单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2020/6/21,#,第十章 羊群效应与投资行为,【,学习要点,】：,掌握羊群效应的基本内涵掌握从众行为的分类了解羊群效应的表现形式及影响因素了解中小投资者的羊群效应的特征及成因了解防范机构投资者的羊群效应的措施有这样一则小幽默：一位石油大亨死后到天堂去参加会议，一进会议室发现已经座无虚席于是他灵机一动，大喊一声：“地狱里发现石油了！”这一喊不要紧，天堂里的人们纷纷向地狱跑去很快，天堂里就只剩下那位大亨了这时，大亨心想，大家都跑了过去，莫非地狱里真的发现石油了？于是，他也急匆匆地向地狱跑去但地狱并没有一滴石油，有的只是苦难这个故事说明人都有一种从众心理，这种心理倾向很容易导致盲从，而盲从往往要付出惨重的代价,第一节 羊群效应的行为分析,一、羊群效应的基本内涵,可见，所谓从众（,Conformity,）是指由于真实的或想象的群体压力而导致行为或态度的变化换言之，从众是个人在社会群体压力下，放弃自己的意见，转变原有的态度，采取与大多数人一致的行为这种现象被称为从众现象，或羊群效应通常情况下，多数人的意见往往是对的，也就是说，从众服从多数，一般是不错的。
但缺乏分析，不作独立思考，不顾是非曲直地一概服从多数，随大流走，则是消极的，这是不可取的“盲目从众行为”二、羊群效应的理论分析,（一）从众行为的心理分析,社会心理学通过实验证实，当“客观现实”很模糊时，大众的行为就成了信息源，或者说大众的行为提供了一个人应如何行动的信息通常有效信息的确定是比较了各种可获信息在决策中的价值和获取成本后得到的例如，在某一种环境下，大众行为所传递的如何行动的信息成为可获得信息中的有效信息时，人们的决策就会以此为依据因此就出现了我们所看到的从众行为,二）从众行为的具体分类,按不同的划分标准，从众行为可分为：,（,1,）按照参与从众行为是否可以获得收益，可以把它分成理性从众行为和非理性从众行为2,）按照内生发生机制来看，可以把它划分为虚假从众行为（,Spurious Herding,）和故意从众行为（,Intentional Herding,）3,）根据投资者的决策次序，从众行为可以分为序列性、非序列性和随机性等三类从众行为4,）根据观察从众行为的出发点以及实证的方法、羊群效应的形成动机，可以把从众行为划分为先验型从众行为和后验型从众行为三）从众行为的层次划分,Hirshleifer(2003),从社会学的角度考察研究从众行为，认为个人的思想、感情、行为可以通过语言、对他人行为的观察和对他人行为结果的观察等几种途径受到他人的影响。
这种影响可能包括完全理性的学习、准确性的过程甚至是一种对个人决策毫无帮助的更新过程这种影响可能导致个体的行为聚集（,Convergence,）四）从众行为的成因分析,关于从众行为的成因，哲学家认为是人类理性的有限性，心理学家认为是人类的从众心理，社会学家认为是人类的集体无意识，而经济学家则从信息不完全、委托代理等角度来解释从众行为的成因从经济学角度考虑，从众行为模型可以分为几个主要的分支：支付外部性模型、声誉模型、模仿传染模型、信息模型这些模型从不同的角度对从众行为的成因、效率等问题进行了探讨三、羊群效应的理论探索,众所周知，市场信心是股市生存的重要基础，投资者的心理稳定更是股市稳定健康发展的重要基石据此，笔者提出了股市“羊群效应”的共振成因假说，认为造成“股疯”现象的根本原因在于：微观层面上的投资者对于市场信息的认知偏差，诱发了宏观层面上的股市“共振效应”一）股市共振效应假说的基本内涵,共振效应（,resonance effect,）是指当一个系统受外界刺激而作强迫振动时，若外界刺激的频率接近于系统频率（即所谓的共振频率）时，强迫振动的振幅会达到最大值的趋势二）股市共振效应假说的微观机制,股市共振效应假说的微观机制是基于美国哈佛大学教授阿吉瑞,斯（,2002,）研究提出的“心智模式”运作过程理论,“,推论的阶梯”，该理论认为人类是以一种跳跃式的推论进行“行动中的反射”（,Reflection in Action,）。
四、启示与意义,股市共振效应假说的提出具有以下三点启示：,第一、为股市监管提供了新的思路第二，为股市干预提供了新的模式第三，为广大投资者构建健康的心智模式提供科学指南第二节 投资决策中的羊群效应,一、中小投资者的羊群效应,（一）中小投资者羊群效应的特征,1.,中小投资者模仿机构投资者的羊群效应,2.,中小投资者模仿其他中小投资者的羊群效应,（二）中小投资者非理性羊群效应的成因分析,1,、信息不对称因素2,、缺乏自信心因素3,、博弈格局因素4,、投机因素三）中小投资者羊群效应的影响分析,沪深股市起步较晚,证券市场和大多数投资人都不成熟,和成熟市场相比，中小投资者的非理性从众行为导致股市行情过度波动的情况尤为剧烈，使交易量与股价之间表现出共涨共落的高度相关性四）中小投资者规避非理性从众行为的策略分析,1,、坚定价值投资理念2,、调整投资策略,提高操作技巧二、机构投资者的羊群效应,（一）经理人之间的博弈,（二）机构投资者羊群效应的影响,（三）防范机构投资者羊群效应的主要对策,三、证券市场中的羊群效应,证券市场中的羊群效应发生在两个阶段一是在信息收集和分析加工过程中，如果所有的投资者都寻找同样的信息，且他们都是短视的，就会发生羊群效应。
二是在交易过程中发生的羊群效应在此，本文主要介绍发生在第一阶段的羊群效应一）证券调查研究过程中的羊群效应,（二）股票分析师和其他预测者的羊群效应,第三节 案例分析与实践,一、荷兰郁金香的“投资泡沫”,1636,年发生在荷兰的崩盘故事，虽然距今已有,360,多年，但仍然是人们了解投资者羊群效应的经典案例虽然它将整个国家投入歇斯底里的状态，虽然其后果也是破产和萧条，但其投资对象既不是股票，也不是债券或商品期货，而是郁金香球茎,二、股市中的羊群效应及启示,在股票市场中，对羊群效应的定义说法不一从众行为是出于归属感、安全感、和信息成本的考虑，小投资者会采取追随大众和追随领导者的方针，直接模仿大众和领导者的交易决策就个体而言，这一行为是理性还是非理性的，经济学家们还没有得出统一的结论三、楼市中的羊群效应及启示,我们必须先对住房购买者的行为需求进行区分，才能更好地认识我国房地产市场中的羊群效应行为四、我国投资者从众行为的实证研究,随着我国证券市场的迅猛发展，证券投资已成为当代中国人经济生活的重要组成部分由于广大投资者的行为决策与心理因素密切相关，因而深入分析从众行为对于投资决策的影响，相信对于推动我国股民投资心理的成熟具有非常重要的现实意义。
同时，这也成为了投资行为学中一个具有重要意义的理论课题,本章关键词,】：,羊群效应 从众行为 博弈论,中小投资者 机构投资者,【,思考与探索,】：,1,、什么是羊群效应，举一投资行为的例子来进行解释2,、从众行为是如何进行分类的？,3,、消费者羊群效应的表现形式及影响因素是什么？,4,、用博弈论分析为什么基金经理容易出现从众行为？,5,、如何避免职场中的羊群效应？,6,、试分析中小投资者的羊群效应的特征及成因？,7,、试述防范机构投资者的羊群效应的措施？,。