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1、 我国商业银行开展境外黄金业务 我国商业银行开展境外黄金业务的先行者是中国银行。20世纪90年代中国银行在国际黄金市场上曾一时声名鹊起，但总体来讲还是一枝独秀，属于个案性质，而中国商业银行形成一个团队参与国际黄金市场交易仅是近十年来的事，所以总的来看我国商业银行是国际黄金市场上的新兵，但是进步很快，已经成为国际黄金市场上一支重要的新兴力量。一 参与国际市场的力度不断增加我国商业银行已成为国际黄金市场的一支重要力量的标志之一就是我国商业银行参与国际黄金市场发展的力度不断增加。首先是有日益增多的商业银行参与到国际市场黄金交易之中，因为从2010年起才有我国商业银行境外黄金交易的数据对外公开发布，所
2、以以2010年作为数据采集元年。这一年参与境外黄金交易的商业银行有12家，到2013年达到了25家，参与国际黄金市场交易的商业银行虽每年都有变化，但随着国内黄金市场的逐步开放，我国商业银行在境外黄金市场的参与程度不断增加，一个突出的标志是日益增多的商业银行成为伦敦金银市场协会（LBMA）的会员。伦敦金银市场协会是1987年基于加强伦敦场外黄金OTC市场监管而成立的同业公会，是市场与市场监管者之间的桥梁，是市场运行的协调者。我国商业银行入会，标志着我国商业银行不再是伦敦黄金市场的游击队，而正式入伍成为正规军。中国银行、中国工商银行、中国建设银行、交通银行、浦发银行先后成为LMBA的会员。2015
3、年伦敦黄金场外交易市场改革密室定价机制，推出电子定价新机制，中国商业银行积极把握扩大定价行数量的机会，中国工商银行和交通银行成为这一机制的第13家和第14家黄金定盘商，这表明中国商业银行进入了伦敦这一国际中心黄金市场的核心层。这一趋势的另一表现是工银标准银行正式加入了伦敦贵金属清算公司的贵金属清算系统，从交易商转变为服务商。其次是中国资本进入黄金市场推动了国际黄金市场的改革。伦敦OTC市场一直是主导性的全球中心市场，而伦敦金属交易所是一个场内黄金交易市场，发展几经挫折，现因LMBA发生价格操纵丑闻（其信息不透明被人诟病），而作为竞争者开始活跃起来，通过更加透明的运行和更低的交易成本与LMBA争
4、夺客户。而香港商品交易所是伦敦金属交易所的控股方，所以伦敦上演的这场黄金大戏被视为中资积极参与国际黄金市场改革的一个事件。中国资本除参与伦敦黄金市场交易外，也开始进入美国市场，虽然交易量还不大但有了黄金期货交易的记录。二 境外市场交易量的拐点我国商业银行黄金交易量2010年为3581.99吨，而后逐年增长，2014年超万吨，并在这个数量级上一直保持了三年，到2017年出现了下降，但总体趋势是不断增加的。表1 商业银行境外黄金交易量变化表单位：吨，%年份20102011201220132014201520162017交易量358240504161748110387139301580012639增
5、长13.072.7370.9830.734.1113.43-20.01资料来源：市场公开数据。|Excel下载表1 商业银行境外黄金交易量变化表2017年商业银行黄金业务量下降了20.01%，结束了一直以来持续增长的态势，这是一个长期的趋势，还是偶然发生的事件，或许还需要观察。但发生在伦敦和纽约这两个市场交易量分别增长9.6%和26.38%，以及商业银行参与境外黄金交易意愿增加的背景下，并且是主要的交易产品交易量全部下降。其中，掉期下降26.66%，即期下降5.87%，远期下降16.31%，期货下降47.37%，期权下降92.17%。因而不是由于某一种产品交易量下降拉动总交易量下降，而是所有产
6、品交易量均下降，也就是反映了我国商业银行境外总需求下降，这就要从商业银行境外黄金交易的需求从何而来展开分析。我国商业银行黄金交易主要是黄金衍生品交易，主要功能是套利和对冲风险，那么套利和对冲风险的需求肯定是来自国内与国际两个方面，各大商业银行境外交易必然会与各自国内交易存在天然的联系，国内交易的风险一定要通过国际交易向国际市场转移，而国内与国外市场出现的套利机会也一定要通过国际交易落地，因而商业银行国际黄金交易与国内黄金交易存在互动关系，商业银行国际黄金交易量全面下降的主因可能是国内市场需求下降，然而这就成为一个大胆推论、小心求证的问题。至于国内需求为何下降，可视为我国黄金市场与国际黄金市场协
7、调同步性的加强，而这又是国内市场与国际市场相互影响的结果，国内黄金市场机制的完善增强了我国对国际黄金市场变化的应变能力和适应性；而我国黄金市场的发展使中国声音增强又使国际市场有了日益增多的中国因素。这种商业银行国际黄金业务与国内需求密切关联曾给商业银行提供了大量交易需求，也就是产生了交易的机遇而获益，但现在需求减少对于商业银行国际黄金业务而言则提出了一个交易结构调整的课题。三 境外黄金交易品种现状我国商业银行境外黄金交易品种2017年主要是黄金衍生品，其中黄金掉期又是头牌，占年交易总额的六成，黄金期权交易最小，2017年占比几乎可以忽略不计，黄金期货是近四年才增加的交易品种，这是商业银行扩大境
8、外黄金交易空间的产物，属于最年轻的品种。黄金掉期交易2017年交易量7645吨，占比为60.49%，比2010年交易增长767.55%，占比增加了48.42个百分点，是增幅最大的品种。第二大交易产品是黄金即期交易，2017年交易量为3447.8吨，占比27.28%，较2010年增长36.03%，但占比减少了19.82个百分点。第三大交易产品是黄金远期交易，2017年交易量为1308.80吨，占比10.36%，比2010年增长130.90%，但占比下降了7.54个百分点。黄金期货交易量居第四位，2017年交易量为77.95吨，占比0.62%，2010年交易量为零。黄金期权2017年成交易量为0.16吨，仅占比0.0013%，几乎可以忽略不计，是交易量下降最多的品种，降幅高达92.17%，2017年占比较2010年下降了0.13个百分点。商业银行境外黄金交易品种有五个，但主要是掉期、即期和远期，期货和期权则是边缘性产品，交易量不大，掉期是增长最大的品种，并超过即期成为第一大品种。这些交易品种的使用表明商业银行境外黄金交易的功能主要是套利和风险转移，并与我国国内市场存在极大的内部关联性，这是我国黄金境外交易的一个特征，所以商业银行境外黄金业务应是我国黄金市场的重要组成部分。-全文完-
