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1、企业管理中的一项重要组成部分是财务管理。企业的管理人员承担了使得企业价值最大化的责任。这需要建立一个有效的财务分析模型，对企业经营业绩、经营风险、财务状况和盈利能力进行分析和判断。杜邦财务分析系统正是由美国杜邦公司创建的一种广泛使用的财务分析模型。其指标体系描述为：净资产收益率净利润/净资产销售净利率资产周转率权益乘数。其中：1、净资产收益率资产净利率权益乘数2、资产净利率=销售净利率资产周转率3、销售净利率=净利润/销售收入4、资产周转率=销售收入/平均资产总额5、权益乘数=平均资产总额/净资产=1/（1-资产负债率）6、资产负债率=负债总额/资产总额杜邦财务分析体系，将净资产收益率，也称“
2、权益报酬率”或“权益资本收益率”作为核心指标，集中反映了企业的盈利能力、偿债能力和企业销售净利率的经营能力、资产净利率、资产周转率、资产负债率和权益乘数。根据它们之间内在的逻辑关系进行分解，形成一个层次明确的分析模型，以提供一个财务分析与企业绩效系统评价的方法，并为探讨管理效率以及能否取得股东的投资回报最大化提供了一种明晰的思路。通过对杜邦模型的系统分析，可以更清楚的发现企业管理中存在的各种问题和影响问题的原因。净资产收益率可以总体反映企业财务管理目标的财务指标，财务管理目标是企业管理指标体系最核心的指标。净资产收益率是杜邦分析系统的重中之重，其增减由资产净利率和权益的乘数来决定。总资产周转率
3、可以反映出企业的经营能力，销售净利率可以反映出企业的盈利能力。它与总资产周转率和销售净利率有关。资产净利率总的反映出了企业的盈利能力和经营能力，反映了企业经营效率和销售效率对企业利润的影响。股权乘数可以反映出企业的权益资本状况，是企业利用财务杠杆进行经营活动的结果。当资产负债率越高，股权乘数就越大，企业将获得更多的杠杆收益，与此同时风险也随之加大。相反地，当资产负债率越低，股权乘数就越小，企业将会获得较小的杠杆利益，与此同时风险也会降低。2.2杜邦财务分析法相关指标之间的关系（1）所有者权益净利率被称为杜邦分析体系的核心，是整个分析体系的最高层次的指标。由公式可以看出: 权益乘数、销售净利率和
4、总资产周转率三方面共同决定着权益净利率的高低。它们分别考察了企业的偿债能力、盈利能力和营运能力，以及对企业利润目标的影响程度。通过对这三个因素的分解可以使得权益净利率这样一项综合性指标发生变化的原因具体化。将企业经营管理中存在的问题定量化，比一项指标能提供更明确的、更有价值的信息。权益净利率的值越大，说明企业筹资、投资和经营的状况越好。(2) 权益乘数代表企业负债程度，主要由资产负债率影响。企业负债的程度越高，权益乘数越高，这将给企业带来更大的杠杆作用，但同时也将给企业带来更大的风险。分析权益乘数时，应与资本结构相结合，一同分析企业偿债能力。在总资产不变的情况下，适度的负债经营并且合理安排资本
5、结构将有效降低所有者权益所占份额，提高净资产收益率。(3) 销售收入对净利润的贡献程度可以由销售净利率来反映。企业净利润是扣除成本后的销售收入的一部分，取决于销售收入和总成本的多少。由此可见，扩大销售收入、降低销售成本是提高销售净利率的最佳方法 。销售收入的扩大不但提高了销售净利率，而且增加了总资产周转率。提高销售净利率的另外一个重要因素是降低成本。从杜邦分析图可以看出成本的基本结构是否是合理的，以此找到降低成本方法，加强成本控制。 (4)总资产周转率是全面检查企业所有资产管理质量和利用效率的一项重要指标。它反映出 了使用资产产生销售收入的指标。资产总额是影响总资产周转率的重要因素之一。总的来
6、说，总资产周转率越高越好。资产周转率越高，企业销售能力就越强，资产利用率就越高，资产流转速度就越快。2.3杜邦财务分析中财务指标的信息（）股东财富最大化是企业财务管理的主要目标。所以，能够反映出股东投资基金盈利能力的股东权益回报率成为杜邦系统的核心指标，因为它具有强大而全面的优势。它的公式是：股东权益报酬率资产净利率平均权益乘数。从公式中可以看出，企业资产的净利率和股权乘数决定了股东权益报酬率。资产净利率主要反映了资产经营和经营效率，而权益乘数主要反映了企业的财务杠杆，即企业资本结构。（）经营绩效、资本结构、经营能力和资本占用的关键因素反映出了企业的盈利能力，和企业的经营价值以及成长状况密切相
7、关。企业管理者应该提起重视的是盈利能力，它是零售企业在激烈商战中能够占据有利地位的一个重要方面。资产净利率是反映企业盈利能力的重要财务比率。公式是资产净利率销售净利率总资产周转率。此外，主营业务利润和其他数据也是现阶段企业盈利能力评价的重要因素。（）销售净利率是反映公司净利润与营业收入关系的重要指标。它的大小由销售收入和总成本同时决定。其计算公式是：销售净利率=净利润/销售收入。可见，扩大销售收入、降低销售成本是企业想要提高净销售率的根本途径。销售收入的增加不但能够提高销售净利率，而且可以提高总资产周转率。3、杜邦分析法在企业中的运用（以格力公司为例）在市场化的进程中，我国的家电行业是发展的最
8、早、最成熟的产业。经过30年的发展，已经成为我国经济发展的支柱产业。随着国家政策的支持和对中国经济增长的环境下，中国的家电行业近年来取得了快速的增长，其在全球家电业的地位不断提高。本文选取了5家家电类上市公司，它们的总资产位列家电市场的前五。它们是：格力电器、美的集团、青岛海尔、海信科龙、小天鹅 A 公司,对以上五家公司进行比较分析，并着重对格力公司进行分析。格力集团于1985年成立。经过30多年的发展，现已发展成为集研发、生产、销售、服务为一体的国际化家电企业。2015年，格力的家用电器生产销售量位居世界第一位。作为一家专业从事空调产品研发、生产、销售的大型电器制造商，格力电器致力于为全世界
9、消费者提供领先的、优质的产品。目前，该系列产品包括格力家用空调、中央空调、空气能热水器，tosot生活电器等大型家用电器。表1 2016年这五家上市公司的相关财务指标 公司财务指标格力电器美的集团青岛海尔海信科龙小天鹅A平均值盈利能力净利润率14.249.234.234.077.197.79总资产报酬率8.969.814.866.527.087.45营运能力存货周转率7.888.876.908.319.818.35固定资产周转率6.548.009.947.6316.49.70总资产周转率0.631.061.151.600.981.08偿债能力流动比率1.131.350.950.971.461.
