2012 年 10 月 25 日研究所证券分析师：孙 霞 S03502081205710755-84706347 sunx@公司研究业绩略低于预期评级：增持——天宝股份（天宝股份（002220））2012 年三季报点评最近一年走势投资要点：业绩略低于预期2012 年公司前三季度实现营业收入11.71 亿元，同比增长 32.75%；归属于母公司的净利润为1.13 亿元，同比增长 5.48%，EPS 为 0.24 元水产品产能扩张，促进业绩增长 四季度是公司水产销售相对沪深 300 表现旺季，水产四期已投产，公司新增 2 万吨产能至 4.97 万吨，表现天宝股份沪深 3001m2.04.93m-5.21.412m-20.8-14.8目前订单情况好，预计新增产能利用率将达到 60%产能扩张将促进公司业绩增长费用控制能力强年同期基本持平维持“增持”评级前三季度期间费用率为 7.53%，与去预计公司 2012、2013、2014 年的EPS 分别为 0.48、0.68、0.86 元，对应的 PE 为 15、10、8X水产品产能扩张将促进公司业绩增长；冰淇淋业务有望继续高速增长。
维持“增持”评级预测指标主营收入（百万元）增长率(%)净利润（百万元）增长率(%)2011146726%17140%2012E219349%22230%2013E278227%31542%2014E327518%40227%合规声明国海证券股份有限公司持有该股票未超过摊薄每股收益（元）ROE(%)0.7311.87%0.4813.95%0.6817.51%0.8619.37%该公司已发行股份的 1%证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分 2证券研究报告图 1、归因分析、归因分析资料来源：国海证券研究所图 2、期间费用率、期间费用率资料来源：WIND、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分图 3、毛利率下降、毛利率下降资料来源：WIND、国海证券研究所 3证券研究报告表 1、天宝股份盈利预测、天宝股份盈利预测证券代码：002220.sz股票价格：7.02投资评级：增持日期：2012/10/24财务指标20112012E2013E2014E每股指标与估值20112012E2013E2014E盈利能力每股指标ROE毛利率12%20%14%18%18%19%19%20%EPSBVPS0.736.190.483.420.683.880.864.46期间费率9%7%7%7%估值销售净利率12%10%11%12%P/E9.5514.7210.348.12成长能力P/B1.132.051.811.57收入增长率26%49%27%18%P/S1.111.491.171.00利润增长率40%30%42%27%营运能力利润表（百万元）20112012E2013E2014E总资产周转率应收账款周转率存货周转率0.623.183.630.783.184.060.863.184.060.913.184.06营业收入营业成本营业税金及附加146711673219318004278222595327526356偿债能力销售费用47627282资产负债率流动比速动比40%1.861.4843%1.701.2644%1.891.4042%2.131.58管理费用财务费用其他费用/（-收入）16700276503380038860营业利润165234334427资产负债表（百万元）现金及现金等价物应收款项存货净额其他流动资产流动资产合计201129346232150115772012E(161)69044574817212013E(254)87555894921282014E(280)103065111172519营业外净收支利润总额所得税费用净利润少数股东损益归属于母公司净利润17182111710171023413222022203341831503150427254020402固定资产38076010371033在建工程无形资产及其他长期股权投资资产总计短期借款应付款项预收帐款其他流动负债流动负债合计长期借款及应付债券其他长期负债长期负债合计负债合计股本股东权益负债和股东权益总计3626502384511244308847881098945232143923842536502799661385308101218810198121046515892799(0)5903223761477308112328810298142146518023223(0)5203604811558308118333810348153146520743604现金流量表（百万元）经营活动现金流净利润少数股东权益折旧摊销公允价值变动营运资金变动投资活动现金流资本支出长期投资其他筹资活动现金流债务融资权益融资其它现金净增加额2011411710420(172)(456)(335)5(126)(41)223584(848)(455)2012E(348)2220450(614)(271)(271)001782500(72)(441)2013E(113)3150830(511)(24)(24)00982000(102)(39)2014E8640201100(425)4400(30)1000(130)59资料来源：公司数据、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分 国海证券股份有限公司【分析师承诺】孙 霞，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。
本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿国海证券投资评级标准】行业投资评级推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数股票投资评级买入：相对沪深 300增持：相对沪深 300中性：相对沪深 300卖出：相对沪深 300指数涨幅 20%以上；指数涨幅介于 10%～20%之间；指数涨幅介于-10%～10%之间；指数跌幅 10%以上免责声明】本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务风险提示】市场有风险，投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。
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