自-案例 浙江康恩贝制药股份有限公司财务报告分析

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2、浙江康恩贝制药股份有限公司的前身为兰溪云山制药厂,成立于 1969 年，1990 年更名为 浙江康恩贝制药公司。192 年 6 月 5 日，经浙江省股份制试点工作协调小组浙股 （199）5 号文批准，将原浙江康恩贝制药公司改组为浙江康恩贝股份有限公司，并于 1993 年 1 月 9 日在浙江省工商行政管理局取得注册号为 14738511 的企业法人营业执 照 。1999 年 10 月 2日，公司更名为浙江康恩贝制药股份有限公司,并换领了注册号为 33 的企业法人营业执照 。截至 2008 年 1月 31 日,注册资本24，00,000.00 元,股份总数 324，000，000 股(每股面值元

3、)。公司股票已于004 年月日上海证券交易所挂牌 交易。其中,有限售条件的流通股 155,59,股，无限售条件的流通 A 股 18,400,9 股。主营业务为现代中药和天然植物药产品的研制、生产和销售,以心脑血管 药、泌尿系统药、镇咳、祛痰药等类产品的研制和销售。 2 浙江康恩贝制药股份有限公司财务比率分析浙江康恩贝制药股份有限公司财务比率分析 2.1 偿债能力比率分析偿债能力比率分析 211 长期偿债能力比率分析长期偿债能力比率分析 根据公司历年的财务信息2,3,4， 计算出相关的负债比率方面的财务指标。如表所示 表1 偿债能力比率指标 单位：% 年份流动比率速动比率产权比率资产负债比率 2

4、00.9570.74108.37151.986 2071200.2381.148474 2001.30971.0366.63531.35 长期偿债能力 0 50 100 150 200620072008 年份 百分率 资产负债比率 产权比率 图 1 长期偿债能力比较 资产负债率指标反映总资产中有多大比例是通过负债取得的，它可以衡量企业在清算时 保护债权人利益的程度5,这个指标越低,企业偿债越有保证。康恩贝的资产负债率逐年减小, 这是由于康恩贝的总资产在逐年增加，负债在逐年减少。举债也就越容易。企业资产对债权 的保障程度较好,举债潜力大,有能力克服资金周转的困难，长期偿债能力很强。企业可能采 用

5、了保守的财务策略,没有什么债务风险,但企业没能够充分利用财务杠杆扩大生产经营规模。 产权比率指标反映了企业债权人提供的资本与投资者提供的资本的相对关系，用以揭示 企业财务结构的稳定程度6。康恩贝产权比率逐年减小,表明企业长期偿债能力越强,债权人 权益的保障程度越高，承担的风险越小。 2.1.2 短期偿债能力比率分析短期偿债能力比率分析 短期偿债能力 0 0.5 1 1.5 200620072008 年份 百分率 流动比率速动比率 图 2 短期偿债能力比较 康恩贝的流动比率、速动比率逐年均有小幅度提高,其中主要是因为流动负债幅度的下 降。可知短期偿债能力在增强。企业变现能力高,但也有可能由于存在

6、存货积压,资金利用效 率低,使流动比率较高。 综合分析，由于近几年公司一直维持较好的赢利能力和稳健的经营水平,保障了公司具 备较好的长期偿债能力。以及企业可能采用了保守的财务策略,没有什么债务风险，但企业 没能够充分利用财务杠杆扩大生产经营规模。 .盈利能力比率分析盈利能力比率分析 根据公司历年的财务信息,3，4, 计算出相关的盈利能力方面方面的财务指标。如表 2 所 示 表2盈利能力比率指标 单位:% 年份销售利润率营业利润率净资产报酬率总资产报酬率 200.098577196.897510.000.655 2007012581 28 9.75912.5007.1372 20080.9418

7、8 7 3.986510.0905.413 盈利能力指标比较 0 5 10 15 销售利润率营业利润率净资产收益率总资产报酬率 指标 百分率 2006 2007 2008 图 3 盈利能力比较 由以上表格 2 和图表 3，明显可知企业的盈利能力各指标在 200年有稍微提高,但在 00年又降低到低于 206 年的水平。这主要是由于 208 年公司完成营业收入 1,92 万元,比去年同期下降 1.53。且因本年度因证券投资亏损和部分股权投资企 业利润下降导致投资收益同比减少,以及因前列康普乐安片收入下降使利润减少。但该行业 的净资产报酬率当年平均值为 6.3255%。企业盈利能力明显高于行业平均水

8、平,这是因为产品 的附加值比较高,产品价格体系合理,有竞争力。 2.3 资产营运能力比率分析资产营运能力比率分析 根据公司历年的财务信息,3,4, 计算出相关的资产管理方面的财务指标。如表 3 所示 表 资产营运能力比率指标 单位： 年份应收帐款 周转率 存货周转 率 总资产 周转率 20069.1454.1800.239 20077.75243.65907829 200880493.834070 营运能力指标比较 0 2 4 6 8 10 应收帐款周转率存货周转率总资产周转率 指标 百分率 2006 2007 2008 图 4 营运能力比较 由以上表格 3 和图表 4,可知企业 2006 年

9、的营运能力最强,0年和 208 年营运能 力有所减弱,企业营业周期缩短。这是因为应收账款周转率和存货周转率都有一定幅度的下 降。存货的流动性减弱,存货的管理效率降低。这也有一部分是因为 2008 年受席卷全球的金 融危机的影响，企业的销售环境不是很理想。 2.发展能力比率分析发展能力比率分析 表4发展能力比率指标 单位:% 年份主营业务增长率营业利润增长率净资产增长率总资产增长率 20647.666.524.39.64 2007329.91-13.34-4.7 20-11.53-46571.37 发展能力比率比较 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 主营业务增长率营业利

