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1、我国保险资金营运问题探讨金融0309班 楼佳 指导老师：施建祥【内容摘要】本文从保险资金运用的基本理论出发，通过建立保险投资最优比 例模型，分析投资风险问题。在阐述资本市场与保险资金营运辨证关系的基础了， 分析了保险资金的管理以及创新，通过比较发达国家的保险资金运营经验，实证研 究了我国保险资金运营的背景，以及保险制度与品种创新的必要性。本文的基本结 论：第一，保险资金的收益率明显偏低。当前我国保险资金主要限于银行存款、政 府债券，而银行存款的利率远不能使保险资金增值，债券却具有一定的市场风险， 对保险公司的业绩产生了很大的影响。第二，保险资金运用的潜在风险不断累积。 H前，从保险公司投资的资
2、产结构看，银行存款、债券比例过高，血这些资产受货 币政策和利率的影响很大。因此，必需改革和完善保险资金运用的纽织和制度建设, 探索新的保险资金运用管理模式，同吋改善保险投资结构，提高保险投资效率。【关键词】保险资金运用；投资比例模型；保险投资风险保险资金的营运，是当前我国保险业甚至每一个保险公司面临的一个十分重要 的问题。十一届三中全会以来，进入经济体制改革与经济发展的新吋期， 保险业也得到恢复和发展，由表1可知，自1999年以來，GDP增长速度一直维持 在8%左右，但反映保险业发展速度的保险费增长速度却年均在30%左右，特别是 随国家货币政策的调整（主要是利率下调）和体制改革，寿险业的发展更
3、是突飞猛进，年均增长速度高达36.42%,远远高于同期GDP的增长速度。根据保监会 和国家统计局的统计，截止2004年12月，保险业的总资产余额已经达到11854 亿元，比2003年增长2730.7亿元；保险资产已经占国内生产总值（136515亿元）年度保险业发展指标国名经济 指标GDP产业保险费人身险保险费合计金额增长率金额增长率金额增长率金额增长率1999521/872/1393/82054/200059815%99714%159515%894068.96%200168515%142443%110932%959337.30%200280217%221455%301643%1036078.0
4、0%2003869.411.53%3010.9932.33%3880.429.3%116694920041089.925.4%3228.27.2%4318.111.3%1271969.0%的8.7%,可见保险资金的运用状况己经成为关系保险业能否健康发展的核心问题。表11999-2004中国保险发展（保险费）趋势分析单位：（亿元）资料來源：保监会网站及保险年鉴2004,保险报2005年1月26日第一版。为加强保险资金运用调控和管理，丰富保险资金投资品种，改善保险公司资产 负债匹配状况，有效分散风险，法律法规对保险公司的资金运用做出了一系列的规 定与调整。在2003年1刀，新修订的保险法开始实施，
5、将修改前的保险法 I1 “不得想企业投资”的规定改为“不得用于设立保险业以外的金业”，允许保险 资金投向以保险为中心业务的关联金业，同吋扩大了金业债券购买比例并允许保险 公司将其总资产的15%用于购买证券投资基金。在2004年，保监会对保险公司投 资银行次级债券、银行次级定期债务和企业债券比例做出了调整，规定保险公司投 资次级债券的余额按成本价格计算不得超过该保险公司上月末总资产的15%,投资 一家银行发行的次级债券比例累计不得超过该保险公司上月末总资产的3%,投资 一期次级债券的比例不得超过该期次级债券发行量的20%o本文从保险资金营运与资本市场的辨证关系、保险资产管理以及金融创新儿个 角度
6、论证了我国保险资金运用的相关问题。首先，我们要充分认识到加强保险资产 管理的重要性，因为承保业务的发展和保险资金运用有着紧密的联系，承保业务的 快速发展为保险资金运用提供了最重要的基础，同时保险资金运用又对承保业务的 发展发挥了重要的促进作用。其次，保险产品创新、防范化解风险和资金运用有着 紧密的联系。努力提高保险资产管理水平，增强保险资金运用能力，有助于改变保 险产品单一的状况，有助于进一步提高保险公司的核心竞争力。同吋，建立专业性 资产管理公司有利于风险防范机制，有利于依托自身的规模实力、多样化的投资晶 种以及科学合理的资产组合，降低风险和管理成本。第三，保险资产管理能够发挥 支持资本市场
7、发展和金融业改革的重要作用。做好保险资金运用工作，可以直接参 与资本市场建设，发挥保险市场发展对于资本市场的带动作用，支持金融改革，发 挥资金融通功能，进一步扩大保险业的社会影响。二、保险资金营运的文献回顾与评论表2是1999-2004年我国保险业资金运用情况，不难看出，保险资产额逐年增 加，保险资金的运用已经发挥了越来越重要的作用，就要求我们谨慎地对待保险资 金营运问题。表219992004年我国保险业资金运用情况单位：亿元1999 年 12丿I2000 年 12 月2001 年 12月2002 年 12 月2003 年 12月2004 年 12月银行存款925. 9791235.38319
