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1、高速公路上市公司融资决策模型研究 高速公路上市公司 决策模型研究 内容摘要：本文从公司层面分析影响我国高速公路上市公司 结构的主要因素，并就具体因素进行因子分析和 分析，从而找到影响我国高速公路上市企业 决策的原因，进行深进分析。 关键词：高速公路上市公司 结构 决策 根据Bater (1970) ，Tit n和Wessels(1988)等学者的资本结构决定因素理论可以看出，有很多因素影响公司的资本结构。其中哪些因素影响高速公路上市公司的 模式以及如何影响是本文主要的研究对象。 影响我国高速公路 结构因素的初步确定 在资本结构理论发展史上, 曾于20世纪70年代初诞生了资本结构决定因素学派,又
2、被称为 工具选择理论。不同的理论夸大不用的影响因素，各种理论所示意的反映公司特点的各种变量都会对公司 模式的选择有一定影响，因此本文将所有较为成熟的理论所夸大的主要影响 结构的因素均考虑在内，再用因子分析法对各因素作进一步分析取舍。理论和经验研究表明：高速公路公司资本结构的内部影响因素包括企业规模、企业成长性、股权结构、实交所得税、抵押价值、非负债税盾、企业盈利能力、短期偿债能力、企业经营能力、公司经营风险、公司独创性以及 。 应用模型方法先容 本文研究应用两步模型： 第一步：用简单因子分析模型确定主要影响因素。该模型主要用于确定影响不可观察的普通因子的最小数目。本文初步总结了12个财务变量(
3、)，希看根据因子分析模型确定的不可观测公司特征变量(Y)。 第二步：用多变量 模型分析第一步所确定的因子与公司资本结构的相关关系模型：分别逐一将这些影响因素与公司 结构（杠杆率）进行相关与 分析，找到每一种描述公司特征的因素对公司 结构的具体影响程度和方向。 数据及数据库描述 本文所用的原始数据均上市公司年报；所有的解释变量以年的数据为准；考虑到在同一年份中解释变量与被解释变量之间的必然 题目，将被解释变量滞后一年，所以对公司杠杆率的度量公司年的资产负债数据；这样做可以使我们推断杠杆率与各种公司特征之间的一些非必然 、即间接 ，见表1、表2。 变量设计及描述 （一）解释变量 对资本结构影响因素
4、，即解释变量的设计，本文采用了分类设计的方法。具体而言，就是对资本结构理论分析中的每一个解释变量，尽可能多地设计几个财务指标。假如只为每一解释变量设计一个财务指标，很可能造成严重的信息丢失。就理论而言，解释变量共有12个（企业规模、企业成长性、股权结构、实交所得税、抵押价值、非负债税盾、企业盈利能力、短期偿债能力、企业经营能力、公司经营风险、公司独创性以及 ）；由于个别上市公司数据缺失，现选取9个解释变量作为对以下3个被解释变量的影响因素。 （二）被解释变量 本文用三个不同指标来衡量高速公路上市公司的资本结构，即总负债/总资产、 负债/总资产、活动负债/总资产。所有变量对应的财务指标对应关系见
5、表3。 分析结果 （一）因子分析（确定主要影响因素） 因子分析经常通过以下4步来处理：计算所有变量的相关矩阵，从矩阵和统计量确认与其他变量无关的变量，评价因子模型的恰当性，以及处理在某些变量上有缺失值case；因子提取，确定描述数据所需要的因子数及其计算方法；因子旋转，集中于变换因子使之更好解释；计算每一个case的因子得分，然后将它们用于各种进一步的分析中。 本文针对21家高速公路上市公司的9个因素、14个解释变量的因子分析将严格按照以上的步骤进行。 从表4的特征值可看出，第一个因子的特征值进=3.392，大约占往方差的24.231%，基于过程 取特征值大于1的规则，Facter过程提取了前五个因子，五个因子的特征值共占往方差的84.316%。可见，被放弃的9个因子解释的方差仅占15%，因此说明前五个因子提供了原始数据的足够信息。 模板,内容仅供参考
