2013年国际油价走势分析与2014年展望 一 2013年国际油价呈现出先抑后扬的走势2013年以来，国际油价呈先抑后扬，运行区间大幅收窄，底部位置明显抬高上半年国际油价在年内相对低位窄幅波动，7月之后出现了大幅上涨态势，特别是WTI价格涨幅明显，与Brent价差显著缩小WTI期价在86～110美元/桶，Brent期价在97～119美元/桶，峰谷波幅由上年的40%收窄至20%多WTI峰值与上年基本持平，而最低价位较上年抬升了9美元/桶；Brent价格峰值回落7美元/桶，而最低价位则抬升8美元/桶截至10月31日，纽约市场WTI期价平均为98.4美元/桶，同比上涨3.2%，Brent期价平均为108.6美元/桶，同比下降3.1%WTI期价与Brent期价的平均差价缩小至10美元/桶左右总体来看，2013年底前国际油价有望震荡回落，预计2013年全年WTI期价平均约为98美元/桶，较上年上涨4.1%；Brent期价平均约为108美元/桶，较上年下降3.3%（见图1）图1 2011年以来WTI原油期货价格走势（一）上半年国际油价低位窄幅震荡2013年上半年，世界经济复苏乏力，特别是新兴经济体经济大幅减速，全球石油需求不旺，中东、北非等主要产油地区地缘政治局势相对平静，美元指数波动回升，国际油价相对低位窄幅震荡。
1～6月，WTI期价平均为94.3美元/桶，同比下降4%，Brent期价平均为107.9美元/桶，同比下降5%两者价差缩小至13.6美元/桶二）2013年7月以来国际油价出现大幅上扬2013年7月以来，随着夏季用油高峰期的来临，中国经济企稳回升，以及受政局动荡等因素影响利比亚等产油国石油供应量大幅减少，特别是美国计划攻打叙利亚导致中东地缘政治局势紧张，国际油价出现了大幅回升7月，WTI期价平均为104.7美元/桶，较6月上涨了8.9美元/桶，同比更是大涨19.1%；Brent期价平均为107.4美元/桶，较6月上涨了4.1美元/桶，同比上涨4.7%整个第三季度国际油价在相对高位运行，随着地缘政治风险缓和以及美债上限等问题影响全球经济复苏前景，第四季度国际油价有望高位回落三）WTI与Brent期货价差有所缩小截至2013年10月20日，WTI期货均价与Brent的价差由上年同期的16美元/桶缩小至10美元/桶左右，特别是随着7月WTI价格大幅上涨，7月19日两者价差一度缩小至仅为2美分/桶（见图2）导致两者价差缩小的原因主要有：一是美国原油管道运输能力和炼油厂产能利用的双双加强，降低了美国库欣地区的原油库存量。
库欣作为WTI期货主要交割地，其库存变化始终是影响北美石油市场价格变化的主要因素之一此前从加拿大进口的原油通过管道单向输往库欣，再难以输往其他地区，导致库欣地区石油库存量过大随着通往主要炼油厂管道建设的推进，极大地分散了库欣地区的库存压力当然，炼油厂产能利用率的提高也增加了原油的需求二是美国油气出口政策做出调整，WTI价格与全球市场价格缩小的预期增强美国允许页岩气等油气产品扩大出口，减轻了北美市场油气供过于求的状况，改变了北美市场与全球脱钩的现象，提高了美国原油价格上涨预期，增加全球市场供应则有助于降低代表全球市场的Brent价格水平，推动WTI与Brent价差收窄三是美国与欧亚等地区经济发展形势出现强弱分化2013年以来，美国经济复苏基础比较稳固，美国经济有望再次成为全球经济增长的火车头，而欧洲经济增长乏力，亚洲主要国家和地区经济减速明显WTI价格主要反映北美地区的石油供求，Brent价格主要反映欧洲、亚洲等全球市场的石油供求因此，美国与欧亚等地区经济复苏状况的差异，导致WTI价格走强而Brent价格走弱图2 2012年以来WTI与Brent期价走势二 2014年国际油价将保持稳中趋降态势（一）全球经济将温和增长，石油需求将保持稳定展望未来，全球经济仍将缓慢温和增长，复苏势头出现明显分化。
一方面，发达国家经济结构调整取得一定进展，系统性金融风险明显降低，经济复苏态势比较稳健，欧美等国经济有望进一步好转但是，进一步财政重建使得政府开支趋于减少，主要国家逐步退出量化宽松政策，货币政策逐步回归常态美国债务上限以及欧债问题难以得到根本解决另一方面，新兴和发展中经济体经济减速压力依然较大部分国家内部增长动力疲弱、结构问题突出美联储退出量化宽松政策可能引发金融市场震荡，特别是对新兴和发展中经济体冲击较大，导致其资本外逃、本币贬值、通胀压力上升，部分高杠杆率、财政贸易双赤字的新兴经济体金融以及债务风险上升因此，总体来看，2014年世界经济难有根本性改善，经济增长有望与2013年持平或略有回升根据IMF《世界经济展望》（秋季报告）预测，2014年世界经济将增长3.6%，较上年提高0.7个百分点其中，发达经济体将增长2.0%，新兴和发展中经济体将增长5.1%（见表1）目前来看，IMF的预测比较乐观，存在随后下调全球增长预期的较大可能表1 世界及主要经济体经济增长预测2014年，在全球经济将温和增长的情况下，全球石油需求将保持稳步增长态势虽然发达国家复苏势头较好，但其对石油需求的拉动有限，而新兴和发展中国家经济下行压力较大，将会明显拖累石油需求增量。
