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1、现货白银影响因素及趋势浅析一、白银价格的影响因素供给和需求的均衡决定价格，但在白银市场，由于供给相对稳定，影响价格波动 的因素更多地集中在需求方面，其中影响比较大的因素有经济政策因素、地缘政治因 素和实物需求因素。(-)主要经济体的经济状况、经济周期和货币政策对白银投资需求影响深远。主要经济体经济运行良好，则该国货币币值坚挺，以该国货币计价的白银价格趋 于下跌，投资需求缩减，价格进一步看跌。冃前，美国作为世界第一大国，国际白银 多以美元计价，所以美国经济运行状况的实际状况和市场预期，对银价有直接影响。在经济周期的不同阶段，银价表现不同。经济复苏阶段，企业预期收益增加，资 金首先流入股市，包括白
2、银在内的贵金属市场遭到冷落，价格趋于下跌；经济繁荣阶 段，资金充裕，各类投资标的都受到追捧，白银价格趋于上涨；经济衰退阶段，政府 出台刺激政策，通常是降低利率，增加货币投放，在这一阶段，寻求保值的资金流入 贵金属，银价上涨；经济萧条阶段，资金匮乏，投资需求锐减，银价下跌。投资需要货币，货币政策决定货币发行量，所以货币政策对白银投资需求影响很 大。政府制定的货币政策通常有反经济周期的特点，比如在经济衰退阶段，政府往往 出台宽松货币政策以刺激需求，主要经济体大规模的刺激政策对银价影响深远，甚至 可能超过经济周期对银价的影响，比如次贷危机后的2009年，美国经济负增长，按照 通常的经济周期理论，应该
3、是投资需求匮乏银价下跌，可是，实际上由于2008年底QE1 的推出，市场流动性并不缺乏，结果银价从2008年底的8元多上涨到2009年底的19 元左右。(%1) 地缘政治因素引发的避险需求对银价有短期影响。政治稳定，贝U人们对信用货币的信心稳定，白银投资需求相对稳定，银价一般不 会有太大波动；反之，如果一国出现政局动乱，人们对信用货币信心不足，往往会抛 售本国货币购买金银等贵金属或者外汇以求保值增值，这就是所谓的“避险需求”。避 险需求往往在短期内引发银价的暴涨。但当政局稍有缓和乃至趋于稳定时，避险需求 减少乃至流岀，银价通常又会跌回上涨之前的水平。（三）实物需求对银价的影响有限。实物需求包括
4、工业用银、摄影用银、首饰及银制品用银。经济运行良好的情况下， 工业用银会稳步增长；目前摄影用银不断萎缩；首饰及银制品用银所占份额不大，需 求稳定。总体上，白银实物需求相对稳定，对银价波动影响不大。值得注意的是，中 国和印度作为贵金属实物需求的传统大国，其贵金属实际需求状况对银价有短暂影响。 比如每年四季度和一季度，由于中国印度重大节假FI对黄金口银的实物需求增加，贵 金属上涨概率较大。此外，中印的贵金属进口政策也对银价有一些影响。但这些影响 大多都是短暂的。（四）其他因素。黄金作为贵金属的代表，是银价变动的风向标，基本上，白银与黄金都是同向波 动的。黄金涨，代表着资金流入贵金属市场，口银也会涨
5、；反之，黄金跌口银也会下 跌。与白银不同的是，黄金市场容量更大，价格更不易被操纵，也就是说黄金价格更 具有公允性，所以说黄金价格变动可以作为银价变动的风向标。美国股市作为重要的投资标的，在资本市场有着举足轻重的地位，基本上，如果 美国经济向好，公司预期收益增加，会吸引大量资金流入股市，贵金属市场吸纳的资 金被分流，银价趋于下跌。二、2012年以来现货白银波动趋势简析2012年以来，银价波动表现为下跌趋势中夹杂着局部反弹。（一）下跌趋势以南交所白银为例,银价从2012年3月1日的70元/10g下跌到目前的42元/10g, 两年多里银价跌去了 40%,这一波的下跌，是美国QE刺激作用消退后的自然下
