经典交易案例 经典交易案例 成功案例成功案例 郁金香狂热郁金香狂热 有史以来 投机的繁荣和衰败闹剧就一直上演着 最早如追逐圣杯的闹剧 圣杯据说是 用圣贤的遗骨和独角鲸的角 实际上是独角鲸的长牙 制成 供国王们使用的可以中和毒药 的高脚酒杯 但是 在欧洲第一宗有大量文字记载的案例当属十七世纪初期发生于荷兰的狂 潮 史称 郁金香狂热 在其高峰时期 家庭的财富被葬送在一只植物球茎上 这可以作为 包括我们的时代中所发生的投机狂潮在内的巨大投机狂热的缩影 一个警戒世人的绝好例证 郁金香的名字起源于土耳其语 意为 缠头巾 花 在十六世纪中期 游经土耳其的旅行 家们被这种花的美丽所打动 并把它带回维也纳 很快 它吸引了广泛的注意 几年之内开 始在德国种植 接着是比利时 然后是荷兰 在十六世纪七十年代后期 它传播到英格兰 这种新颖的花卉在宫廷内流行 这是涉及一些新鲜 有趣 有价值的东西 公众兴趣理所当 然地集中到它身上 就这样 郁金香变成了投机兴趣的典型标的 在十七世纪初的法国 郁 金香非常盛行 可以发现后来狂热的早期踪迹 人工栽培的郁金香偶尔会发生引人注目的变异 这种变异更增加了对郁金香的投机兴趣 种植者会急切的巡视自己的花圃 搜寻这样一种 变迁 整形 过的花朵如果漂亮 就可以 期待愿意出高价的买家 买家用这样的花培育下一代花卉 再以高价出售 就象今天赛马大 会的得胜者把赛马用作繁殖的雄亲 可以从种马场赚到一大笔钱一样 茎基发黄 称作 污 底 或形状难看会被淘汰 完美的花朵成为 花种 在十七世纪二十年代初对于郁金香及其变异的热忱登陆荷兰 最罕见的物种可以卖到几 千弗洛林 英国一种银币 值二英镑 于 1971 年停用 逐渐的 这种狂热从一小部分人传 播扩散到整个 荷兰社会 很快 几乎所有的家庭都建起了自己的郁金香花圃 几乎布满了荷兰每一寸可以 利用的土地 起先 交易发生在冬季 投机者可能会带着一些样品和一定量的球茎来到聚集着郁金香 交易者的旅馆 在那里 他可以用五百弗洛林买来的 德隆普大将 外加二百弗洛林现金交换 到 博尔元帅 寄希望于一周内再以一千弗洛林出手 到 1634 年 从苦力到贵族 每个社 会阶层都屈从于这种热忱 很快 交易全年都在进行 安排于第二年春天交货 我们现在所 说的 看涨 和 看跌 期权在那时被创造出来并广泛交易 通常 投机者并无意实际上要求拥 有他们所买进的东西 他们更希望很快地将他的合同以赢利的价格再出售给他后手的热衷者 这被称作买空卖空 郁金香在十七世纪遇到了比今天的商品期货更多的问题 因为合同背后没有会员公司支 持 而且 如果谁最后真的要在数月之后接收一个特定球茎的交割 也不能确保他已经得到 了合同所规定的标的 还要等到它真的开花以后 为了规范这一活动 荷兰颁布了新的法律 设置了 郁金香的特别公证人 指定了进行郁金香交易 的固定场所 当狂热升级时 其他经济活动放慢了 郁金 香的价格令人目眩地向上升 不动产被抵押来保 证它们的主人可以获得参加投机郁金香价格继 续上涨的权利 新的买方力量推动价格更多地上 涨 一颗 总督 球茎可以卖四条牛 八头猪 十二 只羊 四车黑麦或两车小麦 两桶白酒或四桶啤 酒两桶黄油和半吨干酪 外加大量家具 在兰色本色上有红白条纹的 奥古斯都 的售价是两 倍于上述价值的现金外加马匹齐全的马车一辆 荷兰人开始相信 不光荷兰的其他投机者 其他外国投机者也会愿意接受永远上升的价格 实际上 此前在法国 一只稀有的球茎就被 用作一件珍贵的宝石的全部支付 一个故事可以说明那个时代的氛围和人们的心情 当所有的荷兰家庭都已潜心养植郁金 香的时候 海牙有一个鞋匠 在一小块种植园地上最终培育出了一种黑色的郁金香 一伙来 自海尔勒姆的种植者拜访了他 说服他把花卖给他们 鞋匠以 1500 弗洛林的价格把宝贝卖 给他们 买家中的一个人立即把黑色郁金香摔到地上 又用脚碾踩 直到它变成一滩烂泥 鞋匠惊呆了 买家们解释说 他们也培育出一只黑色郁金香 毁掉这只 他们自己的花就是 