第2章 采矿权评估方法采矿权评估，发生在探矿权人放弃优先采矿权并依法转让探矿权和采矿权人依法转让采 矿权之时这时，一般都探明了矿产储量，获得的地质、技术、经济信息也比较充分，其评 估方法也比较固定采用的评估方法是贴现现金流量法和可比销售法其中，探矿权人放弃 优先采矿权并依法转让探矿权，但其评估方法则应完全按采矿权评估方法进展，即可用贴现 现金流量法和可比销售法2.1 贴现现金流量法贴现现金流量法，即 DCF〔discounted cash flow 〕分析法，是采矿权评估广泛利用的 根本方法之一由于采矿权是企业法人财产权，属企业资产，它具备独立的能够连续获得预 期收益的能力，且资产未来的收益能够用货币来计算，资产未来的收益中包含风险收益等前 提条件，所以采矿权评估可以使用贴现现金流量法国内通常将它称为"收益现值法〞国 际上也普遍采用此法对采矿权进展价值评估但在具体应用上，由于采矿权的特殊性，在现 金流量分析运用和采用参数上，与一般资产评估应用有所不同2.1.1贴现现金流量法的方法原理贴现现金流量法是指通过估算被评估资产的未来预期收益，并折算成现值，借以确定被 评估资产价值的一种资产评估方法。
这种方法是基于：无论谁占有该资产，都能获得一定的 期望收益，而且在产权交易中，无论是买者还是卖者，所获得或支付的货币量都不会超过该 项资产的期望收益折现值则，终究获得或支付多少货币量才算公平，它又基于一个最基 本的经营法则，即在未来经营中谁都应获得风险以外的超额收益，但都不能获得全部风险外 的超额收益这就意味着交易价值是超额收益中的一局部，如何把这局部切割别离，我们采 用反算方法，即要把对方应该获得的收益〔包括超额收益〕，都应切割过去，剩余的净收益 〔或称净利润〕就是采矿权的价值所以，贴现现金流量法原理也是利用现金流量的原理， 反算切割剩余定价的2.1.2贴现现金流量法的计算方法根据DCF的计算原理，采用与国际通用的DCF法有所不同的贴现现金流量法评定采矿 权转让价格，有三种计算公式： 用上述三种方法计算的结果有差异应该说是正常的不过从计算方法上不难看出，在评 估中，虽然对投资效益做了必要的分析，但由于所选生产规模很难最优化，所以其总投资必 然会偏大或偏小，最终影响收益，影响对矿业权价值确实定采用扣除社会平均收益方法， 不受投资大小的影响，也不受矿产品价格的影响〔或者说影响幅度小〕，水涨船高，比较公 平合理。
所以，我们认为，按扣除社会平均收益的计算方法较为适宜2.1.3 贴现现金流量法的参数选取 利用贴现现金流量法评估，须选取两大类参数，一类为技术参数，包括地质、采矿、选矿 各工艺环节所反映的矿床地质特征、矿体形态、矿石数量和质量、采矿和选矿生产规模及回 收利用率指标；另一类为经济参数，包括相对固定的参数，这类参数是国家有关经济、金融 部门发布的社会参数此外，还包括相对可变的参数，这类参数是需要评估人员根据经历确 定的1. 矿产资源工业指标参数 工业指标包括两个方面：一是对矿石的*些有用、有害组分含量〔品位〕方面的要求；二 是对*些矿石或矿物物理技术性能方面的要求采用贴现现金流量法评估时，需对以下工业 指标参数进展必要的动态分析：①边界品位；②工业品位；③综合工业品位；④矿石品级； ⑤伴生有用和有害组分；⑥矿区〔床〕平均品位；⑦有害杂质允许含量；⑧精矿质量要求； ⑨矿石或矿物物理技术性能方面的要求上述参数中的关键指标是边界品位和工业品位〔即人们常说的"双品位指标〞〕就评估 而言，并不需要参与对工业指标的选择任何矿床勘查，都要选择一套工业指标，据此圈定 矿体，确定储量在过去和现在选择的工业指标，一般都是经上级主管部门或储量委员会批 准及征求矿山读者论坛部门意见而确定的。