10、17速动比率1.061.180.740.771.311.01应收账款周转率37.0913.3513.0211.1113.817.68资产负债比率69.8859.5771.3772.0663.267.21 表2 格力公司2013-2015年财务指标数据2013年2014年2015年资产总额133,702,103,359.54156,230,948,497.88161,698,016,315.06销售收入120,043,070,005.50140,005,393,975.58100,564,453,646.56净利润10,935,755,177.1914,252,954,811.9612,623,
11、732,620.32股东权益总额35,466,677,684.7845,131,451,010.1848,566,608,577.92销售净利率9.1099%10.1803%12.5529%总资产周转率0.89780.89610.6219权益乘数3.76983.46173.3294净资产收益率30.83%31.58%25.99%3.1盈利能力分析企业的盈利能力主要由净利润率这一指标反映。在被选的这5家公司中，2016的净利润率平均值为7.79%；最高的是格力，为14.24%，最低是海信科龙，仅为4.07%；海尔表现不佳，净利润率低于行业平均水平。除此之外，在总资产收益率上，海尔的总资产报酬率最
12、低，仅为4.86%，这个值远远低于行业的平均水平。所以，从这两个指标来看，青岛海尔的表现不佳，在五家具有代表性的上市公司中，盈利能力最弱。净资产收益率的因素分析：因素分析法是基于分析指标与驱动因素之间的关系。根据一定的程序和方法，确定了各驱动因素对分析指标差的影响程度的一种方法。因素分析是经济活动分析中最重要的方法之一，也是财务分析中的主要方法。主要是对变更前后财务指标的变化进行分析和解释，并对不同时期公司采取的管理措施进行深入分析和研究，为公司采取有效措施并提供优化意见。连环替代法是一种常见的因素分析法，这种方法将分析指标分解成各种可以计量的因素加以衡量，并根据各个因素之间的依存关系，按照顺
13、序将比较因素的值，而不是参考值，确定影响分析指标的各种因素。在分析中，应按顺序依次替换每个因素。它可以概括为以下公式：R0A0B0C0第一次替代：A 因素对 R 指标的影响为：（A1A0）B0C0第二次替代：B 因素对 R 指标的影响为：A1（B1B0）C0第三次替代：C 因素对 R 指标的影响为：A1B1（C1C0）通过以上方法， 对格力电器的净资产收益率的因素分析。（见表3）表 3 净资产收益率的因素分析法连环替代法分析净资产收益率变化 2014年2015年第一次替代销售净利率34.46%38.94%销售净利率发生变动对净资产收益率的影响3.63%7.36%第二次替代总资产周转率34.39
14、%27.02%总资产周转率发生变动对净资产收益率的影响-0.07%-11.92%C0第三次替代权益乘数31.58%25.99%-2.81%-1.03%权益乘数发生变动对净资产收益率的影响分析发现，在2014年格力的净资产收益率增加是因为销售净利率的正面影响以及总资产周转率和权益乘数的反面影响，销售净利率对净资产收益率是最明显的，格力公司应该继续努力，严格控制成本。权益乘数对净资产收益率的负面影响也很明显。企业可以衡量自身的偿债能力和经营能力，适当地进行负债，并利用杠杆效应来提高盈利能力。通过分析还发现：2015年，格力电器净资产收益率有较大幅度的下降，主要是由于销售净利率的正面影响以及总资产周
15、转率和股权乘数的反向影响。总资产周转率的反向变化最为明显。企业应对资产适时采取“减肥运动”，去掉多余的资产，减少资产占用和浪费，使企业更加轻松，提高企业的运营效率，积极推进投资项目的建设，以尽快投入使用，为企业带来的收益和利润。3.2偿债能力分析一般认为，流量比率应达到200%。这5家上市公司中，流动比率最高的当属小天鹅，为146%，最低的是青岛海尔，仅为95%。青岛海尔的速动比率也最低，为74%，均低于行业平均水平，这表明该公司的偿债能力相对较弱。除此之外，资产负债率是反映长期偿债能力的一项重要指标，一般认为资产负债率应维持在60%左右。唯一一家资产负债率低于60%的企业就是美的集团，为59.57%，不足60%，其长期偿债能力较强。格力电器、海信科龙、青岛海尔和小天鹅的资产负债率都在60%以上，青岛海尔的资产负债率超过70%，所以这些公司的经营管理者应该关注他们的长期偿债能力。2013-2015年的权益乘