独一无二的了 他们情愿付出一切代价 如果有必要 一万弗洛林也在所不惜 心碎的鞋匠 郁郁寡欢 据说不久便因懊恼过度而过世 价格不可能高到天上 物极必反 报应终于来了 当疯狂的价格最后坍塌时 荷兰的整 个经济生活都崩溃了 债务诉讼多不胜数 法庭已经无力审理了 很多大家族衰败了 有名 的老字号倒闭了 许多年后 荷兰的经济才得以恢复 郁金香的狂热灼伤了荷兰人的心灵 之后的几个世纪里再没有类似的事件发生 南海泡沫南海泡沫 我们提工业革命 自然力量被用作工具在工业规模上运作 人力能量和手工作坊被取而代之 但是我们经常忘记可以称为 企业革命 的事物 在这种发明中 一个公司被众多参与者拥有 并可以自由转让股份 股份公司是其中的主要内容 到十七世纪末时 英国人开始形成观念 认为拥有股份在许多方面比传统的拥有土地更有便利 很象我们今天看待这种情况的观点 农业土地要求经常的农技照料 但如果你买了有盈利表现 由忠诚的管理层经营的大公司的 股票 你就不需要对它进行亲自干预 普通股的红利不征税 按逻辑也不应征税 因为公司 已经在经营过程中付过税 而且拥有证券的投资组合比拥有农场更容易在一群继承人之间 分配 特别是通过普通股所有权解决了公司的资金来源 而不论公司的性质要求具有多大的 规模 这大大超过了一个家族或合伙人的筹资能力 到十七世纪末 英国出现了一百多家这样的公司 行业涉及银行和保险 探险 工业项 目 专利实施等 不过大多数财富仍然来自土地 帝国南部气候下高度繁荣的农业使得加勒比群岛和部分 中美洲地区具有独特价值 不仅仅是单位产量超过阳光柔弱 生长期短的英国本土 而且香 料 水果之类产品数量繁多 这在英国本土是根本无法种植的 这样 亚热带农业被赋予几 乎等同于油田的投资价值 公众对西半球 农场 的兴趣也被威廉 菲普斯爵士航行到西印度 群岛一类的成功所激发 因为他为支持者们带回百分之四千七百的利润 在抢占海外殖民地的过程中 英国同欧洲其他强国进行了战争 法国国王路易十四在马 尔波罗战败后 西班牙成为英国最大的商业竞争对手 1713 年的乌得勒支和约结束了西班 牙王位继承之战 为英国打开了加勒比 中美洲和北部南美洲 英国为支付对法战争中发行的巨额战债而喘息着 拥有土地的上流社会和贵族们憎恨这 种债负 因为这是以他们的政治势力和土地财产为抵押的债务 战债由两部分组成 99 年 期的岁金和通常为百分之五年息的长期国债 长期国债的兑付进展顺利 最让人困扰的是岁 金 因为岁金当时发行于困境中 他们承诺提供超常的高回报 而且附加条款规定 除非获 得持有者的同意 否则不得提前赎回 岁金的债务人渴望金蝉脱壳的办法 所以 在 1711 年 当有人动议把政府债券的百分 之六转换成一家从事对加勒比 西属美洲和太平洋岛屿 统称 南海 的垄断性贸易公司的 股票时 立即激起了广泛的热忱 必要的法律很快制定并生效 南海公司接受一千万英镑的 政府债券 作为回报 它获得了对南海贸易的垄断性的经营权 外加政府每年提供的补贴金 第一届董事会于 1711 年的 8 月份召开 董事会有 33 名董事成员 但是没有人拥有西属 美洲或其商业的必要知识 然而 借助悉心捏造的谣言 报纸的宣传以及对高层的贿赂 公 司成功地树立了现状繁荣 前景美妙的形象 1719 年 南海公司提议 在政府同意提供补贴和进一步特许权的前提下 为剩余的政 府债券在交易所向公众发行股票 政府很乐意 它一直以极大的兴趣关注着法国约翰 劳计 划中的解决渠道 英国大使斯泰尔写道 劳先生的项目计划使法国公债瞬时兑付清偿 法 国国王仍旧是庞大税入和无限信用的主人 然而 南海公司的管理者私下的意图是 通过激发对本公司股票的投机兴趣而使市场价格上 涨 他们就可以用越来越少的股票来交换定量的国债 债券持有人会为眼前利益而转换成股 票再卖出获利 同时 公司的管理者们还可以保留获准发行的股票数量的富余部分 接下来发生的事情正是这样 下议院于 1720 年 2 月 2 日接受了这项交易 