8、30.5953026.2704549.6684968.783投资891.4151303.2251712.5882504.0613828.8655711.939其中：国债678.488955.954795.8301107.8481406.8962651.706投资基金14.791133.540208.994307.776463.284673.165资产总额2604.0943373.8954591.3436494.0749122.83911853.546资料來源：中国保监会网站（一）关于保险资金营运与资本市场的关系发达国家的经验表明，保险资金营运与资本市场存在密切的关系，有着相互促 进的作用。一方
9、面，稳定的保险资金运营可以促进资本市场规模的扩大和结构的完 善，从国际股市市场看，保险公司持有的上市公司的股票市值占整个股票市场的市 值总额的比重较高，欧洲为40%,日本为50%。在美国，保险公司和私人养老基金 的投资在它的货币市场和资木市场中所占的比例高达22。27%,保险业是资木市场 资金的主要来源之.（表3）口，我国资本市场十余年的发展取得了巨大的成就，从无到有，从小到大，从不完 善到逐步完善，上市公司数量从几家增加到1 2 0 （J多家，市值从不足G D P的1 %增长到4 0%多。从现代保险业的发展趋势来看，保险投资与保险承保一起日益 成为保险业两大业务支柱。同吋，国际保险业的发展实
10、践表明，保险投资业务是肖 今国际保险业生存和发展的利润来源。因此，资本市场作为保险资金营运的重要场 所対它的影响是不可忽视的。成熟的资本市场有利于保险公司进行资产负债匹配为基础的投资组合管理，降低投资风险，增加投资收益，并满足流动性需求。表3 1986-1996年美国货币和资本市场的资金来源构成单位：（%）年份保险 公司私营 养老金政府退 休基金火灾与 意外险 公司商业银行储蓄机构信贷 协会公共资金证券 公司1986123752912324319881891072918260199016894152421841992121071231232761994171194322220319961185
11、42222416资料來源：American Council of Life Insurance:Life Insurance Fact Book ,1997（二）关于保险资产管理问题保险金业要维持正常经营运作就必须通过财务手段来筹集资金，以满足经营中 的赔偿、给付和支付经营费用的需要。最近儿年，我国对利率的连续调整，给保险金 业经营带来了很多不利的影响,主要表现在保额下降，赔付率丄升，费率提高,部分公 司出现经营亏损。同吋，国家政策对保险资金的投资限制，使保险、资金运用率较低。 保险企业的筹资渠道主要有两个途径;一是权益资本，主要表现在实收资本，资本公积, 盈余公积，总准备金,未分配利益等方而
12、;二是债务资本，包括流动负债和长期负债;加 强筹资管理，首先要积极扩大保险业务，大力发展长效险业务，稳妥吸收保险储金，增 加保费收入,充实保险经营资金;其次要严格按照现行财务制度规定，提足责任准备金, 责任准备金的提存是为了保障被保险人的利益，也是为了稳定公司的业务经营，但在 客观上责任准备金形成了保险经营的可运用资金，而且是保险企业最大的一项资金 来源，合理运用这部分资金是整个企业业务成效的关键;此外还应该注意合理安排资 金结构，保持适当的偿债能力。保险企业的负债多少要与自有资本和偿债能力相适 应。既要防止负债过多，导致财务风险加大，乂要有效利用负债经营，提高口有资本的 收益水平o业内专家认
13、为，专业化的保险资产管理模式可以比较有效地增强保险资产管理 的经营管理能力，也有助于提高保险资金的运用效率。在当今世界500强中的34家 股份制保险公司中,大约有80%以上的公司是采用专业化保险资产管理机构的模式, 对他们的保险资金进行经营管理和运作的。保监会也已经批准人民保险公 司设立资产管理有限公司。这是国内成立的首家保险资产管理公司。这也标志着我 国保险资金运用管理体制进入一个新阶段（三）关于保险创新问题面对经济全球化、金融国际化的趋势，我国保险业要想在日益激烈的市场竞争 中立于不败之地，就必须大力创新。随着国际上发达国家公司的购并，形成了大的 金融集团，保险产品不仅要面临同行业的竞争，
14、而且还要面临与其他金融产品的竞 争。因此，能否建立起以市场为导向的经营管理机制，通过产甜和服务的不断创新 来提高经营管理水平是未来保险业竞争成败的关键。H前，我国经济迅速发展，企 业实力不断增强，人民的生活水平不断提高，对保险产品的需求也越来越旺盛。然 而我国H前保险产品品种较少，保险创新能力不足。而要进行创新，首先就应该对 对保险资金运用管理体制迸行改革，建立严密的风险控制体系，其次FI前我国保险 资金主要用于银行存款和国债（图1）,要进行创新就要积极拓宽资金运用渠道，扩 大投资范围和区域，分散系统性风险。El国债银行存款0企业债金融15证券投资基金11%52%其他买人返售2004年我国保险资金投资比例三、保险投资资产的最优比例模型设计口前对于保险资金运用的研究主要是将保险与投资割裂开来考虑，即把保险分 为承保和投资两个部分。承保只考虑承保风险，而投资则关心投资风险。实际上， 这两者是不可分割的：一方面承保业务中的保费直接决定可投资的资金数量；另 一方面，资金运用的效率又会对保费的制定和赔付能力产生影响。如果忽视产品价 格和投资风险与收益的相互影响，就会使得保险定价不能很好的反映保险企业自身 的实力，保险投资就难以有效的进行。通过保险投资可以发现保险价格，而保险价 格的合理性又能真正体现保险人的市场地位，获得
