美国 401（K）计划与 IRAS 运作机制研究肖汉平（中国银河证券有限责任公司研究中心，北京 100032）摘要：IRA 和 401（k）计划分别是美国第二大和第一大退休储蓄账户 其中，401（ k）计划由于其缴费和税收延付特点， 已经为越来越多的美国大中型公司采用；而 IRA 由于其税收优惠和操作简单，越来越多的家庭和个人利用其进行退休储蓄401（ k）计划和 IRA 作为长期资金供给者在共同基金和资本市场发展中发挥了巨大的促进作用关键词 ：退休储蓄帐户；资产配置；共同基金作者简介： 肖汉平， 经济学博士，中国银河证券研究中心高级研究员中国社会经济中处于一个重要转型时期， 建立有效的资本市场和社会保障体系是未来相当长一个时期中国社会面临的重要任务 国际经验表明，资本市场发展和以养老基金为代表的机构投资者的发展存在相互促进和相互制约的关系 我国目前资本市场发展面临的一个最大问题就是以几个投资者为代表的长期资本供给的不足， 而国际上养老基金是资本市场的重要长期资本供给者， 它通过直接投资资本市场或者通过共同基金或投资信托间接投资资本市场， 为资本市场提供充足的长期资本供给本文重点考察美国养老基金市场两种规模最大的退休储蓄产品： 401（ k）和 IRA 的特点及运行机制，以期能够为中国社会保障体系的建立提供借鉴。
美国退休计划类型及制度安排以退休收入保障制度代表的雇员受益计划在美国出现和发展有二百多年历史， 但退休基金在美国真正发展应该是在二十世纪中期 当时由于战后 “婴儿潮”（1946-1964 年、1964-1974年出生的个人），导致人口快速增长，建立有效的退休收入保障制度在美国得到高度重视美国政府通过一系列的立法安排， 为退休基金发展提供制度保障 其中， 税收制度安排对于促进退休基金的发展发挥了不可估量的作用一、美国退休计划类型美国的退休收入保障制度是由企业、个人和政府之间共同合作的结果 大部分雇佣基础上的退休基金是由企业自愿提供的， 政府通过承诺有利的税收处理支持这些自愿的就业基础的退休计划同时，政府为个人退休账户、优惠税收的生命保险合同、免税的死亡受益等个人的财务安全保障计划提供支持在美国的退休收入计划中， 存在许多不同类型计划这些计划或者是有政府设立、或者是由雇主、或者是由个人，或者是他们之间共同发起和设立 根据退休计划发起人属性， 可以将退休计划划分为公共退休计划和私人退休计划其中，私人计划根据其是否为符合税收法律规定，可以分为：合格退休计划、 IRA 、既不是合格退休计划，又不是 IRA ，但具有合格计划的特征，非合格退休计划。
在美国私人退休计划中，存在以下几种最典型的合格退休计划，它们是：固定受益计划（ DB ）：DB 是所谓的传统雇佣基础养老金，历史上，它是以年金形式支付受益是基于一种公式或者规则计算，在计算时，主要参数包括：雇员的薪资和服务年限私人部门养老金是全部由雇主资助，如果雇员工作变动不能带走固定缴费计划（ DC ）：比较起来， DC 不保证雇员最后的受益相反，它由雇员和或雇主缴费资助雇员一般控制这些缴费的投资（在一定范围内选择），他们对资金有1更大的控制权，但同时也承担更大的风险这些受益在雇员离开时能够滚存在美国有一些不同类型的 DC 计划，最普遍也是最著名的是 401(k) 计划 DC 或者 401(k) 在美国已经获得快速发展现金余额计划： Cash balance plans是 DB 和 DC 计划的组合，这使雇主对未来的义务能够有更精确的预测 比较典型的情况是雇主以雇员报酬为基础每年缴纳固定量，并保证其数量以固定的百分比增长 雇员在达到退休年龄可以采用一次性支付或者以年金方式获得这个自然增值量（ accrued amount）个人退休账户 (IRAs) 允许个人将一部分他们的收入储蓄到一个个人账户。
在美国，存在几种不同的 IRAs ，而且在美国国会已经将 IRAs 扩展到非退休目的的储蓄领域， 如，教育而 IRAs 还可以作为在雇员离职后一种从另一合格退休计划，如， 401(k) 滚存的工具基奥计划（ Keogh plans）是一种为自雇人员或者非公司型企业雇佣的个人的税收延付帐户经过长期的发展， 目前美国已经建立由公共退休计划和私人退休计划组成的相对完备的退休收入保障体系即：以社会保障税为基础的公共养老保障收入，以固定受益（ DB ）计划和固定缴费（DC ）计划为基础的企业养老保障收入和以个人退休账户（IRA ）为基础的个人储蓄的退休收入组成其中，由于激励性税收制度安排，以401（k）和 IRA 为代表的退休基金在 70 年代以后取得快速的增长，成为美国最受关注的退休计划，并在一些其他国家推广和使用其资产规模情况见图1二、退休计划安排及变迁在美国退休计划制度的发展过程中，相关制度安排发挥十分重要的作用这些制度安排不仅为退休计划的设立提供了法律依据， 而且为退休计划资产的规范运作，保障退休计划资产安全提供了重要保障在美国制度安排中，有几部非常重要的法律在雇员退休收入保障制度建立中发挥重要作用。