国际能源署、欧佩克和美国能源情报署的最新报告预计，2014年全球石油日需求量分别同比增加110万桶、104万桶和117万桶，分别增长1.2%、1.2%和1.3%（见表2）表2 全球石油需求变化预测（二）石油供给将较快增长，剩余产能和库存依然宽松1.全球石油供给仍将较快增加近年来，随着近海油气的开发以及页岩油等非常规资源开采技术的进步，美国国内石油产量大幅增长据美国能源情报署的预计，到2013年底，美国原油产量将突破800万桶/天，创1988年以来的新高；2014年美国原油产量将达到845万桶/天，同比增长98万桶/天，增长13.2%，加上天然气液、乙醇、生物柴油等非常规资源，美国石油产量将达到1322万桶/天，同比增加101万桶/天，增长8.3%此外，2014年，苏丹、加拿大、巴西等国具有一定的石油增产潜力美国能源情报署预计，2014年全球石油日供给量为9130万桶，较上年增加123万桶，同比增长1.4%（见表3）表3 全球石油供给变化预测2.欧佩克石油剩余产能超过过去十年平均水平美国能源情报署预计，2014年欧佩克原油剩余产能仍将保持较高水平，预计将达到368万桶/天，大大超过过去十年平均约250万桶/天的水平（见图3），剩余产能保持较大规模有助于稳定国际市场油价。
图3 2002年以来欧佩克原油剩余产能变化3.发达国家商业石油库存仍将充裕美国经济复苏势头良好，据IMF预计，2014年美国经济将增长2.6%，比2013年提高1个百分点欧元区经济经历长期结构性调整之后，将进入恢复性增长阶段发达国家经济增长有望较上年明显改善，预计OECD国家GDP增长2%，较上年加快0.8个百分点因此，主要发达经济体石油需求将有所增加，其商业库存将较历史高位略有回落美国能源情报署预计，2014年OECD国家商业石油库存平均约为25.9亿桶，可满足OECD国家56.8天左右的需求，将处于过去5年平均水平的中间位置（见图4）图4 OECD石油商业库存可供应天数变化（三）美元币值有望走强，抑制油价上涨一是美国经济复苏基础相对比较稳固，基本面将支撑美元走强二是美联储将逐步退出量化宽松政策，货币政策趋于收紧是基本方向，特别是由此造成国际资本回流美国，进一步支撑美国经济复苏，进而支持美元回升三是随着自动减支计划的逐步执行，美国财政赤字占GDP的比重有望缩小，财政状况将缓慢改善因此，美元有望逐步进入升值周期但是，美国巨额贸易赤字和财政问题的化解需要较长时间，美元仍然面临双赤字的沉重压力。
总体来看，2014年美元将走强会在一定程度上抑制国际油价的上涨（见图5）图5 2002年以来美元与WTI期价走势对比（四）石油期货市场投机炒作力量可能会趋弱一方面，美国将会分步退出量化宽松政策，2014年下半年改变零利率政策的预期将上升，欧洲和日本即便缓退，大规模增加货币供应的可能性也将会减小，发达国家乃至全球货币政策逐步回归稳健和常态化，这使得全球市场货币流动性趋于收紧另一方面，石油需求增量较多的新兴经济体需求放缓，投机炒作的基本面并不牢靠但是，2014年并非美欧等主要大国的大选年，各国对石油等期货市场的监管力度可能放松总体来看，全球货币流动性趋于收紧，有助于抑制石油期货市场的投机炒作（见图6）图6 2009年以来纽约市场非商业性原油期货持仓比例（五）地缘政治局势有望缓和对国际油价的影响减弱展望2014年，伊朗新一届政府希望加强同西方国家的对话，努力摆脱经济和金融制裁，近期伊朗核问题谈判重启，伊朗与西方国家关系有望得到缓和；同时，美国暂停对叙利亚发动战争，中东紧张局势有所缓解这将有助于缓解人们对全球石油供应冲击的担忧但是，地缘政治风险具有很大的不确定性，中东、北非动荡局势难以得到根本性好转。
叙利亚内战旷日持久，化武风波可能反复；埃及政治动荡持续升级，各派力量激烈角力；伊朗出于国家利益和地缘政治考虑，在核问题和地区安全方面也难以对西方做出根本性让步；部分产油国对恐怖袭击事件难以遏制因此，主要产油地区错综复杂的地缘政治格局，仍将对国际油价带来变数综上所述，2014年世界经济将温和增长，石油供求关系比较宽松，地缘政治风险、投机炒作对国际油价的影响依然存在，但在美元将逐步走强、新兴经济体增长乏力的背景下，国际油价将呈稳中趋降态势，运行区间将略有回调初步预计，2014年，WTI和Brent期货平均价格分别约为95美元/桶和103美元/桶，分别下降4.6%和3%，价差进一步缩小至8美元/桶左右近期，国际机构对国际油价走势预测做出了调整IMF《世界经济展望》（秋季报告）预计，2013年、2014年世界油价（WTI、Brent、Dubai简单平均）为104.5美元/桶和101.4美元/桶，分别同比下降0.5%和3%美国能源情报署（EIA）2013年10月的《短期能源展望》预计，2013年WTI、Brent价格分别为98.7美元/桶和108美元/桶，同比上涨4.9%和下降3.3%；2014年WTI、Brent价格分别为96.2美元/桶和102.2美元/桶，同比下降2.5%和下降5.3%。