场、推动金融创新并完善“金融基础设施”；也符合国家对新经 济增长点选择的战略部署。也有人认为11,结合我国
14、的实际国情，我国资产证券化的发展应以基础设施 项目收费和企业出口应收款的证券化为切入点。理由是，我国目前存在大量能够 产生稳定收入流的基础设施项冃和企业出口应收款，能够形成证券化资产的有效 供给，而相较之下，我国的住房抵押贷款市场尙处于形成阶段，汽车贷款和信用 卡业务更是刚刚起步，而且，基础设施项目收费和企业出口应收款的证券化可成 为我国开辟利用外资的新渠道。张锡营认为12，直到目前，我国在经济环境、法律框架、信用基础、利益驱 动（融资收益）等诸多因素上，都无法支持资产证券化近期在国内大规模推进。 因此，应该通过参与跨国界资产证券化运作，在21世纪初把我国资产证券化实 践带入崭新的发展阶段。跨
15、国资产证券化的适宜资产包括三类：一是离岸资产， 即我国跨国经营企业在境外的子公司的金融资产；二是有外币现金流的资产，如 对外贸易和服务企业的应收款；三是国际上容易接受的人民币现金流资产，如向 公众收费的大型基础设施、高速公路、港口、电厂等。另有人认为，我国商业银行不良资产的证券化既有必要，也有可能。在我国目 前的情况下，无论是政府主管部门，还是有关实际工作部门，最迫切希望证券化 的资产莫过于国有商业银行的不良资产。这一问题的解决不仅有利于摆脫国有商 业银行的经营困境，而且有利于减轻国有企I汕勺负担，可谓一举两得。如陈云贤 认为13，不良资产是我国目前首选的证券化品种。一方面，国内金融机构尤其
16、是国有商业银行出现了巨额的呆、坏帐，直接影响到银行的生存能力，流动性危 机使整个金融体系的信用基础遭到破坏；另一方面，投资者手中的巨额金融资产 找不到投资渠道，大部分以储蓄的形式持有，加剧了银行的刚性负债与不艮资产 的矛盾。陈云贤认为资产证券化是理顺这两种不平衡关系的重要途径。但是，关于不良资产是否适合证券化这个问题争议极大。如汪振宁认为14， 11国国有银行的不良资产尤其是转移给中国资产管理公司持有的不良贷款，与证 券化对资产的质量要求相去甚远。冃前金融资产管理公司持有的不良债权，相当 一部分由于体制方面的原因并经过长期的“沉淀”已经没有什麽价値，也根本不 可能产生现金流。剩下的一部分尽管还可能产生收益，但也因国有企业经营状况 每况愈下，其价値大打折扣，能否产生稳定的收益现金流量最终还取决于国企休 制改革的进程，以及该进程中复杂的企业资产重组效果，具有很大的不可预测性 和不稳定性。更重要的是，目前