这些税收和养老基金法律包括：1．在税收方面，通过税收方面的立法，给予雇主和雇员在进行退休收入储蓄方面的税收激励税收制度在美国退休计划的建立和发展中，发挥了不可估量的作用在美国，为了鼓励企业和个人建立私人养老金计划， 政府在税收法律方面制定了专门针对雇员和个人的退休计划得有关税收规定， 其中最重要的税收制度安排是个人缴费税收延迟支付，企业缴费的税前扣除自从 1921 年开始美国税典就为雇佣基础的养老金计划提供税收激励，之后，美国政府通过不断修订和完善有关的税收制度，至今已经建立了相对完备的关于退休基金的税收制度安排这些制度包括：21978 年以前： 1921 年税法免除持有股票奖励和利润分享计划的信托利息收入的纳税； 1926 年税法免除养老金信托收入当前税收； 1928年税法允许雇主将合理数量的收入存入合格信托进行税收扣减； 1942 年税法收紧养老金计划合格标准限制可允许的扣除，允许养老金计划与社会保障一体化1978 年以后： 1978 年税法建立合格退休计划税收延迟支付的著名401(k) 条款，在该条款下雇员选择延迟支付而不直接支付现金收入可以不纳税创立了简单雇员养老金和变化的 IRA 规则； 1986 年税收改革法收紧非歧视条款减少可以延迟支付进入401(k)计划的年最大数量； 1997 年纳税人救济法创立了新的、非扣除IRA ：Roth IRA ，该账户适用于退休储蓄、第一次购房和大学开支。
与可扣除的IRA 比， Roth IRA适应更多的个人2000 年以后：2001 年经济增长和税收救济协调法增加401(k) 、403(b)、 457、SIMPLE计划和 IRAs 缴费的额度，允许年龄 50 岁以上的个人追加缴费， 允许设立税后罗斯 401(k) 和设立税收延付 403(b)计划，提高方便性2．在养老基金管理方面， 通过立法安排规范社会保障基金和养老基金的运作管理，以保护养老基金受益人的利益美国政府不仅为退休计划提供税收激励制度， 而且还针对私人养老基金管理中存在的问题，通过立法规范退休计划资产运作对雇员和雇主缴费、退休资产的运作和退休计划资产的分配制定了明确的规定在有关退休收入保障制度方面，美国主要有两部重要的立法安排这些立法包括：1935年制定和实施社会保障法（ The Social Security Act ）法律是由罗斯福总统的经济保障委员会的 Edwin E. Witte 领导起草的 作为罗斯福 “新政” 的一部分 1935年由国会通过法律包括退休和失业受益社会保障不是作为储蓄计划而设计 1935年的社会保障法不仅对普通个人支付退休受益， 而且包括也是第一个国家失业补偿计划，为州的不同健康计划和福利计划、孤儿计划提供援助。
最初的税率是雇员第一个 3000美元的2%，由雇主交付同样比例 1939年法律由增加了剩存者受益退休和雇员配偶和孩子受益， 1956年又增加失去劳动能力者受益， 1965年社会保障法增加医疗保险制度目前美国社会保障税税率雇员第一个 9000美元的 6.2%，由雇主交付同样比例1974年制定和实施雇员退休收入保障法（ The Employee Retirement Income Security Act ）该法是为在美国私人部门建立的养老计划、健康照顾计划一些学徒和解雇费计划设定最低标准的联邦法令该法律主要是规范私人企业和个人退休收入的管理和运作该法通过参与、归属、缴费、报告和披露规则和建立养老金担保公司条款设计保障在私人养老金计划参与者的受益 ERISA 为自雇雇员通过 Keoghs变化和没有养老金覆盖的人通过 IRA 提供附加养老金激励，为雇员股票持有计划作为雇员受益的法律地位，在国内税法典编入股票奖励计划，确定计划实施和经营的必需条件三、美国退休收入市场发展现状在美国，除了社会保障和个人储蓄外， 个人和雇主发起设立的各种退休保障计划已经成为美国雇员退休收入市场的重要组成部分， 在美国个人和家庭的退休收入保障中发挥重要， 尤其是在中产阶级的退休收入保障中更为明显。
2004年美国税收延付的退休储蓄持有资产 12.9万亿美元这些计划包括：个人退休账户（ IRA ）、雇主发起的固定缴费（ DC）和固定受益计划（ DB ）和年金，这些退休计划共同构成美国家庭的退休准备金，其资产相当于美国家庭资产的 1/33从图 2中看，美国家庭退休计划资产主要包括： DC 、DB 、 IRA 、私人保险和联邦、州、地方政府的退休资产组成其中， IRA 、Keogh 和DC 是美国家庭的主要退休计划资产，其覆盖的范围最为广泛，两者合计占 46%各级政府的退休计划资产占美国家庭退休计划资产的 25%，这些资产主要是一些在政府部门持有1990-2004 年美国退休市场结构变化100%80%60%40%20%0%1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004IRAs DC 州、地方政府养老计划 DB 联邦养老计划 年金在私人退休收入市场中，个人退休账户（ IRA ）和固定缴费计划（ DC ）是美国退休市场两个最大的组成部分 2004年底 IRA 和DC计划资产相当于全部退休市场资产的一半，而在 1990年仅仅只有 40%，其中， 401（。