?????????????? 2011年公司债券2015年跟踪 信用评级报告 2 关注：关注： 地方财政易受土地市场波动影响地方财政易受土地市场波动影响受土地出让减缓影响，2014 年太仓市政府性基 金收入相比 2013 年大幅下滑 27.16%，未来地方财政收入易受土地市场波动影响 苏州国苏州国信贸易业务受市场信贸易业务受市场行情行情和汇率影响较大和汇率影响较大受国内经济复苏缓慢，去库存去 产能压力较大影响进口需求，苏州国信贸易额有所下滑；同时其进出口业务易受 汇率波动影响 公司利润主要依赖投资收益公司利润主要依赖投资收益贸易板块拉低公司整体毛利率水平，2014 年公司综 合毛利率仅为 4.15%，当年利润对投资收益和政府补助依赖较为明显 公司资产流动性一般公司资产流动性一般截至 2014 年末公司资产中应收款和存货规模较大，受限资 产账面价值共计 45.19 亿元，其他应收款回收时间不确定，整体资产流动性一般 在建项目在建项目资金支出压力较大资金支出压力较大2014 年末，公司在建工程较多，预计总投资为 55.83 亿元，已完成投资 29.63 亿元，尚需投资 26.19 亿元，存在较大的资金压力。
有息债务偿债压力加大有息债务偿债压力加大截至 2014 年末公司有息债务 101.36 亿元，较上年增长 47.77%，其中 2015 到期债务本金合计 46.96 亿元，公司短期债务偿付压力较大 主要财务指标：主要财务指标： 项目项目 2014 年年 2013 年年 2012 年年 总资产（万元） 2,400,102.94 1,671,475.70 1,407,881.22 所有者权益(万元) 915,741.10 691,578.10 595,481.12 有息债务（万元） 1,013,575.07 685,911.43 557,847.48 资产负债率 61.85% 58.62% 57.70% 流动比率 1.93 2.15 1.85 营业收入（万元） 822,499.71 73,806.56 55,287.31 营业利润（万元） 26,853.36 2,086.18 4,138.67 政府补助（万元） 4,658.59 7,785.85 8,434.16 利润总额（万元） 32,378.59 13,423.41 12,156.93 综合毛利率 4.15% 28.62% 28.52% 总资产回报率 2.89% 1.48% 1.69% EBITDA（万元） 72,360.64 33,211.80 28,956.65 EBITDA 利息保障倍数 2.50 2.17 2.05 经营活动现金流净额（万元） -20,754.73 10,438.36 20,303.62 注：有息债务中包含长期应付款中的融资租赁借款。
资料来源：公司审计报告、鹏元整理 3 一、本期债券本息兑付及一、本期债券本息兑付及募集资金募集资金使用情况使用情况 经国家发展改革委《关于江苏太仓市资产经营投资有限公司发行 2011 年公司债券核 准的批复》（发改财金【2011】3048 号），公司于 2011 年 12 月 31 日公开发行公司债券， 募集资金总额 9 亿元，发行利率为 8.25%，在债券存续期内固定不变 本期债券起息日为 2011 年 12 月 31 日，按年计息，每年付息一次在债券存续期的 第 5、6、7 年末分别按照债券发行总额 30%、30%和 40%的比例偿还债券本金，最后 3 年 每年的应付利息随当年本金的兑付一起支付 本期债券首个付息日为 2012 年 12 月 31 日 截至 2015 年 6 月 30 日，本期债券本息兑付情况见表 1 表表1 截至截至 2015 年年 6 月月 30 日本期日本期债券本息累债券本息累计兑付情况计兑付情况（单位：万（单位：万元）元） 本息兑付日期本息兑付日期 期初本金余额期初本金余额 本金回售本金回售/兑付金额兑付金额 利息支付利息支付 期末本金余额期末本金余额 2012 年 12 月 31 日 90,000 - 7,425 90,000 2013 年 12 月 31 日 90,000 7,425 90,000 2014 年 12 月 31 日 90,000 7,425 90,000 资料来源：公司提供 截至2014年12月31日，本期债券募集资金已经全部使用，使用情况见表2。
表表2 截至截至 2014 年年 12 月月 31 日本期债券募集资金使用情况日本期债券募集资金使用情况（单位：（单位：万元万元）） 项目名称项目名称 预计总投资预计总投资 拟使用拟使用 募集资金募集资金 项项目目 已投资额已投资额 已使用募集已使用募集 资金资金 太仓市现代农业生态园示范项目 120,300 72,000 84,668.45 .72,000 补充营运资金 - 18,000 - 18,000 合计合计 120,300 90,000 84,668.45 90,000 资料来源：公司提供 二二、发行主体概况、发行主体概况 跟踪期内，公司控股股东、实际控制人为太仓市国有资产监督管理委员会（以下简称 “太仓国资委” ） ，未发生变化 根据公司股东会决议， 2014 年 8 月原投资方苏州信托有限公司 （以下简称 “苏州信托” ） 将其持有的公司 7.78%股权1转让给太仓市水处理有限责任公司 （以下简称 “太仓水处理” ） ； 同年 9 月，太仓水处理将其持有的公司 7.78%股权以 35,000.00 万元的价格转让给太仓国 资委； 经过上述股权转让后， 太仓国资委出资 450,025.2263 万元， 占注册资本 100%。
