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1、折现与现值课件第3章：折现与现值 现金流与折现 债券的估值 股票的估值2折现与现值课件1 现金流与折现 现金流量 折现折现与现值课件41.1 现金流量 现金流量：对一项活动来说，现金的流入与现金的流出构成现金流。 投资活动的现金流量指的是投资活动所需要的现金投入（如购买设备、垫付营运资本等）和投资活动产生的现金流入（如销售产品等） 融资活动的现金流量包括发行股票、债券获得的现金流入及偿付债务本息、支付股利等现金流出。折现与现值课件1.2折现 复利（Compound interest）：不仅本金计算利息，而且前期的利息在本期也计算，俗称利滚利。 复利终值与现值 年金：指等额、定期的系列收支，分期
2、偿还贷款、折旧、发放养老金等。 年金终值与现值 折现与现值课件复利终值与现值 复利终值：F=P*（1+i）n F=P*（f/p，i，n） 复利现值：P=F*（1+i）-n P=F*（p/f，i，n） 折现与现值课件7普通年金终值与现值 普通年金或后付年金（Ordinary annuity）：各期期末收付的年金 终值：F=A*（1+ i）n -1/ i F=A*（f/a，i，n） 现值：P=A*1-（1+ i）-n/ i P=A*（ p/a，i，n）折现与现值课件永续年金现值 永续年金（Perpetuity）：无限期定额支付的年金。 永续年金没有终止的时间，因此没有终值 永续年金的现值P=A/
3、i 例：有一优先股，每季分得股息2元，利率为每年6%，对于一个准备买这种股票的人来说，愿意出多少钱购买该股票？ P=2/（6%/4）=133.33元 折现与现值课件92债券的估值 债券价值的计算 债券到期收益率的计算 折现与现值课件2.1债券价值的计算 永久债券 （金边债券） 非零息债券（平息债券） 零息债券 （纯贴现债券）折现与现值课件永久债券（金边债券）的价值 永久债券：又称金边债券，没有到期日的债券，从不停止支付利息。 V=I/k（I为固定的利息，k为投资者要求的报酬率） 折现与现值课件非零息债券（平息债券）的价值 非零息债券：每年年末支付固定利息，到期归还本金，这是典型的债券。 价值V
4、=I*（p /a，i，n）+M*（p /f，i，n） 其中：i为投资者要求的报酬率，n为债券的到期期限，M为到期本金，I为每年的利息。 折现与现值课件零息债券（纯贴现债券）的价值 在到期前的各个期间都不向持有人支付利息，而是以大大低于面值的价格出售。该债券的报酬在于：以低于面值的价格购买而在到期时以面值被赎回之间的差价。 V=M*（p /f，i，n） 折现与现值课件142.2 债券到期收益率的计算 债券到期收益率是债券按当前市场价格购买并持有至到期日所产生的预期收益率，它也被称为内部收益率。 折现与现值课件15非零息债券的到期收益率 非零息债券的到期收益率： P=I*（p/a，k，n）+M*（
5、p/f，k，n） 已知P（目前现值）、I、M、n，可以求出到期收益率k，一般采用试误法计算。 用试误法计算较麻烦，可以用简便的方法求解： k=I+（M-P）/n/（M+P）/2 折现与现值课件16零息债券的收益率： P=M*（p/f，k，n） 已知P、M、n，查表，求出k的值 零息债券的收益率折现与现值课件17债券价格与利率的关系 （1）当市场要求的报酬率大于债券规定的票面利率时，债券的价格将小于债券的面值，该债券以折价出售。 （2）当市场要求的报酬率小于债券规定的票面利率时，债券的价格将大于债券的面值，该债券以溢价出售。 （3）当市场要求的报酬率等于债券规定的票面利率时，债券的价格将等于债券
6、的面值，该债券以平价出售。 折现与现值课件183 股票的估值股票评价的基本等式 零成长股票的价值固定成长股票的价值 股利阶段性增长股票的价值 折现与现值课件3.1股票评价的基本等式 股票的内在价值由一系列的股利和将来出售股票时售价的现值所构成。 P0=D1/（1+r）+P1/（1+r） P1=D2/（1+r）+P2/（1+r） 如果无限期不断持续上述过程，则可得出： P0=Dt *(1+r) -t 其中t从1到趋于无穷。折现与现值课件3.2零成长股票的价值 假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金（不准备变现，长期持有）。 则股票的价值为：V=D/r 折现与现值课件3.3固定成长股票的价值
7、公司的股利是经常波动的，如果预计股利会以固定的增长率g增长，则第t年的股利Dt=D0*（1+g）t，而股票的价值为： 如果rg，那么股票的价值V=D1/（r-g） 如果rg，那么股票的价值为无穷大。 折现与现值课件3.4股利阶段性增长股票的价值 预计股利增长模式不是固定股利增长模式，而是先以超常增长率增长一定的年数（当可能gr），但最后增长率会降下来。 折现与现值课件举例说明分阶段增长一个投资人持有某公司的股票，他的投资报酬率为15%，预计该公司未来3年股利高速增长，成长率为20%，在此以后转为正常增长，增长率为12%，公司最近支付的股利是2元，计算该股票的价值：计算前3年的股利现值： 年份 股利 现值指数（15%） 现值 1 2*1.2=2.4 0.87 2.088 2 2.4*1.2=2.88 0.756 2.177 3 2.88*1.2=3.456 0.658 2.274 合计 6.539 其次，计算第三年底股利正常增长的普通股的价值： P=D4/（15%-12%）=3.456*1.12/3%=129.02 则其现值P0=129.02*（p/f，15%，3）=129.02*0.658=84.90 最后，该股票的价值V=6.539+84.90=91.439 折现与现值课件