但由于双品位指标较少考虑地理条件与当时的经 济环境〔如矿产价格、贴现率〕影响，特别是早期勘探的矿床，完全没有考虑经济因素，所 确 定的指标，或由于未能考虑经济因素，或由于时间长远，经济情况已发生较大变化，往往不 能反映现在技术经济条件下的矿产储量规模和质量要求经常是在不同勘探阶段给出不同的 工业指标，因而导致出现不同的储量规模[例2 — 2 — 2] 山东*金矿床，在详查阶段下达的工业指标为：边界品位为2克/吨， 单工程最低工业品位为3克/吨，矿体最低工业品位为4克/吨，最低可采厚度为1.2米， 求得金金属储量为5 0. 5 4吨在勘探阶段下达的三项工业指标分别为1 . 5、3. 5、5. 5 克/吨，求得金金属储量为4 3.6 2吨后来，为了*种目的做计算时，将工业指标改为1、2、2.8 克/吨，求得金金属储量为7 4. 9 2吨从而可以看出，对同一矿床确定的工业指标不同，获得可 供开 发利用的资源量是不一样的随着国内外经济环境的变化，科学技术的开展，冶炼技术也在 逐步提高，相对应的是提取有用组分的能力也在增强显而易见，这些工业指标要求也会随 之变化同时，市场需求和矿产品价格的变化，由于利益驱动，也使这些指标发生变化，因 而不能死搬硬套已定边界品位。
也就是说，在市场经济中，矿产储量是动态的这就使在评 估时不得不考虑矿产储量可信度问题，即在哪种工业指标下，可到达最大可利用储量，这对 采矿权价值评估至关重要因此，在用贴现现金流量法评估采矿权时，要对工业指标进展认 真分析，特别是对边界品位指标要作动态分析，选择最优的边界品位，确定在当前技术经济 条件下最正确经济效益的资源储量边界品位与开采本钱及矿产资源总量的关系，虽然是一个复杂的资源经济问题，但必须 要求通过边际本钱和边际效益分析来确定边际品位，最大限度地保证矿产储量的可靠性和矿 山经济寿命，使采矿权获得合理收益，确保使用贴现现金流量法的科学性和准确性2. 采选指标参数在现金流的计算中，选在矿产开发的哪一个环节上，确定流入流出量，是用好贴现现金第2 章 采矿权评估方法155流量法的关键为此，需要正确选择采选业两个环节的各类参数这类参数主要有：①原矿 品位；②入选品位；③精矿品位；④采矿回收率；⑤选矿回收率；⑥贫化率；⑦设计生产规 模；⑧实际生产能力；⑨共生、伴生矿石入选品位；⑩剥离比这些参数的内涵和计算方法早已明确，这里无须赘述但长期以来，由于各矿、各地区、 各部门的资料封锁，始终没有一个全国统一的标准，这给矿权评估工作带来了很大的困难。
之所以要有统一的标准，是因为在评估中也要坚持到达保护资源和充分利用资源的目的，低 于这个标准的评估是对资源的浪费，也是不允许的在上述参数中，生产规模确实定是应用贴现现金流量法的关键参数，因为它直接影响投 资规模和销售收入的大小为此，在评估计算中，首先要结合"工业要求指标〞共同确定合 理的生产规模3. 社会经济技术指标参数 在应用贴现现金流量法评估采矿权时，其收益能力受矿产品市场、金融市场、股票市场 的影响，变化较大，因此要合理地选择社会经济技术指标参数，包括：①矿产品市场价格； ②贴现率；③平安利率；④风险溢价〔风险利率〕⑤行业各类利润率；⑥行业投资回报率； ⑦各种税率；⑧资源补偿费率；⑨采矿投资；⑩选矿投资；采矿本钱； 选矿本钱其中 平安利率、风险利率、各种税率及资源补偿费率等由国家有关金融部门和经济管理部门发布 这些指标在一定时期里具有相对稳定性，评估时不需要对其进展选取，只需注意使用有关部 门发布的最新数据即可其中投资和本钱参数受时间因素、地区因素及技术方案因素影响较 大，需要评估人员认真选取因为这类参数不可能产生类似标准性的数据供评估人员套用， 它需要评估人员考虑上述各方面因素，在调查研究的根底上，根据经历加以确定。