2014 1根据约定，苏州信托不参与公司的日常经营管理及收益分配，其持股实质是苏州信托为保障借出信托资 金安全的一种措施，故公司将苏州信托出资款作为负债核算，实收资本中未包含该部分资金 4 年 11 月，根据公司董事会决议，公司增加注册资本 80,000.00 万元，由太仓国资委以货币 出资增资后公司注册资本为 530,025.23 万元，实收资本为 530,025.23 万元，其中：太仓 市国有资产监督管理委员会出资 530,025.23 万元，占注册资本 100% 跟踪期内公司合并报表范围变化情况见表 3 表表3 跟踪期内公司合并报表范围跟踪期内公司合并报表范围一级子公司一级子公司变化情况变化情况（单位：（单位：万元万元）） 子公司名称子公司名称 持股比例持股比例 注册资本注册资本 经营范围经营范围 合并方式合并方式 苏州国信集团有限公司 39.34% 4,264.88 对外贸易，产业、房地产、 金融投资等 购买 苏州好报文化传媒有限公司 100% 4,892.15 传媒广告、策划服务等 划拨 太仓市娄江汽车租赁有限公司 100% 100.00 汽车租赁 设立 太仓市金盾投资发展有限公司 100% 500.00 实业投资、项目投资 设立 资料来源：公司审计报告，鹏元整理 截至2014年末，公司资产总额为240.01亿元，所有者权益为91.57亿元，资产负债率为 61.85%。
2014年，公司实现营业收入82.25亿元，利润总额3.24亿元，经营活动产生的现金 流量净流出2.08亿元 三三、、区域经济区域经济与财政实力与财政实力 2014年太仓市经济整体持续增长，但增速有所回落年太仓市经济整体持续增长，但增速有所回落 2014年，太仓市地区经济稳定发展，地区生产总值、固定资产投资和社会消费品零售 总额持续增长，但增速有所回落；进出口总额增速提升，主要系国际经济形势回暖所致 2014年太仓市全年实现地区生产总值1,065.33亿元，按可比价格计算，比上年增长8.6%； 其中，第一、二、三产业增加值分别比上年增长3.0%、8.0%和9.8%，增速相比上年均有 一定回落2014年太仓市完成房地产开发投资71.74亿元，比上年增长5.8%，占全社会固 定资产投资的比重为13.5%，商品房新开工面积、施工面积、竣工面积、销售面积相比上 年分别下降48.04%、下降15.3%、下降56.4%、下降25.2% 表表4 近年太仓市主要经济指标及同比变化情况（单位：亿元）近年太仓市主要经济指标及同比变化情况（单位：亿元） 项目项目 2014 年年 2013 年年 金额金额 同比增长同比增长 金额金额 同比增长同比增长 地区生产总值 1,065.33 8.60% 1,002.28 10.10% 其中：第一产业增加值 38.84 3.00% 36.84 3.20% 第二产业增加值 556.68 8.00% 532.46 9.00% 第三产业增加值 469.81 9.80% 432.98 12.00% 固定资产投资 530.42 2.00% 520 10.20% 社会消费品零售总额 239.04 9.30% 218.7 12.10% 5 进出口总额（亿美元） 138.00 8.10% 127.71 1.10% 存款余额 1,172.26 2.40% 1,145.18 12.40% 贷款余额 1,068.03 7.30% 994.92 15.20% 资料来源：2013-2014 年太仓市国民经济与社会发展统计公报 太仓市太仓市公共财政预算收入持续增长，公共财政预算收入持续增长， 受土地出让下降影响，受土地出让下降影响， 2014年太仓年太仓财政收入有所财政收入有所 下滑下滑 依托经济发展，太仓市 2014 年实现公共财政预算收入 106.47 亿元，相比 2013 年增 长了 6.33%；其中税收收入为 90.97 亿元，相比 2013 年增长了 10.78%，占公共财政预算 收入的 85.44%，相比 2013 年提升 3.43 个百分点。
全年实现政府性基金收入 36.63 亿元， 相比 2013 年大幅下滑 27.16%，其中，土地使用权出让收入为 30.18 亿元，主要系当年出 让的国有土地规模减少所致受此影响，2014 年太仓财政收入相比上年下滑 4.04%，为 157.82 亿元近年房地产调控政策进一步影响土地市场景气度程度，国有土地使用权出让 收入未来波动的可能性较大 2014年太仓市在教育医疗、社会保障、城乡社区事务等方面支出较多，2014年公共财 政预算支出为97.68亿元，同比增长5.76%由此太仓市仅靠自身公共预算收入即可满足其 公共预算支出的需求此外，由于2014年政府性基金收入相比2013年有明显下降，政府性 基金支出也随之减少，为35.47亿元，相比2013年减少34.59% 表表5 近年太仓市财政收支情况（单位：万元）近年太仓市财政收支情况（单位：万元） 项目项目 2014年年 2013年年 财政收入财政收入 1,578,207 1,644,613 （一）公共财政预算收入 1,064,727 1,001,346 其中：税收收入 909,729 821,181 非税收收入 154,998 180,165 （二）上级补助收入 133,786 127,570 其中：返还性收入 61,011 59,552 一般性转移支付收入 8,091 5,846 专项转移支付 64,684 62,172 （三）政府性基金收入 366,252 502,823 其中：国有土地使用权出让收入 301,827 457,007 （四）财政专户收入 13,442 12,874 财政支出财政支出 1,332,648 1,467,260 （一）公共财政预算支出 976,823 923,624 （二）政府性基金支出 354,654 542,234 （三）财政专户支出 1,171 1,402 注：财政收入=公共财政预算收入+上级补助收入+政府性基金收入+财政专户收入 财政支出=公共财政预算支出+政府性基金支出+财政专户支出 6 资料来源：太仓市财政局 政府债务方面，截至2014年末，太仓。