6、跌。2011年4月份银价登顶49. 77美元/盎司，代表着2008年和2009年两轮QE刺激 对银价上涨的推动力己经发挥到了极致，随着2011年6月QE2的退出，银价的涨势已 成强弩之末，9月份跌破32.30元/盎司以来，银价转入熊市，2012年以来的走势就是 这一波熊市的延续。尽管2012年又有两轮QE的推出，但对银价的刺激效果远不如前 两轮。加上美国经济复苏，美国股市的吸引力大增，资金更多地流入了股市，口银遭 到投资资金冷落而价格下跌。所以说，这一波熊市的主要推动力是QE刺激作用的消退 和经济复苏。(-)局部的反弹主耍的反弹有四次。第一波反弹在2012年8月至12月o2012年8月美联储F
7、0MC会议纪要出人意料地 谈及QE3,大多数委员的口吻从“如果美国经济没有进一步恶化，宽松政策很难达成共 识”转为“如果美国经济复苏没有大幅度改善，进一步宽松政策是必耍的”。市场预期 QE3将很快推出，受此利好提振，银价大幅上涨，南交银从8月初的58元并右一直涨 到9月17日的72.4,创下了记录新高。然而9月份，当QE3真正推出的时候，利好兑现变利空，银价上涨乏力，开始回 落，12月份QE4推出，银价继续下跌，到12月21日银价跌破颈线64.8,重归下行 通道，短暂的小牛市就此结束。第二波反弹时间为2013年8月至11月。2013年8月份，叙利亚内战中，有平民遭到化学武器杀害，围绕化武问题，
8、欧美 各国吵得不可开交，美国先是扬言要出兵，在避险资金的追捧下，贵金属大涨，银价 从8月初的40元涨到了 8月底的49元。后来奥巴马又画蛇添足地耍寻求国会批准， 再后来又要求国会暂停就叙利亚问题动武的投票，转向寻求外交解决，然后是联合国 出面，叙利亚政府妥协，接受联合国核查销毁化学武器，此时已是11月初。银价也回 落到了上涨之前的40元左右。第三波反弹为2014年2月至3月。2014年2月，从亲俄的总统被废开始，乌克兰陷入内乱，美俄围绕新政府的合法 性争吵不休，资金从俄罗斯国债等资产中流出，有些流入了贵金属市场，推动银价上 涨，银价从2月初的40元左右涨到2月下旬的接近43元。乌克兰事件以3月
9、中旬克 里米亚地区公投独立并入俄罗斯结束。银价又跌回了 40元左右。第四波反弹为2014年6月19日至今。6月中旬，相继有消息称伊拉克反政府武装攻占了伊拉克第二大城市苏摩尔，并向首都进攻，伊拉克动乱又起。6月19 H,奥巴马表示美国作战部队不会派往伊拉克,没有美国出兵，人们估计纪律涣散组织松散的政府军难以迅速打退反政府武装，伊拉克局势一时半会儿难以平定，一些石油基地估计也会受影响进而影响到原油供应，在 避险需求的推动下，油价上涨，贵金属反弹，6月19 FI南交银大涨4. 75%,从41元涨到了 42.97,目前银价仍然在42. 3之上整理。三、行情预测当前，美国经济强劲复苏（今年1季度GDP负
10、增长是因为天气原因，见图1）, QE逐步退出，加息预期开始升温，美元走强已成市场共识；欧元区经济于2013年1季度 触底后也开始了复苏（图2）,但滞后于美国，其货币政策仍然倾向于宽松，进一步强 化了美元走强的预期；经济仍在探底过程中（图3）,人民币对强势美元构不成实质 威胁。如前所述，在经济复苏阶段，股市的投资价值更大，美国经济强劲复苏使资金 回流美国，更多地流入美国股市（表现为股市上涨，见图4）,贵金属市场包括口银将 受到冷落，价格趋于下跌；加上计价货币美元走强，银价后市看空。所以，从经济状 况、经济周期和货币政策看，中长期内银价趋于下跌。图1：实际GDP修正值年化季率美国实际GDPiFff
11、i年化季率现值：-1.0前值:+2.6 GI中终值年率图3 GL中年率从地缘政治因索看，当前和平与发展成为时代主题，大国都不会轻启战端，即便 有战争，也被限制在局部区域，避险情绪对银价的提振也只是短期的和幅度有限的， 如叙利亚内战、乌克兰危机和伊拉克内乱，其对银价的影响也是波比一波弱。所以， 避险因素难以推动银价大幅度、长时间上涨。从技术面看，南交银仍处在长期下行通道中。冃前上方阻力43元较强，前一波反 弹也是受阻于43,下方支撑40元。短期支撑42. 3估计难以撑到下周末，因为前三波 反弹的持续时间分别是4个月、3个月、1个月，本轮反弹不会超过1个月，能有20 天就很难得了。所以，后市短期也是看空的，预计未来1周银价将跌回41元附近。但 在40元附近有强支撑，能否突破还需耍基本面的支撑。