10、润增长率净资产增长率总资产增长率 指标 比率 2006 2007 2008 图 5 发展能力比较 由以上表格 4 和图表 5，可知在006 年至00年间,康恩贝的主营业务增长率逐年减 小,并出现了负增长。这主要是因为营业收入的减少,7 年公司完成营业收入 1,7万元,比去年同期下降 326%。00年公司完成营业收入 109,92 万元，比 去年同期下降 11.53。主营利润增长率逐年减小,在 208 年大幅减少并出现了负增长。这 主要是因为 208 年净利润的大幅减少,减少原因主要是因为本年度因证券投资亏损和部 分股权投资企业利润下降导致投资收益同比减少,以及因前列康普乐安片收入下降减少利润。

11、 而净资产增长率则呈上升趋势,出现由负转正。原因是股东权益的增加。总资产增长率在 2007 年下降后又在 2008 年有所增长。总的来说，康恩贝这几年的增长速度有所放缓，但综 合这几年经济形势,这种现象是可以理解的。 杜邦财务分析杜邦财务分析 净资产报酬率 12.54%(2007) 10.09%(2008) 总资产报酬率 7.14%(2007) 5.94%(2008) 权益乘数 1.81(2007) 1.71(2008) 销售利润率 12.76%(2007) 9.84%(2008) 总资产周转率 0.78(2007) 0.70(2008) 1/(1-资产负债率) 1/(1-44.79%) 20

12、07 1/(1-41.40%) 2008 图康恩贝 200 与 208 年的比较杜邦财务分析 20年和008 年的报表数据， 得到如下简要杜邦财务分析。比较图 6，因为在所有 的财务比率中,净资产报酬率是综合性最强、最核心的指标,所以围绕该比率分析的相关性最 好7。 净资产报酬率= 总资产报酬率权益乘数=销售利润率总资产周转率权益乘数 207 年的净资产报酬率= 176%.781.81 =1.01%Error! 替代销售利润率的净资产报酬率= 9.8%0781.81 =13.89%，2 替代总资产周转率的净资产报酬率=9.84%0.71.1 =12.4%Error! 替代权益乘数的净资产报酬率

13、=9.84%0.70.71 =178%Error! 销售利润率的下降引起净资产报酬率的下降1=-.12% 1 资产周转率的下降引起净资产报酬率的下降2 =-Error!-1.42 ， 权益乘数的下降引起净资产报酬率的下降=Error!=-06% ，3 表5 各财务指标 单位：万元 财务指标(单位)2008 年200年20年比07 年 同比增减 营业收入10491.1237943-1.53% 营业利润4364913607-646% 投资收益-508.9364.45-1.% 净额6410.81343.318618 利润总额11159.3-3.5% 所得税1515.2450623-.3 净利润197

14、.3106131-13.34% 财务指标比较 -20000 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 营业收入营业利润 投资收益利润总额所得税净利润 指标 万元 -140.00% -120.00% -100.00% -80.00% -60.00% -40.00% -20.00% 0.00% 增减百分比 2008年2007年2008比2007同比增减 图 7财务指标比较 208 年的净资产报酬率比 207 年下降 2.5%,运用因素分析法的连环替代法8,分析 造成该差异的成因可知， 造成净资产报酬率下降的主要原因是销售利润率的下降(- .1%）

15、,次要原因是资产周转率的下降(-1.2%） , 更次原因是权益乘数的下降(-.69%)。 结合表和图 7，进行更深入的分析， 发现销售利润率的大幅下降是由于利润总额下降了 （3.75%）,净利润下降主要是本年度因证券投资亏损和部分股权投资企业利润下降导致 投资收益同比减少(投资收益减少 1160)，以及因前列康普乐安片收入下降减少利润。 因此企业进行投资应谨慎,以免影响企业利润。公司应积极调整模式,整合资源，务实基础， 立足抓好现有业务板块的内生性增长，努力保持经营和业绩平稳发展。销售利润率代表了公 司的获利能力, 总资产周转率代表公司的资产综合管理能力, 这二者综合在一起表示公司的 经营效率

16、, 说明公司的经营效率有所下降。权益乘数产生的影响极小, 这说明公司的财务结 构比较稳定, 财务政策具有一致性9。 结论及建议结论及建议 通过以上的一般财务分析, 结合公司的其他方面情况, 得出以下结论： .从企业的偿债能力来看,企业资产对债权的保障程度较好，举债潜力大，有能力克服 资金周转的困难，偿债能力在增强。企业可能采用了保守的财务策略,没有什么债务风险， 企业可能没能够充分利用财务杠杆扩大生产经营规模1。 2从企业的盈利能力来看,企业在 28 年的盈利能力总体来说有所下降，但与当年 行业平均来比较，还是明显高于行业平均水平，这是因为具有成本领先优势，产品的附加值 比较高,产品价格体系合理，有竞争力。 3.从企业资产营运能力来看，企业应收账款周转率和存货周转率都有一定幅度的下降， 导致企业营业周期缩短。这也有一部分是因为08 年受席卷全球的金融危机的影响，企 业的销售环境不是很理想。 .从企业的发展能力来看，康恩贝这几年的增长速度有所放缓，但综合这几年经济 形势,这种现象是可以理解的。 总而言之，公司 2008 年总体经营情况较可观。但由于受席卷全球的金融危机的严重冲击,国 内宏