南海公司的 股票立即从 129 英镑跳升到 160 当上议院也通过议案时 股票价格涨上了 390 一位姓温 德罕的女士写道 南海是谈资与时尚 妇女们卖掉自己的首饰来购买股票 就连艾萨 克 牛顿也屈服了 他开始时买了价值七千英镑的股票 后来在成本的两倍的价格上卖掉了 他说自己可以计算天体的运行 却不能计算人群的狂热 被群众的狂热卷挟着 他又以更大 的规模买回来 结果终于亏损了两万英镑 南海公司有一定的期限来执行股票转换 所以每隔几周发售新发行的股票 兑付很小数 额的现金 其余的安排在将来转换 4 月 当宣布有百分之十的红利以股票形式 支付时 股价升上 400 5 月 公司宣布直接向 公众提供的第一期债券的转换条款 在一周内把 岁金债券提交给交易所的人将以 375 英镑的转换 价格获得股票 五天后 股票被操纵到 495 债券转 换成股票的诱惑变得难以抵御 逾半数的岁金债务 得以转换 6 月 借助精巧的金融运动 持续而密 集的宣传攻势和投机热忱的疯狂 股票价格达 到了 890 泡沫狂潮开始升级 数以百计的计划纷纷出 笼 有些是理智的 有些则不是 这些计划寻求资金的总额超过两亿英镑 消化了大量投机 需求 最荒唐的泡沫公司宣称成立的公司将 从事一项极有优势的业务 但不需要任何人得 知具体是何业务 股份每股 100 英镑 预计每年盈利百分之百 认购者需支付起始款项每 股 2 英镑 其余 98 英镑将在一个月后披露此项特别的生意时缴付 这一荒唐的提议竟吸引 了大量的认购登记和现金付款 每天都有超过一千股的认购 1720 年 6 月 南海公司发行 500 万英镑的股票以获得现金 价格定在每股 1000 英镑 认购款的十分之一当时支付 再有十分之一在一年后 其余八成分期付款安排在四年以后 上议院和下议院的半数议员都参加了认购 知情者和听从明智建议的投机者卖出股票 他们理解正在发生的是什么事情 波恩郡几 乎迈在最高点 清算出二百万英镑的现金 而最初投资为 20 万英镑 当一连串的转换供股和现金认购在继续时 市场变得疲惫了 8 月 董事会提出全年百分之 三十的红利 未来十年不低于百分之五十的方案 希望这样可以支持股价保持当时的水平 但这正是几个月之前刚刚买进股票的投机者们最不满意的结果 他们原来预期极大的投资收 益 南海公司的谋略破产了 股价徘徊不前 随后跌落 下坠 而且越来越快 贪婪瞬间变 成恐惧 恐惧变成绝望 到 11 月 南海公司的股票坍塌到 135 巨大的期望 义务和信用都建筑在这一结构之 上 因此 它的垮台深重地动摇了英国的金融和商业 国王乔治一世提前从他休假的汉诺华赶回来 12 月 国会召集起来开会 必须有人承 担责任 必须有人受到惩罚 上议院摩尔斯 沃西大力主张把罪犯捆进麻袋投下泰晤士河 没有人指出投机者因为自己贪图暴利和违背常识必然造成这样的命运 一个调查委员会成立了 并且于几个月后提交了报告 报告指出 为了推动成立南海公 司的立法 免费的股票被赠予了有权势的人 包括国库专员查理斯 斯坦霍普 桑德兰伯爵 和分别担任邮政大臣与国务大臣的詹姆斯 克雷格父子 财政大臣约翰 艾斯莱比接受了八 十万英镑的贿赂 这在十八世纪是个庞大的数目 在接下来的审理中 只有艾斯莱比被定罪 罪名是 恶名昭著的 危险的和罪恶的 腐败 并被投进监狱 在南海受害者名下有二百多万英镑从南海公司的董事中追回 这些董事的土地 财产被 充公 另外 那些用南海公司股票抵押借贷的人 包括 138 名下议院 只要偿还借贷款项的 百分之五就可免除义务 失去收入的原岁金债权人的半数损失可以得到补偿 牧场沧桑牧场沧桑 牛肉是美国人盘中的主要食品 19 世纪中叶 他们一日三餐食肉 在现代加工和贮藏技术 还未出现的当时 他们迁移到哪里 就把牛群赶到哪里 早在殖民地时期 弗吉尼亚 南卡罗莱纳和长岛等地就出现了牛仔和围捕手 美国建国 初期的西进过程中 美国人驱赶牛只同行 小规模的牧场逐渐形成 1850 年时 美国人口 达 2330 万 共拥。