目前这类 经历数据没有统一的标准资料，有关科研、设计和咨询机构均依据常年的经历逐渐积累，并 主要供内部使用在当前情况下，具有一般参考意义的当属"矿床技术经济评价方法与参数"〔地震出版社19 9 1年版〕其中，矿产品市场价格，在我国传统方案经济时期，可以视 为相对固定国家参数，但随着经济化程度的提高，其在不同地区、不同企业的价格亦有所变 化因此，此参数虽可在一定时期使用，但确定时，还要对矿山所在地价格进展具体调研 其中，贴现率反映的是资金时间价值，是对社会投资收益的预期这个参数不可能被计算出 来，在市场经济较为兴旺的国家，由中央银行等权威机构定期发布在我国，该参数的选取 尚无统一规定，一般认为，不能低于银行存款利息率和风险溢价之和2.1.4 贴现现金流量法的使用条件和适用范围 〔1〕具有主管机构批准的地质勘探报告和储量审批机构审批的矿产储量报告已开采矿 山还应有储量审批机构审批的矿产储量增减报告〔2〕采矿权转让和探矿权转让的目的是申请采矿权时要具备矿山建立工程可行性研究 报告〔3〕具有完备的原探矿权人、采矿权人投资财务决算报表〔4〕适用范围：二级市场中的买断性转让；合资〔合作〕性转让〔以采矿权作价作为合资 股本〕；破产清算、出租、抵押采矿权；探矿权在勘查工作完毕后放弃优先采矿权时的探矿 权 转让。
〔4〕在选择上述参数时，要区分地采、露采两种采矿方式的参数，特别是同一个经济矿 床，同时采用地采、露采时，要采用两种参数同时计算〔5〕货币贴现率与混合贴现率确实定货币贴现率是指现货币时间价值的贴现率，因为 矿产资源价值的实现，需要勘查、采选等行业共同完成在它们中间由于矿种的不同，又存 在冶金、有色、建材、化工、石油等不同部门和企业，其收益率千差万别，而且较为复杂， 所 以，一般不管企业与行业的收益率如何，贴现率都以不低于国家债券和银行存款利率为准， 都选取平安利率加风险溢价或国家规定的贴现率混合贴现率是指由货币贴现率和计入切割 比例的收益率组成的贴现率，由于计入切割比例的收益率，一般采用投资收益率或者社会平 均收益率，而它们都随着国内和国际金融市场的变化而发生变化，两种贴现率也会发生变 化，评估中要根据变化的利率或收益率取值例如，在前述例子中，我们是按照1994年 金融市场状况选择的贴现率，到1 9 9 8年10月，长期〔五年〕存款利率4 .5 0%，风险溢 价接近3％， 有色采选业社会平均销售收入收益率为2.5%，投资收益率为4.0%，而物价指数比1 994年下降了 18个百分点，黄金价已下降到7 8.5 2元/克，按前述三种方法计算，第一种扣 除社会平均收益后为7 3 4 4.6 9万元，第二种扣除投资收益后为6 3 3 6.5 0万元，第三种 按混合贴现率计算为5017.97万元。
〔6〕在预期收益中，肯定有风险收益风险收益的变化幅度大于一般资产，有时风险收 益远远超出"平安〞收益，所以，它有很强的投资吸引力但是，负效益风险收益出现的概 率，大于正效益风险收益出现的概率因此，事先确定风险收益额，是应用贴现现金流量法 的一个十分重要的前提条件2.1.6 参数柱状表 我国使用的现金流参数柱状表有财务现金流参数柱状表、技术经济评价现金流参数柱状 表、投资评估〔或可行性论证〕现金流参数柱状表等等，虽然都是为了测算未来收益，但所 采 用的参数有所不同矿业权评估的目的是为了确定矿业权转让价格，不是为工程效益及风险 评价为此，我们建议采用如下参数柱状表形式，以区别上述不同目的所采用的现金流参数 柱状表形式销售收入：减：经营本钱〔不含折旧〕 根本建立投资〔含贷款利息〕 流动资金〔含贷款利息〕税前收入小计减：增值税资源税所得税税后收入小计减：资源补偿费〔土地使用费〕净利润小计减：社会〔投资〕平均收益 加：回收固定资产余值回收流动资产余值 剩余净利润小计 折现系数〔:T,%〕 剩余净利润现值2.2 可比销售法 可比销售法与类比法、现行市价法大致一样，国际上称可比销售法利用可比销售 法评估采矿权转让价值，应该说是最接近市场价值的一种有效方法。